盛春光，牛曉一，貫君

(東北林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，哈爾濱 150040)

生態(tài)與發(fā)展息息相關(guān)，在生態(tài)文明背景的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展向著綠色可持續(xù)發(fā)展方向轉(zhuǎn)變，企業(yè)緊跟國(guó)家步伐，在謀求自身績(jī)效的同時(shí)承擔(dān)對(duì)社會(huì)、環(huán)境、內(nèi)部治理的責(zé)任，以響應(yīng)生態(tài)文明建設(shè)的號(hào)召。在環(huán)境方面，企業(yè)較好的環(huán)境治理過(guò)程和結(jié)果[1]、較全面的環(huán)境信息披露、環(huán)境處罰對(duì)企業(yè)污染減排的傳導(dǎo)作用[2]以及政府、環(huán)保組織、媒體對(duì)企業(yè)的監(jiān)督[3]均有利于企業(yè)績(jī)效水平的提升。在社會(huì)責(zé)任方面，強(qiáng)制披露CSR加快了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[4]，增強(qiáng)企業(yè)與社會(huì)之間的共生共益關(guān)系，降低市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)[5]，共同推動(dòng)商業(yè)與社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展[6]。在公司內(nèi)部治理方面，企業(yè)治理轉(zhuǎn)型和內(nèi)部研發(fā)共同促進(jìn)企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力的提升[7]，以便減弱融資約束、提高長(zhǎng)期價(jià)值[8]。機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期集中持股，使其充分參與公司治理，通過(guò)對(duì)公司的監(jiān)督，緩解經(jīng)理人代理問(wèn)題，抑制公司的成本費(fèi)用黏性[9]，影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展路徑。不同企業(yè)在環(huán)境管理3個(gè)方面資源分配側(cè)重不同，在生態(tài)文明建設(shè)背景下，單一考慮某一因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，不同企業(yè)之間可比性較差，因此在前人的基礎(chǔ)上運(yùn)用環(huán)境管理概念，整體考慮企業(yè)在響應(yīng)生態(tài)文明建設(shè)方面的努力對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。由于林業(yè)企業(yè)發(fā)展依托于生態(tài)資源的消耗，在融合生態(tài)保護(hù)和人類發(fā)展的生態(tài)文明背景下，重新定義林業(yè)企業(yè)范圍，研究林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，并將著眼于可持續(xù)發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者作為調(diào)節(jié)變量引入到企業(yè)績(jī)效與環(huán)境管理關(guān)系的研究之中。創(chuàng)新性地利用ESG指數(shù)實(shí)證研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)效應(yīng)，以便為監(jiān)督機(jī)制的使用，提高企業(yè)對(duì)環(huán)境管理的重視程度，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源分配，提高企業(yè)績(jī)效并使企業(yè)向著有利于生態(tài)文明建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)方向發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 變量選取

傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，林業(yè)企業(yè)主要指的是以森林的經(jīng)營(yíng)與木材的生產(chǎn)為第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)[10]。由于國(guó)家政府對(duì)林業(yè)資源的保護(hù)，林業(yè)企業(yè)中以林下經(jīng)濟(jì)、食品、藥材、娛樂(lè)服務(wù)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)成為促進(jìn)林業(yè)企業(yè)發(fā)展的新的成長(zhǎng)點(diǎn)[11]。林下經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)的共同發(fā)展[12]。因此，重新界定突破傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式的林業(yè)企業(yè)，將林業(yè)企業(yè)定義為：林業(yè)企業(yè)是直接或間接利用森林內(nèi)有形和無(wú)形資源，滿足自身發(fā)展的企業(yè)，包括但不限于涉獵制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、文化旅游業(yè)的企業(yè)。

為全面分析林業(yè)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，選取能夠?qū)⑵髽I(yè)環(huán)境管理能力量化的來(lái)源于商道融綠公司根據(jù)中國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)狀所公布的ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為解釋變量。在Environmental，Social and Governance(ESG)投資理念中，其關(guān)注重點(diǎn)在于企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效。將2015—2018年間滬深300中162家林業(yè)上市公司的ESG數(shù)據(jù)涵蓋到了其中，并按照從好到壞的順序劃分成了A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C與C-9個(gè)等級(jí)。同時(shí)，借助投資級(jí)和非投資級(jí)兩種等級(jí)評(píng)價(jià)方式，使B+及以上企業(yè)的ESG得到了量化，并用1來(lái)表示，說(shuō)明企業(yè)的環(huán)境管理水平比較高；余數(shù)是0，表示林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理較差的企業(yè)。被解釋變量的選取是根據(jù)國(guó)資委制定的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，公司財(cái)務(wù)績(jī)效主要包括盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力4個(gè)方面。綜合考慮各行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)的可獲得性，通常選用會(huì)計(jì)(資產(chǎn)回報(bào)率ROA)與市場(chǎng)(Tobin’s Q)兩大指標(biāo)來(lái)衡量。國(guó)際學(xué)者更傾向于市場(chǎng)指標(biāo)，但由于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還未成熟，存在各種不確定性因素，從而導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格與企業(yè)真實(shí)績(jī)效存在潛在偏差[13]。因此，選用會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量公司績(jī)效。而調(diào)節(jié)變量的選取則是借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者的分類方法[14]，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者與被投資企業(yè)間是否有潛在商業(yè)聯(lián)系方式的存在，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者做出如下區(qū)分：一種是壓力抵抗型，通常以社保基金、QFII等為主；另一種是敏感型，主要以財(cái)務(wù)公司、券商等為主。由于壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)沒(méi)有商業(yè)往來(lái)，能從外部對(duì)企業(yè)起到監(jiān)督作用，不用考慮與企業(yè)內(nèi)部往來(lái)對(duì)其決策的影響，所以將調(diào)節(jié)變量選為壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持有的股票比例，分析在林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與其績(jī)效中，該調(diào)節(jié)變量所起到的效果。其余控制變量的相關(guān)概念如表1所示。

表1 變量定義

1.2 模型構(gòu)建

利用STATA軟件，建立了OLS回歸模型⑴和模型⑵。根據(jù)常識(shí)及專業(yè)知識(shí)對(duì)連續(xù)變量間的關(guān)系進(jìn)行核對(duì)，以識(shí)別可能的錯(cuò)誤。對(duì)所獲得數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，數(shù)據(jù)清理后對(duì)數(shù)據(jù)中的異常值使用均值替代。處理完成后，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入模型，利用軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和多元回歸分析。

ROAi，t=α0+α1ESGi，t+α2SIZEi，t+α3LEVi，t+α4TOP1i，t+α5GRi，t+α6SOEi，t+

α7MHLi，t+α8DUALi，t+εi，t

⑴

ROAi，t=α0+α1ESGi，t+α2IDPINSTi，t+α3ESGi，t×IDPINSTi，t+α4SIZEi，t+

α5LEVi，t+α6TOP1i，t+α7GRi，t+α8SOEi，t+α9MHLi，t+α10DUALi，t+εi，t

⑵

式中α0表示常數(shù)項(xiàng)；α1～α10表示估計(jì)系數(shù)；i表示樣本公司；t表示樣本年份；εi，t表示誤差項(xiàng)。

1.3 數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2015—2018年商道綠融ESG數(shù)據(jù)庫(kù)中的林業(yè)企業(yè)作為研究對(duì)象，并根據(jù)下述標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選取樣本：⑴將這一時(shí)期有ST與*ST存在的上市林業(yè)企業(yè)剔除；⑵將這一時(shí)期經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)中斷的上市林業(yè)企業(yè)剔除；⑶將評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)連續(xù)4年不達(dá)標(biāo)的上市林業(yè)企業(yè)剔除；⑷將2015—2018年間研究指標(biāo)不正常的上市林業(yè)企業(yè)剔除。通過(guò)嚴(yán)格篩選之后，最終共獲得林業(yè)上市公司162家，共得到648個(gè)樣本觀測(cè)值。主要是通過(guò)以下2個(gè)途徑收集到相關(guān)數(shù)據(jù)：⑴通過(guò)對(duì)Wind融綠A股上市公司ESG數(shù)據(jù)庫(kù)的查閱，獲得ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)；⑵借助CCER、WIND、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)與新浪財(cái)經(jīng)，獲得其他所需的數(shù)據(jù)。

2 結(jié)果與分析

2.1 林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)性

企業(yè)環(huán)境管理包含社會(huì)環(huán)境管理、生態(tài)環(huán)境管理和企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境管理，是影響企業(yè)向著生態(tài)文明建設(shè)方向發(fā)展的3個(gè)關(guān)鍵因素。整合關(guān)鍵因素，實(shí)證分析企業(yè)在生態(tài)文明建設(shè)方面的重視程度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，得到模型⑴的R2為0.385 1，Adj_R2為0.376 1，F(xiàn)為36.427 0。ESG與林業(yè)企業(yè)績(jī)效之間的回歸系數(shù)顯著為正，表明ESG與林業(yè)企業(yè)績(jī)效之間顯著正相關(guān)，即ESG的提升促進(jìn)了林業(yè)企業(yè)績(jī)效的提高(表2)。這與學(xué)者們認(rèn)為環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理分別會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來(lái)正向影響的研究[15-18]具有相同結(jié)果。不同之處在于，同一企業(yè)整體考慮環(huán)境管理對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的程度和分別考慮3個(gè)因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度不同。這是由于不同企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面分配的資源比例不同，但處于生態(tài)文明建設(shè)背景，單一考慮其中一個(gè)方面的資源投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響使企業(yè)之間可比性較差，因此運(yùn)用環(huán)境管理概念整合研究企業(yè)對(duì)三者共同的投入對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來(lái)的影響，有利于企業(yè)站在生態(tài)文明建設(shè)的高度調(diào)整企業(yè)資源分配，從而影響企業(yè)績(jī)效。

表2 機(jī)構(gòu)投資者、林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效回歸分析結(jié)果

從環(huán)境角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)與生態(tài)存在相互作用的機(jī)制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響生態(tài)環(huán)境，生態(tài)環(huán)境的破壞也會(huì)降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量[15]。因此，保護(hù)環(huán)境其實(shí)就是在保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在可持續(xù)發(fā)展理論的指導(dǎo)下，企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)境責(zé)任，將更易獲得投資者的支持，并將融資成本降到最低[16]。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)、修改環(huán)境政策，2017年修改《中華人民共和國(guó)水污染防治法》，提高罰款力度；2018年新制定《中華人民共和國(guó)土壤污染防治法》，對(duì)部分嚴(yán)重違法行為實(shí)施“雙罰制”；2020年修改《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》，進(jìn)一步明確生態(tài)環(huán)境等部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)。各省份地方政府也陸續(xù)出臺(tái)對(duì)環(huán)保企業(yè)的幫扶政策與獎(jiǎng)懲機(jī)制，企業(yè)改進(jìn)環(huán)保技術(shù)，可獲得政府政策幫扶，避免違法處罰，降低融資成本，從而提高績(jī)效水平，因此對(duì)環(huán)境管理方面的重視程度大大提高。從社會(huì)責(zé)任角度來(lái)看，依托于利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、獲取良好的社會(huì)信任水平，能為企業(yè)自身發(fā)展帶來(lái)沃土，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。因?yàn)槠髽I(yè)意識(shí)形態(tài)提高，承擔(dān)起應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，加強(qiáng)與政府、社區(qū)良好關(guān)系的信息披露，有助于改善企業(yè)形象，獲得公眾的支持，增加市場(chǎng)份額，并增強(qiáng)長(zhǎng)期盈利能力[17]。從內(nèi)部治理角度來(lái)看，企業(yè)通過(guò)合理管理股權(quán)層級(jí)，并充分發(fā)揮獨(dú)立董事與外部監(jiān)事的作用，能夠妥善協(xié)調(diào)大股東與中小股東間的關(guān)系，緩解了委托代理理論所帶來(lái)的問(wèn)題，降低了代理成本，強(qiáng)化了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；資源配置戰(zhàn)略是影響企業(yè)盈余價(jià)值相關(guān)性的重要因素，企業(yè)內(nèi)部完善的人力資源管理制度，可以使企業(yè)獲得十分顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[18]。因此，企業(yè)通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部治理，合理分配內(nèi)部資源，發(fā)揮人力資源優(yōu)勢(shì)，降低代理成本，從而實(shí)現(xiàn)提高組織運(yùn)行效率、提高企業(yè)績(jī)效的發(fā)展目標(biāo)。

在生態(tài)文明背景下，企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、內(nèi)部治理3個(gè)方面的活動(dòng)均是企業(yè)綠色發(fā)展的表現(xiàn)，不同企業(yè)在這3個(gè)方面的資源分配不盡相同，如果僅從一方面來(lái)考慮企業(yè)在響應(yīng)生態(tài)文明建設(shè)號(hào)召下所做的努力對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響可比性較差，因此創(chuàng)新地提出環(huán)境管理概念，利用ESG指數(shù)，綜合考慮企業(yè)在生態(tài)文明建設(shè)方面的重視程度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。從信息不對(duì)稱理論出發(fā)，企業(yè)重視環(huán)境管理，并向外界詳細(xì)披露其管理方式、活動(dòng)和結(jié)果，可以提升信息透明度，使各方利益相關(guān)者可以掌握企業(yè)更多的相關(guān)信息，且由于投資者掌握的信息更加全面，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)降低，所期望的報(bào)酬率也相應(yīng)會(huì)降低，企業(yè)的融資成本減少的同時(shí)避免了信息不對(duì)稱現(xiàn)象的發(fā)生，進(jìn)而將企業(yè)的代理成本控制在合理范圍之內(nèi)。根據(jù)1984年Wernerfelt提出的“企業(yè)的資源基礎(chǔ)論”，企業(yè)獨(dú)特的資源使企業(yè)獲得持久的競(jìng)爭(zhēng)力[19]。當(dāng)政府、外部投資者和公眾看到企業(yè)積極履行對(duì)環(huán)境、社會(huì)的責(zé)任，企業(yè)將獲得政府支持、良好社會(huì)形象等不可代替的資源，并促進(jìn)利益各方之間形成一定的道德資本，使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到維持，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低[20]。企業(yè)良好的內(nèi)部治理本身就是企業(yè)不可模仿的優(yōu)勢(shì)資源，在生態(tài)文明建設(shè)背景下，企業(yè)合理分配在環(huán)境管理方面資源的投入，在促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的同時(shí)保證自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

因此，在生態(tài)文明建設(shè)的發(fā)展趨勢(shì)下，結(jié)合相關(guān)理論的指導(dǎo)，林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)性。并且對(duì)于林業(yè)企業(yè)來(lái)講，正確、科學(xué)、全面地處理生態(tài)、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益之間的關(guān)系十分必要，環(huán)境、社會(huì)、公司治理信息披露是其權(quán)利，更是其義務(wù)。在保障經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)環(huán)境與社會(huì)效益的增加，這既有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，也是響應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型號(hào)召的必然結(jié)果。林業(yè)企業(yè)只有促進(jìn)綠色發(fā)展，才可使所在地區(qū)的“綠水青山”在其生態(tài)承載力內(nèi)，實(shí)現(xiàn)生態(tài)與經(jīng)濟(jì)的雙豐收，向著“綠色”的“金山銀山”轉(zhuǎn)變[21]。

2.2 機(jī)構(gòu)投資者在林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用

機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)中的地位日益提升，在企業(yè)中持股比例逐漸提高，由被動(dòng)的“用腳投票”轉(zhuǎn)變成主動(dòng)的“用手投票”，更加積極地參與企業(yè)決策，機(jī)構(gòu)投資者的加入對(duì)企業(yè)發(fā)展方向的指導(dǎo)、企業(yè)績(jī)效的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。將機(jī)構(gòu)投資者引入林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究中后，通過(guò)實(shí)證分析，得到模型⑵的R2為0.437 9，Adj_R2為0.443 5，F(xiàn)為42.863 0。機(jī)構(gòu)投資者持股比例與ESG的交乘項(xiàng)IDP×ESG與林業(yè)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)顯著為負(fù)(表2)，表明林業(yè)企業(yè)引入機(jī)構(gòu)投資者后抑制了林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用。這一結(jié)論與認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能對(duì)企業(yè)價(jià)值帶來(lái)影響的觀點(diǎn)[22-24]相同，但不同之處在于，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)抑制環(huán)境管理對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用，這是由于在生態(tài)文明建設(shè)背景下，機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用抑制了經(jīng)理人的投機(jī)行為，順應(yīng)時(shí)代潮流的客觀戰(zhàn)略決策，使企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)環(huán)境管理投入的成本增大，而收益卻存在滯后效應(yīng)，因此減弱了環(huán)境管理對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響。這一結(jié)論有利于企業(yè)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，為企業(yè)在生態(tài)文明建設(shè)背景下不拘泥于短期利益、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期繁榮指明了發(fā)展方向。

首先，機(jī)構(gòu)投資者獲得一定數(shù)額的股份后，在“有效監(jiān)督假說(shuō)”的指導(dǎo)下，會(huì)主動(dòng)監(jiān)督所持股份企業(yè)，相比于單一股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，機(jī)構(gòu)投資者的引入，進(jìn)一步加強(qiáng)了監(jiān)督作用[22]，可以提升企業(yè)信息的透明度，縮小高管利用私有信息減持套利的空間[23]，在一定程度上緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題和委托代理問(wèn)題。其次，機(jī)構(gòu)投資者在資金、信息與人員方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，作出的決策更具有客觀長(zhǎng)遠(yuǎn)性[24]。再次，機(jī)構(gòu)投資者著眼企業(yè)未來(lái)發(fā)展與經(jīng)理人追求當(dāng)期利潤(rùn)的平衡會(huì)發(fā)生沖突，這是由于如果企業(yè)實(shí)際績(jī)效低于治理層的期望績(jī)效，經(jīng)理人會(huì)存在地位和薪酬受到威脅的壓力[25]，在企業(yè)資源分配上，會(huì)對(duì)環(huán)境管理的投入做出調(diào)整。但機(jī)構(gòu)投資者以向著國(guó)家生態(tài)文明建設(shè)發(fā)展目標(biāo)看齊的戰(zhàn)略眼光，使企業(yè)的發(fā)展順應(yīng)局勢(shì)，不拘泥于眼前的利益，促使經(jīng)營(yíng)者從事考慮各方利益相關(guān)者、社會(huì)訴求以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展趨勢(shì)的活動(dòng)，致使企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)和環(huán)境治理的投入程度大于經(jīng)理人對(duì)當(dāng)期成本與收益的預(yù)期，此處提到的成本是指企業(yè)承擔(dān)環(huán)境、社會(huì)與公司內(nèi)部控制責(zé)任的結(jié)果，包括企業(yè)從制定、實(shí)施、披露的整個(gè)管理過(guò)程的成本之和。因此，機(jī)構(gòu)投資者的加入，強(qiáng)化了監(jiān)督作用，并通過(guò)參與公司治理，利用其資源和優(yōu)勢(shì)，以其戰(zhàn)略眼光，為公司未來(lái)的發(fā)展制定科學(xué)合理的決策。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，企業(yè)所處市場(chǎng)并非一個(gè)完全信息市場(chǎng)，企業(yè)從開(kāi)展相關(guān)活動(dòng)、獲得成果到被利益相關(guān)者所熟知是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，環(huán)保技術(shù)到轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力也需要一段過(guò)渡時(shí)間[26]，環(huán)境管理所帶來(lái)的收益可能存在滯后性，降低當(dāng)期企業(yè)利潤(rùn)水平。因此，在委托代理、信息不對(duì)稱、可持續(xù)發(fā)展三大理論的指導(dǎo)下，從短期來(lái)看機(jī)構(gòu)投資者在林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

對(duì)于林業(yè)這項(xiàng)公益事業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，基于建設(shè)生態(tài)文明與提供林產(chǎn)品的重要責(zé)任，不僅要對(duì)自然環(huán)境進(jìn)行改善，創(chuàng)造更多生態(tài)效益，還需要不斷增加自己的市場(chǎng)份額，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化[27]。機(jī)構(gòu)投資者的加入，能更好地處理這種生態(tài)與經(jīng)濟(jì)、責(zé)任與效益的矛盾共生關(guān)系，其憑借著自身的人力和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向與國(guó)家政策發(fā)展趨勢(shì)把握的能力，通過(guò)參與、討論、制定公司決策，為林業(yè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向指明道路，在生態(tài)文明建設(shè)的背景下，使林業(yè)企業(yè)在承擔(dān)自身責(zé)任的同時(shí)，保障當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，并著眼于未來(lái)的利益與發(fā)展前景。相比于前人，創(chuàng)新之處在于將機(jī)構(gòu)投資者目光著眼于整個(gè)企業(yè)在生態(tài)文明方面的貢獻(xiàn)，站在企業(yè)整體資源配置的角度上分析對(duì)企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，這符合機(jī)構(gòu)投資者日益提高的地位以及參與公司治理的決策方向。由于企業(yè)現(xiàn)有披露環(huán)境管理信息較少，持續(xù)披露年限較短，所以為后續(xù)學(xué)習(xí)和研究企業(yè)環(huán)境管理信息披露對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的滯后性提供了空間。

3 結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

在生態(tài)文明建設(shè)的背景下，林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效之間顯著正相關(guān)。環(huán)境技術(shù)的進(jìn)步、社會(huì)責(zé)任的履行以及內(nèi)部治理的合理優(yōu)化使企業(yè)在研發(fā)、聲譽(yù)、運(yùn)行效率方面得到改善，從而提高企業(yè)績(jī)效。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)監(jiān)督和決策機(jī)制參與林業(yè)企業(yè)治理，為獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益增加環(huán)境管理成本投入，使機(jī)構(gòu)投資者在林業(yè)企業(yè)環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。由于企業(yè)披露ESG信息的年限較短，為后續(xù)研究企業(yè)環(huán)境管理的滯后性提供空間。

3.2 建議

3.2.1 建立健全法律法規(guī)，完善體制建設(shè)體系

法治力量能明顯改善污染問(wèn)題[28]，但中國(guó)在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任方面的法律法規(guī)尚未健全。因此，政府應(yīng)加快建立健全的法律法規(guī)，搭建法律平臺(tái)，使企業(yè)有法可循、有法可依，增大執(zhí)法機(jī)關(guān)的監(jiān)督審查力度，對(duì)破壞環(huán)境、背離社會(huì)的違規(guī)、違法行為加大處罰力度。同時(shí)，應(yīng)盡快完善信息披露制度，建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，增加不同企業(yè)間信息的可比性，引入第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)披露信息的真實(shí)可靠性進(jìn)行審查，增強(qiáng)投資者、公眾對(duì)企業(yè)所披露信息的信賴程度。

3.2.2 提高企業(yè)意識(shí)形態(tài)，加強(qiáng)企業(yè)環(huán)境管理

企業(yè)應(yīng)自主樹(shù)立生態(tài)文明意識(shí)，在公司治理、內(nèi)部結(jié)構(gòu)規(guī)劃、資源分配方面考慮對(duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任方面投入的必要性。企業(yè)應(yīng)根據(jù)內(nèi)部制訂的戰(zhàn)略目標(biāo)，合理分配在環(huán)境管理方面投入在公司整體資源中的比例，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)期成本與收益的平衡。技術(shù)進(jìn)步依舊是環(huán)保減排的主要驅(qū)動(dòng)力[29]，因此企業(yè)應(yīng)建立激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)人員創(chuàng)新性，提高在環(huán)保方面的研發(fā)能力，從源頭改善現(xiàn)狀。組織生態(tài)文明建設(shè)系列宣傳活動(dòng)，使公司內(nèi)部人員樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)意識(shí)，不拘泥于眼前的利益，自覺(jué)參與到企業(yè)環(huán)境管理當(dāng)中，這將使企業(yè)在生態(tài)文明建設(shè)的時(shí)代背景下，順勢(shì)而動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)與生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展。

3.2.3 平衡生態(tài)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，促進(jìn)林企長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

國(guó)家在法律和政策方面，應(yīng)加大對(duì)林業(yè)企業(yè)的幫扶，通過(guò)政策激勵(lì)使林業(yè)企業(yè)更加積極承擔(dān)對(duì)環(huán)境社會(huì)的責(zé)任，并且在國(guó)家法律框架下，林業(yè)經(jīng)濟(jì)與森林生態(tài)的發(fā)展應(yīng)增強(qiáng)自主治理能力[30]，加強(qiáng)林業(yè)企業(yè)正確、科學(xué)、全面地對(duì)生態(tài)、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益間關(guān)系進(jìn)行處理的能力，以提高科技轉(zhuǎn)化率、增加產(chǎn)品附加值、發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)、培養(yǎng)戰(zhàn)略型人才的方法提高林業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使林業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)與生態(tài)的和諧融合中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.2.4 引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，引領(lǐng)企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展

企業(yè)應(yīng)善于利用機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)的人力與資金資源、科學(xué)決策能力，同時(shí)通過(guò)改進(jìn)相應(yīng)條款以吸引機(jī)構(gòu)投資者加大對(duì)公司的投入，引導(dǎo)其充分參與公司治理，以其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光來(lái)看待企業(yè)環(huán)境管理問(wèn)題，合理優(yōu)化企業(yè)環(huán)境管理資源投入配比，積極履行監(jiān)督作用，改善企業(yè)股東與經(jīng)理人的矛盾關(guān)系，在響應(yīng)生態(tài)文明建設(shè)的號(hào)召下，提出科學(xué)的發(fā)展決策，為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的觀念增長(zhǎng)點(diǎn)。