受疫情暴發(fā)的影響，2020年中國宏觀經(jīng)濟增速呈現(xiàn)出前低后高的特征，四個季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速分別為-6.8%、3.2%、4.9%與6.5%，全年GDP增速為2.3%。2021年，雖然經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)，但受去年基期效應(yīng)的影響，預(yù)計經(jīng)濟增速將會呈現(xiàn)前高后低的特征。2021年前兩個季度，GDP同比增速分別為18.3%與7.9%，第三季度可能回落至6%—7%，第四季度可能進一步下滑至5%—6%，全年GDP增速或在8.2%左右。雖然8.2%是自2011年以來的最高年度增速，但仍不宜對此太過樂觀。一方面，如果與2019年相比，2020年與2021年這兩年的年均GDP增速也僅有5.2%左右，顯著低于目前約6%的潛在經(jīng)濟增速；另一方面，最近的月度高頻數(shù)據(jù)顯示，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長面臨一定的下行壓力。

首先，從三駕馬車的格局來看，自疫情暴發(fā)以來，出口的表現(xiàn)最為出色，投資的表現(xiàn)次之，消費復(fù)蘇相對遲緩。

消費表現(xiàn)相對低迷的最重要原因，是疫情重創(chuàng)了中國的服務(wù)業(yè)，以及服務(wù)業(yè)所雇傭的中低收入勞動者。在這些中低收入家庭的收入增速恢復(fù)到疫情前的水平之前，消費復(fù)蘇仍將遲緩。

投資方面，自疫情暴發(fā)至今，三大投資中，房地產(chǎn)投資的表現(xiàn)好于基建投資，基建投資的表現(xiàn)好于制造業(yè)投資。受制于國內(nèi)外總需求持續(xù)處于較低水平，市場化程度最高的制造業(yè)投資迄今為止表現(xiàn)疲弱。作為制造業(yè)投資先行指標(biāo)的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），2021年4月至8月已經(jīng)連續(xù)5個月下滑。這意味著未來制造業(yè)投資增速仍難以顯著反彈。鑒于去年下半年至今政府出臺了新一輪房地產(chǎn)調(diào)控措施，預(yù)計未來一段時間房地產(chǎn)投資增速將會顯著回落。截至2021年7月，基建投資增速已經(jīng)回落至4.6%，顯著低于房地產(chǎn)投資增速與制造業(yè)投資增速。考慮到地方政府融資困難以及對地方政府債務(wù)違約考核機制的強化，未來基建投資增速大幅回暖存在較大難度。

出口在2020年下半年以來增長強勁，其主要是以下三種因素疊加的結(jié)果：一是全球疫情促進了我國特定行業(yè)（例如醫(yī)療設(shè)備與醫(yī)療物資、遠(yuǎn)程辦公設(shè)備等）的出口；二是疫情沖擊的錯位使得最先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的我國企業(yè)在全球市場上的不可替代性短期內(nèi)顯著上升；三是全球需求在疫情沖擊后逐漸復(fù)蘇。未來出口持續(xù)高增長的難度較大，增速逐漸回落是大概率事件。

其次，從物價表現(xiàn)來看，當(dāng)前國內(nèi)通脹整體可控，且核心居民消費價格指數(shù)（CPI）增速仍處于低位，說明總需求不足依然是主要矛盾。2021年8月，CPI與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比增速分別為0.8%與9.5%。其中，PPI增速很高的原因并非需求拉動，而是國際大宗商品價格上漲產(chǎn)生的成本推動。至于央行制定貨幣政策時最為關(guān)注的核心CPI增速，在8月也僅為1.2%。筆者認(rèn)為，未來一段時間的物價走勢，將會呈現(xiàn)出CPI同比增速溫和回升、PPI同比增速觸頂回落的格局。

再次，從勞動力市場來看，截至2021年7月，我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，但16歲至24歲青年人調(diào)查失業(yè)率高達16.2%。2021年畢業(yè)的大學(xué)生數(shù)量達到909萬人的歷史性峰值，這是導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力加大的重要原因。根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟的拇指法則，要妥善解決就業(yè)問題，就一定要讓宏觀經(jīng)濟增速保持在一定水平以上，不能讓其過快下滑。

此外，值得一提的是，受疫情沖擊的影響，2021年美國GDP增速可能達到7%，且可能表現(xiàn)出前低后高的特征。因此，2021年二季度至四季度可能出現(xiàn)我國季度GDP同比增速持續(xù)低于美國的情況。

綜上所述，如果沒有政策干預(yù)，我國經(jīng)濟增長在2021年下半年與2022年上半年將會面臨一定的下行壓力。為了應(yīng)對其可能產(chǎn)生的不利影響，政府部門可以從如下四個方面進行應(yīng)對：第一，適當(dāng)調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策的力度，通過宏觀政策的適度放松來對沖經(jīng)濟增速下滑；第二，繼續(xù)對受疫情沖擊較大的服務(wù)業(yè)中小企業(yè)與中低收入家庭提供各種類型的支持；第三，加大防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的力度，并對未來一段時間內(nèi)可能上行的地方債與房地產(chǎn)風(fēng)險保持警惕；第四，加大改革開放力度，增強各類微觀主體的中長期信心。