梁碩 宋猛 高德民 丁勝
摘 要:森林火災會給人民群眾的財產安全帶來不可逆轉的危害,因此,森林防火至關重要。森林防火上市公司是森林防火行業(yè)的重要組成部分,對森林防火上市公司的價值評估研究極為重要。以海康威視為例,通過經濟增加值(EVA)模型,分析森林防火上市公司的價值評估,并通過稅后凈營業(yè)利潤、總投資成本等一系列指標與數據,計算出其歷年的經濟增加值。通過分析歷年經濟增加值的量與變化趨勢,指出其資本擴張過快、企業(yè)利潤非良性增長、資本結構漸顯失調等問題,針對這些問題,提出適當放緩資本擴張速度、適當降低利潤分配、優(yōu)化企業(yè)資本結構等對策。
關鍵詞:森林防火;海康威視;價值評估;EVA模型
中圖分類號:F830.91? ? ? ? 文獻標志碼:A? ? ? 文章編號:1673-291X(2021)25-0071-05
引言
近幾年,我國森林火災頻發(fā),引起了很高的社會關注度,進入21世紀,人類面臨更多的資源、環(huán)境等問題[1]。林火的高發(fā)性和破壞性決定了林火防控的重要性[2],在國家林業(yè)局發(fā)布的《全國森林防火規(guī)劃(2016—2025年)》和《林業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》等一系列政策中,明確指出了要推進森林林場防火系統(tǒng)現(xiàn)代化進程,讓林業(yè)防災能力明顯增強。社會的關注和政策的支持讓森林防火上市公司有著極佳的發(fā)展前景。??低暢闪⒂?001年,2010年上市,是一家主營安防視頻監(jiān)控產品的研發(fā)、生產和銷售的老牌國有企業(yè)。2020年9月30日,公司已發(fā)行總股本93.43億股,總資產達792.17億元,是行業(yè)內的領頭羊企業(yè),具有較強的行業(yè)代表性。為了更好地了解行業(yè)價值,讓投資者較為清晰地了解公司的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值[3],本文以海康威視為例,對森林防火行業(yè)做出一定的研究。
一、研究方法概況
經濟增加值模型,也叫EVA(Economic Value Added)模型,由Stern Stewart咨詢公司提出,后在我國獲得廣泛應用。EVA具有豐富的內涵,形成了一種集業(yè)績評價、激勵補償、管理理念于一體的管理評價體系[4]。EVA的具體計算公式為:EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-加權平均資本成本(WACC)×資本總額[5]。如果EVA的值為正,則表示公司獲得的收益高于為獲得此項收益而投入的資本成本,即公司為股東創(chuàng)造了財富;相反,如果EVA的值為負,則表示公司在毀滅股東的財富[6]。
國內諸多學者對EVA模型進行了研究。胡海青等[7]利用EVA模型對吉利汽車并購沃爾沃事件進行了分析,針對我國汽車行業(yè)在海外并購中如何提升經營、管理和財務能力提出了改進建議與對策。汪洋[8]等將EVA運用在溫氏集團,對農業(yè)上市公司做出了研究。王碩[9]等探究了EVA指標在造紙行業(yè)中的具體運用價值,指出要謹慎地調整會計科目的數據。
二、??低旹VA值的計算
(一)稅后凈營業(yè)利潤
稅后凈營業(yè)利潤計算公式如下:
稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出+少數股東權益-遞延所得稅資產-投資收益
??低暥惡蠼洜I業(yè)利潤計算如下頁表1所示。
(二)總投資成本
總投資成本計算公式如下:
總投資成本=所有者權益合計+短期借款+應付債券+長期借款+遞延所得稅負債+非流動資產+資產減值損失-遞延所得稅資產
??低暱偼顿Y成本計算如表2所示。
(三)加權資本成本
加權資本成本計算公式如下:
加權資本成本=[債務資本/(權益資本+債務資本)*債務資本成本率]*(1-稅率)+[權益資本/(權益資本+債務資本)]*權益資本成本率
公式簡化運算后如下所示:
加權資本成本=稅后債務資本率*債務資本比重+權益資本成本率*權益資本比重
短期借款利率和長期借款利率均以銀行商務借款利率為標準,稅后債務資本計算公式如下:
稅后債務資本=(短期借款比率*短期借款利率+長期借款比率*長期借款利率)*(1-稅率)
短期借款比率=短期借款/(短期借款+長期借款)
長期借款比率=長期借款/(短期借款+長期借款)
稅后債務資本計算如表3所示。
權益資本計算公式如下所示:
權益資本=無風險報酬率+β*(市場風險溢價-無風險報酬率)
無風險報酬率值的選取采用往屆學者都比較認可的短期國債收益率,β系數值的選取采用近10年平均水平,市場風險溢價值的選擇采用GDP增長率。權益資本計算如表4所示。
債務資本計算公式如下:
債務資本=短期借款+長期借款+應付債券+長期應付款
權益資本=資本總額-債務資本
債務成本比例=債務成本/資本總額
權益資本比例=權益資本/資本總額
債務資本和權益資本比重如表5所示。
加權資本成本計算如表6 所示。
(四)EVA的計算
三 結果分析
(一)企業(yè)盈利直線上升
從計算結果可以看出,海康威視連續(xù)六年的EVA值均遠大于0,且歷年的EVA值處在不斷上升的趨勢,可見公司在運營中為股東們創(chuàng)造了較大的價值且自身也在不斷成長。其稅后凈營業(yè)利潤在六年內翻了近2.75倍,公司以極快的速度成長。如此快的增長節(jié)奏離不開巨大的市場容量,2019年森林防火行業(yè)市場的覆蓋人群規(guī)模高達1.2億,規(guī)模達到3 500億元,同比增長19.6%,服務用量達600萬,復合增長率高至130%,森林防火行業(yè)市場需求缺口極大,發(fā)展長期向好。
(二)企業(yè)資本急速增長