摘要：本文首先介紹了融資租賃的背景，相關(guān)的研究意義。然后介紹了融資租賃的內(nèi)涵、依據(jù)和相關(guān)理論。此外，從所得稅稅率、長期負(fù)債、成長性、盈利性、企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)集中度、現(xiàn)金流量、企業(yè)年限等八個(gè)方面對融資租賃的影響，并提出相應(yīng)的假設(shè);基于2014年上海證券交易所a股制造業(yè)的橫截面年報(bào)數(shù)據(jù)，根據(jù)假設(shè)選取相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：融資租賃;制造業(yè);實(shí)證分析

1.融資租賃概述

1.1融資租賃的定義

融資租賃又稱為設(shè)備租賃，是指將出租人有關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬進(jìn)行實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移給承租人的一類租賃方式。首先承租人自己選擇所需租賃的設(shè)備及特定的供貨方，然后出租人根據(jù)承租人的要求，向選定的供貨廠商出資購買選定的租賃設(shè)備，供貨商直接把租賃設(shè)備提供給承租人使用。承租人在租賃期間分期向出租人支付所協(xié)商的固定租金。融資租賃同時(shí)具有融資和融物雙重功能。

1.2融資租賃的優(yōu)勢

融資租賃相對于傳統(tǒng)的債務(wù)融資所降低的隱性成本主要表現(xiàn)為出租人在融資租賃簽訂時(shí)對承租人的經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況等方面并不要求特別詳細(xì)的信息披露，需要掌握的信息較少。此外，承租企業(yè)可以將租入的設(shè)備進(jìn)行加速折舊獲得節(jié)稅收益。融資租賃與其他借款融資方式相比，沒有類似于銀行等金融機(jī)構(gòu)在貸前對客戶收入能力、信用程度等方面進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，并且貸款流程也省去了層層審批環(huán)節(jié)。融資租賃方式覆蓋了更多的客戶群體，受到廣大的中小企業(yè)的追捧。

2.融資租賃影響因素的研究設(shè)計(jì)

2.1假設(shè)提出

2.1.1所得稅率

稅率差別理論認(rèn)為，稅率的差異是融資租賃活動(dòng)是否進(jìn)行的主要影響因素。所以提出假設(shè)一：企業(yè)實(shí)際所得稅稅率與使用融資租賃決策程度負(fù)相關(guān)，即實(shí)際所得稅率低的企業(yè)更傾向于使用融資租賃方式進(jìn)行融資。

2.1.2長期負(fù)債率

根據(jù)債務(wù)替代理論，企業(yè)所需要的資金一般是事前商定的，由于所需總金額有限，后來的學(xué)者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，它們表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。由此提出假設(shè)二：企業(yè)長期債務(wù)率與其使用的融資租賃決策程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即長期負(fù)債率高的企業(yè)采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.3盈利能力

提出假設(shè)三：企業(yè)盈利能力與使用融資租賃決策程度負(fù)相關(guān)，即盈利能力差的企業(yè)更傾向于采用融資租賃方式籌資。

2.1.4成長機(jī)會(huì)

提出假設(shè)四：企業(yè)成長能力與它使用融資租賃決策程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即成長能力高的企業(yè)更傾向于采用融資租賃方式。

2.1.5現(xiàn)金流

現(xiàn)金流水平不高的企業(yè)更傾向于采用融資租賃。綜上分析，提出假設(shè)五：企業(yè)現(xiàn)金流水平與該企業(yè)使用融資租賃決策程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即現(xiàn)金流水平低的企業(yè)采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.6股權(quán)集中度

提出假設(shè)六：企業(yè)股權(quán)集中度與該企業(yè)使用融資租賃決策程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)集中度高的企業(yè)采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.7企業(yè)規(guī)模

提出假設(shè)七：企業(yè)規(guī)模與它使用融資租賃決策的程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即規(guī)模大的企業(yè)采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.8企業(yè)年齡

一般來說，企業(yè)上市年齡的長短可以客戶上反映該企業(yè)的發(fā)展能力情況。提出假設(shè)八：企業(yè)年齡和該企業(yè)使用融資租賃決策的程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即上市時(shí)間長的企業(yè)更傾向于采用融資租賃方式。

2.2數(shù)據(jù)來源

本文選取滬市 A 股制造業(yè) 2014 年的截面數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文通過查閱證券監(jiān)督管理委員在《上市公司行業(yè)分類指引》（2015）中對行業(yè)的分類，從國泰安數(shù)據(jù)庫中篩選出滬市 A 股制造業(yè)企業(yè)，并通過它們的財(cái)務(wù)報(bào)表獲得各個(gè)指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)。

3.融資租賃影響因素的實(shí)證分析

3.1二維 Logistic 回歸模型分析

通過對前人學(xué)者研究成果的學(xué)習(xí)，本小節(jié)最終采用 Logistic 回歸模型對 2014 年我國滬市 A 股制造業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。設(shè)立的回歸模型關(guān)系式為：

本文運(yùn)用 STATA 軟件對融租賃影響因素的各個(gè)變量進(jìn)行 Logistic 回歸模型研究分析，通過 Enter 的方式將所有的自變量引入多元回歸模型，得到實(shí)證回歸結(jié)果，如下表所示：

通過表看出，在置信區(qū)間為 90% 時(shí)，LC、RA、CL、SR、AS 這五個(gè)變量通過了顯著性檢驗(yàn)。反映了企業(yè)的長期資本負(fù)債率、企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)負(fù)債保障率、股權(quán)集中度和企業(yè)規(guī)模對企業(yè)采取融資租賃的決策上有直接的影響。而企業(yè)的實(shí)際所得稅率、凈利潤增長率和企業(yè)年齡都沒有顯著的影響。所以，對這五個(gè)有顯著相關(guān)性的自變量進(jìn)行擬合回歸得出最終關(guān)系式：

3.2研究結(jié)論

3.2.1樣本企業(yè)的實(shí)際所得稅率與它采用融資租賃方式程度表現(xiàn)不顯著，不能驗(yàn)證假設(shè)一的正確性。本人認(rèn)為主要有兩種原因，一方面是因?yàn)樵谖覈圃鞓I(yè)采用融資租賃方式中售后回租模式占絕大多數(shù)比重。另一方面是由于近年來國家對推動(dòng)我國融資租賃行業(yè)的發(fā)展發(fā)布了一系列利好政策，其中包括允許融資租賃設(shè)備提前加速折舊來享受節(jié)稅收益。

3.2.2樣本中企業(yè)長期負(fù)債率與它采用融資租賃決策程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，沒有驗(yàn)證假設(shè)二的正確性，但是支持了債務(wù)替代理論。因此，企業(yè)采用的融資租賃和它的長期負(fù)債呈現(xiàn)相互替代關(guān)系。

3.2.3樣本中企業(yè)盈利能力與它們采用融資租賃決策籌資的程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。這表明盈利能力差的企業(yè)更傾向于采用融資租賃方式籌資，這個(gè)結(jié)論符合破產(chǎn)成本理論，同時(shí)也驗(yàn)證了假設(shè)三的正確性。

3.2.4樣本中成長性高的企業(yè)與它采用融資租賃決策程度沒有表現(xiàn)出顯著性差異，即實(shí)證結(jié)果沒有驗(yàn)證假設(shè)四的正確性。

3.2.5樣本企業(yè)現(xiàn)金流與它使用融資租賃決策影響程度呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，即企業(yè)流動(dòng)負(fù)債保障率低的企業(yè)采用融資租賃決策的可能性更大。這個(gè)研究結(jié)論支持了傳統(tǒng)破產(chǎn)理論，也驗(yàn)證了假設(shè)五的正確性。

3.2.6樣本驗(yàn)證了假設(shè)六的正確性。這類企業(yè)有利于實(shí)施主要股東的戰(zhàn)略，他們傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)高的業(yè)務(wù)來獲得高額的收益，假如投資項(xiàng)目成功運(yùn)行則獲得的主要收益由股東享受，如果不幸融資租賃項(xiàng)目失敗，主要風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人承擔(dān)，這些股東只負(fù)責(zé)有限責(zé)任。

3.2.7樣本規(guī)模大的企業(yè)與它們采用融資租賃決策程度呈現(xiàn)正相關(guān)，即規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于采用融資租賃方式，這驗(yàn)證了假設(shè)七的正確性。

3.2.8樣本企業(yè)年齡和它們使用融資租賃決策程度沒有呈現(xiàn)出顯著影響關(guān)系，即假設(shè)八沒有得到驗(yàn)證。本人認(rèn)為，雖然企業(yè)上市的時(shí)間可以表現(xiàn)為企業(yè)的發(fā)展能力，但在樣本中有些上市時(shí)間久的企業(yè)可能處于衰退階段，正是這類企業(yè)影響了企業(yè)年齡與融資租賃決策的關(guān)系。

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作者簡介：李一帆（1998-），男，湖北鄂州人，碩士，研究方向：會(huì)計(jì)專碩。