胡繼曄 王慧

目前，我國(guó)養(yǎng)老金體系的第三支柱功能發(fā)揮不足?；谂辽菇Y(jié)構(gòu)功能主義（AGIL），養(yǎng)老金第三支柱應(yīng)當(dāng)具備實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金跨期配置、引導(dǎo)個(gè)人養(yǎng)老責(zé)任、保護(hù)勞動(dòng)者的流動(dòng)權(quán)益以及推動(dòng)養(yǎng)老觀念轉(zhuǎn)變的功能。應(yīng)當(dāng)從構(gòu)建養(yǎng)老金第三支柱生態(tài)系統(tǒng)，保障第三支柱的功能實(shí)現(xiàn)。

構(gòu)建養(yǎng)老金生態(tài)體系 發(fā)揮第三支柱“四位一體”功能

2020年10月21日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在2020年金融街論壇上的主題演講中指出“第三支柱長(zhǎng)期處于起步階段。與許多國(guó)家相比，第三支柱發(fā)展較為緩慢，占比過(guò)低，對(duì)養(yǎng)老的支撐明顯不足”。第三支柱應(yīng)當(dāng)具備怎樣的功能，以怎樣的路徑實(shí)現(xiàn)功能，目前當(dāng)作獨(dú)立問(wèn)題來(lái)研究的很少。本文從結(jié)構(gòu)功能主義的視角，運(yùn)用帕森斯結(jié)構(gòu)功能主義（AGIL）模型對(duì)第三支柱功能進(jìn)行深入、全面和系統(tǒng)的剖析，認(rèn)為第三支柱應(yīng)當(dāng)具備實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金跨期配置、引導(dǎo)個(gè)人養(yǎng)老責(zé)任、保護(hù)勞動(dòng)者的流動(dòng)權(quán)益以及推動(dòng)養(yǎng)老觀念轉(zhuǎn)變的功能。以構(gòu)建養(yǎng)老金第三支柱生態(tài)系統(tǒng)為路徑達(dá)成功能，以期為第三支柱頂層設(shè)計(jì)提供理論支撐，并對(duì)其社會(huì)實(shí)踐提供一定建議。

現(xiàn)狀：我國(guó)第三支柱功能發(fā)揮不足

“第三支柱”概念源于世界銀行在1994年提出的養(yǎng)老金體系改革的三支柱模式，系指?jìng)€(gè)人主導(dǎo)的自愿建立的完全積累型個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃。根據(jù)我國(guó)本土實(shí)際，本文認(rèn)為從制度角度分析，第三支柱制度系以養(yǎng)老為目的，以個(gè)人為主導(dǎo)并以個(gè)人賬戶為載體，在享受稅收優(yōu)惠政策支持的基礎(chǔ)上的完全積累型養(yǎng)老金制度。

根據(jù)2019年墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)顯示，我國(guó)在全球37個(gè)主要國(guó)家養(yǎng)老金體系中完整性指標(biāo)得分排名第33位，僅排在泰國(guó)、阿根廷、墨西哥、菲律賓之前。完整性指標(biāo)用于衡量養(yǎng)老金體系中第二、三層次的完整性以及法治水平，印證了我國(guó)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展不均衡的現(xiàn)實(shí)。整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系目標(biāo)是保證退休后的替代率水平維持在合理區(qū)間，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)應(yīng)承擔(dān)?；尽V覆蓋的作用，現(xiàn)在卻幾乎承擔(dān)了全部責(zé)任。無(wú)論企業(yè)年金、職業(yè)年金均以單位為主導(dǎo)，單位繳費(fèi)占比高，個(gè)人繳費(fèi)占比低，且覆蓋人群十分有限。

從供給方來(lái)看，一是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)積累不足。華穎、鄭功成教授（2020）粗略估計(jì)，我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的規(guī)模約為6000億元。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2019年1—9月養(yǎng)老年金保險(xiǎn)415億元，假設(shè)每季度均勻增長(zhǎng)，2019年全年年金保險(xiǎn)積累總量553億元。與此同時(shí)，2019年全年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入5.7萬(wàn)億元，后者規(guī)模是前者的103倍。二是以財(cái)富管理實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充養(yǎng)老功能逐步顯現(xiàn)。根據(jù)2015—2019年人身險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，保戶投資款在原保費(fèi)收入占比最低為23%，最高達(dá)55%。由此可見，以商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充養(yǎng)老功能在實(shí)踐中已經(jīng)不僅限于儲(chǔ)蓄養(yǎng)老，而是更加多元化的財(cái)富管理功能。

從需求方來(lái)看，我國(guó)居民養(yǎng)老觀念不但帶有濃重封建烙印，而且深受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代影響。從封建社會(huì)演進(jìn)過(guò)程來(lái)看，“孝道”是我國(guó)傳統(tǒng)文化中基于代際贍養(yǎng)、實(shí)質(zhì)意義的現(xiàn)收現(xiàn)付制。國(guó)有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代一定程度上改變了封建社會(huì)“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)觀念，但將更多養(yǎng)老責(zé)任歸于政府。1997年開始建立城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度且覆蓋面逐步擴(kuò)大后，單位、個(gè)人繳費(fèi)的理念得以推廣。由于第二層次企業(yè)年金覆蓋面有限，企業(yè)年金未在制度中明確賦予個(gè)人投資選擇權(quán);職業(yè)年金單位繳費(fèi)直接由財(cái)政撥款，導(dǎo)致依托單位到個(gè)人責(zé)任的理念轉(zhuǎn)變本應(yīng)由養(yǎng)老保險(xiǎn)第二層次來(lái)承擔(dān)，但實(shí)質(zhì)上由機(jī)關(guān)事業(yè)單位和企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)代替職工進(jìn)行了投資選擇。

解構(gòu)：第三支柱“四位一體”功能

根據(jù)結(jié)構(gòu)功能主義AGIL模型，將養(yǎng)老金第三支柱功能作為社會(huì)系統(tǒng)研究對(duì)象，可以分析其對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)功能、政治功能、社會(huì)功能以及文化功能。

第一，第三支柱的經(jīng)濟(jì)功能即實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金跨期配置，指的是第三支柱如何獲取資金，并且保證個(gè)人投資者在生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金的跨期配置。金融的配置資源功能與第三支柱個(gè)人自愿實(shí)現(xiàn)跨期配置、社會(huì)資源代際配置，具有邏輯上的內(nèi)在一致性。養(yǎng)老金資金能夠?qū)崿F(xiàn)跨期配置，其邏輯起點(diǎn)在于生命周期假說(shuō)。由1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗蘭科·莫迪利安尼（Franco Modigliani）等人創(chuàng)立的生命周期消費(fèi)假說(shuō)（Life Cycle Hypothesis）主張，一個(gè)理性消費(fèi)者用于消費(fèi)的資源僅依賴于他的畢生勞動(dòng)收入加上繼承的遺產(chǎn)（如有），而與他當(dāng)期收入無(wú)關(guān)。為追求生命周期中消費(fèi)效用最大化，人們的消費(fèi)行為會(huì)使個(gè)人的收入和儲(chǔ)蓄在自己一生中呈“駝峰形狀”分布狀態(tài)。在生命周期理論的框架下，理性人為實(shí)現(xiàn)生命周期內(nèi)效用最大化，在工作、退休階段分別做出合理的財(cái)富規(guī)劃。

第三支柱實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金跨期配置功能在境外養(yǎng)老金市場(chǎng)得到了驗(yàn)證。生命周期模型不斷深化并在金融市場(chǎng)中被應(yīng)用、改進(jìn)，催生了美國(guó)私人養(yǎng)老金市場(chǎng)如生命周期基金、目標(biāo)日期基金等各類產(chǎn)品發(fā)展，隨后英國(guó)、澳大利亞、中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)在推動(dòng)私營(yíng)領(lǐng)域養(yǎng)老金改革時(shí)均引入了生命周期基金的制度設(shè)計(jì)。從個(gè)人投資者來(lái)看，能夠根據(jù)投資者年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受程度等因素對(duì)賬戶資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置，實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老資產(chǎn)合理分散風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)再平衡等核心訴求。2016年5月習(xí)近平總書記指出：“要適應(yīng)時(shí)代要求創(chuàng)新思路，推動(dòng)老齡工作向主動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)變，向統(tǒng)籌協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)變，向加強(qiáng)人們?nèi)芷陴B(yǎng)老準(zhǔn)備轉(zhuǎn)變?！边@表明我國(guó)在應(yīng)對(duì)老齡化的問(wèn)題上，已經(jīng)由聚焦老齡人口向全人口全生命周期轉(zhuǎn)變。第三支柱能夠在制度層面，保障居民突破個(gè)人的短期局限，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)完成個(gè)人財(cái)富在不同生命周期階段的合理分配。我國(guó)第三支柱適應(yīng)功能的發(fā)揮需要借鑒生命周期模型思路，開發(fā)定位明確、簡(jiǎn)潔且一站式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，創(chuàng)造更多適合我國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老理財(cái)工具。個(gè)人可根據(jù)自身收入、家庭財(cái)富積累、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，合理規(guī)劃個(gè)人收入和消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人人力資本在不同生命階段的合理配置。2016年3月，中國(guó)人民銀行等五部委發(fā)布了《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕65號(hào)），鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)積極開發(fā)能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定收益、滿足生命周期需求的差異化養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

第二，第三支柱的政治功能即引導(dǎo)個(gè)人養(yǎng)老責(zé)任的承擔(dān)，指的是在三支柱體系建設(shè)過(guò)程中，強(qiáng)調(diào)以個(gè)人為主導(dǎo)，通過(guò)自愿繳費(fèi)、自主決定繳費(fèi)額度、自由選擇符合第三支柱的產(chǎn)品，擁有個(gè)人投資選擇權(quán)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)換權(quán)。第三支柱賬戶內(nèi)的養(yǎng)老金資產(chǎn)完全積累、運(yùn)作透明、歸屬清晰，完全的私有產(chǎn)權(quán)屬性充分體現(xiàn)個(gè)人的養(yǎng)老責(zé)任。

從全球范圍來(lái)看，第三支柱的目標(biāo)達(dá)成功能體現(xiàn)為個(gè)人對(duì)于養(yǎng)老責(zé)任的分擔(dān)。一項(xiàng)社會(huì)福利或政策的產(chǎn)生、發(fā)展與變遷，大多是在國(guó)家干預(yù)和自由市場(chǎng)之間進(jìn)行權(quán)衡，養(yǎng)老金制度作為社會(huì)福利的重要組成部分，同樣也會(huì)涉及政府與市場(chǎng)職責(zé)的劃分。由于受到自由主義或國(guó)家干預(yù)主義等不同價(jià)值取向影響，各國(guó)對(duì)于養(yǎng)老金制度中政府、單位和個(gè)人等主體的責(zé)任劃分有不同的認(rèn)識(shí)與定位，并因此分別通過(guò)正式制度安排形成了不同的養(yǎng)老金制度責(zé)任分擔(dān)模式。一是在政治、社會(huì)、法律等因素的綜合作用下，不同國(guó)家形成了不同的模式，均體現(xiàn)了政府、雇主和個(gè)人的養(yǎng)老金責(zé)任分擔(dān)。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國(guó)家紛紛推進(jìn)養(yǎng)老金制度改革，取得顯著效果，形成了多支柱養(yǎng)老金制度。二是僅有少數(shù)OECD國(guó)家還未建立起第三支柱。以澳大利亞、智利、丹麥為代表的國(guó)家除了建立起自愿型第三支柱外，還建立起強(qiáng)制性或者準(zhǔn)強(qiáng)制性第三支柱。從我國(guó)來(lái)看，無(wú)論是已明確納入第三支柱的個(gè)人稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，還是試點(diǎn)期暫未納入第三支柱的養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金，均強(qiáng)調(diào)了個(gè)人的養(yǎng)老責(zé)任。

第三，第三支柱的社會(huì)功能即保護(hù)勞動(dòng)者的流動(dòng)權(quán)益，指的是第三支柱如何滿足勞動(dòng)者的流動(dòng)權(quán)益，一方面納入靈活就業(yè)人員群體，滿足其享受稅收優(yōu)惠、自我主導(dǎo)的養(yǎng)老保障需求;另一方面是勞動(dòng)者能夠在職業(yè)轉(zhuǎn)換時(shí)，順利實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金賬戶的轉(zhuǎn)移續(xù)接。第三支柱社會(huì)功能主要體現(xiàn)在：一是對(duì)非正規(guī)就業(yè)部門人群的覆蓋;二是保障勞動(dòng)者在職業(yè)轉(zhuǎn)換時(shí)養(yǎng)老資金順利接續(xù)。

就對(duì)非正規(guī)就業(yè)部門人群的覆蓋而言，無(wú)論是第一層次基本養(yǎng)老保險(xiǎn)還是第二層次企業(yè)年金、職業(yè)年金，依托單位的繳費(fèi)特征決定了這類制度很難覆蓋所有人群，特別是難以覆蓋那些家庭主婦、自雇人員、特殊職業(yè)群體和靈活就業(yè)人員。很多國(guó)家也非常重視對(duì)非正規(guī)部門人員、中小企業(yè)雇員的覆蓋。美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃中的簡(jiǎn)化員工養(yǎng)老金個(gè)人退休賬戶（SEP IRA）和雇員儲(chǔ)蓄激勵(lì)對(duì)等繳費(fèi)退休計(jì)劃（SIMPLE IRA）兩類新計(jì)劃是為了鼓勵(lì)中小企業(yè)以及自雇人士建立個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，其中SIMPLE IRA規(guī)定只適用于雇員不足100人的小企業(yè)。為了更好地保障勞動(dòng)者權(quán)益，英國(guó)、美國(guó)都打通了第二、三層次補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)間的資金賬戶通道，使個(gè)人可以依據(jù)自身情況跨支柱選擇資金投資對(duì)象，這也是全球第三支柱的一種發(fā)展趨勢(shì)。

當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，第三支柱的社會(huì)功能更加凸顯其重要性。靈活就業(yè)規(guī)模群體不斷增大，而這部分群體難以被第二層次補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)所覆蓋，多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的第三支柱可以有效地對(duì)這部分群體形成補(bǔ)充保障。由于第二層次職業(yè)年金、企業(yè)年金的設(shè)立需要依托單位，很容易出現(xiàn)賬戶資產(chǎn)無(wú)法隨工作轉(zhuǎn)換而遷移的問(wèn)題，在很大程度上會(huì)影響參與職工的權(quán)益，將第三支柱作為補(bǔ)充養(yǎng)老金的歸集賬戶，有利于勞動(dòng)力的自由流動(dòng)，從而滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要。

第四，第三支柱的文化功能即推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老觀念的轉(zhuǎn)變，指的是通過(guò)投資者教育扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)普遍存在將養(yǎng)老金的投資安全等同于“保底”“保收益”的觀念，喚醒個(gè)人養(yǎng)老金投資的意識(shí)，逐步實(shí)現(xiàn)由儲(chǔ)蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老的轉(zhuǎn)變，樹立長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的養(yǎng)老金投資理念。

只有多元化的投資選擇才可以適應(yīng)不同偏好的投資者。從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，OECD國(guó)家私人養(yǎng)老金實(shí)際配置中投資選擇非常多，不僅包括現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄、票據(jù)和債券、股票、共同基金、保險(xiǎn)，甚至還包括土地和建筑，并且在其他投資中包括了私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金。美國(guó)三支柱制度模式充分體現(xiàn)了自由主義對(duì)個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)利的重視，這一價(jià)值取向決定了養(yǎng)老金制度中個(gè)人責(zé)任的最大化。在20世紀(jì)80年代，美國(guó)IRA賬戶大部分投資者選擇的是低風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和IRA投資者的成熟，投資類產(chǎn)品占比逐漸升高。截至2019年底，在美國(guó)11萬(wàn)億美元IRA資產(chǎn)規(guī)模中共同基金占比達(dá)到44%。2001年德國(guó)推出李斯特養(yǎng)老金計(jì)劃，通過(guò)直接補(bǔ)貼、稅收遞延等優(yōu)惠政策來(lái)增強(qiáng)第二、第三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)的積累。在之后的養(yǎng)老金改革中不斷擴(kuò)大產(chǎn)品范圍，使資產(chǎn)配置更加多元化。加拿大第三支柱由注冊(cè)養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄賬戶（RRSP）和免稅儲(chǔ)蓄賬戶（TFSA）組成，在兩類賬戶中公募基金比例較高，均超過(guò)1/3，存款中定期存款比重逐年下降。

為使第三支柱更好地發(fā)揮其文化功能，基于個(gè)人賬戶的第三支柱養(yǎng)老金需要從傳統(tǒng)的“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”過(guò)渡，通過(guò)基于個(gè)人賬戶的稅收優(yōu)惠來(lái)鼓勵(lì)個(gè)人進(jìn)行財(cái)富管理，包括購(gòu)買基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)榷喾N養(yǎng)老金產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)的保值增值。2018年2月27日，全國(guó)老齡辦等15個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展人口老齡化國(guó)情教育的通知》，從強(qiáng)化全體國(guó)民認(rèn)知的角度倡導(dǎo)全社會(huì)樹立積極老齡化，積極做好全生命周期養(yǎng)老準(zhǔn)備，將為國(guó)民養(yǎng)老金融意識(shí)的培養(yǎng)提供有效保障。個(gè)人自主選擇權(quán)是第三支柱的最主要特征，個(gè)人投資者遵循自身風(fēng)險(xiǎn)偏好做出金融產(chǎn)品的投資選擇。隨著第三支柱的制度建設(shè)和完善，各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品進(jìn)入第三支柱賬戶，將逐步改變我國(guó)居民以儲(chǔ)蓄為主的養(yǎng)老財(cái)富管理模式。

路徑：構(gòu)建養(yǎng)老金第三支柱生態(tài)系統(tǒng)

充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體參與的積極性，能夠不斷壯大養(yǎng)老保障體系的物質(zhì)基礎(chǔ)，進(jìn)而可以更好地滿足人民福利訴求增長(zhǎng)的個(gè)性化需要。堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金管理公司等金融機(jī)構(gòu)分工合作，共建第三支柱生態(tài)體系。

一是開發(fā)適合第三支柱的多元化金融產(chǎn)品。引導(dǎo)中高收入階層通過(guò)市場(chǎng)獲得更高、更全面的養(yǎng)老保障，因此第三支柱覆蓋的范圍自然包括商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，但不僅限于此，還應(yīng)覆蓋其他適合投資的金融產(chǎn)品。這不僅有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，減少資本市場(chǎng)短期波動(dòng)，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，也有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新，滿足養(yǎng)老金投資長(zhǎng)期性和個(gè)人養(yǎng)老財(cái)富管理的多樣化。

二是鼓勵(lì)合格市場(chǎng)主體參與競(jìng)爭(zhēng)。養(yǎng)老金保值增值離不開一個(gè)成熟健康的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。第三支柱賬戶涉及包括基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)仍趦?nèi)符合監(jiān)管要求的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，參與主體也由單一的保險(xiǎn)公司擴(kuò)展為包括保險(xiǎn)公司、基金公司、商業(yè)銀行和信托公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)。充分引入市場(chǎng)參與者，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等不同業(yè)態(tài)良性競(jìng)爭(zhēng)，能夠激發(fā)市場(chǎng)活力，有利于養(yǎng)老金保值增值。

三是建立統(tǒng)一監(jiān)管的監(jiān)管模式。我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體制是典型的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制，以第三支柱為主體的私人養(yǎng)老金一旦進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，必將會(huì)對(duì)我國(guó)金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，在設(shè)計(jì)和探索我國(guó)養(yǎng)老金監(jiān)管體系過(guò)程中，不但要考慮我國(guó)現(xiàn)實(shí)的金融監(jiān)管體系，還應(yīng)考慮其將來(lái)可能的變化。在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》監(jiān)管導(dǎo)向下，不同金融行業(yè)監(jiān)管部門要協(xié)同制定第三支柱管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定，使各類金融機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)下，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)、充分競(jìng)爭(zhēng)。

四是系統(tǒng)性推進(jìn)投資者教育工程。投資者教育是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者民眾風(fēng)險(xiǎn)厭惡的整體傾向。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律組織和養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)需要多元共治，通過(guò)創(chuàng)新投資者教育形式，豐富投資者教育內(nèi)容以及拓寬投資者教育渠道，逐步引導(dǎo)民眾將養(yǎng)老儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)老增值的觀念，將短期的投資理念轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期的養(yǎng)老儲(chǔ)備理念。

（本文為2019年上海國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究院委托課題《上海市金融創(chuàng)新推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》階段性成果。胡繼曄為中國(guó)政法大學(xué)教授，王慧為中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)展規(guī)劃部/綜合金融部中級(jí)經(jīng)濟(jì)師、中國(guó)政法大學(xué)法學(xué)院法與經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)博士。本文編輯/秦婷）