李建偉，高 磊

（中國(guó)人民銀行天津分行，天津 300040）

一、引言與文獻(xiàn)回顧

貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)關(guān)乎宏觀政策調(diào)控效果，是完善宏觀調(diào)控體系的客觀要求，也是國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。從國(guó)內(nèi)看，2013年黨的十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》就提出，“提升宏觀調(diào)控目標(biāo)制定和政策手段運(yùn)用機(jī)制化，加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)、價(jià)格等政策的協(xié)調(diào)配合”。2020年黨的十九屆五中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》則進(jìn)一步明確，“健全以財(cái)政政策和貨幣政策為主要手段，目標(biāo)優(yōu)化、分工合理、高效協(xié)同的宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系”。伴隨著貨幣財(cái)政政策協(xié)調(diào)的重要意義不斷凸顯，我國(guó)在實(shí)踐上也進(jìn)行了很多探索，但仍然有一些重要問(wèn)題亟待解決。如，2018年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的關(guān)于貨幣財(cái)政政策爭(zhēng)論（徐忠，2018），以及2020年上半年圍繞新冠肺炎疫情應(yīng)對(duì)出現(xiàn)的“財(cái)政赤字貨幣化”爭(zhēng)論（吳曉靈，2020；黃亞捷，2020），就從一個(gè)側(cè)面折射出解決這一問(wèn)題的復(fù)雜性和緊迫性。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家就貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合達(dá)成了共識(shí)。Sargent和Wallace（2011）認(rèn)為，貨幣政策和財(cái)政政策共同受到政府預(yù)算約束，如果財(cái)政赤字無(wú)法持續(xù)，中央銀行就可能被迫發(fā)行貨幣為財(cái)政赤字融資，故而貨幣政策和財(cái)政政策不可能完全獨(dú)立，必須進(jìn)行某種程度的協(xié)調(diào)配合。Sims（2011）和Woodford（2001）同樣認(rèn)為，根據(jù)價(jià)格水平的財(cái)政決定論，即使中央銀行堅(jiān)持價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，財(cái)政政策變化也可能導(dǎo)致價(jià)格水平變化，因此，中央銀行為實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)，也必須考慮財(cái)政政策。

傳統(tǒng)貨幣財(cái)政政策的協(xié)調(diào)比較重視政策之間的松緊組合，但隨著宏觀調(diào)控越來(lái)越關(guān)注預(yù)期變量，貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)規(guī)則協(xié)調(diào)的重要性。規(guī)則協(xié)調(diào)有助于引導(dǎo)形成穩(wěn)定的政策預(yù)期，幫助市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)和理解政策變化蘊(yùn)涵的深刻含義，避免相機(jī)抉擇所導(dǎo)致的時(shí)間不一致（Kydland和Prescott，1977）和社會(huì)福利代價(jià)過(guò)高（Barro，1986）等問(wèn)題。近年來(lái)，規(guī)則協(xié)調(diào)已經(jīng)成為貨幣財(cái)政政策研究的新方向。Leeper（1991，1993）提出的四種貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式①包括PMPF范式（被動(dòng)型貨幣政策+被動(dòng)型財(cái)政政策）、AMPF范式（主動(dòng)型貨幣政策+被動(dòng)型財(cái)政政策）、PMAF范式（被動(dòng)型貨幣政策+主動(dòng)型財(cái)政政策）以及AMAF范式（主動(dòng)型貨幣政策+主動(dòng)型財(cái)政政策）。，已成為貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)研究的主流和“固定術(shù)語(yǔ)”（朱軍，2019）。 國(guó)內(nèi)學(xué)者基于Leeper提出的四種貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式開(kāi)展了深入研究，特別是圍繞我國(guó)究竟應(yīng)采用何種范式進(jìn)行了判別分析，這些研究呈現(xiàn)如下三方面特點(diǎn)：

一是關(guān)于我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式判別的方法豐富多樣，從趨勢(shì)看由簡(jiǎn)化型方程向宏觀經(jīng)濟(jì)模型轉(zhuǎn)變。早期研究主要基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)利用向量自回歸方程進(jìn)行分析。張志棟和靳玉英（2011）利用MS-VAR模型檢驗(yàn)了貨幣政策和財(cái)政政策在價(jià)格決定中的作用機(jī)制，賈俊雪（2012）利用MS-VAR模型識(shí)別了稅收規(guī)則和貨幣政策規(guī)則類型并分析其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響。近年來(lái)，相關(guān)研究則注重利用大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型或動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行分析。馬勇（2015）、楊源源等（2019）、張雪瑩等（2020）等構(gòu)建DSGE模型分析了貨幣財(cái)政政策的協(xié)調(diào)機(jī)制?？傮w來(lái)看，由于DSGE模型能較好地避免盧卡斯批判和動(dòng)態(tài)不一致性問(wèn)題，因而在政策評(píng)價(jià)方面的可信度更高，應(yīng)用更廣泛。

二是關(guān)于我國(guó)目前貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)采取的是何種范式尚未取得共識(shí)，但對(duì)未來(lái)均持有同樣觀點(diǎn)，即應(yīng)向AMPF范式轉(zhuǎn)型。貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式判別結(jié)論不同，既可能與分析方法有關(guān)，也可能與研究的時(shí)間區(qū)間有關(guān)。值得注意的是，雖然張志棟和靳玉英（2011）、馬勇（2015）、楊源源等（2019）等文獻(xiàn)研究結(jié)果不一致，但均認(rèn)為AMPF范式應(yīng)該成為未來(lái)我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式轉(zhuǎn)型的基本路徑選擇。

三是為遴選最優(yōu)的貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式，常常結(jié)合政策沖擊進(jìn)行討論。馬勇（2015）為直觀比較現(xiàn)有協(xié)調(diào)范式（PMPF）和最優(yōu)協(xié)調(diào)范式（AMPF）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，分別對(duì)這兩種范式下利率、通脹目標(biāo)、政府支出等沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)主要經(jīng)濟(jì)變量在AMPF范式下波動(dòng)程度較小，AMPF范式的確能夠起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效果。楊源源等（2019）為評(píng)估AMPF和PMAF范式熨平經(jīng)濟(jì)周期的能力，討論了在這兩種范式下外生政策沖擊（包括利率沖擊、政府支出沖擊）以及總需求、總供給沖擊的脈沖響應(yīng)和社會(huì)福利損失，結(jié)果表明無(wú)論經(jīng)濟(jì)發(fā)生何種沖擊，AMPF范式消化外生沖擊導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力均明顯占優(yōu)。

綜合以上，貨幣財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合仍然是一個(gè)值得深入探討的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)已經(jīng)利用包括DSGE模型在內(nèi)的工具對(duì)我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式進(jìn)行了深入研究，并結(jié)合需求、供給等多種沖擊進(jìn)行了政策效應(yīng)分析（陳利鋒和鐘玉婷，2021）。但同時(shí)應(yīng)注意到，貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)是動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，十八大以來(lái)我國(guó)不斷加強(qiáng)貨幣財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，貨幣財(cái)政規(guī)則協(xié)調(diào)范式可能在不斷演進(jìn)，但關(guān)于十八大以來(lái)我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式的文獻(xiàn)還較為少見(jiàn)。另外，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，2020年我國(guó)采取了大規(guī)模減稅降費(fèi)政策，目前鮮有文獻(xiàn)結(jié)合貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式探討減稅降費(fèi)沖擊的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。為彌補(bǔ)這兩方面的不足，本文嘗試通過(guò)構(gòu)建包括貨幣政策規(guī)則、財(cái)政（稅收）規(guī)則以及減稅降費(fèi)沖擊在內(nèi)的新凱恩斯DSGE模型，對(duì)2013年以來(lái)我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式進(jìn)行判別，并對(duì)疫情期間出臺(tái)的減稅降費(fèi)的政策效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估。

二、貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式的理論分析

（一）貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式

根據(jù)Leeper（1991）的經(jīng)典定義：如果利率對(duì)通脹的反應(yīng)是充分的，那么貨幣政策規(guī)則是主動(dòng)型（Active），如果利率對(duì)通脹反應(yīng)不充分，則稱貨幣政策規(guī)則是被動(dòng)型（Passive）；財(cái)政政策方面，如果稅收對(duì)政府債務(wù)的反應(yīng)是充分的，這樣的財(cái)政政策規(guī)則是被動(dòng)型，如果稅收對(duì)政府債務(wù)反應(yīng)不充分，則稱財(cái)政政策規(guī)則是主動(dòng)型。

結(jié)合主動(dòng)型、被動(dòng)型貨幣財(cái)政政策規(guī)則定義以及財(cái)政可持續(xù)性條件PVBC，可界定貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式：

第一，AMAF范式（主動(dòng)型貨幣政策+主動(dòng)型財(cái)政政策）。此范式下，財(cái)政調(diào)控不考慮預(yù)算平衡，稅收不對(duì)政府債務(wù)充分反應(yīng)；央行保持自身獨(dú)立性，貨幣政策變量不對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行被動(dòng)調(diào)整。由于貨幣、財(cái)政政策操作均不致力于預(yù)算約束平衡，此時(shí)只能通過(guò)價(jià)格內(nèi)生調(diào)整（改變實(shí)際總債務(wù)）使PVBC成立。

第二，PMPF范式（被動(dòng)型貨幣政策+被動(dòng)型財(cái)政政策）。此范式下，財(cái)政當(dāng)局調(diào)控完全考慮預(yù)算平衡，財(cái)政稅收對(duì)政府債務(wù)充分反應(yīng)；央行調(diào)控時(shí)不對(duì)通脹充分反應(yīng)，而是被動(dòng)地調(diào)整鑄幣稅配合財(cái)政政策，以保證預(yù)算約束平衡。此范式下，財(cái)政政策和貨幣政策嚴(yán)格遵循預(yù)算約束平衡，PVBC成立。

第三，AMPF范式（主動(dòng)型貨幣政策+被動(dòng)型財(cái)政政策）。此范式下，財(cái)政當(dāng)局調(diào)控完全考慮財(cái)政預(yù)算平衡；央行保持自身獨(dú)立性，貨幣政策變量不對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行被動(dòng)反應(yīng)。雖然貨幣政策獨(dú)立，但財(cái)政當(dāng)局會(huì)嚴(yán)格遵循預(yù)算約束平衡，PVBC依然成立。

第四，PMAF范式（被動(dòng)型貨幣政策+主動(dòng)型財(cái)政政策）。此范式下，財(cái)政當(dāng)局較為激進(jìn)，稅收不對(duì)政府債務(wù)充分反應(yīng)，不考慮預(yù)算平衡；央行被動(dòng)配合財(cái)政政策以保證預(yù)算平衡。因貨幣政策對(duì)財(cái)政政策被動(dòng)配合，PVBC也能成立，但該范式下可能會(huì)導(dǎo)致“赤字貨幣化”。

表1 貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式及其均衡解情況

（二）貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式具有不同的經(jīng)濟(jì)均衡解

第一，AMAF范式下經(jīng)濟(jì)不存在均衡解。此范式下，盡管央行試圖通過(guò)主動(dòng)型貨幣政策，達(dá)到產(chǎn)出和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，但政府采取主動(dòng)型財(cái)政政策，稅收和支出政策不致力于穩(wěn)定債務(wù)，這將通過(guò)預(yù)算約束影響物價(jià)，致使經(jīng)濟(jì)難以達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

第二，PMPF范式下經(jīng)濟(jì)存在不確定性泡沫解。此范式下，雖然被動(dòng)型財(cái)政政策可保證債務(wù)穩(wěn)定，但被動(dòng)型貨幣政策無(wú)法引導(dǎo)公眾產(chǎn)生穩(wěn)定通脹預(yù)期，可能導(dǎo)致物價(jià)波動(dòng)，并影響債務(wù)穩(wěn)定。

第三，AMPF范式下經(jīng)濟(jì)存在唯一理性預(yù)期均衡解。此范式下，主動(dòng)型貨幣政策承擔(dān)穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和物價(jià)角色，同時(shí)被動(dòng)型財(cái)政政策在稅收、政府支出以及發(fā)債規(guī)模上充分考慮跨期預(yù)算約束，發(fā)揮穩(wěn)定債務(wù)的作用，因此經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、物價(jià)和債務(wù)可達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

第四，PMAF范式下經(jīng)濟(jì)亦存在唯一理性預(yù)期均衡解。此范式下，主動(dòng)型財(cái)政政策發(fā)揮相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控作用，承擔(dān)穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的任務(wù)。而被動(dòng)型貨幣政策意味著央行被動(dòng)地配合財(cái)政部門，維持政府債務(wù)水平，如降低利率減輕政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)等，承擔(dān)起維持債務(wù)穩(wěn)定的任務(wù)。因此，PMAF范式下，貨幣政策和財(cái)政政策在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角色上進(jìn)行了換位，但這不妨礙經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、物價(jià)、債務(wù)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

對(duì)于存在均衡解的AMPF和PMAF范式，AMPF范式可能更優(yōu)。這是因?yàn)?，雖然在PMAF范式下，主動(dòng)型財(cái)政政策在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)具有靈活性，但可能會(huì)增加經(jīng)濟(jì)政策不確定性，影響經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期穩(wěn)定，而AMPF范式包含穩(wěn)定的政策框架，在此框架下，利率和稅收按規(guī)則分別對(duì)通脹和債務(wù)充分反應(yīng)，政策可預(yù)見(jiàn)性較高，有助于引導(dǎo)形成債務(wù)和物價(jià)的穩(wěn)定預(yù)期，取得更好的預(yù)期管理效果。

三、我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式判別：基于DSGE模型

（一）DSGE模型構(gòu)建

DSGE模型為研究貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)提供了一個(gè)良好的結(jié)構(gòu)性框架，這一框架既采納了新古典宏微觀相統(tǒng)一的分析觀點(diǎn)，又堅(jiān)持了凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)價(jià)格黏性的分析方法，理論基礎(chǔ)更為牢固。本文以卞志村等（2016）、王曦等（2017）、Lieberknecht和Wieland（2019）等文獻(xiàn)為基礎(chǔ)，利用稅收規(guī)則、泰勒規(guī)則等刻畫財(cái)政當(dāng)局和中央銀行的調(diào)控方式，并根據(jù)減稅降費(fèi)政策設(shè)計(jì)消費(fèi)稅、資本稅、勞動(dòng)所得稅和企業(yè)社保費(fèi)等結(jié)構(gòu)性稅費(fèi)。下面介紹家庭、廠商、政府和中央銀行四類經(jīng)濟(jì)主體的行為方程。

1.家庭的行為決策

有兩類家庭：李嘉圖家庭和非李嘉圖家庭。李嘉圖家庭可進(jìn)入金融市場(chǎng)買賣債券，積累實(shí)物資本并租賃給廠商，同時(shí)還持有一定數(shù)量貨幣用于交易。非李嘉圖家庭無(wú)法進(jìn)行金融和有形資產(chǎn)交易，但仍可通過(guò)調(diào)整貨幣持有量進(jìn)行跨期消費(fèi)配置。

（1）李嘉圖家庭。李嘉圖家庭的效用函數(shù)為：

其中：Ci,t為家庭消費(fèi)，Ni,t為家庭勞動(dòng)，β為主觀貼現(xiàn)因子，σ是跨期消費(fèi)替代彈性的倒數(shù)，ζ是勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)，κ是消費(fèi)習(xí)慣參數(shù)。

李嘉圖家庭i面臨如下預(yù)算約束：

其中：Ii,t表示家庭投資，Bi,t表示家庭持有的債券，Mi,t表示家庭持有的貨幣，TRi,t和Ti,t表示政府對(duì)家庭的轉(zhuǎn)移支付和征收的一次性稅收，Di,t是家庭從企業(yè)得到的紅利。Pc,t和PI,t表示消費(fèi)品和投資品的價(jià)格，Rt表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，RK,t表示資本租金回報(bào)率。τtC、τtN、τtK和τtD分別表示政府對(duì)家庭消費(fèi)、勞動(dòng)收入、資本收益、股利收入征稅的稅率。

家庭資本存量的運(yùn)動(dòng)方程如下：

其中：δ表示資本的折舊率。

假定家庭i提供的勞動(dòng)具有異質(zhì)性，引入工資黏性。家庭采用Calvo（1983）工資調(diào)整策略，每期能夠調(diào)整工資的概率為1-ξI，不能調(diào)整工資的概率為ξI。不能調(diào)整工資的家庭，工資釘住穩(wěn)態(tài)時(shí)的通貨膨脹率和上期消費(fèi)品價(jià)格增長(zhǎng)率：

其中：πC表示穩(wěn)態(tài)時(shí)通貨膨脹率，χI和1-χI分別表示盯住消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率的權(quán)重。

（2）非李嘉圖家庭。非李嘉圖家庭j效用函數(shù)與李嘉圖家庭i一致，不過(guò)其面臨的約束不同：

可見(jiàn)，非李嘉圖家庭無(wú)法進(jìn)入資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，但是他們可通過(guò)調(diào)整貨幣持有量來(lái)平滑消費(fèi)。與李嘉圖家庭類似，假設(shè)非李嘉圖家庭提供的勞動(dòng)也具有異質(zhì)性，從而能夠按照Calvo（1983）定價(jià)策略引入工資黏性。

2.廠商生產(chǎn)及決策

（1）中間產(chǎn)品廠商。中間產(chǎn)品廠商在壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上使用勞動(dòng)和資本生產(chǎn)中間產(chǎn)品，生產(chǎn)函數(shù)：

式中，zt是全要素生產(chǎn)率，服從自回歸過(guò)程：

中間產(chǎn)品廠商通過(guò)兩個(gè)步驟求解其最優(yōu)化問(wèn)題。首先，中間產(chǎn)品廠商最小化成本，得到要素市場(chǎng)出清條件：

其中 表示廠商繳納的社保費(fèi)率，MCf,t為邊際成本。

未調(diào)整價(jià)格的廠商將價(jià)格盯住總價(jià)格指數(shù)和通貨膨脹率：

其中：π表示穩(wěn)態(tài)時(shí)通貨膨脹率，χ是盯住上期總價(jià)格指數(shù)的權(quán)重，1-χ是盯住穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率的權(quán)重。

（2）最終產(chǎn)品廠商。最終產(chǎn)品廠商利用中間產(chǎn)品生產(chǎn)最終產(chǎn)品，生產(chǎn)函數(shù)：

中間產(chǎn)品采用Dixit-Stiglitz加總法。式中θ表示中間產(chǎn)品的替代彈性。求解最終產(chǎn)品廠商利潤(rùn)最大化問(wèn)題，可得中間產(chǎn)品HtC的需求函數(shù)和市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)。

3.政府和中央銀行的行為決策及貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式

從廣義政府（包括政府和中央銀行）角度看，政府通過(guò)征稅、發(fā)行債券以及貨幣保持預(yù)算平衡：

式中：Mt和Bt是央行發(fā)行的貨幣和政府發(fā)行的債券，Rt是名義利率，PC,t、PI,t和PG,t分別是消費(fèi)品、投資品和政府購(gòu)買的價(jià)格水平。預(yù)算等式左側(cè)是政府支出，包括政府消費(fèi)Gt、轉(zhuǎn)移支付TRt和償還已發(fā)行的債券Bt。預(yù)算等式右側(cè)是政府收入，主要是稅收收入，包括消費(fèi)稅（τtC）、勞動(dòng)所得稅（τtN）、家庭和企業(yè)繳納的社保費(fèi)用（ 和 ）、資本收益稅（τtK）。政府收入來(lái)源還包括一次性稅收Tt、發(fā)行新債券Bt+1和增加貨幣供給Mt。

假定消費(fèi)稅τtC、勞動(dòng)所得稅τtN、社會(huì)保障繳費(fèi) 和 、資本收益稅τtK等均由政府決定。政府消費(fèi)Gt、轉(zhuǎn)移支付TRt占產(chǎn)出的比例 和 也由政府決定。一次性稅收根據(jù)實(shí)際負(fù)債率與目標(biāo)水平B*之間的差額進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)際負(fù)債率越高，一次性稅收越多。Tt的反應(yīng)函數(shù)滿足如下形式：

式中 是稅收對(duì)債務(wù)偏離的反應(yīng)彈性。根據(jù)Leeper（1991）的研究，當(dāng)φB較小時(shí)，政府對(duì)財(cái)政可持續(xù)性重視程度較低，財(cái)政政策遵循主動(dòng)型操作范式；當(dāng)φB較大時(shí)，政府充分考慮債務(wù)穩(wěn)定和財(cái)政可持續(xù)性，財(cái)政政策遵循被動(dòng)型操作范式。

中央銀行采用貨幣政策規(guī)則實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，貨幣政策規(guī)則采用Taylor規(guī)則形式：

式中：R、 分別是穩(wěn)態(tài)時(shí)名義利率和通貨膨脹率， 和φgy分別刻畫了中央銀行對(duì)價(jià)格穩(wěn)定和產(chǎn)出穩(wěn)定的關(guān)注力度。根據(jù)利率對(duì)通脹反應(yīng)大小可區(qū)分貨幣政策類型：當(dāng) 較小時(shí)，利率對(duì)通脹反應(yīng)不足，貨幣調(diào)控遵循被動(dòng)型范式；當(dāng) 較大時(shí)，利率調(diào)整充分考慮物價(jià)穩(wěn)定，貨幣調(diào)控遵循主動(dòng)型范式。

根據(jù)Leeper（1991）的研究，φB和不同組合形成了貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式（見(jiàn)圖1）。當(dāng) 、φB均較大時(shí)，為AMPF范式；當(dāng) 、φB均較小時(shí)，為PMAF范式；當(dāng)較大 、φB較小時(shí)，為AMAF范式；當(dāng) 較小、φB較大時(shí)，為PMPF范式。

圖1 貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)的四種范式

（二）當(dāng)前我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式判別

本文通過(guò)計(jì)算貝葉斯因子和模型后驗(yàn)概率兩種方式，判斷我國(guó)貨幣財(cái)政規(guī)則協(xié)調(diào)屬于AMPF范式還是PMAF范式。之所以在AMPF范式和PMAF范式之間進(jìn)行判斷，是因?yàn)閺哪Ｐ涂?，這兩種范式有理性均衡解，從經(jīng)濟(jì)意義來(lái)說(shuō)，這兩種范式是使實(shí)體經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平穩(wěn)定的組合體制（劉斌，2009）。

1.DSGE模型參數(shù)校準(zhǔn)和先驗(yàn)分布設(shè)定

對(duì)于可依據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及已有研究成果確定的參數(shù)，采用經(jīng)驗(yàn)校準(zhǔn)法校準(zhǔn)參數(shù)。需要校準(zhǔn)的參數(shù)分為三組：家庭偏好相關(guān)參數(shù)、廠商生產(chǎn)相關(guān)參數(shù)以及貨幣財(cái)政政策相關(guān)參數(shù)。參數(shù)校準(zhǔn)結(jié)果以及取值依據(jù)見(jiàn)表2。

表2 DSGE模型部分參數(shù)校準(zhǔn)及取值依據(jù)

對(duì)于其他參數(shù)，需設(shè)定參數(shù)先驗(yàn)分布。按照主流文獻(xiàn)的通常做法，對(duì)于取值必然介于0和1之間的參數(shù)，先驗(yàn)分布采用貝塔（Beta）分布，不必然分布于0和1之間的參數(shù)，選擇正態(tài)（Normal）分布或伽馬（Gamma）分布，外生沖擊標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為逆伽瑪（Inv-gamma）分布。

鑒于利率對(duì)通脹的反應(yīng)系數(shù) 、稅收對(duì)債務(wù)的反應(yīng)系數(shù) 是區(qū)分AMPF范式和PMAF范式的關(guān)鍵參數(shù)，我們單獨(dú)討論這兩個(gè)參數(shù)先驗(yàn)分布設(shè)定方法。參照劉斌（2009）的方法，在AMPF和PMAF兩種協(xié)調(diào)范式下對(duì) 、 分別設(shè)定不同的先驗(yàn)分布，以區(qū)分不同的協(xié)調(diào)范式。具體來(lái)說(shuō)，在AMPF范式下，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)泰勒規(guī)則，假定利率對(duì)通脹的反應(yīng)系數(shù)服從均值為1.5、標(biāo)準(zhǔn)差為0.05的正態(tài)分布。根據(jù)馬勇（2015）的研究，假定稅收對(duì)債務(wù)的反應(yīng)系數(shù)服從均值為0.15、標(biāo)準(zhǔn)差為0.02的正態(tài)分布。在PMAF范式下，參照王曦等（2017）的估計(jì)結(jié)果，假定利率對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)系數(shù)服從均值為1.1439、標(biāo)準(zhǔn)差為0.05的正態(tài)分布③王曦等（2017）利用2003年第一季度至2015年第四季度數(shù)據(jù)估計(jì)得到的結(jié)果。。關(guān)于稅收對(duì)債務(wù)的反應(yīng)系數(shù)，參照劉斌和蔣賢鋒（2018）的研究，假定其服從均值為0.1、標(biāo)準(zhǔn)差為0.02的正態(tài)分布。以上設(shè)定中，AMPF范式下，利率對(duì)通脹反應(yīng)系數(shù)、稅收對(duì)政府債務(wù)反應(yīng)系數(shù)先驗(yàn)均值較大，PMAF范式下先驗(yàn)均值較小。這種設(shè)置與AMPF范式和PMAF范式的內(nèi)涵相一致。模型參數(shù)的先驗(yàn)分布設(shè)定及依據(jù)見(jiàn)表3。

表3 DSGE模型部分參數(shù)的先驗(yàn)分布

2.模型估計(jì)采用的數(shù)據(jù)

為避免貝葉斯估計(jì)中的隨機(jī)奇異性（Stochastic Singularity）問(wèn)題，模型估計(jì)時(shí)選擇的觀測(cè)變量數(shù)目不能超過(guò)外生沖擊數(shù)目。本文模型外部沖擊有8項(xiàng)，包括利率沖擊、生產(chǎn)率沖擊、政府支出沖擊、政府轉(zhuǎn)移支付沖擊以及資本稅率沖擊、勞動(dòng)稅率沖擊、消費(fèi)稅率沖擊和企業(yè)社保費(fèi)率沖擊。因此，本文選擇四項(xiàng)與政策規(guī)則相關(guān)的變量作為可觀測(cè)變量，分別是產(chǎn)出、通脹率、名義利率和國(guó)債余額。以上變量均為季度數(shù)據(jù)，區(qū)間為2013年第一季度至2019年第四季度。對(duì)于產(chǎn)出、國(guó)債等名義變量，本文采用GDP平減指數(shù)進(jìn)行折實(shí)，得到實(shí)際產(chǎn)出和實(shí)際國(guó)債余額，并采用X-12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整消除季節(jié)性因素。我們還采用HP濾波剔除數(shù)據(jù)趨勢(shì)項(xiàng)，以保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性。

3.我國(guó)貨幣財(cái)政規(guī)則協(xié)調(diào)范式判斷

本文計(jì)算得AMPF模型相對(duì)于PMAF模型的貝葉斯因子B21=17.0543，根據(jù)Jeffreys（1998）的判斷標(biāo)準(zhǔn)，貝葉斯因子值處于10至100之間，表示強(qiáng)烈拒絕PMAF模型、接受AMPF模型，因此可認(rèn)為AMPF模型得到較強(qiáng)的數(shù)據(jù)支持。采用模型后驗(yàn)概率方法需先假設(shè)模型先驗(yàn)概率，然后計(jì)算后驗(yàn)概率，結(jié)果如表4所示。表4顯示，隨著AMPF模型先驗(yàn)概率上升，AMPF模型后驗(yàn)概率快速上升，PMAF模型后驗(yàn)概率迅速下降。AMPF模型的先驗(yàn)概率為10%，后驗(yàn)概率高達(dá)65.46%，而PMAF模型的后驗(yàn)概率僅為34.54%。這說(shuō)明，不論先驗(yàn)概率如何設(shè)置，AMPF模型后驗(yàn)概率總是較高，表明數(shù)據(jù)傾向于AMPF模型。因此，貝葉斯因子法和模型后驗(yàn)概率法分析結(jié)論一致：目前我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)大概率地符合AMPF范式。

表4 基于給定先驗(yàn)概率的AMPF和PMAF模型的后驗(yàn)概率估計(jì)

根據(jù)貝葉斯模型比較理論，如果貝葉斯估計(jì)過(guò)程穩(wěn)健，那么在兩種范式下，除利率對(duì)通脹反應(yīng)系數(shù) 和稅收對(duì)債務(wù)反應(yīng)系數(shù) 外，其他行為參數(shù)的后驗(yàn)估計(jì)結(jié)果相差不大。表5列出了兩種范式下 、 以及其他行為參數(shù)的后驗(yàn)估計(jì)結(jié)果?？梢钥闯觯贏MPF范式下，和 的后驗(yàn)眾數(shù)分別為1.5088和0.1462，而在PMAF范式下，兩個(gè)系數(shù)ρz的后驗(yàn)眾數(shù)分別為1.1835和0.0986，差異比較顯著。而其他參數(shù)估計(jì)結(jié)果均比較接近，如AMPF和PMAF范式下技術(shù)持久性參數(shù)的后驗(yàn)眾數(shù)分別為0.9341和0.9142，利率對(duì)產(chǎn)出的反應(yīng)系數(shù) 的后驗(yàn)眾數(shù)分別為0.2018和0.2092，均相差不大。這表明，模型中除貨幣財(cái)政政策規(guī)則以外的行為方程比較穩(wěn)定，我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)大概率符合AMPF范式的結(jié)論較為可信。

表5 AMPF和PMAF模型參數(shù)估計(jì)

劉斌（2009）和馬勇（2015）結(jié)合當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)條件，判別國(guó)際金融危機(jī)前后我國(guó)貨幣財(cái)政規(guī)則協(xié)調(diào)屬于PMAF范式或PMPF范式，同時(shí)均提出了貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)應(yīng)向AMPF范式轉(zhuǎn)變的觀點(diǎn)。從近年來(lái)貨幣財(cái)政政策實(shí)踐看，結(jié)合本文分析，我們認(rèn)為我國(guó)央行和財(cái)政部門較好地遵循了AMPF協(xié)調(diào)范式，這充分體現(xiàn)了黨的十八大以來(lái)我國(guó)不斷創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的政策實(shí)踐成果。

四、AMPF和PMAF范式下的政策沖擊：以疫情期間減稅降費(fèi)為例

（一）疫情期間減稅降費(fèi)帶來(lái)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)變化

減稅降費(fèi)是穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)，支持市場(chǎng)主體紓困的重要舉措，特別是2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)后，我國(guó)新增減稅降費(fèi)規(guī)模2.6萬(wàn)億元，有效緩解了疫情沖擊。為定量分析減稅降費(fèi)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，需要對(duì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)進(jìn)行衡量。衡量稅費(fèi)負(fù)擔(dān)有三種方法：法定稅率、宏觀稅率和有效稅率。法定稅率是以法律規(guī)定稅率作為稅負(fù)的衡量依據(jù)，宏觀稅率是稅收收入占GDP的比重，而有效稅率則是指稅收對(duì)特定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的邊際或平均影響。相對(duì)于法定稅率和宏觀稅率，有效稅率決定了經(jīng)濟(jì)行為的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，更能說(shuō)明生產(chǎn)要素承擔(dān)的稅負(fù)水平。因此，本文采用有效稅率衡量減稅降費(fèi)帶來(lái)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)變化。

Mendoza等（1994）提出平均有效稅率估計(jì)方法，并指出，平均有效稅率是典型經(jīng)濟(jì)主體在一般均衡意義下需要考慮的，適用于DSGE模型。本文參考Mendoza等（1994）的方法，并結(jié)合劉溶滄和馬拴友（2002）、梁紅梅和張衛(wèi)峰（2014）等文獻(xiàn)，測(cè)算2009年以來(lái)我國(guó)資本所得稅、勞動(dòng)所得稅、消費(fèi)稅的平均有效稅率，并將社保費(fèi)從勞動(dòng)所得稅中剝離出來(lái)，單獨(dú)測(cè)算社保平均費(fèi)率。測(cè)算結(jié)果如圖2所示⑤測(cè)算的有效稅率變化和重要稅收政策出臺(tái)時(shí)間相一致，說(shuō)明有效稅率可準(zhǔn)確衡量稅費(fèi)負(fù)擔(dān)變化。例如，2011年9月我國(guó)頒布實(shí)施了新的《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》，個(gè)稅起征點(diǎn)從原先的2000元提高到3500元，導(dǎo)致2012年個(gè)稅項(xiàng)目中的工資薪金所得稅收（3589億元）比2011年（3902億元）下降13.6%，從有效稅率測(cè)算結(jié)果看，2012年我國(guó)勞動(dòng)平均有效稅率（1.4%）較2011年（1.6%）下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。。

分析結(jié)果表明，2020年我國(guó)減稅降費(fèi)政策減負(fù)效果明顯。圖2顯示，除勞動(dòng)平均稅率略有上升外，2020年，社保平均有效費(fèi)率、消費(fèi)平均有效稅率、資本平均有效稅率均明顯下降。其中，2020年社保平均費(fèi)率比上年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，降幅比上年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)平均有效稅率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，降幅比上年擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，資本平均有效稅率直降3.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近10年來(lái)最低水平。

圖2 2009年以來(lái)基于有效稅率測(cè)算的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)變化

（二）AMPF范式下減稅降費(fèi)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

本文首先在AMPF范式下分析減稅降費(fèi)沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，并解釋傳導(dǎo)機(jī)制和動(dòng)態(tài)特征。圖3是2020年資本稅率、消費(fèi)稅率、勞動(dòng)所得稅率和社保費(fèi)率等四大財(cái)政收入沖擊（沖擊大小分別為3.2、0.9、0.1和1.4個(gè)百分點(diǎn)）⑥其中，勞動(dòng)稅率沖擊為正向，其他均為負(fù)向沖擊。下各主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)，表6是減稅降費(fèi)導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的因素分解，可得以下三個(gè)結(jié)論：

第一，減稅降費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其中資本減稅和社保降費(fèi)貢獻(xiàn)較大，勞動(dòng)稅率和消費(fèi)稅率調(diào)整刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用發(fā)揮還不夠充分?？傮w來(lái)看，減稅降費(fèi)對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)、投資等指標(biāo)均具有擠入效應(yīng)。圖3顯示，減稅降費(fèi)推出后，當(dāng)年GDP、投資、消費(fèi)分別增長(zhǎng)1.10、0.25、0.23個(gè)百分點(diǎn)。分稅種來(lái)看，消費(fèi)減稅對(duì)投資微幅擠出、對(duì)消費(fèi)擠入，總的來(lái)看消費(fèi)增加大于投資擠出，產(chǎn)出效應(yīng)為正。資本減稅相當(dāng)于降低了資本的價(jià)格和報(bào)酬，進(jìn)而提高了投資需求，降低了消費(fèi)需求，當(dāng)增加的投資多于減少的消費(fèi)，最終產(chǎn)出上升。勞動(dòng)增稅會(huì)減少家庭可支配收入進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)需求下降，同時(shí)導(dǎo)致資本收益率相對(duì)提升進(jìn)而刺激投資，總體來(lái)看，消費(fèi)擠出大于投資擠入，帶動(dòng)產(chǎn)出輕微減少。社保降費(fèi)顯著降低企業(yè)用工成本，對(duì)就業(yè)、投資、消費(fèi)均具有擠入效應(yīng)，其中對(duì)消費(fèi)的擠入效應(yīng)較其他減稅措施更加明顯。從產(chǎn)出波動(dòng)的影響因素分解來(lái)看，資本減稅和社保降費(fèi)對(duì)產(chǎn)出增加的貢獻(xiàn)率合計(jì)接近100%，貢獻(xiàn)較大，而消費(fèi)減稅和勞動(dòng)增稅的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)凈效應(yīng)為負(fù)值（見(jiàn)表6）。

表6 減稅降費(fèi)導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的因素分解⑦根據(jù)圖3，本文在matlab中計(jì)算了各種減稅降費(fèi)措施導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)的面積，然后除以經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)總面積，得到各減稅降費(fèi)措施對(duì)經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)影響的貢獻(xiàn)率。

第二，減稅降費(fèi)導(dǎo)致價(jià)格變化，其中資本減稅對(duì)價(jià)格型變量波動(dòng)影響最為明顯，消費(fèi)稅率、勞動(dòng)稅率、社保費(fèi)率調(diào)整對(duì)價(jià)格型變量影響較小。圖3顯示，減稅降費(fèi)短期內(nèi)使消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降，長(zhǎng)期內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)恢復(fù)到比期初略高水平。減稅降費(fèi)對(duì)物價(jià)的影響引發(fā)貨幣政策適應(yīng)性調(diào)整，央行短期內(nèi)最多提高利率12個(gè)基點(diǎn)，穩(wěn)態(tài)時(shí)相對(duì)于期初提高利率6個(gè)基點(diǎn)。從消費(fèi)者價(jià)格、生產(chǎn)者價(jià)格和名義利率變動(dòng)的影響因素分解來(lái)看，資本減稅在其中扮演了主要角色，資本減稅對(duì)以上三個(gè)變量波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到104.66%、84.63%和92.54%，而消費(fèi)稅率、勞動(dòng)稅率、社保費(fèi)率變化對(duì)以上三個(gè)變量波動(dòng)的貢獻(xiàn)率均不足20%。

圖3 AMPF范式下減稅降費(fèi)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

第三，減稅降費(fèi)推動(dòng)政府負(fù)債率升高，其中資本減稅和社保降費(fèi)是主要推動(dòng)因素，消費(fèi)稅率和勞動(dòng)稅率調(diào)整影響不大。圖3顯示，減稅降費(fèi)導(dǎo)致政府負(fù)債率較期初上升約1.81個(gè)百分點(diǎn)。疫情期間減稅降費(fèi)導(dǎo)致政府財(cái)政收入減少，如果假定財(cái)政支出維持固定水平，則需通過(guò)發(fā)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字，表現(xiàn)為政府負(fù)債率升高。從政府負(fù)債率波動(dòng)的影響因素分解來(lái)看，資本減稅和社保降費(fèi)推動(dòng)政府負(fù)債率上升的貢獻(xiàn)相似，貢獻(xiàn)率分別為47.36%和51.77%，合計(jì)接近100%，消費(fèi)減稅對(duì)政府負(fù)債率上升的推動(dòng)作用較弱，貢獻(xiàn)率為6.49%，勞動(dòng)增稅抑制了政府負(fù)債率上升，但作用較弱，貢獻(xiàn)率為-5.51%。

（三）AMPF和PMAF范式下減稅降費(fèi)政策沖擊的比較

在PMAF范式下分析減稅降費(fèi)沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，并將其與AMPF范式比較，結(jié)果見(jiàn)圖4，可得以下四個(gè)結(jié)論：

第一，兩種范式下減稅降費(fèi)均能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但AMPF范式下經(jīng)濟(jì)波動(dòng)小于PMAF范式。圖4顯示，PMAF范式下，減稅降費(fèi)推出后，當(dāng)年GDP增長(zhǎng)1.24個(gè)百分點(diǎn)，投資、消費(fèi)分別增長(zhǎng)0.32、0.27個(gè)百分點(diǎn)，與AMPF范式相近，但PMAF范式下，投資、消費(fèi)的波動(dòng)幅度分別是AMPF范式的1.65、1.42倍。

第二，兩種范式下減稅降費(fèi)短期內(nèi)使消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)上升，但AMPF范式下長(zhǎng)期通脹壓力較小。圖4顯示，PMAF范式下消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)先降后升，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)約上升0.50個(gè)百分點(diǎn)，與AMPF范式相似；而長(zhǎng)期來(lái)看，AMPF范式下消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)觸底回升到0.14，然后緩慢下降至接近于0的穩(wěn)態(tài)水平，通脹壓力總是低于PMAF范式。

第三，兩種范式下央行均會(huì)提高名義利率，但較PMAF范式，AMPF范式下央行貨幣政策調(diào)控力度更小。圖4顯示，PMAF范式下，央行最多提高利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，而AMPF范式下，央行短期內(nèi)最多提高利率0.13個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整幅度小于PMAF范式。

第四，兩種范式下政府負(fù)債率均有所提高，但AMPF范式下政府債務(wù)壓力較輕。圖4顯示，PMAF范式下，政府負(fù)債率在穩(wěn)態(tài)時(shí)較期初上升約2.81個(gè)百分點(diǎn)，而AMPF范式下僅上升1.81個(gè)百分點(diǎn)，低于PMAF范式下的結(jié)果。

圖4 AMPF和PMAF范式下減稅降費(fèi)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)比較

表7描述了減稅降費(fèi)沖擊在AMPF和PMAF范式下造成的相對(duì)福利損失情況。可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論何種政府偏好，資本減稅沖擊、消費(fèi)減稅沖擊、勞動(dòng)增稅沖擊在PMAF范式下造成的福利損失均高于AMPF范式，社保降費(fèi)沖擊在兩種范式下造成的福利損失接近。三種政府偏好權(quán)重下，減稅降費(fèi)總沖擊在AMPF范式下福利損失低于PMAF范式。因此，可以認(rèn)為貨幣財(cái)政政策協(xié)調(diào)范式由PMAF范式轉(zhuǎn)向AMPF范式，對(duì)減稅降費(fèi)沖擊下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

表7 減稅降費(fèi)沖擊下不同協(xié)調(diào)范式的社會(huì)福利損失比較

五、結(jié)論及啟示

本文基于貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)理論，構(gòu)建新凱恩斯DSGE模型，判別2013年以來(lái)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)范式，并分析疫情期間減稅降費(fèi)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，得到以下三點(diǎn)結(jié)論：

第一，當(dāng)前我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)方式應(yīng)為AMPF（主動(dòng)型貨幣政策+被動(dòng)型財(cái)政政策）范式。本文基于2013-2019年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，分別采用貝葉斯因子法和后驗(yàn)概率法進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于PMAF范式，現(xiàn)有數(shù)據(jù)支持我國(guó)貨幣財(cái)政政策規(guī)則屬于AMPF范式，而且通過(guò)對(duì)比參數(shù)估計(jì)值發(fā)現(xiàn)該結(jié)論較為穩(wěn)健。這說(shuō)明，劉斌（2009）、賈俊雪（2012）、馬勇（2015）等提出的貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)應(yīng)向AMPF范式轉(zhuǎn)變的政策設(shè)想初步得到實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，也體現(xiàn)了黨的十八大以來(lái)我國(guó)不斷創(chuàng)新和完善貨幣財(cái)政宏觀調(diào)控的政策實(shí)踐成果。

第二，AMPF范式下，疫情期間減稅降費(fèi)政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但還有優(yōu)化改進(jìn)空間。本文基于DSGE模型對(duì)疫情期間減稅降費(fèi)政策進(jìn)行模擬分析，研究結(jié)果顯示，資本減稅的投資擠入效應(yīng)、社保降費(fèi)的消費(fèi)擠入效應(yīng)較為明顯，兩者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大，但兩者推動(dòng)政府負(fù)債率上升也較為明顯。相比而言，疫情期間勞動(dòng)稅率和消費(fèi)稅率調(diào)整幅度較小，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用發(fā)揮還不夠充分，對(duì)政府負(fù)債率造成的影響也相對(duì)較小。

第三，與PMAF范式相比，AMPF范式能更好消化減稅降費(fèi)沖擊帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在AMPF范式下，減稅降費(fèi)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)波動(dòng)較小，長(zhǎng)期通貨膨脹壓力較小，社會(huì)福利損失較小，形成的政府債務(wù)壓力也相對(duì)較小，央行利率調(diào)整幅度也相對(duì)較小。

基于以上結(jié)論，提出如下政策啟示：

第一，后疫情時(shí)代，為熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，宏觀調(diào)控應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持AMPF協(xié)調(diào)范式。具體而言，中央銀行應(yīng)繼續(xù)把盯住通貨膨脹目標(biāo)作為貨幣政策的錨，維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位，財(cái)政部門應(yīng)將債務(wù)引入稅收、支出等財(cái)政政策反應(yīng)函數(shù)，對(duì)其進(jìn)行內(nèi)生性調(diào)節(jié)，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，結(jié)合防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大消費(fèi)需求等因素考量，AMPF范式下，未來(lái)我國(guó)結(jié)構(gòu)性減稅政策應(yīng)以消費(fèi)減稅和勞動(dòng)減稅為主，資本稅率和社保費(fèi)率調(diào)整為輔。特別是考慮到我國(guó)高收入人群消費(fèi)傾向較低，勞動(dòng)減稅和消費(fèi)減稅不僅能較好地調(diào)控經(jīng)濟(jì)，還可能對(duì)收入分配起到一定作用，對(duì)低收入人群較為有利。

第三，避免實(shí)施“財(cái)政赤字貨幣化”。從本文討論的幾種貨幣財(cái)政政策規(guī)則協(xié)調(diào)方式來(lái)看，PMAF范式（被動(dòng)型貨幣政策+主動(dòng)型財(cái)政政策）與“財(cái)政赤字貨幣化”較為接近。但進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，與AMPF范式相比，PMAF范式下，減稅降費(fèi)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)波動(dòng)較大，通貨膨脹壓力較大，形成的政府債務(wù)壓力也相對(duì)較大?？紤]到通脹風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政赤字、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等限制，應(yīng)該避免實(shí)施“財(cái)政赤字貨幣化”，否則很有可能重蹈?jìng)鶆?wù)違約、惡性通脹的覆轍，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深層次沖擊。