蔣 偉 寧波市海曙開發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司

緒論

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，我國(guó)從事商品進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)無論是規(guī)模上還是數(shù)量上都有了顯著擴(kuò)大和增加。在市場(chǎng)逐步開放、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，商品進(jìn)口企業(yè)尤其是大宗商品進(jìn)口企業(yè)所面臨到的首要風(fēng)險(xiǎn)必然是外匯風(fēng)險(xiǎn)，如何有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)保持健康穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的基本前提和最重要保證。

一、大宗商品進(jìn)口企業(yè)典型外匯風(fēng)險(xiǎn)及成因分析

(一)大宗商品進(jìn)口企業(yè)典型外匯風(fēng)險(xiǎn)

大宗商品進(jìn)口涉及到規(guī)模較大的購(gòu)匯成本，而匯率的不穩(wěn)定性直接會(huì)對(duì)大宗商品進(jìn)口企業(yè)造成較為突出的外匯風(fēng)險(xiǎn)。從大宗商品進(jìn)口企業(yè)的實(shí)際操作來看，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要以如下三種形式存在。第一，銷售價(jià)格不確定性引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。這種情況是指企業(yè)進(jìn)口大宗商品的購(gòu)匯成本已確定，但尚未確定商品在國(guó)內(nèi)的銷售價(jià)格，因此會(huì)因?yàn)榇嬖谌嗣駧派悼赡苄远l(fā)風(fēng)險(xiǎn)。第二，購(gòu)匯成本不確定性引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。匯率受市場(chǎng)影響會(huì)長(zhǎng)期處于波動(dòng)狀態(tài)，在購(gòu)匯成本不確定情況下如果已經(jīng)確定了商品在國(guó)內(nèi)的銷售價(jià)格，那么企業(yè)就可能因?yàn)槿嗣駧刨H值而遭遇外匯風(fēng)險(xiǎn)。第三，對(duì)于某些小規(guī)模外貿(mào)企業(yè)來說，一方面需要參與到國(guó)內(nèi)的企業(yè)間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、需要通過價(jià)格調(diào)整的方式提高市場(chǎng)份額，另一方面由于企業(yè)本身規(guī)模較小而在購(gòu)匯成本上較少具有議價(jià)權(quán)，所以可能會(huì)同時(shí)遭遇購(gòu)匯成本不確定以及商品國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格不確定的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

(二)外匯風(fēng)險(xiǎn)成因分析

要分析外匯風(fēng)險(xiǎn)成因首先就要對(duì)外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)充分了解，外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)主要存在如下幾方面自身特點(diǎn)。首先，外匯市場(chǎng)相對(duì)于其他實(shí)體商品交易市場(chǎng)而言，更加容易受到人們的主觀與判斷影響，美元下跌的原因不僅在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上的疲軟與不振，而在于投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的擔(dān)憂與遲疑，進(jìn)而直接影響到了外匯市場(chǎng)上美元的堅(jiān)挺程度。其次，外匯市場(chǎng)能夠更加直觀且客觀的反應(yīng)全球性事件所造成的影響。外匯市場(chǎng)由于體量巨大同時(shí)不存在實(shí)體商品供需制約，在不容易受到少部分資金炒作影響的同時(shí)也讓人們的態(tài)度與判斷能夠更加直觀的反映在匯率上面。此外，外匯市場(chǎng)不僅受到市場(chǎng)自由意志的影響，更加因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)與國(guó)家間經(jīng)濟(jì)往來的密切關(guān)系，從而讓外匯市場(chǎng)能夠?qū)?guó)家或地區(qū)在某個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策、宏觀調(diào)控方向產(chǎn)生反應(yīng)。而且，從影響力上來說，國(guó)家政策及地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向是一個(gè)國(guó)家貨幣總體波動(dòng)區(qū)間的最重要影響因素。

在充分了解了外匯市場(chǎng)主要特點(diǎn)及匯率波動(dòng)誘因的前提下，我們也就可以對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因有一個(gè)相對(duì)明確的認(rèn)識(shí)。第一，外匯風(fēng)險(xiǎn)的存在不僅僅在于外貿(mào)企業(yè)參與到了國(guó)際商品交易活動(dòng)當(dāng)中，同時(shí)還取決于企業(yè)對(duì)于國(guó)家間經(jīng)濟(jì)政策的判斷與研究，如果不能很好的把握國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)向及重要國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展動(dòng)向，那就很可能因?yàn)轭A(yù)判和分析不足而讓企業(yè)的商品進(jìn)口業(yè)務(wù)遭遇外匯風(fēng)險(xiǎn)。此外，不懂得選擇適合的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具也容易讓企業(yè)陷入外匯風(fēng)險(xiǎn)之中。

二、大宗商品進(jìn)口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施研究

前文中我們對(duì)大宗商品進(jìn)口外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型及主要成因進(jìn)行了分析，要切實(shí)提高大宗商品進(jìn)口企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與防控，必須從如下多個(gè)方面入手開展有效工作。

(一)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)注與分析

外匯市場(chǎng)會(huì)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出影響，尤其應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握美國(guó)對(duì)美元這一國(guó)際首要結(jié)算貨幣匯率波動(dòng)及影響。對(duì)于大宗商品進(jìn)口來說，通常都會(huì)采用美元進(jìn)行結(jié)算，從一般的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定繁榮階段，美元往往后呈現(xiàn)下跌走弱趨勢(shì)，而一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)存在負(fù)向波動(dòng)，美元往往會(huì)升值走強(qiáng)。在此把握整體走勢(shì)的情況下開展外匯風(fēng)險(xiǎn)防控工作能夠在較大程度上避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

(二)合理使用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具

目前得到廣泛使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具主要包括普通遠(yuǎn)期結(jié)售匯、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、外匯掉期、區(qū)間保等等。企業(yè)可以結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)頭寸及自身實(shí)力，選擇以下產(chǎn)品。

普通遠(yuǎn)期結(jié)售匯：使用范圍為對(duì)未來有購(gòu)結(jié)匯需求，希望將購(gòu)結(jié)匯成本鎖。一定在使用程度上，普通遠(yuǎn)期能夠幫助大多數(shù)企業(yè)在一般情況下實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)有效管控，例如：企業(yè)鎖定1年后USDCNY為7.0，則到期后企業(yè)按照7.0價(jià)格進(jìn)行購(gòu)匯，主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為若到期匯率遠(yuǎn)低于購(gòu)匯價(jià)格，即人民幣升值，公司仍需按照鎖定價(jià)格7.0購(gòu)匯。

貨幣期貨：貨幣期貨實(shí)質(zhì)性是一種遠(yuǎn)期合約，是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。期貨交易通過交易所完成，期貨合同的金額、交割月份通常是標(biāo)準(zhǔn)化的。貨幣期貨主要是通過買進(jìn)或賣出期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。主要特點(diǎn)：離岸交易，可做多做空，買賣時(shí)點(diǎn)靈活，若結(jié)構(gòu)虧損有補(bǔ)足保證金的要求。

貨幣期權(quán)：實(shí)質(zhì)性是一種選擇權(quán)，即指購(gòu)買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，獲得的在未來約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照約定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。

外匯掉期：約定兩筆金額一致、方向相反、交割日期不同、交割匯率不同的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照合約約定的幣種、金額、匯率進(jìn)行資金交割的業(yè)務(wù)。例如當(dāng)市場(chǎng)即期USD/CNY價(jià)格為6.679 0/6.681 0，對(duì)應(yīng)的3個(gè)月掉期點(diǎn)報(bào)價(jià)：+200bp/+215bp，企業(yè)即期可以以6.681 0買入100萬美元，同時(shí)3個(gè)月遠(yuǎn)端以6.6990(6.679 0+200bp)賣出美元，實(shí)現(xiàn)近購(gòu)遠(yuǎn)結(jié)。3個(gè)月到期后，企業(yè)通過外匯掉期實(shí)現(xiàn)盈利1.8萬元(100萬美元*(6.699 0-6.681 0)=1.8萬人民幣)。

區(qū)間寶：區(qū)間寶采用期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)，例如：以6.679 0的賣出看跌期權(quán)的同時(shí)以6.681 0的買入看漲期權(quán)，組合期權(quán)費(fèi)為零，實(shí)現(xiàn)1年期區(qū)間型遠(yuǎn)期購(gòu)匯匯率為6.679 0至6.681 0。當(dāng)1年到期后，若到期日即期匯率小于等于約定匯率(6.679 0)，到期日以約定匯率6.679 0購(gòu)匯；若到期日即期匯率大于等于約定匯率(6.681 0)，到期日以約定匯率6.681 0購(gòu)匯，從而實(shí)現(xiàn)將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。

(三)推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算

從本質(zhì)上來說，外匯風(fēng)險(xiǎn)的根源就在于在商品交易過程中結(jié)算貨幣使用了一種以上貨幣進(jìn)行交易，從而形成外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，而兩種貨幣匯率必然波動(dòng)，最終影響到企業(yè)的收益甚至讓企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與損失。對(duì)于中國(guó)境內(nèi)企業(yè)尤其是大宗商品進(jìn)口企業(yè)而言，推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算能夠從根本上實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)有效規(guī)避。當(dāng)人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算時(shí)，大宗商品進(jìn)口企業(yè)結(jié)算收支均采用人民幣結(jié)算，即消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。企業(yè)應(yīng)緊跟隨國(guó)家在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方面的相關(guān)步伐。例如：積極順應(yīng)中國(guó)與國(guó)外國(guó)家之間締結(jié)的貿(mào)易合作關(guān)系，如與金磚四國(guó)(中國(guó)、印度、巴西、俄羅斯)企業(yè)開展貿(mào)易合作將大大提高以人民幣作為結(jié)算貨幣的可能性，從而提高我國(guó)大宗商品進(jìn)口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)抵御能力；加強(qiáng)與東盟地區(qū)貿(mào)易往來規(guī)模，由于人民幣在東盟地區(qū)具有較為強(qiáng)勢(shì)的流動(dòng)地位，已經(jīng)逐漸成為了貿(mào)易硬通貨，所以在很大程度上能夠保證在商品進(jìn)口過程中直接使用人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算。

(四)加強(qiáng)企業(yè)自身外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)雖然是由外匯市場(chǎng)及貨幣匯率波動(dòng)造成，但在企業(yè)層面上仍然能夠通過自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效防控。首先，大宗商品進(jìn)口企業(yè)往往同時(shí)存在多個(gè)貿(mào)易項(xiàng)目，不同貿(mào)易項(xiàng)目由于商品類型不同以及合作企業(yè)所在國(guó)家不同，其所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也可能不同。如同一家外貿(mào)企業(yè)的A、B兩項(xiàng)非美元貨幣交易，A可能存在著人民幣較大可能升值的風(fēng)險(xiǎn)而B可能面臨著較大概率的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。某些缺乏統(tǒng)一管理的企業(yè)可能會(huì)將兩個(gè)業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)分別處理，不僅分散了管理精力和人力，也容易讓風(fēng)險(xiǎn)防控工作出現(xiàn)較明顯的視角局限性，從而無法獲得較好的風(fēng)險(xiǎn)防控成績(jī)。但如果將兩項(xiàng)業(yè)務(wù)全部納入公司整體外匯風(fēng)險(xiǎn)防控體系當(dāng)中，則或許可以形成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，再通過詳細(xì)的規(guī)劃與管理，通過其中一個(gè)項(xiàng)目在風(fēng)險(xiǎn)防控中獲得的收益用以彌補(bǔ)另一個(gè)項(xiàng)目可能遭受的損失，從而通過風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖保證企業(yè)整體上的受損減輕，實(shí)現(xiàn)整體上的風(fēng)險(xiǎn)防控能力提升。其次，大宗商品進(jìn)口企業(yè)往往保有一定量的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，大宗商品企業(yè)也可結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況開拓部分出口業(yè)務(wù)，借助進(jìn)出口業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理水平直接影響到企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)上的整體抵御能力和企業(yè)整體的商業(yè)實(shí)力。所以，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)將外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理工作進(jìn)一步重視起來，通過業(yè)務(wù)模式管理、部門及崗位管理職責(zé)設(shè)置等方式提高管理質(zhì)量，保障企業(yè)在交易活動(dòng)中的靈活性與主動(dòng)權(quán)。此外，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)防控宣傳教育及管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)提升，也是保證企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防控能夠作用最大化的重要一步。加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防控能力不僅是外匯風(fēng)險(xiǎn)防控部門及專門工作人員應(yīng)當(dāng)重視的內(nèi)容，同時(shí)也是各業(yè)務(wù)部門及部門負(fù)責(zé)人需要重視與學(xué)習(xí)的內(nèi)容，這樣才能夠真正立足企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)有效的開展外匯風(fēng)險(xiǎn)防控及管理，保證外匯風(fēng)險(xiǎn)防控始終服務(wù)于企業(yè)的業(yè)務(wù)開展及企業(yè)整體發(fā)展。

三、結(jié)語

風(fēng)險(xiǎn)防控是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心工作，對(duì)于大宗商品進(jìn)口企業(yè)而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)無疑是對(duì)公司構(gòu)成最重大影響的風(fēng)險(xiǎn)之一。如何加強(qiáng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效防控成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和決策者十分關(guān)心的主要問題。外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槠髽I(yè)存在外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，因本國(guó)貨幣與交易國(guó)貨幣匯率變化而引發(fā)，要切實(shí)有效的進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防控就應(yīng)當(dāng)從企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸管理、外匯套保產(chǎn)品研究入手以防范匯率波動(dòng)給企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損失，最大限度保證貿(mào)易業(yè)務(wù)中的匯率穩(wěn)定?！?/p>