文/王偉 趙凌遠 編輯/孫艷芳

受世界經(jīng)濟增速放緩、全球經(jīng)濟格局變化、新一輪科技革命興起、投資保護主義抬頭、新冠肺炎疫情反復(fù)等多種因素的影響，國際直接投資將呈現(xiàn)新的趨勢。2020年，我國的國際直接投資流入量和流出量分別為1490億美元、1330億美元，分別位列世界第二位、第一位。在新形勢下，我國吸引外資和對外投資面臨新的機遇和挑戰(zhàn)，需要進一步提高我國在國際直接投資中的地位，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

全球國際直接投資有可能低速增長

2008年國際金融危機以來，全球國際直接投資流量未獲得實質(zhì)性增長（見圖1和圖2）。2009—2019年，全球國際直接投資流入量年均增長率不足2%；相比之下，2001—2007年的平均增速超過10%，1991—2000年的平均增速更是高達28%。新冠肺炎疫情則讓處于低迷的全球國際直接投資雪上加霜：2020年，全球國際直接投資流入量暴跌35%，僅為9990億美元，低于國際金融危機后的谷底水平。

圖1 2008—2020年全球國際直接投資流入量及分布

圖2 2008—2020年全球國際直接投資流出量及分布

未來幾年，全球國際直接投資或?qū)男鹿诜窝滓咔榈年幱跋轮饾u復(fù)蘇。各國的疫情防控已經(jīng)常態(tài)化，新冠疫苗接種范圍也在擴大，世界經(jīng)濟形勢將逐步好轉(zhuǎn)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）預(yù)測，全球國際直接投資流入量在2021年可能繼續(xù)下降5%—10%，在2022年有望觸底反彈至疫情前的水平。不過，疫情完全結(jié)束的時間和經(jīng)濟復(fù)蘇程度仍然存在不確定性，加上投資保護主義和地緣政治風險的影響，全球國際直接投資反彈的程度和速度也面臨不確定性。

從長期來看，推動全球國際直接投資在2008年之前快速增長的動力已經(jīng)衰減，低速增長有可能成為常態(tài)。

第一，全球經(jīng)濟增速放緩，投資回報率趨于下降。受人口增長放慢、老齡化加速和環(huán)境保護等多方面因素的約束，全球經(jīng)濟將進入低速增長期。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組的預(yù)測，2020—2035年，全球經(jīng)濟平均增速為2.6%、發(fā)達國家和發(fā)展中國家的平均增速分別為1.7%和4.9%。2008年以來，全球國際直接投資回報率呈下降趨勢。2010—2018年，全球國際直接投資回報率從8%下降至6.8%，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的回報率分別從6.4%和11%下降到6%和7.8%。如果全球經(jīng)濟維持低速增長，國際直接投資回報率將難以大幅上升。

第二，新一輪科技革命正在興起，國際直接投資趨于輕資產(chǎn)化。以數(shù)字技術(shù)和人工智能為代表的新一輪科技革命呈加速趨勢，全球價值鏈的長度和分布將發(fā)生深刻變革。例如，工業(yè)機器人將進一步替代勞動力，降低制造業(yè)的勞動力需求，進而導(dǎo)致以尋求低成本勞動力為目的的國際直接投資顯著下降；再如，供應(yīng)鏈數(shù)字化可減少跨國公司和消費者之間的中間環(huán)節(jié)，縮短全球價值鏈的長度。國際生產(chǎn)將朝著價值鏈更短、附加值更集中的方向發(fā)展，全球國際直接投資將朝著輕資產(chǎn)化的方向發(fā)展。

發(fā)展中國家的比重有望進一步增加

全球國際直接投資的傳統(tǒng)格局是發(fā)達國家占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。2000年，發(fā)達國家流入量占比82%，流出量占比92%。而后，這種格局開始發(fā)生變化，發(fā)展中國家作為全球國際直接投資目的地和來源地的重要性逐漸上升（見圖1和圖2）。2008—2019年，發(fā)展中國家流入量占比在36%—52%之間，平均值為46%；流出量占比在20%—46%之間，平均值為30%。同時，發(fā)展中國家流入量和流出量規(guī)模相對穩(wěn)定，發(fā)達國家流入量和流出量規(guī)模則波動較大。在新冠肺炎疫情的沖擊下，2020年發(fā)達國家流入量和流出量分別驟降62%和61%、所占比重分別為31%和47%；發(fā)展中國家流入量和流出量僅分別下降7%和1%、所占比重分別為69%和53%。不過，隨著新冠疫肺炎情的影響逐漸減弱，發(fā)達國家的流入量和流出量占比會有所反彈。

在吸引外資方面，發(fā)展中國家與發(fā)達國家平分秋色的局面將成為常態(tài)；在對外投資方面，發(fā)展中國家的比重有望進一步增加。全球國際直接投資格局本質(zhì)上是全球經(jīng)濟格局的縮影，而全球經(jīng)濟重心正逐步向發(fā)展中國家傾斜。國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組預(yù)測，發(fā)展中國家占全球經(jīng)濟的比重將從目前的40%上升到2035年的60%左右。發(fā)展中國家的經(jīng)濟增速和投資回報率較高、自然資源和勞動力豐富，加上市場規(guī)模不斷擴大、投資環(huán)境不斷優(yōu)化，都會形成吸引外資的優(yōu)勢；而隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高和國內(nèi)企業(yè)的成長，發(fā)展中國家對外投資的需求也將不斷增長。

在當前的國際分工格局下，發(fā)達國家占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢、發(fā)展中國家占據(jù)自然資源和勞動力優(yōu)勢。新一輪科技革命使發(fā)展中國家面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。其一，新一輪科技革命將提高全球的經(jīng)濟增長速度，這會增加發(fā)達國家對發(fā)展中國家的生產(chǎn)要素需求和投資需求。其二，新一輪科技革命將引起全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，部分技術(shù)水平相對較高的發(fā)展中國家可以抓住機遇，提高在國際分工中的地位。其三，發(fā)達國家的技術(shù)水平整體高于發(fā)展中國家，在新一輪科技革命中處于優(yōu)勢，經(jīng)濟增速有可能大幅提高；同時，工業(yè)機器人的廣泛應(yīng)用還會降低發(fā)展中國家的勞動力成本優(yōu)勢，部分發(fā)展中國家將面臨比較優(yōu)勢喪失的風險。

亞洲的份額有望進一步提高

全球國際直接投資的地域分布非常不均衡，主要集中于歐洲、北美、東亞和東南亞。2008年以前，全球國際直接投資主要集中于歐洲和北美。2001—2007年，歐洲和北美的流入量占比平均值分別為47%和18%，流出量占比平均值分別為59%和24%。國際金融危機以來，歐洲的比重大幅下降、北美的比重相對穩(wěn)定、東亞和東南亞的比重快速上升（見圖3和圖4）。2008—2019年，歐洲、北美、東亞和東南亞的流入量占比平均值分別為33%、19%、23%，流出量占比平均值分別為40%、22%、31%；其他區(qū)域流入量和流出量的占比平均值分別為25%、7%?；跉W洲和北美大多數(shù)為發(fā)達國家，而東亞和東南亞則基本為發(fā)展中國家，因而這一變化也反映出發(fā)展中國家的比重在上升。2020年，全球國際直接投資流入量和流出量中，歐洲占比分別為7%和10%、北美占比分別為18%和19%、東亞和東南亞占比分別為43%和46%、其他區(qū)域占比分別為32%和25%。

圖3 2008—2020年全球國際直接投資流入量地域分布

圖4 2008—2020年全球國際直接投資流出量地域分布

世界經(jīng)濟重心正從北美和西歐轉(zhuǎn)向亞洲，亞洲在全球國際直接投資中的份額有望進一步上升。新冠肺炎疫情有可能加快這種轉(zhuǎn)變，中國等亞洲經(jīng)濟體的疫情防控和經(jīng)濟復(fù)蘇程度整體好于歐美經(jīng)濟體。國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組預(yù)測，2035年全球前十大經(jīng)濟體將包括4個亞洲經(jīng)濟體（中國、印度、日本、印度尼西亞）和4個歐美經(jīng)濟體（美國、德國、英國、俄羅斯）。“一帶一路”、《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）等區(qū)域經(jīng)濟合作，也將促進亞洲國際直接投資的發(fā)展?！耙粠б宦贰焙w了65個亞洲和歐洲國家，經(jīng)濟總量約占全球的三分之一，沿線國家之間的國際直接投資獲得顯著增長。2013—2019年，中國對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)累計直接投資1173 億美元。RCEP覆蓋了15個東亞、東南亞和大洋洲國家，區(qū)域內(nèi)的投資自由化和便利化程度將不斷提高，國際直接投資將隨之進一步上升。鑒于RCEP區(qū)域內(nèi)擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和統(tǒng)一市場，將對全球國際直接投資產(chǎn)生巨大的吸引力。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進一步向服務(wù)業(yè)傾斜

從全球國際直接投資流入的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位（見圖5）。2012年以來，服務(wù)業(yè)占比在48%—56%之間，制造業(yè)占比在41%—48%之間，初級產(chǎn)業(yè)占比大幅下降后已經(jīng)不足10%。2020年，服務(wù)業(yè)占比52%、制造業(yè)占比45%、初級產(chǎn)業(yè)占比3%。這從另一個側(cè)面反映了全球國際直接投資的地域分布。非洲、西亞和中亞、拉丁美洲等地區(qū)具有充裕的自然資源，吸引的國際直接投資主要流向初級產(chǎn)業(yè)。東亞、東南亞和南亞勞動力資源豐富、市場規(guī)模廣闊，吸引了大量低端制造業(yè)投資和服務(wù)業(yè)投資。流向歐洲和北美的國際直接投資則主要集中于技術(shù)密集型的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

圖5 2008—2020年全球國際直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

受多種因素影響，服務(wù)業(yè)吸引的國際直接投資將進一步超過制造業(yè)。第一，全球國際直接投資的產(chǎn)業(yè)分布與全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)具有一致性。在大多數(shù)發(fā)達國家，服務(wù)業(yè)占比已經(jīng)超過70%。在發(fā)展中國家，服務(wù)業(yè)占比正在迅速增長。第二，各國的服務(wù)業(yè)開放程度正在不斷提高，服務(wù)業(yè)投資環(huán)境日益改善。例如，2018年以來，中國的金融業(yè)開放顯著加快，放寬了準入條件和持股比例等多項限制。第三，新一輪科技革命促進服務(wù)業(yè)國際直接投資的發(fā)展。新一輪科技革命主要發(fā)生在服務(wù)業(yè)，既可以促進服務(wù)業(yè)的發(fā)展，也可以增加服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易性。新一輪科技革命還可以改造傳統(tǒng)制造業(yè)，促進制造業(yè)的服務(wù)化、將制造業(yè)向生產(chǎn)環(huán)節(jié)的前后端延伸。從發(fā)展趨勢看，與新一輪科技革命相關(guān)的國際直接投資日益增加，獲取技術(shù)資源將成為國際直接投資的重要目標。

跨國并購的重要性日益增加

從投資方式來看，全球國際直接投資呈現(xiàn)出如下特征：一是綠地投資居于主導(dǎo)地位。2008—2019年，綠地投資占比在48%—77%之間，平均值為62%；跨國并購占比在23%—52%之間，平均值為38%。2020年，綠地投資占比55%，跨國并購占比45%（見圖6）。二是綠地投資占比呈下降趨勢，跨國并購占比呈上升趨勢。三是綠地投資規(guī)模相對穩(wěn)定，而跨國并購規(guī)模波動較大，主導(dǎo)著全球國際直接投資流量的走勢。四是綠地投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與全球國際直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致?？鐕①彽漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則表現(xiàn)出不同的特點；2012年以前，初級產(chǎn)業(yè)占比相對較高，在14%—28%之間；2012年以后，制造業(yè)占比和服務(wù)業(yè)占比差別不大，平均值分別為47%和48%。

圖6 2008—2020年全球國際直接投資的投資方式

全球國際直接投資的投資方式的選擇受到多種因素的影響，如交易成本、投資周期、投資回報率、東道國的投資政策等。由于全球國際直接投資趨于輕資產(chǎn)化，綠地投資可能會進一步下降，跨國并購的重要性將日益增加。對于東道國來說，綠地投資在增加資本存量、促進就業(yè)增長方面發(fā)揮著重要作用。發(fā)展中國家應(yīng)當積極采取政策措施，吸引綠地投資。

投資保護主義有所抬頭

2008年以來，全球國際直接投資政策表現(xiàn)出如下趨勢：一是各國政府對國際直接投資的干預(yù)明顯增加。以2015年為界，與國際直接投資相關(guān)的政策措施在從每年80項左右增加到每年100項以上（見圖7）。除了政策內(nèi)容，政府過快地調(diào)整國際直接投資政策可能產(chǎn)生較高的政策不確定性，也會導(dǎo)致跨國公司推遲投資決策，直到政策更加明晰。

二是絕大多數(shù)國際直接投資政策都是為了優(yōu)化本國的投資環(huán)境，促進國際直接投資的自由化和便利化。2008—2020年，自由化/促進政策占比在47%—75%之間，平均值為67%（見圖7）。這些政策主要包括對外國投資者開放新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，降低外資持股比例限制，簡化批準流程，提供各種投資優(yōu)惠，建立不同類型的經(jīng)濟特區(qū)等。

三是投資保護主義表現(xiàn)出先降低后增加的趨勢。2010—2015年，限制/監(jiān)管政策占比從28%下降到14%；2016年以后，出于國家安全的考慮，很多國家對外資進入特定產(chǎn)業(yè)部門的限制和審查有所增加，限制/監(jiān)管政策占比上升到2020年的33%（見圖7）。這些限制和審查主要涉及國防工業(yè)、關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性行業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。

圖7 2008—2020年全球國際直接投資的政策變化

四是全球投資協(xié)定正由多邊框架向區(qū)域和雙邊框架轉(zhuǎn)變。近十年來，世界貿(mào)易組織（WTO）框架下的多邊投資協(xié)定未獲得實質(zhì)性進展；另一方面，雙邊投資協(xié)定保持在每年18—47項，區(qū)域貿(mào)易和投資協(xié)定獲得較大進展，如2017年簽署的《全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》、2020年簽署的《美國-墨西哥-加拿大協(xié)定》和《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》。

我國的機遇、挑戰(zhàn)和對策

我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，在全球國際直接投資中的地位正在不斷提高（見圖8）。2010年以來，我國吸引外資穩(wěn)居世界前兩位、發(fā)展中國家首位，并曾成為第一大外資流入國。2010—2020年，我國的外商直接投資流入量從1147億美元上升至1490億美元，占全球比重從8%增加至15%。2012年以來，我國對外投資保持世界前三位、發(fā)展中國家首位。2012—2019年，我國對外投資每年平均值為1349億美元，占全球的平均比重為10%。2020年，我國對外投資1330億美元、占全球比重為18%，首次成為第一大外資流出國。

圖8 2008—2020年中國國際直接投資流量和占全球的比重

在全球國際直接投資新的發(fā)展趨勢下，我國吸引外資、對外投資都面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。一是全球國際直接投資有可能低速增長，我國吸引外資的難度上升。新冠肺炎疫情加劇了逆全球化思潮，部分國家出臺政策措施，鼓勵本國企業(yè)回國投資；同時，很多東南亞國家紛紛推出吸引外資的政策措施，我國吸引外資面臨的競爭增加。二是我國在國際分工和全球價值鏈中的地位有待提高。長期以來，我國基于生產(chǎn)要素優(yōu)勢參與國際分工，吸引的外商直接投資主要流向勞動密集型產(chǎn)業(yè)。我國大部分企業(yè)主要局限于參與外國跨國公司的價值鏈，處于全球價值鏈的低附加值環(huán)節(jié)，對外投資的收益率偏低。三是我國的生產(chǎn)要素優(yōu)勢正在不斷減弱，而新的比較優(yōu)勢尚未完全建立。近年來，我國的人口紅利日益衰減，勞動力成本不斷上升，土地價格大幅上漲，環(huán)境保護力度不斷加強。新一輪科技革命將推動全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，為我國培育新的比較優(yōu)勢、提高在國際分工中的地位創(chuàng)造了難得的機遇。

我國已經(jīng)進入新發(fā)展階段，需要進一步提升在全球國際直接投資中的地位。這是貫徹新發(fā)展理念、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、增強國際競爭力的要求。第一，不斷優(yōu)化吸引外資的政策環(huán)境，增強對外資的吸引力。全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度，推動各領(lǐng)域全方位擴大開放；不斷完善外商投資法律制度框架，保護外商投資的合法權(quán)益；充分發(fā)揮自由貿(mào)易區(qū)和經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的輻射帶動作用。第二，圍繞新發(fā)展階段、新發(fā)展理念、新發(fā)展格局的要求，不斷優(yōu)化吸引外資的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。當前形勢下，吸引外資要有利于增強科技創(chuàng)新能力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。第三，抓住新一輪科技革命的發(fā)展機遇，聚焦新一輪科技革命的關(guān)鍵領(lǐng)域，逐步成為引領(lǐng)新一輪科技革命的重要力量，讓創(chuàng)新優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢成為我國新的比較優(yōu)勢。第四，積極調(diào)整原有的對外投資模式，借助“一帶一路”和RCEP的合作框架，從分散式投資轉(zhuǎn)向集群式投資，從參與發(fā)達國家的全球價值鏈轉(zhuǎn)向建立自主可控的全球生產(chǎn)體系，提高在全球范圍內(nèi)配置資源的能力。第五，積極參與雙邊、區(qū)域、多邊投資協(xié)定談判，穩(wěn)步提高我國在國際投資規(guī)則制定中的影響力和話語權(quán)，推動國際投資規(guī)則朝著投資便利化和自由化的方向發(fā)展，為我國企業(yè)對外投資創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。