王緒剛

（珠海華潤銀行，廣東 珠海 519015）

2020年12月21日央行印發(fā)第19號公告規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露工作，當(dāng)月上海票據(jù)交易所（以下簡稱“票交所”）發(fā)布《商業(yè)承兌匯票信息披露操作細(xì)則》（票交所公告〔2020〕4號）細(xì)化商票信息披露的注冊、披露、執(zhí)行、注銷等事項，均自2021年8月1日開始執(zhí)行。在該創(chuàng)新性操作模式下，票據(jù)市場首次公開披露詳細(xì)商票票面信息、承兌人信用信息，對市場各參與主體都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。商票信息披露的學(xué)術(shù)研究較少，畢妤娉（2020）對比債券發(fā)行市場和票據(jù)一級市場的特征，提出優(yōu)化交易制度、信息披露、違約處罰等政策設(shè)計；馬鑫悅（2020）探討了商票業(yè)務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，提出應(yīng)該完善我國企業(yè)誠信指標(biāo)體系，靈活設(shè)計銀行商票融資模式。本文則聚焦商票信息披露制度執(zhí)行情況、對市場不同主體的影響研究，并提出促進(jìn)票據(jù)市場長期穩(wěn)健發(fā)展的政策建議。

一、商票信息披露概述

本文討論的票據(jù)為《中華人民共和國票據(jù)法》中的商業(yè)匯票，根據(jù)承兌人分為銀票、商票，按照介質(zhì)分為紙票和電票，按照簽發(fā)渠道分為普通票據(jù)和供應(yīng)鏈票據(jù)。2016年央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》推廣電票，至2018年承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的電票比例分別為94%、98%、97%，電票成為市場主流品種。企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融平臺簽發(fā)的票據(jù)即供應(yīng)鏈票據(jù)，目前僅限于商票，符合要求的平臺僅四家，整體業(yè)務(wù)量極少。所以本文探討的商票業(yè)務(wù)均指普通電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)。企業(yè)信息披露常見于資本市場股權(quán)融資、債券融資，首次應(yīng)用于相對小眾化的票據(jù)市場，對商票業(yè)務(wù)具有重要促進(jìn)意義。以下從商票業(yè)務(wù)市場情況、信息披露執(zhí)行情況、信息披露內(nèi)容與特征、披露不規(guī)范的影響四個方面作簡要概述。

1.商票業(yè)務(wù)市場情況

商票業(yè)務(wù)包括承兌、貼現(xiàn)、質(zhì)押、背書、保證、提示付款、到期簽收、追索等，其中承兌和貼現(xiàn)為主要融資品種，下面以此為例展開分析。

表1 承兌市場商票業(yè)務(wù)情況 （金額單位：萬億元）

以上數(shù)據(jù)說明：第一，商票承兌量逐年增長，且增長率遠(yuǎn)大于銀票，顯示商票承兌需求顯著高于銀票。第二，商票承兌量占比緩慢增長，但承兌市場仍以銀票為主導(dǎo)、占比超過80%，表示商票企業(yè)信用流通能力較差。

表2 貼現(xiàn)市場商票業(yè)務(wù)情況 （金額單位：萬億元）

以上數(shù)據(jù)說明：第一，商票貼現(xiàn)量逐年增長，2018年、2019年商票貼現(xiàn)增長率遠(yuǎn)低于銀票，但自2020年開始超過銀票，至2021年上半年超過銀票35.02%，顯示商票貼現(xiàn)需求較為旺盛；第二，商票貼現(xiàn)量占比2020年以前持續(xù)下降，但在2021年大幅反彈接近歷史最高值，說明2021年商票貼現(xiàn)產(chǎn)品市場關(guān)注度和接受度提高、且與銀票貼現(xiàn)差距逐步縮小。

2.信息披露執(zhí)行情況

票交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，票據(jù)信息披露平臺已注冊企業(yè)22558家，已披露承兌信息企業(yè)2786家，已披露承兌信用信息企業(yè)4197家。在央行、票交所和商業(yè)銀行的共同推動下，企業(yè)注冊較為積極，但由于企業(yè)自主使用、操作不熟練等原因，導(dǎo)致披露企業(yè)的比例較低，預(yù)期到8月披露制度正式執(zhí)行后將有所改善。

票交所公眾號顯示，截至2021年6月27日，整體注冊數(shù)量前三的省份為江蘇省4034家、浙江省3046家、廣東（不含深圳）省1858家，另外深圳市1003家排名第六、上海871家排名第七。整體注冊數(shù)量前三的開戶銀行機(jī)構(gòu)為招商銀行2002家、寧波銀行1692家、中信銀行1609家。數(shù)據(jù)表明，商票使用的主要省份集中于長三角和珠三角區(qū)域，對應(yīng)區(qū)域銀行客戶數(shù)量也最多、商票業(yè)務(wù)也較為活躍。

3.信息披露內(nèi)容

根據(jù)央行制度和票交所操作細(xì)則，承兌人應(yīng)當(dāng)于承兌完成日次1個工作日內(nèi)披露收款人已簽收的商業(yè)匯票承兌信息，具體包括：（1）出票日期；（2）承兌日期；（3）票據(jù)號碼；（4）出票人名稱；（5）承兌人名稱；（6）承兌人統(tǒng)一社會信用代碼；（7）票面金額；（8）票據(jù)到期日；（9）披露日期。對比電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（簡稱“ECDS系統(tǒng)”）商票正面信息，增加了承兌人統(tǒng)一社會信用代碼、承兌信息披露日期，但減少了出票人賬號、出票人開戶行名稱、承兌人賬號、承兌人開戶行行號、承兌人開戶行名稱、收款人名稱、收款人賬號、收款人開戶行名稱、票據(jù)狀態(tài)、是否可轉(zhuǎn)讓、保證信息。票交所對收款人做了最大程度保護(hù)、未披露任何相關(guān)信息，同時對出票人、承兌人賬戶信息做了保護(hù)，但增加了承兌人統(tǒng)一社會信用代碼作為識別標(biāo)簽。

承兌人應(yīng)當(dāng)在每月前10日內(nèi)，披露截至上月末的商業(yè)匯票承兌信用信息具體包括：（1）累計承兌發(fā)生額，當(dāng)年1月1日至上月末累計的、承兌人已承兌、且收款人已簽收的商業(yè)匯票總金額；（2）承兌余額，承兌人已承兌、收款人已簽收、且未結(jié)清的商業(yè)匯票總金額；（3）累計逾期發(fā)生額，承兌人近5年內(nèi)發(fā)生過逾期的全部商業(yè)匯票總金額；（4）逾期余額，承兌人已逾期、且未結(jié)清的商業(yè)匯票總金額。該信息為票據(jù)市場歷史首次對外匯總披露，基本滿足公眾對票據(jù)逾期情況的信息需求，對比征信逾期記錄保存期限一致。

4.信息披露不規(guī)范的直接影響

一是票據(jù)承兌信息不存在或者票面記載事項與承兌人披露的信息不一致的，金融機(jī)構(gòu)不得辦理票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押、保證等業(yè)務(wù)。該內(nèi)容屬于禁止性要求，單張商票辦理融資業(yè)務(wù)必須披露且核對一致，否則不得辦理。二是承兌信用信息披露存在延遲、虛假或者承兌的票據(jù)持續(xù)逾期的，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審慎為承兌人辦理銀行承兌匯票、貼現(xiàn)、質(zhì)押、保證等業(yè)務(wù)。該內(nèi)容屬于重大風(fēng)險提示，如果發(fā)生則應(yīng)該審慎辦理該承兌人的票據(jù)業(yè)務(wù)。

商票市場處于快速發(fā)展時期，央行、票交所從制度層面提供業(yè)務(wù)保障，并對負(fù)面情形設(shè)置處罰機(jī)制，這對票據(jù)市場各方都大有裨益。

二、信息披露對企業(yè)的影響

商票業(yè)務(wù)參與企業(yè)主要為承兌人和票據(jù)接收人，承兌人一般處于供應(yīng)鏈核心位置、具有較高支配地位，票據(jù)接收人一般處于供應(yīng)鏈外圍、話語權(quán)較弱。商票信息披露制度發(fā)布和執(zhí)行，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信用價值、其承兌商票市場接受度都會大幅提升，對應(yīng)融資成本也會下降，產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)也將跟隨受益。

1.凸顯承兌人信用價值、促進(jìn)商票簽發(fā)流通

一是大幅提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用價值。對于具有較大開票量、且零違約率的大型企業(yè)，其承兌商票的議價能力將大幅提升，信用價值將得到充分發(fā)揮。二是促進(jìn)商票簽發(fā)流通。由于票據(jù)承兌信息必須在承兌次一個工作日進(jìn)行披露，接收人、融資方均可以上網(wǎng)查驗，保障了商票的真實性，基本消除了商票業(yè)務(wù)最主要的操作風(fēng)險。三是提高商票違約成本。承兌人每月公開披露累計逾期發(fā)生額和余額，直接導(dǎo)致商票兌付違約成本與其他公開市場一致，從而減少了商票市場兌付情況不透明的情形。

2.大幅降低操作風(fēng)險與融資成本，促進(jìn)中小企業(yè)商票應(yīng)用

一是通過票據(jù)信息披露平臺查詢驗證確認(rèn)商票真?zhèn)?，基本消滅變造票?jù)和假票風(fēng)險，可以大幅提升商票支付結(jié)算方式的市場接受度，從而促進(jìn)商票流通使用。二是通過公開平臺披露票據(jù)信息、信用信息，優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用價值凸顯，商票融資成本下降，有利于支持供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資發(fā)展。

三、信息披露對銀行商票業(yè)務(wù)的影響

作為商票市場主要的資金提供方，銀行通過貼現(xiàn)、質(zhì)押、保證、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、ABS等產(chǎn)品為企業(yè)通過票據(jù)融資支持，商票信息披露對操作風(fēng)險、信用風(fēng)險和產(chǎn)品創(chuàng)新都有較大促進(jìn)作用。

1.基本消除商票操作風(fēng)險

中國支付清算協(xié)會票據(jù)工作委員會2020年9月發(fā)布《票據(jù)市場典型風(fēng)險案例匯編》，通報了6大類、12個典型案例，具體包括：第一，冒名企業(yè)開戶辦理業(yè)務(wù)，包括私刻公章、冒名到工商局注冊企業(yè)、偽造企業(yè)資料開戶、注冊高度相似公司名稱；第二，電子商票虛假記載信息，包括商票變銀票、篡改出票人信息和承兌人信息；第三，偽造紙質(zhì)銀票、商票進(jìn)行企業(yè)支付結(jié)算；第四，保證待簽收類欺詐，誤簽收了狀態(tài)為“保證待簽收”類票據(jù)；第五，中介利用貼現(xiàn)實施欺詐，收票未付錢；第六，中介公司虛假票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，買入行清單交易打款導(dǎo)致資金損失。通過開展商票信息披露可以排除前四項票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，比如承兌人逐張票據(jù)披露、逐月披露兌付情況，且只有承兌已簽收的票據(jù)才會被披露，以及收票人逐筆查驗。第五項風(fēng)險通過票交所的票付通產(chǎn)品可以排除，第六項通過在票交所開展全部二級市場交易進(jìn)行排除。因此，商票信息披露制度嚴(yán)格執(zhí)行后，基本消除了商票操作風(fēng)險。

2.提供商票信用風(fēng)險管控抓手

商票融資最大的難題是不了解承兌人的承兌量、承兌余額、逾期情況。而在商票信息披露制度執(zhí)行之后，如上難題將迎刃而解。通過分析承兌人商票信用信息，可以確認(rèn)最近一期和歷史所有的商票業(yè)務(wù)量情況、逾期情況。再將此數(shù)據(jù)與企業(yè)財務(wù)報表、經(jīng)營現(xiàn)狀做比對分析，基本可以識別企業(yè)是否濫用商票工具、承兌人風(fēng)險程度和風(fēng)險溢價補(bǔ)償，從而為商票業(yè)務(wù)經(jīng)營指明方向。

3.有力促進(jìn)商票產(chǎn)品創(chuàng)新

該制度的執(zhí)行從兩個方面推動了商票業(yè)務(wù)創(chuàng)新：第一，消除假票風(fēng)險，降低承兌人開戶行查驗難度，促進(jìn)跨銀行機(jī)構(gòu)的商票業(yè)務(wù)智能化運營，比如商票跨行秒貼、跨行自動質(zhì)押授信等；第二，通過分析承兌信用信息，以及開戶行類型、數(shù)量，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營信息和財務(wù)報表數(shù)據(jù)，可以針對商票承兌人進(jìn)行有效的風(fēng)險定價。

四、政策建議

商票信息披露制度對票交所、承兌人、收票人和商業(yè)銀行都具有重要意義，所以亟待各方共同努力，簡化信息披露與商票兌付操作、建立統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)征信體系、加強(qiáng)商票政策支持、加大商票推廣應(yīng)用力度、加強(qiáng)銀行票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新，從而發(fā)揮商票服務(wù)實體功效和票據(jù)金融市場價值。

1.簡化業(yè)務(wù)操作、加強(qiáng)商票信息披露引導(dǎo)

一是票交所進(jìn)一步簡化信息披露的注冊、操作流程，同時繼續(xù)加大全市場的信息披露培訓(xùn)和業(yè)務(wù)引導(dǎo)。二是探索修改商票到期簽收規(guī)則，與銀票保持一致，即承兌人收到提示付款申請、且賬戶有足額兌付資金，則直接由票交所系統(tǒng)自動扣劃進(jìn)行商票解付。三是銀行提供商票到期自動兌付服務(wù)，即商票承兌人與開戶銀行簽署商票委托兌付協(xié)議，承兌人收到提示付款申請、且賬戶有足額兌付資金，則由開戶銀行直接扣劃進(jìn)行商票解付。第二、第三點均可以大幅降低企業(yè)兌付操作難度、提高兌付時效，為企業(yè)商票信用保駕護(hù)航。

2.加快建立統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)征信體系

銀票市場可以套用承兌銀行的銀行間市場征信評級，商票市場則一直缺乏統(tǒng)一規(guī)范的征信體系，肖小和（2017）在分析大量票據(jù)市場發(fā)展瓶頸后也提出了其中一項舉措，即開展票據(jù)評級評估和信息披露，但總體較為寬泛、現(xiàn)實指導(dǎo)意義有限。筆者認(rèn)為可以參考權(quán)益市場、債券市場建立票據(jù)征信體系，具體措施包括：第一，央行、票交所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)制訂信用評級制度，由第三方機(jī)構(gòu)開展信用評級操作，規(guī)則可從易到難、逐步優(yōu)化；第二，信息披露涵蓋全部票據(jù)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)參與主體，產(chǎn)品包括承兌、質(zhì)押、貼現(xiàn)、到期簽收付款、追索、再追索等，參與主體包括承兌人、背書人、貼現(xiàn)銀行等；第三，建立事后評估機(jī)制，按照評價情況，結(jié)合企業(yè)總資產(chǎn)、營業(yè)收入等核定承兌人商票開票量、銀票融資規(guī)模等指標(biāo)；第四，將票據(jù)市場違約情況與其他公開市場聯(lián)動，納入交叉違約范圍，提高承兌人違約成本。

3.承兌人須加強(qiáng)兌付紀(jì)律、加大商票推廣應(yīng)用力度

隨著央行商票信息披露制度的執(zhí)行與推廣，商票工具的使用和違約信息的應(yīng)用日益普遍，對承兌人將提出更為嚴(yán)格的要求。第一，加強(qiáng)商票兌付紀(jì)律，密切維護(hù)企業(yè)信用。該披露制度的違約信息類似于企業(yè)征信的不良貸款，未來將逐步得到大范圍的應(yīng)用，且逾期記錄保持五年之久，一旦產(chǎn)生將對企業(yè)信用狀況產(chǎn)生重大影響。第二，加大商票推廣應(yīng)用力度，提高商票支付結(jié)算比例，推動商票融資產(chǎn)品向銀票靠近。在央行、票交所的大力推動下，商票市場容量、商票業(yè)務(wù)比例將進(jìn)一步提升，商票的支付結(jié)算屬性、融資屬性均將發(fā)揮到極致，為供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展、中小企業(yè)融資提供重要支撐。

4.嚴(yán)格落實央行政策，加強(qiáng)票據(jù)創(chuàng)新支持實體發(fā)展

信息披露制度對商票融資提出了更高要求，雖然增加了業(yè)務(wù)操作復(fù)雜度，但極大程度降低了商票業(yè)務(wù)操作風(fēng)險，同時對銀行也是重要業(yè)務(wù)機(jī)遇。具體包括：第一，加強(qiáng)企業(yè)引導(dǎo)，開展信息披露宣傳、培訓(xùn)、上門服務(wù)，以及對于已披露企業(yè)給予信貸額度支持、貼現(xiàn)利率優(yōu)惠等措施；第二，應(yīng)用金融科技提供便捷商票融資服務(wù)，簡化操作手續(xù)、提高業(yè)務(wù)時效，比如不開戶貼現(xiàn)、不開戶質(zhì)押授信、商票保貼額度主動授信、貼現(xiàn)人小額自動授信、貿(mào)易背景自動審驗等；第三，應(yīng)用承兌信用信息進(jìn)行智能定價，根據(jù)承兌發(fā)生額、承兌余額、逾期發(fā)生額、逾期余額、開戶行類型、開戶行數(shù)量等數(shù)據(jù)，對承兌人商票信用進(jìn)行準(zhǔn)確定價，提高資源配置效率；第四，依托供應(yīng)鏈創(chuàng)新商票融資模式，抓住核心企業(yè)信用批復(fù)授信，包括承兌人、中間背書人、持票人，同時批復(fù)額度在全國范圍內(nèi)全行通用，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、支持中小企業(yè)融資。