馬 浩

（1.南京大學(xué) 工程管理學(xué)院，江蘇 南京 210093；2.弘業(yè)期貨股份有限公司，江蘇 南京 210001）

1 文化的差異

人類心理學(xué)方面的研究并不能完全從實體中抽象出來，而是在一定程度上受到文化、地域的限制和影響。不同地域的文化對人的影響是主導(dǎo)性的，會產(chǎn)生不同的思維方式和行為。Ferraro[1]曾指出，文化對人的影響包含3個組成部分：對外在事物的影響、對想法的影響和對行為方式的影響。

不同地域的人與人之間的思維方式和行為的差異來自不同的文化背景。Triandis等[2]認(rèn)為，要想理解文化與社會心理現(xiàn)象相聯(lián)系的方式，必須找到識別文化差異最重要的維度。Triandis[3]進一步指出，文化的變化具有3個不同的維度：個體和集體主義、緊密和松散、文化的復(fù)雜性。Kagitcibasi[4]認(rèn)為，從個體主義和集體主義兩個維度進行分析，既可以系統(tǒng)地比較不同的社會群體，又可以理解與文化導(dǎo)向一致的行為樣式。Mesquita[5]指出，與個體中心傾向相比，集體中心傾向的情緒更多基于對社會價值和社會價值相對變化的評估；由自我與他人的關(guān)系產(chǎn)生，而不是由自我的主觀性產(chǎn)生。

中國人善于用辯證的方式看待事物。對于這一點，侯玉波等[6]指出：“中國人的辯證觀念包含著三個原理：變化論、矛盾論及中和論。……美國人則……相信一個命題不可能同時對或錯，要么對，要么錯，無中間性?！敝袊诉€習(xí)慣于全局的思維。Ji等[7]認(rèn)為，東亞文化中的認(rèn)知具有整體性，即從全局的角度看待問題，而西方文化中的認(rèn)知注重對目標(biāo)的聚焦和對方向的控制。西方文化的代表和美國的實驗參與者在棒框?qū)嶒炛挟a(chǎn)生的錯誤比來自中國的實驗參與者少，表明美國的實驗參與者在處理問題時較少地依賴周圍的外部環(huán)境因素。Morris等[8]指出，在測試針對同一起犯罪事件的解釋時發(fā)現(xiàn)，英文報紙更具有主觀傾向性，而中文報紙更注重對當(dāng)時客觀情形的分析。值得注意的是，中國人的全局觀有時反而是不利因素。

2 人性的分析

中國人的人性是由華夏這片土地決定的?？鬃诱J(rèn)為，人的自然本性是相似的，人之所以有區(qū)別是因為后天習(xí)俗的不同所致，不同的文化背景對人的影響非常深遠(yuǎn)，他在《論語·陽貨》中指出：“子曰：‘性相近也，習(xí)相遠(yuǎn)也?！比诵詻Q定一件事情的結(jié)果，即人們會根據(jù)自己的判斷來做出交易的行為，而判斷方式的差異又來自文化背景的不同。墨子認(rèn)為人性本沒有善惡之分，是后天環(huán)境和教化的結(jié)果。他在《墨子·所染》里指出：“所入者變，其色亦變。五入必而已，則為五色矣。故染不可不慎也。”晏子認(rèn)為，是環(huán)境造就了人性，生長在淮南的是橘，生長在淮北的是枳。

中國人是善良溫和的。孟子認(rèn)為人性本善，他在《孟子·告子章句上》中指出：“人性之善也，猶水之就下也。人無有不善，水無有不下。”老子在《道德經(jīng)》中指出：“處眾人之所惡，故幾於道?！蛭ú粻?，故無尤。”莊子認(rèn)為，善就是按人的本性生活，而不應(yīng)該執(zhí)意向外界尋求，他在《莊子外篇·庚桑楚》中指出：“道者，德之欽也；生者，德之光也；性者，生之質(zhì)也?！敝袊说娜诵灾杏汹吚芎Φ囊幻?，例如，韓非子認(rèn)為人都是趨利避害的，荀子認(rèn)為人性本惡，管子認(rèn)為人性是好利的。中國人是智慧和富有謀略的，正如《孫子兵法·計篇》中所形容的“攻其無備，出其不意”。中國人對趨勢的理解和把握也很到位。對于大的趨勢，孫中山先生曾經(jīng)指出：“世界潮流，……順之則昌，逆之則亡。”對于小的趨勢，參見《晏子春秋·霸業(yè)因時而生》：“識時務(wù)者為俊杰，通機變者為英豪?！?/p>

3 賭性的探究

中國人自古就有賭性。有文獻(xiàn)記載的首位參與賭博的帝王是殷商的帝武乙，參見《史記·殷本紀(jì)》：“帝武乙無道，為偶人，謂之天神。與之博，令人為行。天神不勝，乃僇辱之?！睆埜粡奫9]指出：“根據(jù)現(xiàn)有文字資料記載，中國大約也是在奴隸社會早期發(fā)明了最早的賭博游戲—六博?！绷_新本[10]指出：“民間賭博之風(fēng)的興盛始于戰(zhàn)國時期?！蓖醯裑11]指出：“清末的成都有各種各樣的賭博，如斗雞、玩牌、打麻將等……”女性也參與賭博。羅新本[10]研究發(fā)現(xiàn)，自古以來，婦女一直是賭博隊伍中的重要成員。對中國古代女子博戲的最早記載見于范曄的《后漢書 卷十九·耿弇列傳第九》，據(jù)書中記載，皇帝賜給公主博具，以解其邊疆生活的苦悶，說明秦漢時期博戲已走進貴族女子的生活。關(guān)于中國自古以來禁賭的原因，羅新本[10]認(rèn)為：“賭博擾亂了上下、貴賤、尊卑的界限，即違反了儒家所規(guī)定的‘禮’?！苯闹袊艘彩琴€性不改。張娟[12]根據(jù)歷史檔案資料，統(tǒng)計了20世紀(jì)20~40年代成都已有報道的賭博案件數(shù)量，共有105例。涂文學(xué)[13]指出，中國近代有一部分知識分子參與賭博是為了消閑解悶，在這一點上與市井之輩并沒有區(qū)別。

4 二級市場的表現(xiàn)

作為二級市場的代表，Wind中國/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)反映了中國的文化、中國人的人性和賭性。本研究采集了2015年5月29日至2021年6月30日的Wind中國/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)和MSCI發(fā)達(dá)/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，如圖1所示。其中，MSCI發(fā)達(dá)/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)的數(shù)值經(jīng)過了30倍乘積調(diào)整的處理。從圖1可以明顯地看出，MSCI發(fā)達(dá)/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)走出了一波牛市（其中，2020年的新冠肺炎疫情把指數(shù)砸出了一個黃金坑）。作為對照，Wind中國/耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)的趨勢性并不明顯，大致處于震蕩市階段，說明我國二級市場參與者的機構(gòu)化以及價值投資的思想理念有待發(fā)展和培育。

圖1 耐用消費品與服裝行業(yè)指數(shù)：中國與發(fā)達(dá)市場的比較

除非發(fā)生比較嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險，發(fā)達(dá)市場基本保持發(fā)展的態(tài)勢（牛市）。相比之下，中國的二級市場的震蕩市階段并沒有像發(fā)達(dá)市場那樣體現(xiàn)出對經(jīng)濟的助推作用。這印證了中西方的文化特點。

（1）識別文化差異的兩個最重要的維度是個體主義和集體主義。西方的美國和東方的中國分別是個體主義和集體主義的典型代表。以美國文化為代表的個體中心傾向的自我概念是獨立于他人的一個完整的存在，而以多數(shù)亞洲國家文化為代表的集體中心傾向的自我概念是包含與他人的相互關(guān)系的，強調(diào)照顧他人的感受、合群以及與他人的和諧相處。發(fā)達(dá)市場的投資人更多地考慮上市公司的經(jīng)營效果和前景，中國的二級市場參與者更注重價格的漲跌和他人對市場的看法。

（2）在對新事物的認(rèn)知和學(xué)習(xí)方面，東西方人的方式也受到各自文化背景的影響而大不相同。西方人的學(xué)習(xí)模式是蘇格拉底式的，注重培養(yǎng)個性和思維推理的能力，認(rèn)為知識是以不斷地自我詢問和認(rèn)知的方式產(chǎn)生的。東方人的學(xué)習(xí)模式是孔子式的，較少關(guān)注能力水平，強調(diào)努力的重要性，注重對基礎(chǔ)知識的掌握，接受權(quán)威的思想而很少質(zhì)疑。中國的市場參與者，尤其是散戶，很容易受到所謂“投資大師”觀點的影響，形成羊群效應(yīng)。

（3）中國人偏向于用辯證的方法來解決矛盾沖突，而西方人使用邏輯的方法來判斷事物的對錯。正因如此，中國的二級市場行業(yè)指數(shù)的走勢雜亂無章，在長周期上沒有合理的規(guī)律。

（4）中國人習(xí)慣把事物連同其所處的環(huán)境看成一個整體，在一種復(fù)雜的狀況下認(rèn)識事物，而西方人偏向于把事物從整體中抽離出來分析特性。中國人從總體上考慮問題，因此能較好地區(qū)分和辨別，而美國人從各個局部之間的關(guān)系變化上看問題，因此能較好地調(diào)整和校準(zhǔn)。東方文化背景下的人在評價個人品質(zhì)、社會環(huán)境和兩者的相互作用對行為的影響時，相比于西方文化背景下的人，更傾向于認(rèn)為兩者的相互作用對行為的影響最大。另外，中國人對事物的分析更加客觀。有時中國人看問題的辯證和整體的方式反而阻礙了中國人對問題進行更深入的探究，所以中國的二級市場并不能擰成一股繩來助力實體經(jīng)濟向上發(fā)展，反而“撿了芝麻丟西瓜”，投資者分不清主次，沉迷于短期的價格漲跌和利益得失。

5 底層的原因

上市公司的行為同樣受到文化習(xí)慣的約束。中國的上市公司所有制是海外沒有的。一批經(jīng)營動力不足的大型央企、國企，做得好的如貴州茅臺，基本上是依靠“壟斷資源+產(chǎn)業(yè)周期”取勝；做得不好的占大多數(shù)，市場無法給予其長期穩(wěn)定的定價。與此同時，在民營企業(yè)中，也鮮有真正想做事的偉大企業(yè)家，A股市場上有一批市值在8 000億元左右的制造業(yè)的某個零散環(huán)節(jié)的細(xì)分龍頭，缺乏增長潛力，創(chuàng)始人能從白手起家做到融資上市，不排除運氣好的原因，難免有套現(xiàn)走人的念頭。由此可知，底層資產(chǎn)運營的周期特性決定了二級市場的表現(xiàn)，對不愿意實現(xiàn)長期價值的企業(yè)，市場也就不可能給予其長牛的定價。

6 中國耐用消費品與服裝行業(yè)二級市場存在的問題

從文化的角度分析，本研究認(rèn)為中國的耐用消費品和服裝行業(yè)二級市場與發(fā)達(dá)市場相比還不夠成熟。存在的主要問題有4點：

（1）發(fā)達(dá)市場的投資人更多地考慮上市公司的經(jīng)營效果和前景，中國二級市場的參與者更注重價格的漲跌和他人對市場的看法。

（2）中國的市場參與者，尤其是散戶，很容易受到所謂“投資大師”觀點的影響，形成羊群效應(yīng)。

（3）中國的二級市場行業(yè)指數(shù)的走勢雜亂無章，在長周期上沒有合理的規(guī)律。

（4）中國的二級市場并不能擰成一股繩來助力實體經(jīng)濟向上發(fā)展，反而“撿了芝麻丟西瓜”，投資者分不清主次，沉迷于短期的價格漲跌和利益得失。

目前，已經(jīng)有一些好的政策在發(fā)揮引導(dǎo)作用，正在改革國有企業(yè)和推動居民運用資金以購買公募基金的方式進入二級市場。展望未來，中國二級市場的各個方面一定能夠逐步完善，實現(xiàn)助力我國實體經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。