李敏

我國經(jīng)濟持續(xù)多年增長取得舉世矚目的成就，但應(yīng)該看到持續(xù)快速增長的同時也累積了大量風(fēng)險，尤其是區(qū)域性的、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。雖然現(xiàn)有研究對系統(tǒng)性金融風(fēng)險認(rèn)識重點有所不同，但都反映出系統(tǒng)性金融風(fēng)險傳導(dǎo)性強、破壞性大等特點。河南省作為傳統(tǒng)的人口、農(nóng)業(yè)和工業(yè)大省，正處在從經(jīng)濟大省向經(jīng)濟強省轉(zhuǎn)化的過程中，對債務(wù)驅(qū)動的依賴更為明顯，金融風(fēng)險的危害和傳導(dǎo)效應(yīng)也更為突出。然而傳統(tǒng)方法的成效未如人意，這就需要放開眼界尋求更新的監(jiān)管方法，調(diào)研其在河南省金融風(fēng)險防范方面的可行性。

一、河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險及區(qū)塊鏈發(fā)展現(xiàn)狀

1.河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險的現(xiàn)狀。①河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險的產(chǎn)生因素。系統(tǒng)性金融風(fēng)險的產(chǎn)生不同學(xué)者從不同角度進行了大量研究，資本市場和房地產(chǎn)市場，金融體系的結(jié)構(gòu)性變革，市場中匯率的波動、地方隱性債務(wù)以及宏觀穩(wěn)定性及人口老齡化與高杠桿等都會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生。河南省正處于經(jīng)濟快速發(fā)展時期，機構(gòu)、公司甚至普通民眾越來越多的運用杠桿獲利，借貸的高杠桿帶來高收益的同時也埋下了風(fēng)險的種子。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心測算，有些地方隱性債務(wù)規(guī)?；蛞殉^“明債”，隱性債務(wù)規(guī)模巨大。河南省地方隱性債務(wù)規(guī)模尚未有明確數(shù)字，但根據(jù)2018年地方債務(wù)穿透式統(tǒng)計數(shù)據(jù)預(yù)估，地方隱性債務(wù)規(guī)?？捎^。根據(jù)2019年10月數(shù)據(jù)，河南省老齡人口（60歲及以上人口）總量以1606萬位居全國第三位，2020年河南省老齡化率或?qū)⑦_(dá)到17.8%。根據(jù)現(xiàn)有研究，人口老齡化與金融杠桿呈現(xiàn)“倒U”的關(guān)系，人口老齡化與高杠桿率會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險提升（陳雨露，馬勇等，2014）。鑒于河南省老齡人口總量頗大，河南省應(yīng)格外注意年長人群的杠桿率，制定一定制度，對其進行監(jiān)控。 ②河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險的度量。對系統(tǒng)性金融風(fēng)險測度分為對金融系統(tǒng)整體風(fēng)險度量、對傳染效應(yīng)的度量和對影子銀行金融風(fēng)險的度量。河南省金融機構(gòu)實力不均，重要性金融機構(gòu)實力龐大，牽一發(fā)而動全身，對重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管采用CoVaR法更為適當(dāng)。但該方法需要大量全面真實有效的數(shù)據(jù)進行測度，更多依賴日頻數(shù)據(jù)，而銀行和金融體系各主體間缺乏互信，各自為戰(zhàn)，協(xié)同合作低效且緩慢，亟待采用新的技術(shù)應(yīng)用該方法。同時，針對金融風(fēng)險傳染效應(yīng)也應(yīng)密切關(guān)注，但受制于技術(shù)，河南省對傳染效應(yīng)和影子銀行的金融風(fēng)險關(guān)注不足。區(qū)塊鏈通過多方參與式記賬，共享一個賬本的“總賬系統(tǒng)”在利益相關(guān)者之間以低成本形成互信，實現(xiàn)多方位高效協(xié)同獲取全面真實數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈的分布式賬本有效確定金融機構(gòu)項目及總體風(fēng)險，為后續(xù)風(fēng)險管控奠定基礎(chǔ);共識記賬及密碼學(xué)算法可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)確權(quán)獲得多方的全面數(shù)據(jù)，不僅獲得數(shù)量類數(shù)據(jù)，還可獲得質(zhì)量數(shù)據(jù)，甚至通過數(shù)據(jù)互證發(fā)現(xiàn)非法目的的數(shù)據(jù)支持CoVaR方法。區(qū)塊鏈不僅可以度量系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而且還是對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進行現(xiàn)代化治理的良策，對金融項目進行全生命周期監(jiān)控，利用分布式賬本和激勵機制采取有效方式實現(xiàn)利益相關(guān)者不同利益訴求“激勵相容”，實現(xiàn)有效治理。故區(qū)塊鏈?zhǔn)窍到y(tǒng)性金融風(fēng)險管控的有效方法。

2.河南省區(qū)塊鏈發(fā)展的現(xiàn)狀。河南省區(qū)塊鏈應(yīng)用還處于發(fā)展的初級階段，發(fā)展速度很快，但總體規(guī)模較小。根據(jù)河南省區(qū)塊鏈技術(shù)研究會2019年11月數(shù)據(jù)，河南省登記在冊的區(qū)塊鏈公司為339家，主要位于鄭州，占總數(shù)量的65.8%，公司業(yè)務(wù)主要立足于提供技術(shù)、硬件或平臺，而應(yīng)用于其他領(lǐng)域的公司相對較少。從河南省區(qū)塊鏈的發(fā)展過程可以看到，區(qū)塊鏈從落地河南省之日起就深受政府的支持和關(guān)注。2018年3月洛陽博格達(dá)區(qū)塊鏈技術(shù)數(shù)據(jù)中心項目落戶青海省柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟試驗區(qū)。之后省政府部署打造全國首個區(qū)塊鏈金融資產(chǎn)平臺和健康服務(wù)智慧云平臺，籌措100億元助力河南省區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上線基于區(qū)塊鏈技術(shù)的電子證據(jù)平臺等等。2020年7月，河南省區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立。

二、河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險管控存在的問題

1.各主體間缺乏信任。系統(tǒng)性金融風(fēng)險既要關(guān)注重要性金融機構(gòu)，又要關(guān)注金融風(fēng)險在各個金融機構(gòu)之間傳染，還要關(guān)注游離于監(jiān)管之外的影子銀行，牽一發(fā)而動全身，一旦失控金融風(fēng)險在資本市場、政府及金融機構(gòu)之間傳導(dǎo)將產(chǎn)生不可估量的危害。而系統(tǒng)性金融風(fēng)險利益相關(guān)者眾多難以互信、協(xié)同合作低效，無法獲得全面真實完整數(shù)據(jù)，影響系統(tǒng)性金融風(fēng)險的內(nèi)涵、風(fēng)險度量乃至風(fēng)險管控研究。當(dāng)務(wù)之急是建立信任。信任模式歷經(jīng)農(nóng)業(yè)社會的人際信任到工業(yè)社會的制度信任，伴隨著新一輪科技的革新和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，以去中介化、追溯、可驗證等為主要特征的區(qū)塊鏈有望逐漸塑造一種全新的，依托于技術(shù)系統(tǒng)的系統(tǒng)信任模式（George Bouchagiar，2015;張毅，朱藝，2019）。

2.對數(shù)據(jù)搜集使用能力不足。系統(tǒng)性金融風(fēng)險中的金融系統(tǒng)整體風(fēng)險度量所使用的數(shù)據(jù)要求較高，不僅要豐富、及時、日頻還要全面真實，而現(xiàn)有技術(shù)難以保障利益主體的數(shù)據(jù)權(quán)、隱私權(quán)且無激勵機制，導(dǎo)致難以及時獲得全面真實有效數(shù)據(jù)，更遑論協(xié)同分析處理了。區(qū)塊鏈通過多方參與式記賬，共享一個賬本的“總賬系統(tǒng)”在利益相關(guān)者之間形成信息的互通、互證、互享，以低成本形成互信，實現(xiàn)共同確認(rèn)數(shù)據(jù)、分別負(fù)責(zé)任務(wù)的多方位高效協(xié)同。

3.對先進的科技金融監(jiān)管方式應(yīng)用不足。為了維護金融體系的穩(wěn)定，在準(zhǔn)確有效地測度金融系統(tǒng)整體風(fēng)險的同時，還要特別防范和監(jiān)管單個金融機構(gòu)對金融系統(tǒng)中其他機構(gòu)的風(fēng)險傳染效應(yīng)和影子銀行對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的危害和影響。數(shù)據(jù)龐大、要求較高并需要甄別完善，所以越來越多國家采用先進的金融監(jiān)管科技助力金融風(fēng)險監(jiān)管，將金融網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)與、區(qū)塊鏈、機器學(xué)習(xí)等方法結(jié)合使用，有效測度風(fēng)險傳染效應(yīng)。而河南省在新技術(shù)的使用方面還處在觀望期，對新技術(shù)應(yīng)用較少。

三、運用區(qū)塊鏈防范河南省系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可行性

1.我國其他省份運用區(qū)塊鏈對系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范的研究。我國利用區(qū)塊鏈進行金融活動起于貴州（2015年建立貴陽眾籌金融交易所），這正是我國地方政府在金融交易中使用區(qū)塊鏈的首例。2017年貴陽又率先在汲取英國、美國、新加坡等國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上在我國首先試運行區(qū)塊鏈金融沙盒監(jiān)管，為金融風(fēng)險防范提供新的思路積累寶貴經(jīng)驗。

2016年8月北京市牽頭建立了中關(guān)村區(qū)塊鏈聯(lián)盟，12月在《北京市十三五時期金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》中，將區(qū)塊鏈歸為互聯(lián)網(wǎng)金融，鼓勵發(fā)展。2017年湖南婁底發(fā)放全國首張區(qū)塊鏈不動產(chǎn)電子憑證，目前已經(jīng)有浙江、廣東、江蘇、山東、上海等十余個省份將區(qū)塊鏈列入本省金融科技、金融創(chuàng)新的重點發(fā)展領(lǐng)域和“十三五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。實踐證明區(qū)塊鏈在系統(tǒng)風(fēng)險防范、金融監(jiān)管乃至地區(qū)治理中發(fā)揮著愈加重要和積極的作用，有助于提高地方政府系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)管水平，提升政府現(xiàn)代化治理能力。

2.河南省利用區(qū)塊鏈化解系統(tǒng)金融風(fēng)險是否可行的建議。區(qū)塊鏈能否在河南省的系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范中起到應(yīng)有的價值，取決于區(qū)塊鏈能夠解決系統(tǒng)性金融風(fēng)險中面臨的六個問題。第一，區(qū)塊鏈能否有效在系統(tǒng)性金融風(fēng)險主體間建立互信？第二，區(qū)塊鏈能夠有效增強金融數(shù)據(jù)和信息的及時精準(zhǔn)性，以保證有效管控風(fēng)險？第三，區(qū)塊鏈能否有助于發(fā)揮重要性金融機構(gòu)的穩(wěn)定性作用？第四，區(qū)塊鏈能否對金融市場問題的發(fā)現(xiàn)從初從小，及時解決？第五，能否加強對金融行為的監(jiān)督？第六，對金融科技的發(fā)展是否審慎對待，即要看到它的優(yōu)勢，也應(yīng)該警惕它可能帶來的問題？區(qū)塊鏈在前五項都有一定優(yōu)勢，但第六項應(yīng)重點關(guān)注，并需要關(guān)注河南省金融發(fā)展實際。

基于以上分析考量，本研究對河南省區(qū)塊鏈應(yīng)用于系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范的可行性結(jié)論為：創(chuàng)建條件后可行。區(qū)塊鏈這一方法雖然可行，在很多金融領(lǐng)域尤其是金融服務(wù)領(lǐng)域都發(fā)揮了較大作用，在證券交易、支付、清算等領(lǐng)域都有多項應(yīng)用，發(fā)展洪流勢不可擋。但在系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范中應(yīng)用還有不足。不足的原因主要為技術(shù)局限和金融體系尚未能有效使用該方法。區(qū)塊鏈技術(shù)條件不成熟表現(xiàn)為其基礎(chǔ)技術(shù)還存在一定不足，仍需不斷發(fā)展，這也是西方金融大鱷在歐美一直致力于對區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)不斷投資的重要原因。更重要的是安全性，這是系統(tǒng)性金融風(fēng)險管理著力實現(xiàn)的目標(biāo)，而區(qū)塊鏈采用的國際通行的密碼算法、智能合約等并非完全自主，增加了被攻擊的風(fēng)險，而區(qū)塊鏈51%攻擊問題也應(yīng)引起關(guān)注，只要掌握51%算力就可以重寫區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)，當(dāng)然在現(xiàn)實大規(guī)模數(shù)據(jù)情況下，要掌握51%算力可能性較小，但金融監(jiān)管數(shù)據(jù)重要敏感，應(yīng)慎之又慎。另外，區(qū)塊鏈這一技術(shù)仍處于發(fā)展的初期可能存在未知的風(fēng)險，所以貿(mào)然使用區(qū)塊鏈作為系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范的方法有一定風(fēng)險。

河南省包括其他省份金融領(lǐng)域利用區(qū)塊鏈技術(shù)主要是應(yīng)用于金融服務(wù)，如貴州區(qū)塊鏈應(yīng)用于證券交易，河南省構(gòu)建金融服務(wù)平臺，浙江關(guān)注區(qū)塊鏈與物聯(lián)網(wǎng)結(jié)合服務(wù)實體經(jīng)濟等。利用區(qū)塊鏈進行金融監(jiān)管方面各省都是很慎重的，也是在摸著石頭過河，這種情況下，直接采用區(qū)塊鏈對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進行監(jiān)管恐會增添新的風(fēng)險。河南省可先利用區(qū)塊鏈與河南省特色實體經(jīng)濟結(jié)合，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，提升金融科技創(chuàng)新的能力，加強對區(qū)塊鏈技術(shù)的投資，提升區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)發(fā)展，減少相應(yīng)風(fēng)險，同時致力于金融市場培育，等待條件具足時再采用此方法進行系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范。[基金項目：河南省高校人文社會科學(xué)研究項目資助：基于區(qū)塊鏈的地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險預(yù)警與分類治理研究（項目編號：2021-ZDJH-052）;河南省教科規(guī)劃一般課題：基于區(qū)塊鏈的高校分布式課程設(shè)計與評估體系研究+批準(zhǔn)號：（2019）-JKGHYB-0017]

（作者單位：河南大學(xué)商學(xué)院）