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        互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

        2021-11-10 09:17:16翟宇
        科學(xué)與生活 2021年17期
        關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)防范

        摘要:近年來,國內(nèi)企業(yè)越來越傾向于以并購的方式來提高市場競爭力。但是,企業(yè)并購是一個(gè)繁雜的經(jīng)濟(jì)行為,整個(gè)并購過程中存在著諸多的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤其現(xiàn)如今隨著互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的到來,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的興起和發(fā)展也在進(jìn)一步為并購活動(dòng)帶來更多不確定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國相比于西方國家研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)文獻(xiàn)資料較少,起步較遲。因此,對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析以及其風(fēng)險(xiǎn)防范顯得尤為重要。本文以攜程并購去哪兒網(wǎng)為案例,采用案例分析法,剖析其在企業(yè)價(jià)值評估、并購支付以及運(yùn)營整合三個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),最后對些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出防范及對策建議。本文認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)并購過程,企業(yè)應(yīng)對其進(jìn)行正確認(rèn)識并且加以防范。

        關(guān)鍵詞:并購;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

        一、引言

        隨著使用互聯(lián)網(wǎng)預(yù)定機(jī)票酒店出行的網(wǎng)民群體的不斷擴(kuò)大下,各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間形成了相互競爭的局面:通過大量的廣告宣傳等方式搶奪用戶的瀏覽量,以此獲得足夠的市場份額和地位。然而這勢必會(huì)帶來大量的資金耗用,從而使企業(yè)資金不足,影響其發(fā)展。在這種情況下,并購現(xiàn)象應(yīng)運(yùn)而生,并購后,企業(yè)往往可以獲得巨大的客戶流量。大部分企業(yè)樂觀的估計(jì)了并購結(jié)果,以為企業(yè)規(guī)模的增加和競爭力的提高會(huì)給企業(yè)帶來更多的利潤,實(shí)際上他們往往忽視了并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括:評估風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營整合風(fēng)險(xiǎn)。只有對企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的認(rèn)識并且加以防范,才可以使并購順利的開展,同時(shí)通過并購對企業(yè)綜合經(jīng)營績效進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

        二、攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)背景分析

        2015年10月26日,去哪網(wǎng)被攜程并購,在交易完成后,攜程憑借擁有去哪兒網(wǎng)最大的股權(quán)份額而成為其最大股東。百度也在本次并購案中獲益,擁有攜程與去哪兒網(wǎng)最大的股權(quán)。并購后,攜程與去哪兒網(wǎng)占據(jù)在線旅游市場70%市場份額,領(lǐng)先于同行業(yè)競爭者。本次并購案例的中,并沒有采用現(xiàn)金支付或者債務(wù)置換等方式,而是通過百度采用股權(quán)置換的方式,因此這次并購活動(dòng)不同于一般的企業(yè)并購,參與到本次并購活動(dòng)的企業(yè)還包括了百度,攜程網(wǎng)通過百度手上持有的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)對去哪兒網(wǎng)的控股。

        三、攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

        攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的案例中采用了股權(quán)置換的并購方法。攜程與百度達(dá)成合作協(xié)議,將公司的一定量的普通股來換取百度持有去哪兒網(wǎng)的45%的股份,最終作為去哪兒網(wǎng)最大的股東,完成本次并購活動(dòng)。與此同時(shí),攜程為了擴(kuò)大自己的市場份額,不斷采取并購、投資到相同行業(yè)的中小企業(yè)中,如此頻繁的收購和投資需要消耗攜程大量的現(xiàn)金,進(jìn)而攜程網(wǎng)的償債能力也會(huì)受到較大的影響,如下表2所示,評估企業(yè)償債能力的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都呈現(xiàn)下降的趨勢,同時(shí)還會(huì)增加攜程網(wǎng)的融資成本,加大攜程網(wǎng)的融資風(fēng)險(xiǎn),由此可見攜程網(wǎng)在本次并購活動(dòng)中市場競爭力不但沒有上升反而出現(xiàn)下降的趨勢,并且還要承擔(dān)一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

        攜程網(wǎng)主要采用期權(quán)支付,使用自己25%的股權(quán)來獲取百度持有去哪兒網(wǎng)45%的股權(quán)。并購后百度股權(quán)溢價(jià),而攜程的股權(quán)卻被稀釋。攜程希望通過百度持股溢價(jià),去哪兒網(wǎng)希望通過攜程進(jìn)行股權(quán)溢價(jià),雙方都希望自己獲得更多的股權(quán),由此產(chǎn)生控制權(quán)之爭,控制權(quán)以及股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)伴隨并購整個(gè)過程。

        (三)并購后的財(cái)務(wù)運(yùn)營整合風(fēng)險(xiǎn)分析

        首先,攜程并購去哪兒網(wǎng)需要面對公司規(guī)模擴(kuò)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如下表3所示,發(fā)現(xiàn)攜程網(wǎng)的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及營業(yè)利潤率三項(xiàng)指標(biāo)均處于上升態(tài)勢,說明此次并購給攜程帶來了正效應(yīng)。然而觀察并購后一年的數(shù)據(jù)時(shí),這三個(gè)指標(biāo)都存在下滑的態(tài)勢??赡茉蚴窃诓①徶螅瑪y程網(wǎng)為了整合資源和開發(fā)新業(yè)務(wù)從而投入大量人力物力等,由此產(chǎn)生了更多的成本費(fèi)用。研究攜程的利潤表,2015年攜程的期間成本是42億元,而2016年卻達(dá)到了84億元,一年時(shí)間增加了42億元,同比擴(kuò)大一倍。2015年攜程的研發(fā)成本是33億元人民幣,而2016年為77億元人民幣,增加了44億元,同比也是擴(kuò)大一倍多。過量的成本投入也不能抵過

        同時(shí),財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽略的營運(yùn)整合風(fēng)險(xiǎn)。雙方的高管職位安排發(fā)生了很大變化,此次并購是百度直接和攜程進(jìn)行的談判,并沒有去哪兒網(wǎng)出面,這樣在后續(xù)并購過程中去哪兒網(wǎng)會(huì)逐漸受到邊緣化對待,攜程網(wǎng)就不能有效的利用去哪兒網(wǎng)的市場資源,兩家公司文化也難以融為一體,增加并購過程風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),去哪兒網(wǎng)公司的核心科研人員并沒有第一時(shí)間加入到攜程網(wǎng),而是作為獨(dú)立的科研團(tuán)隊(duì)運(yùn)行。并且還有部分核心人員在企業(yè)被并購后選擇了離職,導(dǎo)致攜程網(wǎng)整個(gè)科研團(tuán)隊(duì)的力量并沒有得到較大的增強(qiáng),而增加的科研成本以及員工費(fèi)用就會(huì)加大攜程網(wǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        四、應(yīng)對并購前后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策

        首先,從綜合評估的角度出發(fā),需要認(rèn)真且負(fù)責(zé)的調(diào)查,全面了解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),掌握高質(zhì)量的企業(yè)信息。包括搜集信息,明確權(quán)利和責(zé)任,簽署法律契約,雇傭中間人。只有這樣才能盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),從而避免風(fēng)險(xiǎn)。第二,針對信息的不對稱的情況,買方可以在并購條件中加入包括安全契約,以管理此類事件的影響。該條款明確指出被獲取的企業(yè)必須對真實(shí)、正確的財(cái)務(wù)信息、財(cái)務(wù)信息的種類和特定項(xiàng)目、缺乏完整的信息或者虛假信息的損失提供法律責(zé)任和補(bǔ)償。隱藏的負(fù)債帶來巨大的影響,可以為緩沖可能的損失設(shè)定合適的保證金。還有就是關(guān)于表外事項(xiàng)的審查。要注意被并購公司是否擁有出售及租賃、賒賬現(xiàn)象、或其他債務(wù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象。對于高層管理者的工資福利待遇也要做出合理預(yù)算。

        其次,市場價(jià)格有短期內(nèi)波動(dòng)的傾向,股票市場的數(shù)量、價(jià)格、市場交易和投機(jī)因素都對市場價(jià)格產(chǎn)生一定影響,與公司的本質(zhì)價(jià)值偏離了很大。根據(jù)股票市場價(jià)格直接變換的股票的比例是不夠可靠且正確的。因此,有必要確立對企業(yè)價(jià)值評價(jià),合理的預(yù)期,以及合理的因素的選擇的正確的運(yùn)用原則,降低調(diào)整系數(shù)的主觀。

        最后,科學(xué)的決策支持尤為重要,需要建立戰(zhàn)略標(biāo)準(zhǔn),及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題,發(fā)現(xiàn)存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并做好預(yù)防工作。在并購過程中,嚴(yán)格控制計(jì)劃預(yù)算,合理進(jìn)行融資支付,從根本上降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。并購活動(dòng)完成之后,需要全面整合雙方的主營業(yè)務(wù),適當(dāng)對員工采取一定的激勵(lì)措施,從而保證企業(yè)可以良好穩(wěn)定的運(yùn)營下去。總結(jié)歸納和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是十分必要的。特別是在當(dāng)前中國的金融體系中,如何利用好幾種融資支付工具是個(gè)很值得探討的問題。隨著企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)控制的深入研究,企業(yè)并購將成為中國企業(yè)發(fā)展和成長、參與國際競爭的重要戰(zhàn)略工具。從財(cái)務(wù)管理的角度來看,它可以為企業(yè)提供操作風(fēng)險(xiǎn)管理方法、為并購活動(dòng)的成功提供更有效的保證以及更豐富的動(dòng)力源。

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        作者簡介:翟宇(1997—),女,漢族,天津人,學(xué)生,會(huì)計(jì)專業(yè)碩士,單位:天津科技大學(xué),研究方向:財(cái)務(wù)與金融分析。

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