蘭卓文

摘 要：由于我國與世界經(jīng)濟的緊密融合，物流業(yè)發(fā)展?jié)摿艽螅瑫r也面臨著國際強勢物流企業(yè)進入國內(nèi)市場所帶來的挑戰(zhàn)。盈利能力的大小不僅關(guān)系企業(yè)管理是否高效，還反映企業(yè)利用各種資源的能力如何。作為從事投資城市客運、物流等產(chǎn)業(yè)的上市公司，錦江在線主要受益于上海“四個中心”的建設(shè)及迪士尼等項目的推進，但近年來日漸上升的勞動力成本及移動互聯(lián)網(wǎng)等新渠道的快速發(fā)展也使企業(yè)的經(jīng)營頂著不小的壓力，行業(yè)內(nèi)的資源可能進一步被優(yōu)化，其盈利能力如何值得探究。

關(guān)鍵詞：物流業(yè);發(fā)展機遇;盈利能力

一、引言

網(wǎng)約車業(yè)態(tài)的出現(xiàn)及城市經(jīng)濟的發(fā)展給出租汽車業(yè)務(wù)帶來機遇，也加大了傳統(tǒng)出租行業(yè)的競爭;錦江在線的旅游客運業(yè)務(wù)有較強的優(yōu)勢來應(yīng)對充分競爭狀態(tài)的市場;汽銷汽修業(yè)務(wù)當(dāng)前行業(yè)集中度較低，具有較大發(fā)展?jié)摿?，但行業(yè)內(nèi)競爭也愈演愈烈，2020年受新冠疫情影響幾乎處于停業(yè)狀態(tài)，形勢嚴(yán)峻;低溫倉儲的發(fā)展空間廣闊，目前主要面臨的挑戰(zhàn)來自于外資企業(yè)的進入及國內(nèi)食品零售業(yè)配送內(nèi)部化兩方面。

二、公司簡介

上海錦江在線網(wǎng)絡(luò)服務(wù)股份有限公司（A股代碼600650，B股代碼900914）成立于1993年2月，原名為上海錦江國際實業(yè)投資股份有限公司。公司主營業(yè)務(wù)有車輛營運業(yè)務(wù)、汽車銷售業(yè)務(wù)及低溫物流業(yè)務(wù)。其大部分客戶位于上海，錦江汽車是上海市行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先且車型種類最為齊全的客運企業(yè);錦江低溫市場知名度高，具有很強的冷藏及低溫配送能力;參股的錦海捷亞從業(yè)經(jīng)驗豐富，是國內(nèi)最早從事國際貨運代理業(yè)務(wù)的公司之一;參股的上海浦東國際機場貨運站有限公司有明顯的資源優(yōu)勢，經(jīng)營機場僅有的兩個公共貨運站。2021年公司將推進創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，全面推進“錦江在線”平臺建設(shè)，拓展品牌增值服務(wù)，努力打造數(shù)字生活新范式;加快“錦江出行”平臺的完成以推動傳統(tǒng)客運物流業(yè)的改革轉(zhuǎn)型;根據(jù)新冠疫情調(diào)整低溫物流的客戶結(jié)構(gòu)以規(guī)避風(fēng)險;并繼續(xù)推動錦江聯(lián)采全球采購平臺建設(shè)，探索業(yè)務(wù)多元化。

三、盈利能力分析

1.主營構(gòu)成分析

（1） 主營業(yè)務(wù)分行業(yè)情況

據(jù)東方財富網(wǎng)資料統(tǒng)計，按行業(yè)分類，錦江在線2019年營業(yè)收入主要來源是占比49.91%的汽車銷售業(yè)務(wù);其次是汽車營運業(yè)務(wù)40.48%;低溫物流業(yè)務(wù)6.52%;其他收入3.09%。2020年營業(yè)收入中汽車銷售業(yè)務(wù)占比高達54.59%，汽車營運業(yè)務(wù)30.8%，低溫物流業(yè)務(wù)8.6%，全球采購平臺業(yè)務(wù)3.01%，其他收入3%。將這兩年的主營構(gòu)成數(shù)據(jù)對比可知，其汽車銷售業(yè)務(wù)及低溫物流業(yè)務(wù)均有增長，汽車營運業(yè)務(wù)下降。2020年注資的全球采購平臺業(yè)務(wù)（簡稱GPP）是錦江國際集團旗下重要的創(chuàng)新平臺，整合了錦江國際集團線下實體的資源優(yōu)勢，引入大數(shù)據(jù)和“互聯(lián)網(wǎng)思維+物聯(lián)網(wǎng)”技術(shù)，現(xiàn)已成為擁有2000+供應(yīng)商，為全球超過40個品牌、12000+酒店、130萬間客房提供智能化、數(shù)字化、平臺化的全過程服務(wù)。

錦江在線2020年年報披露汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率4.07%;汽車營運業(yè)務(wù)毛利率16.3%;低溫物流業(yè)務(wù)毛利率11.82%;全球采購平臺業(yè)務(wù)毛利率84.9%。相比上年汽車修理成本的大幅增長導(dǎo)致汽車銷售業(yè)務(wù)的毛利率減少13%，汽車銷售業(yè)務(wù)與低溫物流業(yè)務(wù)均有所增加，新增的全球采購平臺收益可觀。

（2） 主營業(yè)務(wù)分地區(qū)情況

據(jù)東方財富網(wǎng)資料顯示，按地區(qū)分類，錦江在線上海地區(qū)的顧客占97%，其他地區(qū)僅占3%，由此可見錦江在線客戶來源地相對單一，可考慮拓展周邊地區(qū)的客戶，改善其客戶結(jié)構(gòu)。2020年年報中披露上海地區(qū)的營業(yè)收入毛利率減少了3.76%。

2.財務(wù)分析

根據(jù)2021年1月證監(jiān)會發(fā)布的上市公司行業(yè)分類結(jié)果可知，錦江在線屬于“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”門類下的“道路運輸業(yè)”，在此選取了36家同類公司中的三家公司（大眾交通、宜昌交運、富臨運業(yè)）作為錦江在線的對比公司，以更全面地對錦江在線的盈利能力進行分析。

（1） 盈利能力指標(biāo)分析

毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入，是企業(yè)最終實現(xiàn)利潤的基礎(chǔ)。錦江在線近三年的毛利率依次為17.6%、16.38%、12.71%，總體呈下降趨勢，主要是汽車營業(yè)業(yè)務(wù)由于網(wǎng)約車業(yè)態(tài)的出現(xiàn)使得行業(yè)內(nèi)競爭激烈，在目前“錦江出行”還未完成的情況下收入稍有劣勢，再加之采購成本及勞動力成本的上升都可能影響該指標(biāo)下錦江在線的盈利能力逐漸減弱。

凈利率=凈利潤/營業(yè)收入，該指標(biāo)反映了一元的營業(yè)收入能夠為企業(yè)帶來的凈利潤的數(shù)額，以揭示營業(yè)收入的獲利水平。錦江在線近三年的凈利率依次為13.04%、12.23%、10%，與毛利率一致也是整體呈下降趨勢，表明該指標(biāo)下錦江在線的綜合獲利能力在下降，營業(yè)收入的獲利水平有待提升。

總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額，能夠反映企業(yè)投入產(chǎn)出情況，以揭示企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平。錦江在線近三年的總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)依次為7.77%、7.84%、1.86%，2020年也是大幅下降。該指標(biāo)的影響因素之一資產(chǎn)平均總額較去年增長約7%，這也引起了總資產(chǎn)報酬率的下降，因此該指標(biāo)下錦江在線的資產(chǎn)獲利能力有待提升。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，反映公司運用自有資本的效率，以揭示股東權(quán)益的收益水平。錦江在線近三年的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)依次為6.86%、6.76%、2.23%，整體呈下降趨勢。加之錦江在線近三年的資產(chǎn)負債率在20%上下波動，2020年相比前兩年有所上升達到23%，綜合分析該指標(biāo)下其股東權(quán)益的收益水平在減弱。

凈利潤增長率=（當(dāng)期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤，該指標(biāo)數(shù)值越大，企業(yè)的盈利能力越強、發(fā)展?jié)摿υ酱?。凈利潤增長率指標(biāo)依次為7.93%、4.5%、-9.6%。整體來看其凈利潤增長率由正轉(zhuǎn)負，凈利潤急劇下降，觀察其2020年合并利潤表發(fā)現(xiàn)近三年錦江在線的營業(yè)收入雖說一直有所增長，2020年相比前兩年多出3.7億元的資產(chǎn)處置收益，但期間費用和營業(yè)外支出增長較多，這些都可能會影響企業(yè)凈利潤下降，表明該指標(biāo)下公司的長期發(fā)展能力在減弱。

主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入，根據(jù)產(chǎn)品的生命周期來判斷公司所處發(fā)展階段。錦江在線近三年的主營業(yè)務(wù)收入增長率指標(biāo)依次為2.81%、4.59%、4.51%，處于上下波動狀態(tài)但整體呈上升趨勢有所增長。表明該指標(biāo)下錦江在線的產(chǎn)品處于成長期并將持續(xù)增長，利潤空間較大。

與同行業(yè)三家公司相比可知，錦江在線2020年的毛利率和凈利率雖有所下降，但在四家公司中毛利率和凈利率均位居第三，比宜昌交運稍好一點，但與大眾交通和富臨運業(yè)相比差距較大。總資產(chǎn)報酬率低于其余三家公司且差距較大，表明其資產(chǎn)的獲利能力較弱，應(yīng)引起關(guān)注;凈資產(chǎn)收益率則正好相反，股東權(quán)益的獲利能力相比其余三家公司較強;凈利潤增長率四家均為負增長，大眾交通和宜昌交運在該指標(biāo)上下降得更厲害一些，錦江在線情況還沒有那么嚴(yán)峻。主營業(yè)務(wù)收入增長率僅錦江在線為正值，雖然其近三年該比值下降，但行業(yè)中發(fā)展情況較好。整體來看，錦江在線的盈利能力較之前雖有所減弱，但在行業(yè)中盈利能力良好。

（2） 盈利質(zhì)量指標(biāo)分析

預(yù)收款/營業(yè)收入的值能幫助判斷企業(yè)的盈利質(zhì)量。若該比值較大，表明企業(yè)可能出現(xiàn)某些問題導(dǎo)致產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)跟不上，或許有未及時確認(rèn)銷售收入的情形導(dǎo)致盈利質(zhì)量下降。錦江在線之前幾年的該指標(biāo)就很低，維持在0.03、0.04，較為平穩(wěn)，2020年的預(yù)收款占營業(yè)收入的比例更是一下由之前的平穩(wěn)狀態(tài)大幅下降至0.003，根據(jù)錦江在線預(yù)收賬款列示情況可知，錦江在線2020年由于實施新收入準(zhǔn)則，將符合準(zhǔn)則的預(yù)收賬款確認(rèn)為合同負債，導(dǎo)致預(yù)收賬款較上年大幅減少了93%，該指標(biāo)下錦江在線的盈利質(zhì)量是相當(dāng)高的。

銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入的值反映銷售商品或提供勞務(wù)過程中收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比重，往往小于117%。但若長期低于80%則表明該企業(yè)可能賒銷過多，應(yīng)收賬款回款乏力。錦江在線近三年的銷售現(xiàn)金流占營業(yè)收入的比值比較穩(wěn)定，維持在1.11、1.12，屬于正常范圍內(nèi)，該指標(biāo)下錦江在線的盈利質(zhì)量較高。

經(jīng)營現(xiàn)金流/營業(yè)收入的比值反映營業(yè)收入中獲得現(xiàn)金的能力，通常越高越好。錦江在線近三年的經(jīng)營現(xiàn)金流/營業(yè)收入的值依次為0.05、0.09、0.11，整體呈明顯的上升趨勢。根據(jù)2020年年報披露可知汽車銷售業(yè)務(wù)現(xiàn)金增加促使其營業(yè)收入中經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長了98.54%，因此該比值也受此影響有所增加，該指標(biāo)下錦江在線的盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。

盈利質(zhì)量的三個指標(biāo)與同行業(yè)三家公司相比可知，2020年四家公司的預(yù)收款/營業(yè)收入的比值均很小可忽略不計，表明其產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)情況很好，不存在較大風(fēng)險;錦江在線銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入的比值高于其余三家公司，經(jīng)營現(xiàn)金流入/營業(yè)收入的比值高于宜昌交運和富臨運業(yè)，略低于大眾交通。整體來看錦江在線的盈利質(zhì)量良好，同行業(yè)內(nèi)的三家公司相近，差距不是很大。

（3） 財務(wù)分析結(jié)論

綜上所述，錦江在線近幾年的盈利能力有所減弱，2020年受新冠疫情影響普遍各項指標(biāo)有所下降，對盈利能力來說尤為重要的凈利潤情況也不是很樂觀。但其盈利能力和盈利質(zhì)量還是較好的，公司具有很大的發(fā)展?jié)摿Α＞C合錦江在線與大眾交通、宜昌交運以及富臨運業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)對比分析可得，錦江在線的盈利能力在同行業(yè)中有廣闊的發(fā)展空間，可利用集團優(yōu)勢做好業(yè)務(wù)聯(lián)動，在保證盈利質(zhì)量的前提下進一步提升自身的盈利能力。

四、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

本文先是對錦江在線的公司概況及行業(yè)發(fā)展情況進行闡述，隨后進入盈利能力分析這個正題，先是根據(jù)行業(yè)和地區(qū)對錦江在線的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成進行了分析，接著根據(jù)其2018年-2020年盈利能力指標(biāo)、盈利質(zhì)量指標(biāo)及兩個發(fā)展能力指標(biāo)，從盈利能力及盈利質(zhì)量兩個方面對錦江在線進行綜合的盈利能力分析，并和同行業(yè)的大眾交通、宜昌交運以及富臨運業(yè)三家公司進行比較，得出行業(yè)內(nèi)錦江在線盈利能力較強但近幾年盈利能力有所下降，仍需從收入和質(zhì)量兩方面綜合提升其盈利能力而繼續(xù)努力的結(jié)論。

2.建議

（1） 提升公司盈利能力的建議

首先，錦江在線可對現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，鞏固大客戶，培育中小客戶，進一步優(yōu)化其客戶結(jié)構(gòu)。其次，要積極推動傳統(tǒng)客運物流業(yè)的改革轉(zhuǎn)型，盡可能快地推進“錦江出行”等汽車營業(yè)業(yè)務(wù)的線上發(fā)展，構(gòu)建現(xiàn)代汽車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈來面對新冠疫情帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。最后，近幾年錦江在線的盈利質(zhì)量有著顯著的提升，應(yīng)盡量維持這個狀態(tài)繼續(xù)前行。

（2） 關(guān)注公司可能面對的風(fēng)險

錦江在線在提升自身盈利能力的同時，還應(yīng)持續(xù)關(guān)注公司可能面對的風(fēng)險。

宏觀政策方面，網(wǎng)約車經(jīng)營服務(wù)在國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于深化改革推進出租汽車行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》及七部委聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》兩個文件中被提到其屬于出租汽車經(jīng)營服務(wù)的一種類型，這種新業(yè)態(tài)給公司相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績帶來的影響有待考量。近些年勞動力成本的持續(xù)上漲使得客運服務(wù)業(yè)的盈利空間縮水。節(jié)能減排的社會責(zé)任目標(biāo)可能會增加采購成本及運營成本。

市場經(jīng)營方面，外資企業(yè)的進入及國內(nèi)食品零售業(yè)配送內(nèi)部化兩方面的原因，使得國內(nèi)大量小型企業(yè)也參與進來，錦江在線物流業(yè)及倉儲的經(jīng)營持續(xù)面臨著諸多挑戰(zhàn)。

公司應(yīng)積極響應(yīng)防范以上風(fēng)險所制定的經(jīng)營計劃，并時刻緊跟局勢的變化對計劃進行調(diào)整，以應(yīng)對公司運營所面臨的困難和挑戰(zhàn)。

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