文/倪斌 編輯/韓英彤

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，倡導(dǎo)將匯率波動(dòng)管理納入日常的財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)能聚焦主業(yè)，降低匯率波動(dòng)對(duì)主營業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)損益的負(fù)面影響，包括對(duì)進(jìn)出口凈敞口頭寸的影響，以及對(duì)資產(chǎn)負(fù)債凈敞口頭寸的影響等，以實(shí)現(xiàn)預(yù)算達(dá)成、提升經(jīng)營的可預(yù)測性和管理投資風(fēng)險(xiǎn)等主營業(yè)務(wù)目標(biāo)。為此，企業(yè)應(yīng)樹立以“保值”而非“博弈”為核心的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。匯率風(fēng)險(xiǎn)中性并非消極的風(fēng)險(xiǎn)回避，而是要求企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，在日常經(jīng)營、財(cái)務(wù)決策中合理運(yùn)用金融衍生工具，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定性影響。企業(yè)管理層及相關(guān)部門，應(yīng)充分理解并對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)及策略的執(zhí)行應(yīng)盡量避免主觀預(yù)判的影響，不因匯率變化而隨意調(diào)整。銀行則要在推動(dòng)自身提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平的同時(shí)，積極引導(dǎo)、幫助企業(yè)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念。

對(duì)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的調(diào)研結(jié)果

為了解我國企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注度和需求的整體情況，2021年6月，招商銀行與咨詢公司合作，通過問卷調(diào)查和現(xiàn)場訪談等形式，對(duì)約500家各類型企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理整體情況進(jìn)行調(diào)研，獲得如下觀察結(jié)果：（1）從企業(yè)規(guī)模看，從事涉匯業(yè)務(wù)的企業(yè)中，小型企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理最為關(guān)注且需求度最高，占比為45%；中型企業(yè)、大型企業(yè)分別占比26%和29%。（2）從企業(yè)性質(zhì)看，民企占比達(dá)到50.6%；其次是央企和國企，合計(jì)占比為18.6%；合資企業(yè)占比為18.0%；外企占比最低，僅12.8%。（3）從行業(yè)需求看，互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)企業(yè)、貿(mào)易與進(jìn)出口企業(yè)、交通運(yùn)輸與物流企業(yè)排在對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)最為關(guān)注行業(yè)的前三位。（4）企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理敏感的業(yè)務(wù)包括：貿(mào)易款項(xiàng)下的進(jìn)出口收付款；外幣計(jì)價(jià)的境外資產(chǎn)或境外債務(wù)；境外投資收付款（包括外幣利息及股息收付）以及海外并購、IPO等。（5）企業(yè)匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：匯率的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外幣的利率風(fēng)險(xiǎn)以及以外幣計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在管理匯率波動(dòng)時(shí)最為關(guān)注的領(lǐng)域，占比達(dá)73%；其次是利率風(fēng)險(xiǎn)，占比18%。

以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明，無論從貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易等經(jīng)常項(xiàng)目維度，還是從海外債務(wù)管理、股權(quán)管理、并購重組等資本項(xiàng)目維度，我國企業(yè)都面臨多重屬性和期限不等的匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)，并給企業(yè)經(jīng)營帶來了不確定性。小型民營企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注和避險(xiǎn)操作積極性最高，是當(dāng)前情況下推進(jìn)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理業(yè)務(wù)的重要客群基礎(chǔ)。大中型企業(yè)和外資企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)生的外匯數(shù)額更為巨大，金融機(jī)構(gòu)需要提供更加符合企業(yè)需求的服務(wù)方案和適配產(chǎn)品，進(jìn)一步開拓經(jīng)營這片藍(lán)海市場。

主要匯率避險(xiǎn)金融工具及企業(yè)的運(yùn)用

經(jīng)過多年市場培育和發(fā)展，我國外匯市場產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，各類金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成了包括即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)在內(nèi)的全系列外匯交易產(chǎn)品，衍生避險(xiǎn)產(chǎn)品譜系日益豐富。

2020年以來由新冠肺炎疫情引發(fā)的全球金融市場動(dòng)蕩雖然讓我國企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)有所增強(qiáng)，但大多數(shù)企業(yè)對(duì)于經(jīng)營產(chǎn)生的外匯頭寸仍采用外匯即期交易或即期結(jié)售匯進(jìn)行匯兌。這種隨波逐流的被動(dòng)式匯率管理策略受市場波動(dòng)的影響較大，無法通過固定匯率成本來保障未來收益。

在銀行對(duì)客外匯衍生品業(yè)務(wù)中，外匯遠(yuǎn)期交易的比重在近五年間一直占據(jù)著一半左右的規(guī)模。2020年，銀行對(duì)客市場外匯遠(yuǎn)期交易額為31429億元人民幣，同比增長約50%。外匯遠(yuǎn)期交易能夠幫助企業(yè)提前鎖定未來日期的外匯匯率，規(guī)避因市場變動(dòng)可能招致的潛在損失，加之其成本較低、操作簡便，成為企業(yè)應(yīng)用最廣的匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值產(chǎn)品。

近五年間，外匯期權(quán)交易量不斷增加，占比穩(wěn)定在外匯衍生品總交易額的30%—40%。外匯期權(quán)交易除可鎖定未來匯率之外，還可為企業(yè)提供在匯率朝有利方向變化時(shí)獲利的機(jī)會(huì)，以及在行權(quán)對(duì)自身不利時(shí)放棄履約的權(quán)利，因而逐漸為企業(yè)所接受，成為市場上常見的外匯衍生品類型。

對(duì)各類主流金融衍生品進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)穿透分析顯示，外匯遠(yuǎn)期（含掉期）產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制透明、結(jié)構(gòu)復(fù)雜度低、產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)的估值波動(dòng)一目了然，企業(yè)對(duì)該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的理解識(shí)別度高，交易活躍度高，適用于最廣泛的企業(yè)客群用于管理匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。外匯期權(quán)類產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制成熟，雖然結(jié)構(gòu)復(fù)雜度較高，但經(jīng)過基礎(chǔ)專業(yè)培訓(xùn)，相關(guān)金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)特征也容易被企業(yè)掌握；同時(shí)與企業(yè)管理的外匯名義本金相比，還具備期權(quán)費(fèi)的期初支出成本較低，履約保證金支出負(fù)擔(dān)輕等顯著特點(diǎn)。因而交易活躍度也較高，適用于具有匯率波動(dòng)率管理需求的企業(yè)客群用于管理匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。金融機(jī)構(gòu)可糅合上述基本衍生品，開發(fā)系列各具特色的結(jié)構(gòu)性避險(xiǎn)產(chǎn)品，為不同企業(yè)提供量身打造的特色服務(wù)。

上述產(chǎn)品種類透明易辨，保值性能強(qiáng)，已成為市場推廣和企業(yè)選擇的主力產(chǎn)品。

銀行推動(dòng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理的工作機(jī)制與范式

推動(dòng)企業(yè)樹立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

秉持以客戶為中心的服務(wù)理念，在開展各類外匯業(yè)務(wù)中，堅(jiān)持“實(shí)需原則”與“風(fēng)險(xiǎn)中性”相結(jié)合的理念，以“顧問式服務(wù)”模式，在事前、事中、事后三個(gè)階段，協(xié)助企業(yè)確定管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工作重點(diǎn)，為企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)提供全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，力爭成為企業(yè)永續(xù)經(jīng)營和不斷成長的全天候合作伙伴。

建立體現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理要求的制度體系和工作機(jī)制

在銀行全行層面完善和強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性管理的工作機(jī)制?？傂胸?fù)責(zé)協(xié)調(diào)產(chǎn)品開發(fā)、交易報(bào)價(jià)、客戶服務(wù)、法律合同、信息科技等職能部門的配合，制定專業(yè)的客戶外匯衍生交易業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性工作指引，指導(dǎo)各級(jí)分行全面開展對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)工作。具體工作包括：整理制定“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性宣傳輔導(dǎo)材料要點(diǎn)”，為分行提供統(tǒng)一適用的政策解讀資料；在全行范圍內(nèi)組織面向企業(yè)客戶的論壇，宣傳匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的管理理念；通過各地機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)滾動(dòng)電子屏、微信群、面對(duì)面輔導(dǎo)等多重渠道，形成常態(tài)化、標(biāo)準(zhǔn)化的宣傳輔導(dǎo)場景。此外，還應(yīng)在全國范圍內(nèi)建立由分析專家、產(chǎn)品經(jīng)理、客戶經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)專家組成的專業(yè)化服務(wù)隊(duì)伍，幫助客戶分析匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，提供定制化的專業(yè)避險(xiǎn)方案。

提供全方位、全場景、高時(shí)效的專業(yè)化金融分析服務(wù)

要增強(qiáng)客戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，提升客服質(zhì)量是重要一環(huán)。在客戶選擇衍生交易服務(wù)銀行的考量中，產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的增值服務(wù)（市場信息的跟進(jìn)、走勢分析等）能力占有著越來越高的比重。其中對(duì)匯率的分析是當(dāng)前具有避險(xiǎn)需求客戶最為看重的金融市場信息資訊服務(wù)。調(diào)研顯示，85.7%的客戶將對(duì)人民幣匯率的分析作為其最大需求。

商業(yè)銀行為培育客戶匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念而提供的配套市場研究分析服務(wù)，主要分為兩個(gè)方面。一是要明確內(nèi)容。給客戶的研究報(bào)告在內(nèi)容上要兼顧深度和廣度：既有日常的匯率市場跟蹤、快速評(píng)論和信息共享，也有針對(duì)中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情等匯市熱點(diǎn)問題的深度專題討論；既有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的運(yùn)用，又有數(shù)理統(tǒng)計(jì)和量化分析，以滿足不同層次企業(yè)對(duì)于外匯研究信息服務(wù)的不同需求。在研究報(bào)告中，還要結(jié)合外匯市場走勢難以預(yù)測的特點(diǎn)，做到邏輯重于預(yù)測、分析重于結(jié)論、提示風(fēng)險(xiǎn)重于壓方向，讓企業(yè)能夠通過研究服務(wù)更深入地了解外匯市場的動(dòng)態(tài)和特點(diǎn)。二是要做好推廣。商業(yè)銀行要運(yùn)用多種形式向企業(yè)分享觀點(diǎn)，包括：用郵件和微信公眾號(hào)的形式向客戶推出報(bào)告；在微信群中與企業(yè)客戶實(shí)時(shí)互動(dòng)；定期舉辦客戶活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)中性和市場形勢宣傳；運(yùn)用電話會(huì)議和上門路演的形式解答企業(yè)提出的與外匯市場相關(guān)的問題。

運(yùn)用金融科技工具，在系統(tǒng)層面完善服務(wù)功能

為了更深入地滿足各類企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理的套保需求，銀行應(yīng)運(yùn)用“金融科技”打通中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)的“最后一公里”。基于企業(yè)網(wǎng)銀電子簽約技術(shù)，將標(biāo)準(zhǔn)的外匯衍生套保產(chǎn)品上線至電子平臺(tái)，讓客戶通過平臺(tái)即可開展靈活期限的外匯資金套期保值管理。網(wǎng)銀平臺(tái)應(yīng)集合客戶的資質(zhì)管理、交易報(bào)價(jià)、保證金管理、信息分析等功能于一體，以滿足廣大企業(yè)足不出戶快速高效匯率管理的需求。

通過數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，一方面引導(dǎo)客戶有效執(zhí)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，提供標(biāo)準(zhǔn)化線上套期保值交易工具；另一方面，優(yōu)化柜面流程，減少客戶跑柜面、紙質(zhì)材料傳遞、簽字蓋章等繁復(fù)流程，縮短客戶交易時(shí)長，提升銀行服務(wù)效率。同時(shí)依托對(duì)積累的大量企業(yè)交易數(shù)據(jù)的分析，為符合監(jiān)管要求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小客戶提供高效的金融避險(xiǎn)服務(wù)，不斷改善服務(wù)效果。

通過綜合化的觸達(dá)渠道和服務(wù)方案，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)宣導(dǎo)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念的服務(wù)能力

通過制定《關(guān)于樹立企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念的倡議書》《客戶風(fēng)險(xiǎn)中性聲明函》，制作對(duì)客折頁、海報(bào)等材料，豐富對(duì)客宣導(dǎo)材料，利用網(wǎng)上銀行、銀行企業(yè)客戶APP、企業(yè)座談會(huì)、推介會(huì)等多種觸客渠道和形式，向客戶發(fā)放《倡議書》和簽署《聲明函》，在政策宣導(dǎo)和完善合同層面做實(shí)基礎(chǔ)。此外，針對(duì)尚未通過企業(yè)網(wǎng)銀、銀行企業(yè)APP開展交易的客戶，通過客戶經(jīng)理逐戶通知的方式，為客戶面呈《倡議書》和簽署《聲明函》，力爭不留客戶服務(wù)的空白。

一般而言，經(jīng)過多年的積累和建設(shè)，在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，商業(yè)銀行大都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，擁有較高水平的專家隊(duì)伍，以及各類定性和量化分析工具和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)扎實(shí)的系統(tǒng)管理工具。因此，在向企業(yè)客戶提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)時(shí)，可借鑒和移植銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢，從事前、事中、事后三個(gè)階段，幫助企業(yè)確定管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工作重點(diǎn)。事前階段，可幫助企業(yè)從主營業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)表維度識(shí)別其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，宣傳“保值”的風(fēng)險(xiǎn)中性管理理念；事中階段，可幫助企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的管理目標(biāo)、決策框架和工作流程，并提供合適的套保方案；事后階段，可為客戶套保交易敞口提供估值和效果回檢，并持續(xù)為企業(yè)提供培訓(xùn)服務(wù)，以提升企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)水平。通過提供上述服務(wù)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)、企業(yè)、銀行三方共贏。

企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的新形勢。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹立風(fēng)險(xiǎn)中性理念，不要賭匯率的升跌，久賭必輸。目前大量企業(yè)的外匯頭寸仍然處于風(fēng)險(xiǎn)暴露的狀態(tài)，要全面落實(shí)匯率中性管理的理念，依然任重道遠(yuǎn)，需要企業(yè)更加主動(dòng)有為。銀行方面，則要深入分析企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理的各種需求場景，推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)和保值方案定制，降低交易成本和費(fèi)用，并圍繞各類企業(yè)客戶的體驗(yàn)，通過線上衍生交易產(chǎn)品建設(shè)，不斷豐富線上套期保值工具，將衍生品化繁為簡，滿足各類企業(yè)的保值需要。