和廣

7月底到8月份全球市場(chǎng)波動(dòng)很大，A股在7月底還一度形成全面快速下跌的局面，加之海外中概股被持續(xù)拋售，8月初市場(chǎng)非常悲觀。這印證了我們上一篇觀點(diǎn)《分化與分歧》。確實(shí)，以茅臺(tái)為代表的核心資產(chǎn)春節(jié)后下挫幅度相當(dāng)大，有些跌去了40%;反之，半導(dǎo)體、軍工等股票上漲到一個(gè)新的高度。分歧由此產(chǎn)生，相當(dāng)多投資者，甚至包括一些著名的專業(yè)投資者認(rèn)為，核心資產(chǎn)已經(jīng)跌到了價(jià)值區(qū)間，可以去買了。

我們探討行情切換、板塊反轉(zhuǎn)，一定要看其上漲和下跌的因素是否完全消化，只有這種影響因素完全消失或者接近完全消失，才有可能發(fā)生根本性的變化。回到核心資產(chǎn)，首先核心資產(chǎn)類股票有增長、沒成長。所謂有增長，就是業(yè)績還是穩(wěn)步增長的;沒成長，就是業(yè)績可以預(yù)期，但不會(huì)超預(yù)期。有增長、沒成長的股票往往其股價(jià)上漲的根本因素是貨幣因素，就像房子一樣，房價(jià)根本上就是貨幣政策。所以茅臺(tái)這種股票本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象。那么現(xiàn)在疫情之后，貨幣超發(fā)的現(xiàn)象是不是能繼續(xù)？目前來看，美國通脹緩慢下落，美聯(lián)儲(chǔ)提出縮減購債規(guī)模，有計(jì)劃有步驟地逐步減少貨幣投放的增速。青睞核心資產(chǎn)的往往是境外長線資金，如果貨幣超發(fā)現(xiàn)象收緊，北上資金不會(huì)太寬松，進(jìn)而不會(huì)大幅投資核心資產(chǎn)。

其次，從投資的性價(jià)比來看，當(dāng)前買入核心資產(chǎn)持有期會(huì)預(yù)料長一些，甚至還有進(jìn)一步下探可能，從持有期和收益來說也并不劃算。短期再來一輪去年那樣波瀾壯闊的核心資產(chǎn)年，基本是不可能的事情。買入其他股票是不是能創(chuàng)造更好的收益率？畢竟，當(dāng)前并非全面熊市，一些具有高成長的股票比比皆是。做時(shí)間的朋友，還是一件很難的事情。特別是對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資來說，等時(shí)間到了，客戶資金還在不在就很難說了。中概股的全面下跌對(duì)A股港股市場(chǎng)形成了很大沖擊，境外長期資金選擇暫時(shí)規(guī)避。更重要的是，我們看到，從螞蟻金服暫停上市到教培行業(yè)被嚴(yán)加限制，再到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類企業(yè)被政策干預(yù)，類似白酒這樣的行業(yè)遲早也會(huì)被提到臺(tái)面上做政策考量的。何必要逆政策而行？

回到A股市場(chǎng)，新“四大天王”（電子設(shè)備與新能源、軍工、半導(dǎo)體芯片、高端制造）成為今年的耀眼明星股，但價(jià)格已經(jīng)到了新高，這個(gè)時(shí)候要選定行業(yè)挑選個(gè)股。從國家間角度考慮，中美對(duì)峙還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間，甚至對(duì)峙結(jié)果都很難預(yù)料，國產(chǎn)替代、自主可控，成為國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要方向。符合這個(gè)政策方向的企業(yè)，就是很好的投資標(biāo)的。其次，今年夏天氣候異常的問題很多，長期較為干旱的北方持續(xù)降雨，連臨近沙漠的城市也發(fā)生了內(nèi)澇災(zāi)害。因此，以碳中和為主線涉及新能源、光伏、氫能等等都存在著未來幾年甚至十年的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)論是，如果確實(shí)做好超過兩年以上的持有準(zhǔn)備，核心資產(chǎn)在這個(gè)價(jià)位可以進(jìn)，但就中短期而言，核心資產(chǎn)沒什么吸引力。新“四大天王”是很好的賽道，在這個(gè)賽道里面挑選貨真價(jià)實(shí)的個(gè)股，是保證未來一年收益率的不二之選。