文/王家強 編輯/孫艷芳

疫情下的全球經(jīng)濟形勢，正在清晰展現(xiàn)快速復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)重塑的勢頭。在各國宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的大力支撐之下，科技創(chuàng)新（特別是生物醫(yī)藥、數(shù)字科技等）扮演了關(guān)鍵角色，綠色復(fù)蘇、數(shù)字化復(fù)蘇正在釋放新動能，大國引領(lǐng)作用更為明顯。展望未來，一個完全不同于疫情前的全球經(jīng)濟運行圖景，正在徐徐舒展開來，風(fēng)險挑戰(zhàn)與發(fā)展機遇并存，需要各界更為清醒地把握趨勢、抓住未來。

2021年上半年全球經(jīng)濟運行的三大特征

疫情是全球經(jīng)濟運行的關(guān)鍵變量。疫情在2020年上半年尤為嚴峻，此后隨著疫苗開發(fā)、接種進展和疫情變異的演變，世界各地經(jīng)濟復(fù)蘇呈反復(fù)輪動態(tài)勢，展現(xiàn)以下三大特點。

第一，全球經(jīng)濟“深V”反彈，處于“收復(fù)失地”的關(guān)鍵期。2020年疫情對經(jīng)濟造成的影響是史上罕見的，“大封鎖”導(dǎo)致經(jīng)濟暫停，全球化背景下迅速引發(fā)各國的經(jīng)濟共振，全球經(jīng)濟迅速陷入衰退，衰退斜率異常陡峭。隨著中國迅速控制疫情、美英攻克疫苗技術(shù)解封經(jīng)濟，各大經(jīng)濟體紛紛快速采取前所未有的大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施。在此背景下，全球經(jīng)濟迅速反彈，反彈的斜率也非常陡峭。從曲線上看，2020年到2021年上半年，全球經(jīng)濟呈“深V”形走勢（見圖1）。從經(jīng)通脹調(diào)整后的實際經(jīng)濟指數(shù)來看，占全球經(jīng)濟80%左右的G20國家的實體經(jīng)濟已經(jīng)收復(fù)了疫情中的失地；特別是全球工業(yè)生產(chǎn)和全球貿(mào)易量，已經(jīng)超過疫情前水平，產(chǎn)出缺口收窄，實體經(jīng)濟向潛在增長水平收斂。與2008—2009年全球危機后較長時期的“L形”緩慢復(fù)蘇相比，2020—2021年全球經(jīng)濟呈現(xiàn)了顯著的快速復(fù)蘇態(tài)勢。其主要原因是本次疫情危機并非金融危機，發(fā)展仍相對穩(wěn)健的金融機構(gòu)與活躍的金融市場，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇起到了重要的支撐作用。

圖1 全球?qū)嶋HGDP、工業(yè)生產(chǎn)與國際貿(mào)易運行趨勢

第二，總體復(fù)蘇伴隨巨大的結(jié)構(gòu)性分化，全球經(jīng)濟圖景正在重塑。由于每個國家所處發(fā)展階段、政治文化環(huán)境、科技條件、宏觀政策空間不同，疫情控制的效果也呈現(xiàn)出巨大差異；各個行業(yè)對疫情的適應(yīng)能力、各類需求活動對防疫封鎖措施的反應(yīng)及對宏觀政策效應(yīng)的彈性，都有很大差別，經(jīng)濟走勢同樣出現(xiàn)很大的不同，即所謂“K形”分化復(fù)蘇。因此，盡管全球總體上快速復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)上的失衡復(fù)蘇、地區(qū)與行業(yè)分化現(xiàn)象較為顯著，危機后的世界經(jīng)濟正在加速重構(gòu)。

從區(qū)域與國別來看，中國和美國分別領(lǐng)銜新興市場與發(fā)達市場的復(fù)蘇，亞太地區(qū)的復(fù)蘇速度與進度要顯著領(lǐng)先于其他地區(qū)的復(fù)蘇。2021年一季度，中國實際GDP水平比疫情前增加了6.8%，已經(jīng)回到長期增長趨勢水平線上，在全球主要經(jīng)濟體中表現(xiàn)最優(yōu)（見圖2）；而英國一季度GDP仍然比疫情前低8.8%，與長期趨勢水平差距更大，在主要經(jīng)濟體中的復(fù)蘇表現(xiàn)最為滯后。觀察更為高頻的工業(yè)生產(chǎn)與國際貿(mào)易數(shù)據(jù)，同樣展現(xiàn)了相似的趨勢（見附表）。

主要國別與地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)與出口貿(mào)易復(fù)蘇進度比較

圖2 主要國別與地區(qū)實際GDP疫情后的復(fù)蘇進度比較（2021年一季度實際GDP比2020年四季度變化）

從行業(yè)來看，制造業(yè)、采礦業(yè)的復(fù)蘇要顯著快于服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。這主要由于受疫情影響，許多國家依然實行人員的隔離封鎖、入境和旅游限制等措施，而農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)受到需求拉動的大宗商品價格上漲的刺激，商品貿(mào)易活動并未明顯受到封鎖措施的影響。在制造業(yè)中，受居家辦公、疫情防控的需求推動，辦公設(shè)備、通信設(shè)備、醫(yī)療產(chǎn)品的需求顯著增加，相關(guān)行業(yè)受益最為明顯。在服務(wù)業(yè)中，金融、房地產(chǎn)等行業(yè)受益于寬松貨幣政策和無需人員大規(guī)模聚集的推動，復(fù)蘇較好；而跨境旅游和住宿、商務(wù)、餐飲等行業(yè)因受到封鎖措施的沖擊較大，復(fù)蘇乏力。2021年4月，全球航空客座率僅為63.3%，仍遠低于疫情前80%以上的水平；5月，全球餐館就餐人數(shù)依然較2019年同期下降18.9%。全球股票市場各行業(yè)板塊的走勢基本反映了行業(yè)復(fù)蘇的差異化情況，特別是能源、金融、科技等板塊表現(xiàn)突出。

第三，經(jīng)濟復(fù)蘇分化伴生巨大風(fēng)險，已在悄然改變投資者行為與市場預(yù)期。疫情帶來的沖擊是全方位、高強度的，但各國應(yīng)對政策舉措從規(guī)模到手段都前所未有，這帶來了新的風(fēng)險，主要的表現(xiàn)形式包括通脹風(fēng)險、資產(chǎn)泡沫風(fēng)險、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。

關(guān)于通脹風(fēng)險，美國總額超過10萬億美元的大規(guī)模財政刺激計劃與無限量的貨幣寬松政策，帶來了需求上的快速增長和通脹預(yù)期，加上全球生產(chǎn)供給端受到疫情影響存在一定的約束，以大宗商品價格和勞動力成本上升為主要推動力量的全球通脹水平快速上升。通脹一旦失控，很可能導(dǎo)致美聯(lián)儲超預(yù)期收緊貨幣政策，采取加息行動，進而導(dǎo)致全球融資環(huán)境的急劇收緊，引發(fā)新興市場和發(fā)展中國家大量資本外流，形成新一輪全球市場動蕩。

關(guān)于資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，全球央行超低的基準利率水平和大規(guī)模寬松政策舉措，大幅改善了全球流動性狀況；但是這些流動性并未完全流向?qū)嶓w經(jīng)濟，反而大幅提升了投資者的風(fēng)險偏好，全球資金在新興市場、房地產(chǎn)、股票、高收益?zhèn)?、大宗商品等高風(fēng)險資產(chǎn)上增加了配置，推動了資產(chǎn)泡沫的膨脹。一旦通脹壓力下全球政策調(diào)整，市場預(yù)期轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險就將顯現(xiàn)。2021年5月美聯(lián)儲《金融穩(wěn)定報告》已開始強調(diào)資產(chǎn)估值過高帶來的金融不穩(wěn)定因素。

關(guān)于主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，外債依賴度高、國內(nèi)杠桿水平高、存在財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的新興市場經(jīng)濟體，將是主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的重災(zāi)區(qū)。根據(jù)IMF財政監(jiān)測報告，2020年全球政府赤字和債務(wù)達到了歷史新高，其中全球平均公共債務(wù)達到GDP的97%，發(fā)達國家總體財政赤字達到GDP的11.7%。疫情下，G20國家、巴黎俱樂部等主要債權(quán)方已經(jīng)就經(jīng)濟脆弱性較高的中東非洲、拉美等地區(qū)債務(wù)國家達成系列緩債協(xié)議，以減緩金融體系的風(fēng)險。未來，受疫情影響大、疫苗供應(yīng)不足、醫(yī)療條件差的國家，其主權(quán)債務(wù)風(fēng)險依然高懸。如果經(jīng)濟持續(xù)低迷，融資環(huán)境突然收緊，企業(yè)破產(chǎn)激增，全球公共財政將面臨空前挑戰(zhàn)。

關(guān)于地緣政治風(fēng)險，疫情應(yīng)對和經(jīng)濟復(fù)蘇的差異化，正在美國、英國、日本等西方國家激起強烈的民粹情緒和戰(zhàn)略嫉妒，試圖通過重建價值觀聯(lián)盟、推動產(chǎn)業(yè)鏈回流、疫情溯源和疫苗政治化等方式，對中俄等新興大國實施戰(zhàn)略遏制，甚至不惜發(fā)起金融制裁、軍事挑釁等舉措干涉中俄內(nèi)政，由此對世界經(jīng)濟形成深遠的地緣政治風(fēng)險。

全球經(jīng)濟未來發(fā)展的五大趨勢

展望未來，全球經(jīng)濟將繼續(xù)復(fù)蘇分化和結(jié)構(gòu)重塑的主題。特別是在亞太地區(qū)強勁復(fù)蘇引領(lǐng)全球、綠色復(fù)蘇和數(shù)字化復(fù)蘇引導(dǎo)未來的背景下，疫情發(fā)展前景和經(jīng)濟復(fù)蘇伴生風(fēng)險的演繹趨勢，仍會在很大程度干擾全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。

趨勢一，在快速報復(fù)性反彈之后，全球經(jīng)濟增速將回歸正常化。2020年，全球經(jīng)濟衰退是突發(fā)公共衛(wèi)生事件引起的，全球“大封鎖”導(dǎo)致經(jīng)濟深度衰退幅度達到3.3%，為二戰(zhàn)以來最嚴重經(jīng)濟危機；2021年的復(fù)蘇是“強刺激”加上低基數(shù)等因素下的報復(fù)性反彈，經(jīng)濟增速預(yù)計將達到6.0%左右，同樣是二戰(zhàn)以來最快增速。這意味著，全球經(jīng)濟在總體上收復(fù)失地之后，兩年平均仍將有1.3%左右的增長。在不發(fā)生重大擾動的情形下，未來幾年仍需要4%以上的增速，才能將年均增速扳回疫情前五年3.3%的潛在水平。從現(xiàn)實條件看，由于疫情的特殊性和反復(fù)性，危機前損失的一次性經(jīng)濟產(chǎn)出難以找回，2022年以后全球經(jīng)濟大概率會回歸到常態(tài)化的低增速。

趨勢二，亞太地區(qū)繼續(xù)領(lǐng)跑全球復(fù)蘇，中國經(jīng)濟發(fā)展勢不可擋。全球經(jīng)濟的區(qū)域分化短期內(nèi)是難以彌合的，不同步、不同速的復(fù)蘇將不可避免。決定因素有很多，疫苗科技及疫苗接種情況、公共財政與貨幣政策空間、各國公共治理效能與社會活力，都共同發(fā)揮著重要影響。2020年，亞太新興市場與發(fā)展中國家經(jīng)濟衰退幅度僅為1.0%，在所有地區(qū)中衰退程度最低；2021年，預(yù)計經(jīng)濟復(fù)蘇速度為8.6%，增速也為所有地區(qū)中最高。其中，中國扮演的引領(lǐng)作用最為關(guān)鍵，率先控制疫情并實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇，成為全球醫(yī)療物資及生產(chǎn)生活物資的供應(yīng)中心，GDP總量、進出口貿(mào)易全球占比進一步提升，經(jīng)濟發(fā)展之勢并非少數(shù)國家遏制政策所能阻擋。得益于疫情控制相對良好，年輕人口多與社會活力充足，東盟經(jīng)濟韌性較強。在其他地區(qū)，美國經(jīng)濟相對較好，但其基建計劃可行性及實施進度存在不確定性；歐洲地區(qū)疫情反復(fù)、增長動能不足，制約經(jīng)濟復(fù)蘇力度；非洲與拉美地區(qū)疫苗供應(yīng)短缺、醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施落后、政治社會動蕩，經(jīng)濟復(fù)蘇較為脆弱。

趨勢三，綠色低碳轉(zhuǎn)型正在深刻重塑全球經(jīng)濟的運行軌跡。疫情暴發(fā)加深了世界各國對于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注。2020年以來，世界各地極端氣候頻發(fā)，應(yīng)對氣候變化與環(huán)境保護的緊迫性更加凸顯。以中國提出“碳達峰、碳中和”目標、美國重返《巴黎協(xié)定》為重要標志，全球攜手開展綠色低碳轉(zhuǎn)型，正在深刻重塑全球經(jīng)濟的運行軌跡。在后疫情時代的經(jīng)濟復(fù)蘇進程中，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，世界經(jīng)濟正在持續(xù)發(fā)生重大變化，與疫情前相比將有根本性的區(qū)別。其中，最重要的變化是能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，太陽能、風(fēng)電、水電、核能等低碳能源的投資正在大幅增加，傳統(tǒng)的煤炭、石油、天然氣等高碳能源的開發(fā)將逐步削減；節(jié)能技術(shù)、綠色建筑、電動車、綠色農(nóng)業(yè)等新興低能耗行業(yè)正在快速增長，鋼鐵、石化、煉油等高能耗行業(yè)將有序退出、整合發(fā)展。綠色低碳的轉(zhuǎn)型發(fā)展，將對全球經(jīng)濟的供求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式產(chǎn)生巨大影響，并會給價格水平、資本市場投資方向、綠色金融供給等帶來新的變革性挑戰(zhàn)，同時也蘊含著巨大的創(chuàng)新、綠色與協(xié)調(diào)發(fā)展的機遇。

趨勢四，數(shù)字化復(fù)蘇改變經(jīng)濟形態(tài)，新業(yè)態(tài)、新模式正在形成。數(shù)字化技術(shù)在疫情前就逐步成熟，疫情則加速了其廣泛運用，并推動整個世界經(jīng)濟與社會的轉(zhuǎn)型。在整個疫情期間，世界各國在人員流動封鎖狀態(tài)下，不得不將許多經(jīng)濟活動從線下轉(zhuǎn)到線上，由此催生了一系列新的經(jīng)濟形態(tài)，在線辦公、在線零售、在線娛樂和教育等業(yè)態(tài)得到快速發(fā)展。數(shù)據(jù)正在成為重要的生產(chǎn)要素，隨著數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)化，數(shù)字經(jīng)濟正在重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟對經(jīng)濟增長的貢獻隨之大幅度提升。金融科技也隨之快速發(fā)展，推動金融行業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2020年美國設(shè)備制造、信息產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)分別逆勢增長3.6%、3.2%和1.7%，成為為數(shù)不多的正增長行業(yè)。2020年，中國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到7.8%，數(shù)字經(jīng)濟總量躍居世界第二，成為驅(qū)動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心力量。未來，人類社會可能與新冠病毒、極端氣候及其他類似自然災(zāi)害等長期共存，數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展正在成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的重要方向，正在深刻改變?nèi)祟惿鐣纳a(chǎn)與生活方式。

趨勢五，次生性金融動蕩將會此起彼伏，經(jīng)濟復(fù)蘇之路仍將坎坷。未來全球經(jīng)濟復(fù)蘇和走上可持續(xù)道路任重道遠，疫情帶來的長期性深遠影響更是根植于各國發(fā)展道路之中。世界各國因應(yīng)對疫情危機而被迫推出的宏觀財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等，都不可避免地會帶來各種副作用。特別是通貨膨脹風(fēng)險、資產(chǎn)泡沫風(fēng)險、主權(quán)債務(wù)危機等，不是會不會爆發(fā)的問題，而是何時何地爆發(fā)的問題。由于疫情的暴發(fā)、蔓延與反復(fù)，增加了西方國家與東方世界的政治、文化與社會隔閡，加深了世界各國經(jīng)濟社會發(fā)展的分化，導(dǎo)致了諸多新的發(fā)展危機與世界性難題，民粹主義、霸權(quán)主義、分離主義、孤立主義、保護主義等思潮與政策逐漸盛行，全球性的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈正持續(xù)調(diào)整和重構(gòu)，各類地緣政治危機風(fēng)險依然居高不下。全球金融體系雖然在本次疫情中表現(xiàn)較為穩(wěn)健，并為全球經(jīng)濟走出危機貢獻了金融力量；但由于全球經(jīng)濟大衰退帶來的金融沖擊在諸多層面被人為延緩和政策抑制，再加上由綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的金融結(jié)構(gòu)的巨大變遷，全球金融業(yè)也潛藏著巨大的物理風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險，很可能成為新的金融風(fēng)險來源。

結(jié)論與啟示

新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟帶來前所未有的新型沖擊，加劇了人類可持續(xù)發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)，加速了百年未有大變局的發(fā)展變遷。對于中國這樣一個處于發(fā)展中階段的新興大國而言，要駕馭好百年大變局帶來的種種機遇與挑戰(zhàn)，掌控好在未來30年內(nèi)實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的大局，需要在政治、經(jīng)濟、社會、外交、軍事等各個層面夯實發(fā)展基礎(chǔ)，把握住新的發(fā)展機遇，積聚應(yīng)對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)的能量。未來，需要總結(jié)疫情應(yīng)對經(jīng)驗，發(fā)揚偉大的斗爭精神，更為積極地貫徹“創(chuàng)新、綠色、協(xié)調(diào)、開放、共享”的五大新發(fā)展理念，更加堅定對制度、道路、理論和文化的“四個自信”，為推動全球經(jīng)濟的可持續(xù)復(fù)蘇、構(gòu)建人類命運共同體，持續(xù)貢獻中國力量、中國智慧。