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        萬達商管攜“輕資產(chǎn)”赴港IPO

        2021-09-08 20:34:08金全雷玄
        中國質(zhì)量萬里行 2021年11期
        關(guān)鍵詞:輕資產(chǎn)商業(yè)廣場招股書

        金全 雷玄

        10月21日,珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司,向香港聯(lián)交所遞交了招股書,擬面向全球發(fā)行股份。

        歷經(jīng)數(shù)年打磨,帶著轉(zhuǎn)型“輕資產(chǎn)”的萬達商管,王健林重新殺回港交所。有業(yè)內(nèi)人士猜測稱,如果此番萬達商管能夠成功上市,估值或超1800億元。

        連續(xù)三年保持收入增長

        招股書顯示,珠海萬達商管成立于今年3月23日,是中國最大的商業(yè)運營服務(wù)提供商,主要業(yè)務(wù)是為商業(yè)廣場提供運營服務(wù),包括商業(yè)管理服務(wù)、物業(yè)管理服務(wù),及增值服務(wù)。

        其中,物業(yè)管理服務(wù)為業(yè)績的主要貢獻點。

        截至2021年6月30日,萬達商管管理380個商業(yè)廣場,在管建筑面積達54.2百萬平方米,有162個儲備項目,包括133個獨立第三方項目。2018年、2019年及2020年,萬達商管在管商業(yè)廣場(不包括停車位)平均出租率為98.8%。

        根據(jù)弗若斯特沙利文資料,截至2020年12月31日,在中國,萬達商管在管建筑面積超過第二名至第十名的總和。

        截至2021年6月30日,萬達商管在管萬達廣場1年總客流量46.07億人次。

        營收方面,2018年、2019年、2020年及2021年上半年,萬達商管收入分別為110.23億元、134.37億元、171.96億元和106.36億元,核心溢利17.51億元、12.70億元、11.76億元和20.65億元。同期,萬達商管的毛利分別為45.52億元、45.81億元、63.44億元、26.79億元45.13億元。與之對應(yīng)的是,其毛利率分別為41.3%、34.1%、36.9%、35.9%及42.4%。

        按收入結(jié)構(gòu)來看,委托管理模式下的收入是萬達商管的主要收入來源,在2018年、2019年、2020年及2021年上半年的收入占比分別為87.9%、79.1%、51.4%、49.7%及62.5%。

        而這也就是萬達商管所謂的“輕資產(chǎn)”運營下帶來的收益,即企業(yè)不自持相關(guān)商業(yè)地產(chǎn),只輸出品牌,負責(zé)設(shè)計、運營等工作,并分得收益。

        輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型初見成效

        從2015年開始,萬達就開始采用輕資產(chǎn)的運營模式,向獨立第三方持有的商業(yè)廣場提供商業(yè)運營服務(wù)。

        招股書顯示,在輕資產(chǎn)運營模式下,萬達不需要投入大量的資金以取得商業(yè)廣場的土地使用權(quán)及建筑物產(chǎn)權(quán)。

        其創(chuàng)新的租賃運營模式以及輕資產(chǎn)委托管理模式皆有助于企業(yè)以高效的方式拓展項目,進而持續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

        2020年9月28日,萬達商管宣布,從2021年開始,不再發(fā)展“重資產(chǎn)”,全面實施“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略。

        輕重模式的轉(zhuǎn)變,給萬達帶來了新生。當輕資產(chǎn)模式跑通后,萬達商管也在加快向全國擴張。2021年,萬達集團計劃開業(yè)50個萬達廣場,其中輕資產(chǎn)占比68%;同時,計劃簽約70個輕資產(chǎn)萬達廣場。

        在招股書中,萬達商管稱,截至2020年底自己為中國唯一向獨立第三方大規(guī)模輸出管理的商業(yè)運營公司。

        貝殼研究院商業(yè)地產(chǎn)分析師鄭中在接受媒體采訪時表示:“萬達商管定位全輕資產(chǎn)模式,并通過較強的項目拓展能力積累了較為可觀的第三方商管項目。對于獨立第三方項目,通過項目凈收益分成,與第三方業(yè)主的利益形成強綁定,可持續(xù)性較高。和住宅物管相比,商管業(yè)務(wù)毛利潤更高,加上位于優(yōu)質(zhì)地段的商業(yè)物業(yè)較為稀缺,近年來的估值也不斷走高,利好商管業(yè)務(wù)?!?/p>

        剝離重資產(chǎn)后,萬達商管模式變輕,負債也大幅度減少。

        截至2021年6月30日,萬達商管流動負債總額151.75億元,非流動負債3.6億元,負債總額155.35億元,資產(chǎn)總額193.23億元,資產(chǎn)負債率80.4%。手持現(xiàn)金65.51億元,較2020年末的93.64億元下降30%。

        對賭三年實現(xiàn)220億利潤

        值得一提的是,雖然看起來形式大好,但萬達商管仍面對著諸多難題。

        首先,盡管努力外拓,在業(yè)務(wù)上萬達商管對母公司大連萬達商業(yè)的依賴性仍較強。招股書坦承,萬達商管的大部分收入由母公司大連萬達商業(yè)擁有的項目所產(chǎn)生,而這些項目并不受其控制。

        招股書披露,2018年-2020年以及截止2021年6月30日,來自母公司的收入分別為89.43億元、96.4億元、116.76.億元及71.68億元,占同期商業(yè)運營服務(wù)收入81.1%、71.7%、67.9%及67.4%。

        截至報告期末,萬達商管的在管的所有商業(yè)廣場中,有來274個自母公司萬達,占總在管商業(yè)廣場數(shù)量72.1%,來自獨立第三方商業(yè)廣場數(shù)量達106個,占總在管商業(yè)廣場數(shù)量的27.9%。

        從成長性角度看,珠海萬達商管輕資產(chǎn)模式想要更進一步,必須更多的擴展第三方商管項目。

        除此之外,本次上市前,萬達方還與投資者設(shè)有對賭協(xié)議,大連萬達商業(yè)及珠海萬贏已同意保證珠海萬達商管2021年-2023年實際淨(jìng)利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。

        如未達成,則大連萬達商業(yè)及珠海萬贏將以零對價轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份或向投資者支付現(xiàn)金,以補償投資者。

        三年對賭完成220億利潤,不得不說是一份十分嚴苛的業(yè)績對賭。而且,萬達商管2021年上半年凈利潤13.1億元,距離2021年全年51.9億元差了一大截,在國內(nèi)樓市調(diào)控趨嚴,房企轉(zhuǎn)向謹慎的情況下,能否完成第一年的業(yè)績還未可知。

        不過,事實上,萬達極其青睞與人對賭。

        2018年1月,王健林為萬達商管引入騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)4家戰(zhàn)投,四巨頭以340億元入股萬達商管,并與萬達簽訂了一份對賭協(xié)議。

        根據(jù)協(xié)議內(nèi)容,要求萬達商管在2023年10月31日前完成上市。除了上市對賭協(xié)議以外,王健林還保證要在1至2年內(nèi)消化房地產(chǎn)業(yè)務(wù),且萬達商管今后不再進行房地產(chǎn)開發(fā),成為純粹的商業(yè)管理運營企業(yè)。

        商人絕不想做賠本的買賣,對賭協(xié)議透露著王健林的野心,究竟最后萬達商管能否在資本角逐中突出重圍,轉(zhuǎn)型成功并進一步擴大商業(yè)版圖,市場各方都拭目以待。

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