摘要：醫(yī)藥行業(yè)被投資界成為“永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”。伴隨著國家政策的大力支持，在居民收入增加、老齡化等一系列因素助力下，醫(yī)藥行業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展。文章運(yùn)用PEST分析模型對醫(yī)藥行業(yè)的外在發(fā)展環(huán)境作出分析，并從相對價值估值、財務(wù)比率分析兩方面來實證醫(yī)藥行業(yè)的投資價值。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè);PEST分析;相對價值;財務(wù)分析

醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，人民的健康是國家重點關(guān)注的民生問題。隨著居民收入的提高、我國人口老齡化的嚴(yán)重、國家對醫(yī)藥行業(yè)的重視，將為醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大發(fā)展，大量的醫(yī)藥上市公司將獲益，這也為投資者帶來了良好的投資機(jī)會。

1.醫(yī)藥行業(yè)的基本特征

我國醫(yī)藥行業(yè)屬于特許經(jīng)營行業(yè)，醫(yī)藥生產(chǎn)的全過程接受藥監(jiān)局監(jiān)管。每開發(fā)一種新藥，從藥品最初的理論構(gòu)效、臨床實驗到最終生產(chǎn)，要有大量的技術(shù)、資金、時間投入。這樣的高投入、高技術(shù)，也使得新藥一旦研發(fā)成功并最終投入市場，在專利保護(hù)下就能夠帶來超額收益。就醫(yī)時，病人要根據(jù)醫(yī)生所指定的醫(yī)療方案，然后去購買相關(guān)藥品，對藥品也沒有議價能力，所以醫(yī)藥行業(yè)需求彈性較小，與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較小，抗市場風(fēng)險能力較強(qiáng)。由于藥品的需求價格彈性較低，因此藥品需求并不會有大幅度減少，這在國家經(jīng)濟(jì)不景氣時表現(xiàn)得尤為明顯。國際經(jīng)驗表明，由于醫(yī)藥行業(yè)受宏觀基本面的影響較小，在國家經(jīng)濟(jì)處于不景氣周期時，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的市場表現(xiàn)一般要優(yōu)于其他行業(yè)。投資者在投資時，會綜合考慮到收益和風(fēng)險，而醫(yī)藥行業(yè)無疑將會使一個好的投資選擇。目前我國醫(yī)藥行業(yè)的部分藥品會受到發(fā)改委限價、醫(yī)保支付藥品目錄等制約，我國醫(yī)藥行業(yè)受政策的影響非常大。醫(yī)藥監(jiān)管的重大變動就會帶來醫(yī)藥行業(yè)格局的變化，我國目前還很難真正做到完全的市場化運(yùn)作，因此我國醫(yī)藥行業(yè)是政策驅(qū)動型行業(yè)，對政策影響較為敏感。極高的進(jìn)入壁壘、超額的收益與收益的穩(wěn)定性，使得醫(yī)藥行業(yè)有較好的投資價值，與此同時，當(dāng)政策開始刺激醫(yī)藥行業(yè)時，醫(yī)藥行業(yè)也將會有好的成長，給醫(yī)藥上市公司帶來巨大收益。

2.醫(yī)藥行業(yè)上市公司的宏觀環(huán)境分析

股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行會反應(yīng)到證券市場的走向，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)會促進(jìn)醫(yī)藥上市公司的發(fā)展，從而為投資者帶來好的投資收益。下面將運(yùn)用PEST分析模型對醫(yī)藥行業(yè)所處的外部環(huán)境進(jìn)行分析。

2.1政治因素

醫(yī)藥行業(yè)是融合了多學(xué)科前沿科研進(jìn)展和先進(jìn)技術(shù)的行業(yè)，現(xiàn)階段我國藥物的自主研發(fā)能力有待進(jìn)一步提高。目前我國大多數(shù)藥企主營業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)仿制藥，原創(chuàng)藥的生產(chǎn)比較少。2017年中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化審批審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》材料。這將助力我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，鼓勵企業(yè)進(jìn)行技術(shù)、制度以及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，持續(xù)提高我國醫(yī)藥產(chǎn)品的世界競爭力。與此同時，該意見還對醫(yī)藥造假行為提出嚴(yán)肅處理辦法，為新藥研發(fā)企業(yè)營造良好競爭環(huán)境?！皟善敝啤钡耐菩?，壓縮了流通環(huán)節(jié)，國家也督促政府的醫(yī)藥審批部門提高審批效率，這些舉措優(yōu)化了市場環(huán)境。在創(chuàng)新藥方面，國家還給予價格支持，對醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新起到了積極引領(lǐng)作用。

2.2經(jīng)濟(jì)因素

我國經(jīng)濟(jì)自改革開放以來取得了巨大成就，但目前GDP增速正在放緩。供給側(cè)改革是”十三五”期間的經(jīng)濟(jì)管理基礎(chǔ)，國家多方面治理產(chǎn)能過剩，淘汰落后產(chǎn)能，加大對新型產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新增長。城鎮(zhèn)化的進(jìn)程仍在進(jìn)行，居民的收入也在提高，消費(fèi)也在提高，如果將來在房價的支出壓力減小的話，醫(yī)療的支出可能會得到較大提升。

2.3社會因素

我國人口老齡化問題比較嚴(yán)重，國家已經(jīng)將應(yīng)對人口老齡化提升到了國家的戰(zhàn)略層面，在著力推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，不斷增進(jìn)在人口老齡化產(chǎn)業(yè)方面的戰(zhàn)略部署，作為醫(yī)藥服務(wù)的高需求群體，這將給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大紅利。城鎮(zhèn)化也在進(jìn)一步的推進(jìn)，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的不短完善也同樣在驅(qū)動著我國醫(yī)療資源和質(zhì)量的繼續(xù)提升。國家正在逐步加快了醫(yī)療資源向社區(qū)醫(yī)院、鄉(xiāng)村醫(yī)院的傾斜，這些投資巨大并且范圍廣的改革也為醫(yī)藥市場帶來了新的利潤增長點。居民收入增加，人們的生活方式和消費(fèi)心理也發(fā)生了變化，開始追求健康美好的生活，對醫(yī)療美容、醫(yī)藥保健品、體檢等消費(fèi)變得更加主動，這是醫(yī)藥行業(yè)的新需求。

2.4技術(shù)因素

我國的社會技術(shù)總水平在不斷地提高升級，很多前沿技術(shù)已經(jīng)完全應(yīng)用到醫(yī)藥企業(yè)的各個環(huán)節(jié)。技術(shù)壁壘高的醫(yī)藥企業(yè)將擁有很大競爭優(yōu)勢，技術(shù)滲透在研發(fā)、臨床試驗、生產(chǎn)、流通等一系列過程中，全面而又專業(yè)的技術(shù)給醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新帶來更多解決辦法。社會技術(shù)總水平的提高為醫(yī)藥行業(yè)帶來新發(fā)展。

根據(jù)PEST模型，宏觀大環(huán)境將助力醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。國家要綜合考慮醫(yī)藥行業(yè)的特點和發(fā)展趨勢，在醫(yī)藥行業(yè)的各個方給予政策上的支持，醫(yī)藥行業(yè)要積極利用宏觀大環(huán)境帶來的機(jī)遇，實現(xiàn)企業(yè)自身增值，同時為投資者帶來更多收益。

3.醫(yī)藥行業(yè)投資價值實證分析

3.1醫(yī)藥板塊與A股整體估值的相對價值分析

從二級市場表現(xiàn)來看，全指醫(yī)藥指數(shù)從2012年的2199.42點到2020年末的14999.09點，持有期收益率達(dá)到233.30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)，為投資者帶來較好的回報。在相對價值評估上面，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率和市凈率都要高于A股平均水平，投資者給予醫(yī)藥行業(yè)更高的估值。這都說明了醫(yī)藥板塊具有較大的增長能力。

3.2醫(yī)藥行業(yè)的財務(wù)分析

下面我們將從企業(yè)的償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力三個方面挑選若干相關(guān)比率來對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營進(jìn)行評價。

3.2.1償債能力分析

償債能力是反映企業(yè)到期償還債務(wù)的能力，有短期償債能力和長期償債能力兩種，下面將主要從流動比率和速動比率來觀察醫(yī)藥行業(yè)的短期償債能力。

通過對比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的流動比率和速動比率，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的短期償債能力較高，也可以預(yù)期到未來企業(yè)將在不影響短期償債能力的同時，將降低相關(guān)比率，從而提高資產(chǎn)使用效率。

3.2.2經(jīng)營能力分析

經(jīng)營能力用來反映企業(yè)的資產(chǎn)管理效率的能力。企業(yè)的經(jīng)營能力是財務(wù)管理分析的重心，一個好的企業(yè)如果經(jīng)營能力強(qiáng)，那么它的經(jīng)營效益以及應(yīng)對風(fēng)險的能力就高，企業(yè)的生命力就強(qiáng)，下面主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)來研究醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營能力。

通過對比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊在存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的管理上比較A股整體要低一些，這其實也與醫(yī)藥行業(yè)的自身特性有關(guān)，也必將會有上升空間，經(jīng)營能力是醫(yī)藥行業(yè)需要提高的一個方面。

3.2.3盈利能力分析

盈利能力用來衡量企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲取利潤的能力。下面將從凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率兩個指標(biāo)來反映醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力。

通過對比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率，會發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)在盈利能力很強(qiáng)，恰遇宏觀大環(huán)境對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的支持，醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力有望進(jìn)一步變強(qiáng)。

4.小結(jié)

本文分析了中國醫(yī)藥行業(yè)近些年的發(fā)展概況。隨著外部宏觀環(huán)境對醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步助力，作為兼具高技術(shù)、高消費(fèi)頻次的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)仍然具有較大發(fā)展空間，也必將受到投資者的追捧。

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項目信息：本文系安徽財經(jīng)大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃資助，項目編號：201910378290。

作者簡介：董素文（1996-）男，漢族，山西大同人，安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，2017級本科生，金融學(xué)專業(yè)。