摘 要：近年來隨著我國經(jīng)濟結構調整與升級，銀行的不良貸款余額與不良貸款率呈上升態(tài)勢。雖然我國在處置不良資產(chǎn)上有所突破，但其規(guī)模依然龐大，這將對我國經(jīng)濟的正常發(fā)展造成巨大威脅。通過多種方式迅速有效處理社會不良資產(chǎn)，特別是對商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)對經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。其中，不良資產(chǎn)證券化是我國正在探索的一種積極有效的處置方式。因此針對已開展的不良資產(chǎn)證券化試點中已經(jīng)暴露的問題，要以實事求是的態(tài)度對癥下藥，確保不良資產(chǎn)證券化平穩(wěn)有序發(fā)展。

關鍵詞：不良資產(chǎn)證券化;不良資產(chǎn)處置;商業(yè)銀行

本文索引：陳思曉.<變量 2>[J].中國商論，2021（20）：-091.

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）10（b）--03

1 當前我國實施不良資產(chǎn)證券化的背景

1.1 不良資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)新高

近年來，我國經(jīng)濟為實現(xiàn)高質量發(fā)展，進行了市場化改革和經(jīng)濟結構調整，引導資金參與更具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和領域，經(jīng)濟格局和結構發(fā)生了巨大變化。在經(jīng)濟轉型的過程中，新增的不良資產(chǎn)給商業(yè)銀行等金融機構造成了一定的壓力。

根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年，我國商業(yè)銀行表內不良資產(chǎn)規(guī)模達到27015億元人民幣，增長率連續(xù)多年呈兩位數(shù)增長。深入到機構層面，據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，2020年，所有類型銀行中，農村商業(yè)銀行的不良貸款率最高，達3.88%，其他類型銀行不良貸款率基本維持在1.2%～1.8%。在不良貸款余額上，大型商業(yè)銀行的不良貸款余額最高，達1617億元[1]?？芍r商行潛在的風險最大，同時具有規(guī)模小，分布零散、社會影響大等特點。此外，大型商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行，體量大，不良資產(chǎn)集中，妥善處理上述幾類銀行的不良資產(chǎn)，具有重要意義。

1.2 不良資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)處置

對于不良資產(chǎn)處置，通常是銀行自主核銷，即用自身的利潤與超時無法收回的貸款相抵銷。其弊端在于一旦不良資產(chǎn)過于龐大，銀行往往沒有足夠利潤沖銷，造成流動性甚至系統(tǒng)性風險。因此，從20世紀90年代開始，為處理銀行系統(tǒng)積累的大量呆賬，國家開始了一系列嘗試，“包括成立資產(chǎn)管理公司，批量受讓銀行的呆賬;通過債權、債務、資產(chǎn)重組以盤活不良資產(chǎn);實施債轉股，與協(xié)商使債權人將其享有的債權轉化為權益資產(chǎn)。[2]”但上述處置方式面對新形勢下日益嚴重的不良資產(chǎn)問題時都顯現(xiàn)了不足，亟需一種新型的不良資產(chǎn)處置工具。因此我國借鑒國外的先進經(jīng)驗，引入不良資產(chǎn)證券化并開始投入試點。

2 不良資產(chǎn)證券化的運作模式及其特點

2.1 不良資產(chǎn)證券化基本模式

“不良資產(chǎn)證券化的基本原理是以信托方式將不良資產(chǎn)轉移給特定目的載體（SPV）成為信托資產(chǎn)實現(xiàn)風險分離，并以該不良資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)，以其現(xiàn)金流償付證券本息。”[3]

我國不良資產(chǎn)證券化在實踐中具體步驟為：（1）銀行、資產(chǎn)管理公司（簡稱AMC）等作為原始權益人挑選打包不良資產(chǎn)，組建不良資產(chǎn)池。（2）原始權益人聘請第三方機構（律師事務所等）進行盡調，預測相關現(xiàn)金流和進行風險評估，作為證券定價基礎。（3）以信托機構為受托人，將已打包不良資產(chǎn)設立為信托資產(chǎn)作為SPV，實現(xiàn)風險分離，即與信托公司、原始權益人的風險相分離，確保產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償付證券本息。（4）受托人（信托公司）繼續(xù)優(yōu)化、重組該不良資產(chǎn)，必要時向第三方金融機構請求增信和流動性支持。（5）通常由銀行受托為資產(chǎn)服務商，管理不良資產(chǎn)的催收、訴訟等工作，并保管所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。（6）信托公司在銀行間債券市場發(fā)行不良資產(chǎn)證券，募集的資金償還給原始權益人。（7）受托人繼續(xù)管理證券的不良資產(chǎn)池，可以請求原始權益人替換不符合要求的不良資產(chǎn)，到期或符合特定條件時，對資產(chǎn)進行清算和處置。

2.2 不良資產(chǎn)證券化的特點

相比傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置模式，不良資產(chǎn)證券化有如下優(yōu)勢：首先，證券化開拓了新的處置途徑，并且能通過多方競價，避免不良資產(chǎn)價格在原AMC壟斷市場被過分地低估。其次，證券化有利于風險轉移，風險不再單一為銀行或資產(chǎn)管理公司所承擔，而由銀行、受托人、市場投資者所共同承擔，同時避免了銀行理財接盤不良資產(chǎn)的法律和道德風險。另外，在證券化中，以銀行為主導，銀行擔任了原始權益人、資產(chǎn)服務商等重要角色，使銀行擁有更多的處置靈活性和主動權。再次，證券化具有長信用鏈條，證券化的每一個環(huán)節(jié)都處于該鏈條上，市場各方緊密配合，相互監(jiān)督，一方面減少了尋租等道德風險，另一方面有利于更好地反映其應有的價值。最后，“證券化更有利于規(guī)?；幹?，不同于傳統(tǒng)的一對一處理，證券化不需要特定受讓主體，且規(guī)模越大，發(fā)行的費用率越低，更有利發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟?！盵4]

3 我國不良資產(chǎn)證券化試點狀況

我國于2016年開始了不良資產(chǎn)證券化的首次試點，參與試點的銀行僅為中農工建交招六家大型銀行，但試點規(guī)模較小。截至2019年，第三批試點新增了國有AMC、城商行和農商行等機構。從交易情況來看，“不良資產(chǎn)證券交易僅占全年資產(chǎn)證券化交易總量的1.5%，尚未成為市場的主流?！盵5]以下是對本次試點的情況進行的分析。

3.1 試點機構數(shù)量進一步增長

對于引入的農商行和城商行，一方面，反映了農商行和城商行不良率上升所凸顯的處置不良的迫切需求，另一方面，證券化產(chǎn)品需要為投資者提供盡可能穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不良資產(chǎn)證券具有極大的不穩(wěn)定性，因此為保持現(xiàn)金流穩(wěn)定，商業(yè)銀行在挑選標的不良資產(chǎn)時種類時盡可能多樣化的分散風險——這要求不良資產(chǎn)池足夠大。而農商行和城商行這類區(qū)域性中小銀行往往無法滿足該要求。本次新入選的順德、廣州的農商行都是較為知名的銀行，且地處發(fā)達地區(qū)，不良資產(chǎn)種類多、數(shù)量大、催收難度較小。而在壞賬率較為嚴重的非沿海地區(qū)，當?shù)禺a(chǎn)業(yè)落后、資產(chǎn)質量差，不能符合證券化的條件，只能內部消化、核銷或者轉讓給AMC。這種現(xiàn)象變相提高了發(fā)行銀行的門檻，導致不同地區(qū)銀行的差距不斷擴大，影響我國金融總體秩序。