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        私募股權(quán)投資中涉及對(duì)賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理探討

        2021-11-22 12:14:48李威新華炫聞北京移動(dòng)傳媒科技有限公司
        財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2021年17期
        關(guān)鍵詞:融資

        李威 新華炫聞(北京)移動(dòng)傳媒科技有限公司

        引言

        在融資方的會(huì)計(jì)處理中,當(dāng)發(fā)生貨幣補(bǔ)償和股權(quán)回購(gòu)時(shí),多為計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出和財(cái)務(wù)費(fèi)用,但對(duì)初始確認(rèn)的計(jì)量各有不同意見(jiàn),例如證監(jiān)會(huì)《監(jiān)管規(guī)則適用指引-會(huì)計(jì)類1號(hào)》,對(duì)于附回售條款的股權(quán)投資,“從被投資方角度看,猶豫被投資方存在無(wú)法避免的向投資方交付現(xiàn)金的合同義務(wù),應(yīng)分類為金融負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”。

        一、私募股權(quán)投資和對(duì)賭協(xié)議的定義

        (一)私募股權(quán)投資的定義

        私募股權(quán)投資簡(jiǎn)稱為PE,采用的募集股權(quán)方式為非公開(kāi),主要是采用財(cái)務(wù)投資的形式盈利。主要針對(duì)的投資對(duì)象為未上市的公司股權(quán),專家根據(jù)實(shí)際情況開(kāi)展針對(duì)性的股權(quán)投資管理工作,同時(shí)選擇特定時(shí)間及時(shí)退出。相較于部分股權(quán)投資方式而言,私募股權(quán)投資的投資者在投資之初就開(kāi)始思考和設(shè)計(jì)退出機(jī)制。此種方式獲取收益的方式主要是公司上市、公司并購(gòu)以及管理層回購(gòu)等。

        (二)對(duì)賭協(xié)議的定義

        對(duì)賭協(xié)議是資本運(yùn)行到一定階段時(shí)出現(xiàn)的一種現(xiàn)象,私募股權(quán)投資的過(guò)程中其具有重要作用,對(duì)賭協(xié)議的主要內(nèi)容為對(duì)賭條款,其包括相關(guān)的私募股權(quán)投資協(xié)議。對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行深入分析可知,其主要是針對(duì)投資標(biāo)的公司實(shí)際價(jià)值進(jìn)行重新界定和評(píng)估,為投資者提供系統(tǒng)的數(shù)據(jù),幫助投資者合理調(diào)整投資策略。在調(diào)整的過(guò)程中,投資者主要的考察標(biāo)準(zhǔn)為經(jīng)營(yíng)者變動(dòng)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)等。

        隨著近些年來(lái)市場(chǎng)大環(huán)境的變化,內(nèi)部融資渠道相對(duì)較窄,外部融資的難度逐漸增大,因此這也使得更多企業(yè)選擇通過(guò)私募股權(quán)投資的方式來(lái)獲得資金。例如在摩根士丹利對(duì)蒙牛集團(tuán)的對(duì)賭中,蒙牛集團(tuán)因此獲得了巨大收益。蒙牛集團(tuán)獲得的巨大成功,也使得對(duì)賭協(xié)議受到了廣泛關(guān)注。對(duì)賭協(xié)議,實(shí)際上是一種典型的價(jià)值調(diào)整機(jī)制,在投資方和融資方雙方達(dá)成協(xié)議,投資方根據(jù)融資方實(shí)際情況以及未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估,當(dāng)融資方達(dá)成了標(biāo)準(zhǔn),投資方需要補(bǔ)齊融資方價(jià)值被低估的價(jià)值差額,相反需要融資方補(bǔ)足[1]。

        (三)對(duì)賭協(xié)議的類型

        什么是對(duì)賭協(xié)議?其實(shí)它本質(zhì)是另外一種形式的期權(quán)。這個(gè)條款被發(fā)明出來(lái),可以使對(duì)賭協(xié)議這個(gè)期權(quán)能有效果的去保護(hù)投資者的投資資金。目前對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)被國(guó)內(nèi)應(yīng)用了。對(duì)賭協(xié)議就是收購(gòu)方(包括投資方)與出讓方(包括融資方)在達(dá)成并購(gòu)(或者融資)協(xié)議時(shí),對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行約定。假設(shè)雙方曾經(jīng)定下的特定條件發(fā)生,這就可以使融入了資金的一方有權(quán)利行使一種特定的權(quán)利;假設(shè)曾經(jīng)定下的條件沒(méi)有發(fā)生,投入資金的一方則可以行使特定的一種權(quán)利。從上面的解釋可以知道對(duì)賭協(xié)議的本質(zhì)是基金期權(quán)的另外一種形式。

        1.股權(quán)對(duì)賭型

        對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司沒(méi)有按照對(duì)賭協(xié)議將業(yè)績(jī)做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候,對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司的實(shí)際掌權(quán)人需要無(wú)條件的以表示性的資金將自己的一部分股權(quán)轉(zhuǎn)給對(duì)賭協(xié)議的投資方。當(dāng)然,如果將業(yè)績(jī)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)時(shí),則需要對(duì)賭協(xié)議的投資方義一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)個(gè)目標(biāo)公司控制人。這是出現(xiàn)最多的對(duì)賭協(xié)議。

        2.現(xiàn)金補(bǔ)償型

        對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司沒(méi)有按照對(duì)賭協(xié)議將業(yè)績(jī)做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候,對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司的實(shí)際掌權(quán)人需要賠償私募機(jī)構(gòu)第一的賠款,不變動(dòng)雙方各自的股權(quán)。達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)則私密機(jī)構(gòu)需要給目標(biāo)公司控制人一定的資金獎(jiǎng)勵(lì)。

        3.股權(quán)稀釋型

        對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司沒(méi)有按照對(duì)賭協(xié)議將業(yè)績(jī)做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候,對(duì)賭協(xié)議的對(duì)賭公司的實(shí)際掌權(quán)人需要同意以較低的價(jià)格將公司的股權(quán)賣給投資機(jī)構(gòu),因此達(dá)到將對(duì)賭協(xié)議的公司的控制人的股權(quán)給分散,這樣子來(lái)使私募機(jī)構(gòu)在公司所占的利益增多。

        4.股權(quán)回購(gòu)型

        當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí),目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資款加固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)其持有的全部或部分股份[2]。

        二、私募股權(quán)投資中涉及對(duì)賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理

        在整體商業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化的背景下,盲目設(shè)定盈利目標(biāo),在對(duì)賭失敗后毀約或者挑戰(zhàn)對(duì)賭協(xié)議的也大有人在。對(duì)此,最高人民法院的相關(guān)判決已經(jīng)明確,投資者與目標(biāo)公司原股東簽訂的對(duì)賭協(xié)議只要不存在法定無(wú)效情形,依法受法律保護(hù)。即使是投資者與目標(biāo)公司對(duì)賭,也不必然無(wú)效,仍需具體分析。

        因此,能否正確面對(duì)對(duì)賭失敗的結(jié)果既考驗(yàn)企業(yè)家能否尊重契約、尊重法律,也是企業(yè)家誠(chéng)信的試金石。對(duì)于已經(jīng)簽訂對(duì)賭協(xié)議或者急于融資不得不簽類似協(xié)議的企業(yè),應(yīng)該有效控制這類協(xié)議的“魔性”。如某奶對(duì)賭失敗后創(chuàng)始人喪失股權(quán)、因非法吸收公眾存款被捕、企業(yè)被托管以至于破產(chǎn)重整的慘狀。

        因此,企業(yè)在引進(jìn)投資的時(shí)候,如果需要簽訂對(duì)賭協(xié)議,對(duì)于設(shè)定業(yè)績(jī)指標(biāo)要十分慎重。投資者簽訂對(duì)賭協(xié)議的主體分為三種:第一,目標(biāo)公司的股東或者實(shí)際控制人;第二,目標(biāo)公司;第三,前兩者均作為簽約主體。選擇簽約主體,投資者應(yīng)當(dāng)考量以下因素:① 股東、實(shí)際控股人、目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀;② 目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的前景評(píng)估;③ 目標(biāo)公司管理層結(jié)構(gòu);④ 目標(biāo)公司有無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng);⑤ 適用法律問(wèn)題及政策規(guī)范;⑥ 其他相關(guān)因素。一般來(lái)說(shuō)與目標(biāo)公司股東“對(duì)賭”相較于目標(biāo)公司,在法律約束上更少,操作程序更為簡(jiǎn)便、高效。然而,如若股東財(cái)務(wù)狀況不佳或者為涉外自然人或法人,則并不能帶來(lái)多少加分。

        (一)融資方的會(huì)計(jì)處理

        大部分學(xué)者認(rèn)為,在融資方進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)以及現(xiàn)金補(bǔ)償時(shí)應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用以及營(yíng)業(yè)的外部支出費(fèi)用,進(jìn)行針對(duì)性地分別處理,對(duì)于融資方初期投資時(shí)的確定也存在著不同的觀點(diǎn)。部分學(xué)者認(rèn)為,當(dāng)融資方在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),其接受初始投資是在確認(rèn)股本的同時(shí)沖減資本公積,并以此為依據(jù)確定交易性股債以及長(zhǎng)期應(yīng)付款。

        面對(duì)不同的看法,證監(jiān)會(huì)的明確指引具有標(biāo)志性的意義。如果將其確認(rèn)為金融負(fù)債,企業(yè)的凈資產(chǎn)將會(huì)變?yōu)樨?fù)數(shù),影響多種業(yè)務(wù)的拓展,并且與工商登記出現(xiàn)出入。投資方的角度來(lái)說(shuō),私募基金等投資,其目的也不是獲得穩(wěn)定的債權(quán)收益,更多的是促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,通過(guò)進(jìn)行長(zhǎng)期投資來(lái)使企業(yè)資本增值獲得收益。

        (二)投資方的會(huì)計(jì)處理

        投資方在進(jìn)行初始投資時(shí),應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理,將投資價(jià)款和期權(quán)的差額計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資中;將期權(quán)價(jià)值介入到交易性金融資產(chǎn)中。部分學(xué)者認(rèn)為,投資方在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過(guò)程中,將初始投資混合工具中的期權(quán)可以拆分為交易性金融資產(chǎn),將主合同作為融資企業(yè)的一項(xiàng)長(zhǎng)期負(fù)債。投資方獲得現(xiàn)金補(bǔ)償時(shí),則可以確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入股權(quán)回購(gòu),獲得利息時(shí),則可確定為投資效益。但部分學(xué)者也認(rèn)為,企業(yè)之間的借貸行為并沒(méi)有具體的法律依據(jù),因此不被認(rèn)可,不符合股權(quán)投資的實(shí)質(zhì)。

        結(jié)語(yǔ)

        對(duì)賭協(xié)議在中國(guó)當(dāng)前的社會(huì)資本運(yùn)作中的應(yīng)用程度越來(lái)越廣泛,促進(jìn)了私募股權(quán)投資活動(dòng)的發(fā)展。對(duì)賭協(xié)議是當(dāng)前社會(huì)的重要投資融資手段,是用高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取高收益,在資本發(fā)達(dá)地區(qū)應(yīng)用得比較好。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸發(fā)展的過(guò)程中,對(duì)賭協(xié)議的引進(jìn)避免了一些私募股權(quán)投資可能出現(xiàn)的問(wèn)題,在私募股權(quán)投資下進(jìn)行對(duì)賭協(xié)議能激勵(lì)管理層和降低信息不對(duì)稱性的影響。對(duì)賭協(xié)議是全新的模式,在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的實(shí)踐應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)比較少,因此需要繼續(xù)對(duì)對(duì)賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理方式進(jìn)行研究。綜合考慮,融資方確認(rèn)為權(quán)益資本能保持與工商一致,對(duì)公司業(yè)務(wù)拓展也更加有利,不過(guò)需要通過(guò)附注進(jìn)行充分的信息披露。

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