許佳匯

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，為了提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)也開始層出不窮。但并購(gòu)活動(dòng)卻伴隨著許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，本文從企業(yè)并購(gòu)中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，并結(jié)合案例，即從X公司并購(gòu)K公司的并購(gòu)事件出發(fā)，以實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與總結(jié)，從定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)這幾個(gè)類型來探討并購(gòu)中可能會(huì)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的防范措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

一、引言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善發(fā)展，企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁，但回顧并購(gòu)在世界以及我國(guó)的發(fā)展歷史上，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的成功記錄并非令人鼓舞，大多數(shù)的企業(yè)兼并和收購(gòu)均以失敗告終。因此，本文通過分析X公司并購(gòu)K公司的案例，研究其并購(gòu)的過程，刨析其進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，與之相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，希望能為企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等方面提供一些借鑒。

二、并購(gòu)相關(guān)理論概述

1.并購(gòu)相關(guān)理論

并購(gòu)即指兼并和收購(gòu)，指企業(yè)為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過一定的渠道和支付手段將另一企業(yè)的資產(chǎn)股份收買下來從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行管控。并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重要途徑，有助于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此這一方式正逐漸成為企業(yè)自我發(fā)展和擴(kuò)大的戰(zhàn)略之一。

2.并購(gòu)動(dòng)因分析

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因有許多，其主要目的是推動(dòng)公司的迅速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的規(guī)模擴(kuò)張，以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。而跨行業(yè)間的并購(gòu)行為主要是想發(fā)揮優(yōu)勢(shì)資源協(xié)同效應(yīng)，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展，擴(kuò)寬自己的發(fā)展道路，這不僅可以擴(kuò)大公司的消費(fèi)群體，也可以提升產(chǎn)品的知名度，從而進(jìn)一步提升企業(yè)的市場(chǎng)占有率。

三、案例分析

（一）案例介紹

X公司是一家國(guó)內(nèi)知名的食品有限公司，K公司是一家專注于運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)健康和體重管理健康的全球知名公司。X公司聯(lián)合CH公司，以預(yù)計(jì)共48億人民幣的金額完成了對(duì)K公司100%的收購(gòu)，X公司逐步邁開了自己進(jìn)入運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和體重管理市場(chǎng)的步伐。并有企業(yè)為該并購(gòu)交易提供了將計(jì)26億元的貸款額度，X公司僅拿出自有的八千萬元資金，就完成了接近50億元的交易額。

（二）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)過程中會(huì)面臨著一系列的風(fēng)險(xiǎn)，從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都要注意把控與防范。而在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)層面上，首先第一個(gè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就是定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于X公司定價(jià)出資48億巨資并購(gòu)K公司的這種蛇吞象似的行為是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性的，其并購(gòu)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出自身的企業(yè)價(jià)值，存在著高估的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)之后能否去較好的運(yùn)營(yíng)也是一個(gè)值得思考的問題。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)也可能產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。X公司在進(jìn)行并購(gòu)K公司時(shí)采用了外部融資的方式之一即債務(wù)融資，在完成對(duì)K公司的收購(gòu)后，X公司在短期內(nèi)卻要承擔(dān)高額的負(fù)債壓力，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，這要考慮公司的償債能力綜合分析，如表1所示。

如上表數(shù)據(jù)所見，X公司收購(gòu)后，2016年和2017年的資產(chǎn)負(fù)債率大幅度升高，雖然2017年的總負(fù)債要比2016年低，但是2017年的負(fù)債的總體占比卻升高了，因此，雖然X公司在收購(gòu)?fù)瓿梢院?，采取一系列措施去降低其短期債?wù)，但是公司本身依然面臨著巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)也是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要組成部分，由于是后續(xù)注意事項(xiàng)，因此往往被企業(yè)忽略，但不做好財(cái)務(wù)整合會(huì)對(duì)并購(gòu)的成功與否產(chǎn)生重要的影響，因此，財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)整合的重要環(huán)節(jié)。X公司在后續(xù)整合管理上，成立了專門的管理事業(yè)部，并聘請(qǐng)了一些高端人才，那這對(duì)X公司的后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理也是一項(xiàng)重大的考驗(yàn)。

四、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范

在并購(gòu)前X公司要充分地了解被并購(gòu)企業(yè)K公司的財(cái)務(wù)信息，經(jīng)營(yíng)狀況，盈利情況以及償債信息等等，要做好充足的準(zhǔn)備去應(yīng)對(duì)。在談判價(jià)格時(shí)，也要進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，注意談判的技巧以及自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力等等，不要高估價(jià)格，增加償還資金的壓力，這樣對(duì)于規(guī)避定價(jià)估值風(fēng)險(xiǎn)具有一定的幫助。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

融資活動(dòng)分為內(nèi)部融資與外部融資，而企業(yè)單純的進(jìn)行內(nèi)部融資或者外部融資都存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用混合融資的方式也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要選擇對(duì)自身有利的合理的融資方式，分析各類融資方式的優(yōu)劣，綜合企業(yè)自身的融資能力，積極擴(kuò)展多種融資渠道，減少現(xiàn)金支付的壓力，降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意財(cái)務(wù)整合方面的事項(xiàng)，例如財(cái)務(wù)制度上的整合以及財(cái)務(wù)人員的重新調(diào)整，從工時(shí)工資政策，企業(yè)文化，財(cái)務(wù)的辦公習(xí)慣方法，以及整合后的資金分配，都需要慎重調(diào)整融合。公司在財(cái)務(wù)整合上要多多借鑒其它并購(gòu)成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合理規(guī)劃與運(yùn)行效率，推動(dòng)公司體系建設(shè)與完善。

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