張思泉

摘 要：當(dāng)前科創(chuàng)板越來(lái)越多的上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。通過(guò)分析70家科創(chuàng)板上市公司已經(jīng)公告授予的限制性股票（或股票增值權(quán)）計(jì)劃，指出科創(chuàng)板當(dāng)前普遍選擇第二類(lèi)限制性股票作為激勵(lì)方式，在授予對(duì)象、授予價(jià)格、歸屬期等方面體現(xiàn)分類(lèi)設(shè)計(jì)的思想，授予對(duì)象較廣，但總體授予比例仍較低，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)較為單一，還需要進(jìn)一步改進(jìn)。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;股權(quán)激勵(lì);建議

我國(guó)科創(chuàng)板上市公司普遍具有高成長(zhǎng)性與高風(fēng)險(xiǎn)的特征，對(duì)于核心技術(shù)人員及持續(xù)創(chuàng)新能力有較高要求。股權(quán)激勵(lì)作為改善公司治理的重要手段，通過(guò)授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票或虛擬股票，將企業(yè)利益融入員工自身利益，符合科創(chuàng)板上市公司改善公司質(zhì)量、吸引并留用人才的需求。相比其他板塊，分析科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)較少，本文通過(guò)研究70家科創(chuàng)板上市公司已經(jīng)公告授予的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，總結(jié)科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)特征，提出相關(guān)改進(jìn)建議。

1 文獻(xiàn)綜述

股權(quán)激勵(lì)涵蓋授予對(duì)象、歸屬/行權(quán)條件、激勵(lì)方式、有效期等多個(gè)因素。銷(xiāo)售、一般和行政（SG&A）支出創(chuàng)造更多的未來(lái)價(jià)值時(shí)，SG&A支出高的公司會(huì)給予更多的新股權(quán)激勵(lì)（Rajiv D Banker，2011）。屬于非國(guó)有企業(yè)、第一大股東持股比例較高和監(jiān)事會(huì)規(guī)模較大，意味著更嚴(yán)格行權(quán)業(yè)績(jī)條件（顧秀敏，2020），同時(shí)激勵(lì)期限越長(zhǎng)，會(huì)帶來(lái)更好的激勵(lì)效果（盧馨，龔啟明等，2013），提升公司價(jià)值（王銳等，2011），因此需要合理設(shè)置激勵(lì)期限、激勵(lì)力度、激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期（呂長(zhǎng)江等，2009;徐寧等，2010;李春玲等，2014）。

在股權(quán)激勵(lì)效果方面，若公司CEO持有的股票和期權(quán)價(jià)值與潛在總薪酬關(guān)系更密切，則使用可自由支配的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)操縱報(bào)告的收益更為明顯（Daniel，2006）。股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)后，公司之后的業(yè)績(jī)指標(biāo)和股市的表現(xiàn)都會(huì)出現(xiàn)明顯的提升（Core & Guay，2005，Aboody ，2010），但尚未發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)與欺詐之間的一致證據(jù)（Merle，2006），CEO股權(quán)激勵(lì)僅在審計(jì)師專(zhuān)業(yè)知識(shí)較低的樣本中與錯(cuò)報(bào)正相關(guān)（Sudarshan Jayaraman，2015）。對(duì)于創(chuàng)新能力，高管股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新投入呈倒“U”型關(guān)系（宋艷梅，2020），對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新效果產(chǎn)生積極作用（韓悅等，2021）。關(guān)于企業(yè)投資行為，股權(quán)激勵(lì)可以有效抑制非效率投資行為（Tang 等，2017），在非國(guó)有企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資不足的抑制效果更顯著（羅付巖，2013）。

2 我國(guó)科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)制度

科創(chuàng)板上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所依據(jù)的文件除了《公司法》《證券法》《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以外，還有上海證券交易所專(zhuān)門(mén)制定的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》以及《科創(chuàng)板上市公司信息披露工作備忘錄第4號(hào)——股權(quán)激勵(lì)信息披露的指引》（簡(jiǎn)稱(chēng)“指引”）。相比同樣正在試點(diǎn)注冊(cè)制、適合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)制度與其具有一定程度的相似性。具體而言，在持股比例方面，兩者都要求所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)不得超過(guò)公司股本總額的 20%。在激勵(lì)對(duì)象方面，關(guān)于單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司 5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍員工，兩者都提出在說(shuō)明充分上述人員成為激勵(lì)對(duì)象的必要性、合理性后才可以成為激勵(lì)對(duì)象。在授予價(jià)格方面，兩者都指出上市公司在闡述定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式且聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)此事項(xiàng)發(fā)表意見(jiàn)的前提下，授予價(jià)格可以低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的 50%。在獲益條件方面，針對(duì)包含十二個(gè)月以上的任職期限的激勵(lì)方案，兩者都可以不設(shè)限售期。

但是，在授予限制性股票方面，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板顯著不同，科創(chuàng)板引入了第二類(lèi)限制性股票概念。與傳統(tǒng)概念的限制性股票不同，第二類(lèi)限制性股票是指在滿足相應(yīng)獲益條件后分次獲得并登記的本公司股票。在《指引》中，傳統(tǒng)概念的限制性股票被定義為第一類(lèi)限制性股票，即按照規(guī)定的條件獲得的轉(zhuǎn)讓等部分權(quán)利受到限制的本公司股票。第二類(lèi)限制性股票突出強(qiáng)調(diào)“歸屬條件”，在授予日之后并不直接歸激勵(lì)對(duì)象所有，而是需要等待歸屬條件滿足后，上市公司才將股票登記至激勵(lì)對(duì)象賬戶，與第一類(lèi)限制性股票相比具有更高不確定性。根據(jù)“委托-代理理論”，由于經(jīng)理人經(jīng)常與股東利益不一致而產(chǎn)生沖突，在制定決策時(shí)，經(jīng)理人會(huì)優(yōu)先制定有利于自己的決策，而不是股東的決策。股權(quán)激勵(lì)作為代理成本的支付方式之一，通過(guò)將經(jīng)理人利益與股東利益相結(jié)合來(lái)促進(jìn)公司的有效治理，保障股東權(quán)益。在此理論基礎(chǔ)之上，第二類(lèi)限制性股票通過(guò)設(shè)置不同的歸屬期和歸屬條件，激勵(lì)經(jīng)理人為如期滿足條件獲得既定股票以及預(yù)留部分，更加關(guān)注公司績(jī)效，減少犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的短期獲利行為。

3 科創(chuàng)板上市公司股權(quán)激勵(lì)特征

截至2021年2月10日，科創(chuàng)板上市公司共計(jì)229家，流通股本183.73億股（份），總市值34920.26億元，平均市盈率91.89倍。根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，除了君實(shí)生物、中控技術(shù)和芯原股份同時(shí)在上市前已推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外，共計(jì)86家公司在上市后公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），70家公司已經(jīng)公告授予限制性股票（或股票增值權(quán)），分別占科創(chuàng)板上市公司總量的37.55%和30.57%。70家已經(jīng)公告授予的上市公司共推出75份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括限制性股票計(jì)劃74份（含兩類(lèi)不同的限制性股票）、股票增值權(quán)計(jì)劃1份。除航天宏圖、中微公司、樂(lè)鑫科技、晶晨股份和晶豐明源等5家公司分別公告2份不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外，其余公司均為1份計(jì)劃。通過(guò)閱讀不同公司已經(jīng)公告授予的計(jì)劃，筆者梳理總結(jié)出科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)以下特征。

3.1 激勵(lì)方式特征

在已經(jīng)公告授予的74份限制性股票激勵(lì)計(jì)劃中，宣布股權(quán)激勵(lì)方式包含第二類(lèi)限制性股票的有74份計(jì)劃，包含第一類(lèi)限制性股票的僅2份計(jì)劃，有2份計(jì)劃同時(shí)包括兩類(lèi)限制性股票（即藍(lán)特光學(xué)和容百科技）。70家已經(jīng)公告授予激勵(lì)計(jì)劃的上市公司均包含第二類(lèi)限制性股票，分析原因，第二類(lèi)限制性股票在授予時(shí)不需要激勵(lì)對(duì)象繳付貨幣資金，減輕其財(cái)務(wù)壓力。不少上市公司的激勵(lì)對(duì)象均有境外工作背景，第二類(lèi)限制性股票與境外高新技術(shù)企業(yè)常常使用的激勵(lì)手段相似。同時(shí)可避免因員工離職等因素導(dǎo)致公司頻繁回購(gòu)股票，提高了操作環(huán)節(jié)的便利性。第二類(lèi)限制性股票更有利于發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，平衡企業(yè)不同時(shí)期的發(fā)展目標(biāo)，故成為科創(chuàng)板上市公司熱衷選擇的手段。