孟凡亞

一、現(xiàn)金流量指標在財務預警中的優(yōu)越性

在公司，經(jīng)常出現(xiàn)“賬上有錢，庫中無錢”的狀況，也會出現(xiàn)雖然賬面利潤很高，但仍不能維持企業(yè)的正常運行。這大多是因為企業(yè)的現(xiàn)金流不足導致現(xiàn)金鏈斷裂，因此現(xiàn)金流量指標更加重要?，F(xiàn)金流量指標在財務預警中的優(yōu)越性主要有：

1.現(xiàn)金流量更能反映企業(yè)的收益質(zhì)量。由于應收賬款的存在和人為因素使利潤常常虛高，而現(xiàn)金流指標恰恰可彌補這方面的不足，使投資者等能全面了解財務狀況，確定企業(yè)真實的價值創(chuàng)造能力。

2.現(xiàn)金流量更能反映企業(yè)的償債能力。雖然企業(yè)有大量的流動資產(chǎn)，但由于這些流動資產(chǎn)的支付能力差，導致企業(yè)無法按時償還到期負債，使得很多企業(yè)雖然盈利很好但仍然面臨破產(chǎn)。以權(quán)責發(fā)生制為基礎的流動比率雖然能反映企業(yè)資產(chǎn)的流動性，但由于占比很大的存貨不能及時變現(xiàn)，使得該數(shù)據(jù)存在一定的局限性。及時扣除存貨計算的速動比率也會由于應收賬款的存在，而誤導決策者的判斷。

3.現(xiàn)金流量能更好地反映企業(yè)風險。從會計角度分析，企業(yè)的盈利與其財務能力成正比。然而傳統(tǒng)意義上的盈利包含著應收賬款這一收入，一旦應收賬款無法收回形成壞賬，則由此形成的利潤就變成了虛假利潤。因此，只有舍去應收賬款等相關數(shù)據(jù)后的凈現(xiàn)金流量才能真實反映企業(yè)的財務能力。

二、研究對象的選擇

本文主要研究現(xiàn)金流對財務預警的作用，因此為了構(gòu)建現(xiàn)金流與財務預警的模型，根據(jù)現(xiàn)有研究成果隨機選取現(xiàn)金量指標（表1），從上市公司披露的財務報表中選取研究所需數(shù)據(jù)，運用Excel表格進行計算。對于計算所得的指標作為樣本數(shù)據(jù)，采用SPSS軟件首先通過K-S檢驗和T檢驗，篩選出具有顯著性差異的指標，通過因子分析提取公因子作為自變量，采用Logisitics二分類回歸分析方法構(gòu)建模型，根據(jù)所構(gòu)建的模型具體分析現(xiàn)金流量與財務預警的關系。其中，X1、X2分別反映企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來償還現(xiàn)時債務和全部債務的能力。X3反映企業(yè)用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。X4、X5、X6分別反映每元銷售、全部資產(chǎn)及凈資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。X7、X8、X10分別反映企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所獲得現(xiàn)金量滿足其相應資金支出的程度。X9、X11分別反映投資和籌資現(xiàn)金支出占總現(xiàn)金支出的比重。

表1 財務預警指標體系

三、研究假設

財務預警除受財務指標等定量因素的影響，還受企業(yè)規(guī)模、國家政策等定性因素的影響，但本文主要研究現(xiàn)金流量對財務預警的影響。本文假設償債能力、財務彈性、獲現(xiàn)能力以及現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標對財務預警產(chǎn)生顯著性影響且指標越大，則企業(yè)陷入財務危機的概率就越小。本文針對這一假設進行實證研究。

四、設計研究變量

由于影響企業(yè)陷入財務危機的因素有很多，為了確保自變量僅為現(xiàn)金流量指標，所以本文通過K-S檢驗、T檢驗，對原始數(shù)據(jù)進行篩選，得出顯著性較強的現(xiàn)金流量指標。然后為了排除指標間相關性對模型的影響，對篩選出的指標通過因子分析法對其進行降維，提取這些現(xiàn)金流量指標的公因子作為研究自變量，對ST公司發(fā)生財務危機的概率(P)取1，非ST公司P取0，以P作為因變量，構(gòu)建Logisitics二分類回歸模型，通過對模型的分析驗證假設的真?zhèn)?，以達到研究目的。用P表示企業(yè)發(fā)生財務危機的概率，則用三個公因子表示的財務預警模型為：

五、研究樣本的選取與數(shù)據(jù)收集

對于數(shù)據(jù)的選取，有以下假設：

1.假設公司規(guī)模等情況不會影響研究結(jié)果。樣本取自于100家上市公司的財務報表，雖然所選樣本中ST與所對應的非ST屬同一行業(yè)，但是公司情況和規(guī)模不盡相同，為了方便研究，假設研究結(jié)果不受該差異的影響。

2.假設樣本數(shù)據(jù)真實可靠。雖然樣本數(shù)據(jù)取自公司披露的報表中，但不排除上市公司存在粉飾報表的嫌疑。

表2 抽取的ST與非ST公司樣本

本文以公司被ST作為企業(yè)陷入財務危機的信號，并且以T-1表示ST前一年，以此類推，T-2為ST前兩年，T-3位ST前三年。由于上市公司資料比較完整，并且基于以上假設本文選取了50家2018年被ST的公司以及同期50家行業(yè)相同、資產(chǎn)相近的非ST公司，并根據(jù)現(xiàn)有研究成果，隨機選取了財務預警指標，然后從中國證券之星、網(wǎng)易財經(jīng)中獲取了2015-2017年的以上100家樣本公司的相關財務報表，并用Excel表格計算出預警指標。

六、 統(tǒng)計分析

1.顯著性檢驗。由于被ST的公司一般在ST前兩年已經(jīng)連續(xù)虧損兩年，所以本文主要針對T-1年的數(shù)據(jù)進行闡述，對T-2、T-3年的數(shù)據(jù)用同樣的方法進行研究。利用SPSS 軟件對樣本數(shù)據(jù)進行K-S檢驗，根據(jù)結(jié)果（表3），得到X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9和X10服從正態(tài)分布，相反，X11不服從正態(tài)分布。對于服從正態(tài)分布的10個指標進行T檢驗,根據(jù)表4得，X1、X2、X4、X7、X9和X10的顯著性概率小于顯著性水平0.05，說明對于ST公司和非ST公司前一年的數(shù)據(jù)，這6個指標具有顯著性差異，應該保留，其余的不具有顯著性差異，可以排除掉。

表3 Kolmogorov-Smirnov 檢驗結(jié)果

表4 T樣本檢驗結(jié)果

2.因子分析。為了排除指標間相關性對模型的影響，因此采用SPSS軟件對6個顯著性強的指標進行因子分析使其降維，以提取公因子F。在提取公因子之前，先進行了KMO-Bartlett的檢驗，根據(jù)表5得，Kaiser-Meyer-Olkin度量為0.498，Bartlett球形度顯著性概率為0.000，遠小于0.05，據(jù)此，可以認為各變量具有較強的相關性，因此適用于因子分析。對T-1年的樣本數(shù)據(jù)進行因子分析共提取了3個公因子，即F1,F2,F3。如表6所示。

表5 KMO-Bartlett 的檢驗

表6 因子分析旋轉(zhuǎn)后的成份矩陣

表7-2 T-2年 Logisitics回歸結(jié)果

表7-3 T-3年 Logisitics回歸結(jié)果

B S.E, Wals df Sig. Exp (B)步驟 1a F1 -1.298 .345 14.136 1 .000 .273 F2 .387 .246 2.474 1 .116 1.472 F3 -.465 .312 2.223 1 .136 .628 F4 .259 .314 .680 1 .410 1.296常量 -.072 .248 .084 1 .772 .931

表8-1 T-1年 Hosmer- Lemeshow 檢驗

表8-2 T-2年 Hosmer- Lemeshow檢驗

表8-3 T-3年 Hosmer- Lemeshow 檢驗

3.Logisitics回歸模型構(gòu)建。本文運用SPSS軟件對樣本進行了Logisitics二分類回歸分析，其中對于ST公司的P值取1，非ST公司P值取0，根據(jù)回歸結(jié)果（表7-1），得出財務預警模型如下：

表7-1 T-1年 Logisitics回歸結(jié)果

4.解釋結(jié)果并得出結(jié)論。本文通過Logisitics二分類回歸分析，建立了財務預警模型，針對上市公司陷入財務危機前三年的數(shù)據(jù)進行了分析，得出如下結(jié)論：

（1）現(xiàn)金流量指標能夠更好地反映企業(yè)財務預警的狀況。根據(jù)表4可以得出，有六個指標的顯著性概率小于0.05即具有顯著差異，由此得出現(xiàn)金流量指標具有較強的反映企業(yè)財務預警的能力。因此，企業(yè)在日常管理過程中，管理者不僅要關注傳統(tǒng)指標，更要注重現(xiàn)金流指標。

（2）償債能力、財務彈性、獲現(xiàn)能力以及現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標越強，則企業(yè)發(fā)生財務危機的概率越小。因為以上構(gòu)建的財務預警模型中，模型系數(shù)F均為負數(shù)，所以公因子F與發(fā)生財務危機概率P成反比關系。因此，企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)以及籌資結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流量，加強應收賬款管理等措施來提高以上指標比率，從而減少財務風險；企業(yè)可以加強對銷售、存貨及應收賬款的管理，提高資產(chǎn)利用率和周轉(zhuǎn)率，減少人為損失以及壞賬風險，提高自身的短期產(chǎn)債能力以及獲現(xiàn)能力，從而保障企業(yè)的正常運營，擺脫財務困境。

（3）公司財務危機的發(fā)生是一個緩慢的過程。通過分析、比較ST公司發(fā)生危機前三年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)模型預測的穩(wěn)定性隨著時間的接近程度逐年遞增。因此，企業(yè)應加強對現(xiàn)金流量指標及傳統(tǒng)財務指標的監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)異常，應及時采取相應措施，避免財務狀況的進一步惡化。

七、加強企業(yè)財務預警的建議

1.提前合理安排財務現(xiàn)金。當企業(yè)的現(xiàn)金流出量與流入量達到一個合理的平衡點時，是企業(yè)現(xiàn)金流量管理的最好狀態(tài)。當企業(yè)現(xiàn)金的流出量大于流入量時，企業(yè)有可能會出現(xiàn)資金短缺的狀況，容易影響企業(yè)的發(fā)展；相反，企業(yè)會出現(xiàn)閑置資金，會降低資金的使用率，從而使企業(yè)的收益降低。因此企業(yè)應當合理安排財務現(xiàn)金的使用，避免出現(xiàn)短缺或盈余的情況，為此，企業(yè)應當做好財務預算，合理進行資金的分配，使其達到最優(yōu)狀態(tài)，以加強企業(yè)財務預警。

表9-1 T-1年模型系數(shù)的綜合檢驗

表9-2 T-2年模型系數(shù)的綜合檢驗

表9-3 T-3年模型系數(shù)的綜合檢驗

2.增加經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)可以通過開源節(jié)流的方式增加現(xiàn)金流量，即一方面可以通過開發(fā)新產(chǎn)品，引進新技術(shù)提高產(chǎn)品質(zhì)量，迎合消費者的需求，擴大銷售，以此來提高收入。另一方面，嚴格控制成本及企業(yè)開支，建立成本管理系統(tǒng)，加強成本預算，以此降低費用。企業(yè)也應當加強應收賬款的管理，將應收賬款責任到人，及時回收款項，提高周轉(zhuǎn)率，降低壞賬風險，以達到增加現(xiàn)金流量的目的。

3.建立健全的財務預警機制。企業(yè)應當建立健全的財務預警機制，專人負責。該部門應當根據(jù)企業(yè)特點分析與財務預警相關的財務與非財務因素，關注這些指標的變化情況，實時監(jiān)測和控制現(xiàn)金流量，以此來做好財務預警。

4.企業(yè)管理者形成現(xiàn)金流量管理思想。由于現(xiàn)金流量對財務預警起到了至關重要的作用以及它能反映企業(yè)真實的財務能力，所以企業(yè)管理層應當在日常經(jīng)營中重視現(xiàn)金流量的管理，形成現(xiàn)金流量管理的意識，通過監(jiān)測及分析現(xiàn)金流量指標，根據(jù)其變化情況進行財務預警。

5.建立現(xiàn)金流量反饋體系。現(xiàn)金流量反饋體系能夠及時地將財務問題反映到企業(yè)生產(chǎn)活動中，那么相關部門可以及時察覺問題，并采取相應措施，有效降低了現(xiàn)金流量的風險，能夠使企業(yè)提早做到財務預警，避免陷入財務困境中。

6.提高財務資金的運作效率。合理調(diào)整企業(yè)運營、投資、籌資活動資金的比例，降低資金的閑置率，提高資金的周轉(zhuǎn)率以此來提高資金的運作效率；加強應收賬款的管理，避免造成壞賬損失；制定資金管理制度，認真合理運營，防止資產(chǎn)的流失，確保資本金的保值及增值。