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        獨(dú)立董事占比對企業(yè)績效的影響研究

        2021-09-10 19:39:39張煜
        商業(yè)2.0-市場與監(jiān)管 2021年4期
        關(guān)鍵詞:上市企業(yè)獨(dú)立董事企業(yè)績效

        摘要:獨(dú)立董事的提出與設(shè)立是企業(yè)發(fā)展的一大進(jìn)步,對企業(yè)治理十分重要,獨(dú)立董事能夠有效制止大股東的利己行為,可以體現(xiàn)出董事會的相對公平性。我國一直在努力地完善獨(dú)立董事的相關(guān)制度,以期保障獨(dú)立董事能夠?qū)ζ髽I(yè)治理進(jìn)行有效的監(jiān)督。自從獨(dú)立董事出現(xiàn)以來,會對企業(yè)發(fā)展造成什么影響一直受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。為了研究獨(dú)立董事的存在會對企業(yè)績效產(chǎn)生何種影響,本文選擇ROA作為解釋變量,以獨(dú)立董事占比、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、留存盈余比率和營業(yè)周期七個(gè)指標(biāo)建立了與企業(yè)績效之間的一個(gè)假設(shè),對獨(dú)立董事會給企業(yè)績效帶來何種影響進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明:獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。

        關(guān)鍵詞:獨(dú)立董事;企業(yè)績效;上市企業(yè)

        1.引言

        隨著上市企業(yè)的規(guī)模化與規(guī)范化,大多國家法定要求必須設(shè)立獨(dú)立董事。到目前為止,在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的上市企業(yè)中,獨(dú)立董事的占比一般比較有分量,其作用的發(fā)揮也得到了較好的保障。在當(dāng)下的市場環(huán)境里,獨(dú)立董事占比如何已經(jīng)成為影響董事會獨(dú)立性以及公司治理有效性的一個(gè)重要因素。我國為了能夠更有效地監(jiān)督董事會等的行為,并期望提高企業(yè)效率,從而引進(jìn)并不斷完善獨(dú)立董事的相關(guān)制度。由于獨(dú)立董事占比是一個(gè)衡量企業(yè)治理的重要指標(biāo),故而這一指標(biāo)會對企業(yè)績效產(chǎn)生什么影響是非常值得關(guān)注的。

        2.文獻(xiàn)回顧

        獨(dú)立董事受托于所有者進(jìn)入董事會,能夠參與企業(yè)決策,會影響董事會獨(dú)立性。但是,對于獨(dú)立董事究竟能否真正地發(fā)揮其監(jiān)督作用則眾說紛紜,一直沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。

        黃業(yè)德和張鑫(2020)通過研究董事會結(jié)構(gòu)對企業(yè)業(yè)績的影響,發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事對企業(yè)績效能夠帶來正向的影響[1]??婌o穎(2020)則提出了獨(dú)立董事的占比與企業(yè)績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系的假設(shè),以托賓Q值為自變量,經(jīng)過實(shí)證研究證明了該觀點(diǎn)是成立的[2]。

        另外,王一羽(2015)以國內(nèi)航空業(yè)為樣本,提出引入一定數(shù)量的獨(dú)立董事能夠有效推動企業(yè)作出更好的決策,從而提高企業(yè)績效,但獨(dú)立董事人數(shù)過多或者比例過大,反而會使企業(yè)績效降低[3]。徐志武(2019)雖然實(shí)證研究結(jié)果表明獨(dú)立董事占比對經(jīng)濟(jì)績效帶來明顯的積極作用,但他認(rèn)為目前獨(dú)立董事并不能客觀公正地做出決策,因?yàn)樗麄兣c董事會成員有著盤根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系,這使得引入獨(dú)立董事的效果被大大削弱[4]。

        3.獨(dú)立董事對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究

        3.1研究設(shè)計(jì)

        3.1.1研究假設(shè)

        董事會不僅能夠影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,還對管理層具有監(jiān)督職能。因此,董事會是否獨(dú)立對企業(yè)來講十分重要。一方面,獨(dú)立董事作為企業(yè)外部人員,能夠以更為客觀的角度對管理決策進(jìn)行監(jiān)督。另一方面,獨(dú)立董事一般具有相對較強(qiáng)的專業(yè)能力、豐富的工作經(jīng)歷。因此,獨(dú)立董事的存在是有一定道理的,會有助于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。然而,在實(shí)際環(huán)境下,獨(dú)立董事相關(guān)政策制度的實(shí)施是會面臨一些障礙的,如立場的差異、對于公司戰(zhàn)略的熟悉程度、內(nèi)外部董事之間的協(xié)調(diào)成本等。獨(dú)立董事占比對企業(yè)績效究竟會帶來什么樣的影響還是需要進(jìn)一步的商酌。因而,本文提出了下面這個(gè)假設(shè):

        獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。

        3.1.2樣本數(shù)據(jù)的選擇及來源

        本文選擇的是在滬深兩市以A股上市的屬于電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的部分企業(yè)2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)樣本。為了確保數(shù)據(jù)可靠性,剔除了數(shù)據(jù)中存在嚴(yán)重缺失或者存在極端值的企業(yè),刪除了ST、*ST等出現(xiàn)異常情形的上市企業(yè),最終得到了77家符合條件的樣本企業(yè)。

        本文使用的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和RESSET數(shù)據(jù)庫,從CSMAR數(shù)據(jù)庫人物特征模塊得到董事會與獨(dú)立董事的人數(shù),從RESSET數(shù)據(jù)庫得到相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),運(yùn)用Excel和Spss22.0對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算處理。

        另外,為了便于統(tǒng)計(jì)分析,本文中將總資產(chǎn)的單位由元轉(zhuǎn)化為億元。

        3.1.3變量定義

        (1)被解釋變量:資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)

        企業(yè)績效是指企業(yè)在一段會計(jì)時(shí)期通過生產(chǎn)運(yùn)營所獲取的成果和收益。其評價(jià)指標(biāo)大致分為兩類:一類是通過會計(jì)報(bào)表計(jì)算所得的會計(jì)指標(biāo),從企業(yè)內(nèi)部來衡量盈利情況。這一類數(shù)據(jù)容易獲得,普適性較強(qiáng),在當(dāng)前研究中應(yīng)用較為廣泛;另一類是通過資本市場交易所得的市場指標(biāo),從企業(yè)外部來衡量市場價(jià)值,此類數(shù)據(jù)較為客觀,但獲取較難,且對資本市場的有效性要求較為嚴(yán)格。

        對于會計(jì)指標(biāo),相比之下,資產(chǎn)報(bào)酬率的宏觀性更好,更具有綜合性,是從企業(yè)的總體層面來反映企業(yè)績效水平。因此,本文選取資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)來衡量企業(yè)績效。

        (2)解釋變量:獨(dú)立董事占比(INDR)

        在本文中,獨(dú)立董事占比采用 “獨(dú)立董事總?cè)藬?shù)/董事會總?cè)藬?shù)”來衡量。

        (3)控制變量

        經(jīng)過對往昔文獻(xiàn)的整理,本文中選擇了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、留存盈余比率和營業(yè)周期作為控制變量。

        具體的變量名稱、代碼及相關(guān)計(jì)算如表1所示。

        3.1.4研究模型

        本文根據(jù)提出的假設(shè),構(gòu)建了如下的模型:

        3.2實(shí)證分析

        3.2.1描述性分析

        本文對77家樣本上市企業(yè)2019年的數(shù)據(jù)共77個(gè)觀測值8個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,選取變量的具體描述性分析結(jié)果如表2所示:

        從表2可知,資產(chǎn)報(bào)酬率的最小值為-0.75,最大值為14.24,標(biāo)準(zhǔn)偏差為2.79995,說明企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率存在著較大的差距。獨(dú)立董事占比的中位數(shù)為0.3333,平均數(shù)為0.3469,一般規(guī)定獨(dú)立董事的人數(shù)在董事會中所占的比例不得低于三分之一,說明大部分企業(yè)是符合規(guī)定的。從公司規(guī)模來看,中位數(shù)為4.7959,平均數(shù)為5.0007,最小值為2.65,最大值為8.20,企業(yè)之間的總資產(chǎn)差距較大。資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)為52.6820,說明這77家企業(yè)的經(jīng)營狀況還是較為良好的。另外,總資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率的兩個(gè)最值差距顯著,說明這些企業(yè)的經(jīng)營狀況存在著較大差異,但從中位數(shù)和平均值來看,大部分企業(yè)這兩個(gè)指標(biāo)都是保持增長的。整體而言,本文選取的樣本數(shù)據(jù)較好,可以進(jìn)行相關(guān)的研究。

        3.2.2相關(guān)性分析

        對八個(gè)變量進(jìn)行的單變量相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示:

        由該表可知,企業(yè)績效和獨(dú)立董事占比顯著相關(guān),而且其系數(shù)為正值,說明董事會的獨(dú)立性越強(qiáng),企業(yè)績效的水平越高。初步驗(yàn)證了企業(yè)績效與獨(dú)立董事占比顯著正相關(guān)。

        另外,公司規(guī)模與企業(yè)績效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系,但顯然結(jié)果是不顯著的。資產(chǎn)負(fù)債率、留存盈余比率和營業(yè)周期與企業(yè)績效均存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)負(fù)債率和留存盈余比率越高、營業(yè)周期越長,企業(yè)績效水平反倒越低??傎Y產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率這兩個(gè)變量與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)的關(guān)系,但沒有呈現(xiàn)出顯著性的差異。

        3.2.3回歸分析

        獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效的多元線性回歸結(jié)果如表4所示:

        從回歸分析表中可以看出,解釋變量false的系數(shù)為0.181,且在5%的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著,說明獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。上述回歸結(jié)果表明,本文的假設(shè)是成立的。

        3.2.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        本文選擇將解釋變量由獨(dú)立董事占比更換為獨(dú)立董事人數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),結(jié)果如表5所示:

        通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)可以看出,解釋變量獨(dú)董人數(shù)的系數(shù)為0.229,且在5%的置信區(qū)間上顯著,替換解釋變量后的回歸結(jié)果和原假設(shè)下的回歸結(jié)果基本相同,說明替換解釋變量前的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

        4.結(jié)語

        我國企業(yè)發(fā)展較晚,很多制度仍處于摸索完善中,而獨(dú)立董事制度在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施起來也存在諸多問題。但不可否認(rèn)的是,獨(dú)立董事與企業(yè)績效存在顯著的關(guān)聯(lián)性。本文研究得出獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)的結(jié)論,獨(dú)立董事占比越高,企業(yè)績效水平越高。這意味著,合理設(shè)立獨(dú)立董事對于企業(yè)治理是至關(guān)重要的。因此,我國需要盡快完善獨(dú)立董事的相關(guān)制度,并且企業(yè)應(yīng)該聘請具有專業(yè)背景的獨(dú)立董事并確定合理的獨(dú)立董事人數(shù)。另外,本文選取了一個(gè)行業(yè)來進(jìn)行研究,可能在不同的行業(yè)中或者涉及各種行業(yè)的情況下研究獨(dú)立董事占比與企業(yè)績效之間的關(guān)系時(shí)結(jié)果會出現(xiàn)相同,均有待進(jìn)一步研究。

        參考文獻(xiàn):

        [1]黃業(yè)德,張鑫.董事會結(jié)構(gòu)對企業(yè)業(yè)績影響研究[J].山東理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2020,36(01):25-30.

        [2]繆靜穎.獨(dú)董比例對企業(yè)績效的影響研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào),2020,(10):206-207.

        [3]王一羽.航空制造企業(yè)獨(dú)立董事比例與公司績效關(guān)系分析[J].河南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2015,11(02):110-113.

        [4]徐志武.我國出版上市公司董事會結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系研究[J].湘潭大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版),2019,43(03):177-181.

        作者簡介:張煜(1994—),女,寧夏固原人,湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計(jì)學(xué)院,碩士研究生在讀,研究方向:財(cái)務(wù)管理和碳會計(jì)。

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