邵笑笑

摘要：在進行公司財務分析時，不同的財務分析方法從不同角度反映企業(yè)的財務狀況。不同指標之間有的相互驗證、互為表里，有的相互對立、互相牽制。本文以醫(yī)藥制造行業(yè)中的S藥業(yè)為例，運用近5年基礎財務指標對公司財務績效進行分析，以更深入了解案例公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，并提出合理建議。

關鍵詞：財務績效;績效分析;基礎指標

在中國以西藥為主的醫(yī)療市場中，中醫(yī)藥一直扮演著輔助配角，一方面因為中醫(yī)藥有自身理論體系和傳承方面的難題，另一方面大眾對于中醫(yī)藥的認識和認可度自西藥和西方醫(yī)藥體系引入以來就面臨著挑戰(zhàn)。2020年以連花清瘟為代表的中醫(yī)藥獲得市場廣泛使用和認可，中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展是否迎來新的助力，文章以中藥制造為主的上市公司——S藥業(yè)為例，試圖從案例公司的財務績效表現(xiàn)分析中窺得一二。

一、基本情況介紹

S藥業(yè)于2011年在深交所掛牌上市，其主要研發(fā)方向為中成藥品的開發(fā)，覆蓋腫瘤、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、心腦血管疾病等重大疾病領域。在醫(yī)藥制造行業(yè)盈利模式上，趙冬娟通過案例研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤來源主要為藥品批發(fā)、藥品零售和商城服務，并可以通過提高研發(fā)力、產(chǎn)品力、渠道力、終端力，建立企業(yè)利潤屏障。我們感興趣的是通過對S藥業(yè)近5年的財務績效分析，探究企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況。

二、S藥業(yè)財務績效分析

財務績效分析方面，喬麗媛對企業(yè)財務績效基礎指標、財務績效綜合指標，利用財務績效分析方法，如杜邦分析法、經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，EVA）分析方法進行對比，發(fā)現(xiàn)財務績效基礎四項基礎指標可充分體現(xiàn)成本控制效果、資產(chǎn)管理效果、資金配置效果和股東權益回報率的構成，財務績效綜合指標則系統(tǒng)考慮企業(yè)的綜合價值。范亞璽運用修正EVA回報率與凈資產(chǎn)收益率分析企業(yè)盈利水平，發(fā)現(xiàn)在2012—2016年無論是EVA回報率還是凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)績效都呈良好發(fā)展態(tài)勢。本文旨在基于案例公司財務績效的分析進一步了解企業(yè)的成本控制、資產(chǎn)管理效果，因此采用財務績效基礎指標進行分析，S藥業(yè)2015—2019年財務績效基礎指標統(tǒng)計如表1所示。

（一）盈利能力分析

選取總資產(chǎn)凈利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率三個指標對企業(yè)盈利能力進行分析。這三個指標在2016年后連續(xù)小幅下降，這意味著企業(yè)在盈利能力整體穩(wěn)定的情況下，盈利在走下坡路。結合企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)費用、管理費用等費用開支增加較大來看，這是因為企業(yè)費用并未有效轉化為企業(yè)收益。從外部市場環(huán)境看，企業(yè)利潤受到藥品價格管控下原材料成本上升的影響。

（二）運營能力分析

選取應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率三個指標對企業(yè)的運營能力加以分析。2015—2019年，該企業(yè)的存貨周轉率在逐年提高，總資產(chǎn)周轉率在穩(wěn)定中提升，應收賬款周轉率在逐年減小，這意味著企業(yè)在面臨競爭時，加強內(nèi)部資產(chǎn)管理的同時放松了對外的信用政策，應收賬款回款減慢，產(chǎn)生呆賬壞賬的風險增大。

（三）償債能力分析

以資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率三個指標分析企業(yè)的償債能力。S藥業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率整體維持在16%以下的水平，企業(yè)財務杠桿作用較小，借款融資等行為較少。流動比率和速動比率都在逐漸提升，企業(yè)現(xiàn)金流較為充足。

（四）成長能力分析

選取凈利潤同比增長率、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入同比增長率進行成長能力分析。三個指標整體均為正值，表明企業(yè)在主營業(yè)務收入、凈利潤和凈資產(chǎn)上都保持增長，2017年之前增速較快，2017年主營業(yè)務收入和凈利潤增長出現(xiàn)明顯放緩，而當年凈資產(chǎn)顯著增加，這可能與企業(yè)所處行業(yè)廠商競爭增加，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢減弱，企業(yè)需要投入新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)線有關，成長能力表現(xiàn)一般。

選取2018—2019年的數(shù)據(jù)進一步分析該企業(yè)財務報表中成本費用的表現(xiàn)，S藥業(yè)2018—2019年成本費用如表2所示。

通過對2018—2019年S藥業(yè)成本費用的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈利能力的下降主要由營業(yè)成本、研發(fā)支出增加引起。營業(yè)成本增加（如原材料成本上漲），研發(fā)支出增大，研發(fā)支出可資本化部分轉化為無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)同比增加率略低于研發(fā)支出，研發(fā)費用對銷售凈利潤的影響更大。結合行業(yè)凈資產(chǎn)率領先的濟川藥業(yè)和片仔癀進行行業(yè)內(nèi)對比，發(fā)現(xiàn)S藥業(yè)在費用和成本支出上并不占優(yōu)勢，獲利能力上銷售凈利潤率整體低于濟川藥業(yè)、片仔癀的一半，且成本和費用對企業(yè)獲利能力的影響較大。

三、結論與建議

文章運用基本財務指標對S藥業(yè)的財務狀況進行分析，發(fā)現(xiàn)其費用和成本支出較多，對企業(yè)獲利能力影響較大。進一步結合企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)現(xiàn)：在成本方面，該企業(yè)沒有自己的藥材產(chǎn)業(yè)園，原材料主要從市場采購，成本受市場環(huán)境影響較大，市場采購增加了企業(yè)運營成本;在費用方面，研發(fā)費用對企業(yè)盈利能力影響較大，研發(fā)支出影響企業(yè)短期的財務績效表現(xiàn)，也決定著企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和市場份額，如何提高研發(fā)轉化率是企業(yè)管理的著眼點之一?；谝陨戏治觯岢鰩c建議。

（一）加強產(chǎn)品成本管控

藥品生產(chǎn)的各個環(huán)節(jié)都涉及藥品安全和質(zhì)量問題，既受到國家藥品監(jiān)督管理部門的監(jiān)督，企業(yè)自身更要從原材料開始做好監(jiān)管，藥材地道，是保證產(chǎn)品質(zhì)量的第一步。企業(yè)沒有自己的藥材培育園，原材料價格很容易受到市場因素干擾產(chǎn)生波動。解決以上過渡期問題可以運用戰(zhàn)略儲備，運用技術手段保證原材料得以較長時間、較高質(zhì)量的存放，企業(yè)若長期發(fā)展則可考慮籌備建設藥材培育園，保證原材料采購供應和質(zhì)量。

（二）優(yōu)化營銷體系

藥品銷售有相對固定的目標人群和相對穩(wěn)定的供銷渠道，企業(yè)要維護與當?shù)剡B鎖藥店、醫(yī)院長期穩(wěn)定的合作關系，需要投入一定的銷售費用。在新產(chǎn)品推廣上也需要加大廣告宣傳力度，讓潛在的用藥顧客有機會了解產(chǎn)品、認可產(chǎn)品，進而選購。S藥業(yè)的行業(yè)整體排名處于中游地位，費用占比有逐年降低的趨勢，但長期營銷體系的建立需要持續(xù)投入，與成立較早的片仔癀等老字號企業(yè)相比，其在營銷體系和費用控制上仍然有優(yōu)化空間，可考慮進行營銷網(wǎng)絡體系的建設和定期維護，與醫(yī)院、藥店建立穩(wěn)定的關系、定期拜訪，掌握行業(yè)產(chǎn)品信息反饋，同時在銷售定價上讓利于民。

（三）創(chuàng)造核心競爭力

質(zhì)量和療效是產(chǎn)品成功的關鍵。好產(chǎn)品會說話，連花清瘟膠囊得到市場認可和信賴的原因就是產(chǎn)品質(zhì)量和療效在說話。S藥業(yè)的核心產(chǎn)品集中在治療心腦血管病和感冒等產(chǎn)品的研發(fā)，尤其是治療心腦血管病藥品方面，企業(yè)有強大的科研團隊和產(chǎn)品市場，目前心腦血管病中老年群體多發(fā)，治療心腦血管病的特效藥和日常藥研發(fā)生產(chǎn)仍是一片藍海。鑒于此，企業(yè)可以增強自身研發(fā)實力，提高研發(fā)轉化率，研究心腦血管等疾病新特效藥，極大提高企業(yè)未來發(fā)展的底氣和競爭力。

參考文獻：

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