是星濤

近十年，中國品牌、國潮崛起等詞匯開始逐漸流行。今年新疆棉事件后，國產(chǎn)運動品牌的崛起與進口一線大牌的式微，震撼了資本市場。

推而廣之，大量行業(yè)都在從中國制造走向中國品牌，投資需要在更廣泛的消費領域中刷新研究，拓寬國產(chǎn)品牌理論邊界，重估國產(chǎn)品牌內(nèi)涵價值。我們認為運動鞋服、乘用車等消費領域正在發(fā)生中國品牌的崛起，這些領域滲透率在國內(nèi)外將不斷提升，產(chǎn)品結構不斷升級。品牌溢價下，利潤率也會逐漸上行，同時市值也會受到利潤和估值的雙輪驅動走高。

國產(chǎn)運動鞋服崛起跑鞋頭部品牌市占率提升可期

從OEM到ODM的逐漸發(fā)展，使得國內(nèi)設計人才大量涌現(xiàn)，審美能力提升。從而優(yōu)質的供給匹配了優(yōu)質的需求，國產(chǎn)品牌地位提升只是時間問題。品牌地位上升，意味著心智的占領、溢價支付的意愿、超額的利潤、調(diào)升的估值，也是資本市場在長期中最愿意布局的關鍵詞。

今年的新疆棉事件后，國產(chǎn)運動鞋服品牌實現(xiàn)逆襲，在港股市場大放異彩。該事件對于國產(chǎn)鞋服品牌并非純事件性機會，而是打開了長期成長路徑：雖然今年板塊漲幅已經(jīng)相當可觀，但長期投資空間仍然可以看高一線。

以跑鞋為例，過去國產(chǎn)品牌在科技研發(fā)上投入巨大，例如特步的某款跑鞋已經(jīng)在馬拉松專業(yè)人士中廣受好評，在鞋面透氣、中底彈性、碳板等關鍵領域已經(jīng)能夠與國際一線品牌媲美。

上述事件給了大量國內(nèi)消費者，暫時放棄進口品牌，接觸國產(chǎn)品牌的契機。而在完成首次購買后，極強的功能體驗和適宜的性價比，使得其中很大一部分消費者沉淀下來，成為國產(chǎn)品牌復購用戶。曾有官方估算，國內(nèi)有接近3億人有跑步習慣，如果其中1億是深度用戶，2億是普通用戶，每年分別購鞋2雙和0.5雙，單價平均400元，則跑鞋的終端市場理論可以達到1200億元，對應到上市公司出廠口徑至少也有600億元以上潛力。

參照日本市場特征，本國跑鞋品牌市占率過半，頭部品牌可以獲得1/3以上市場，則中國頭部跑鞋品牌將有可能獲得200億元以上收入。仍以特步為例，2020年總收入82億元，其中鞋履收入50億元，空間在4倍以上，其收購的多個品牌在高端專業(yè)和時尚運動市場也將打開更廣闊的局面。

量價、利潤有望雙升強勢自主品牌車企或迎甜蜜成長期

自主乘用車品牌是另一個正在崛起的領域。當前乘用車行業(yè)發(fā)展格局，中國自主乘用車在電動化、智能化上有望實現(xiàn)彎道超車。目前，全球乘用車市場超過8000萬輛，設想如果最終演變?yōu)橹悄軝C品牌格局，中國自主品牌將有機會獲得4000萬輛以上市場份額，相較2020年合計銷量有6-7倍成長空間。

近兩年長安、比亞迪等頭部自主品牌紛紛推出新車型，主流價位帶也開始從10萬以下向15萬升級，個別車型甚至達到20萬級別。其中最出色的某類新品，預計其全系列未來月銷可能突破1.5萬輛，單車盈利可能突破兩萬元甚至更高。

從長遠角度回到當下的投資機會，我們發(fā)現(xiàn)即使在今年汽車缺芯、產(chǎn)能不足的背景下，自主品牌的報表紛紛超出預期，單車盈利大幅上升，過去要依靠折扣政策才能推動的國產(chǎn)車，如今要排隊購買，利潤率自然水漲船高。

下表是某自主品牌龍頭車企的單季度收入、利潤、單車凈利的情況，二季度其單車收入達到11萬元的歷史高值，而單車扣非利潤也達到了0.59萬元，我們判斷其爆款車型的盈利能力有望繼續(xù)上升，最后能夠到2萬元以上;也就是未來強勢的自主品牌車企，有望進入量價、利潤持續(xù)提升的甜蜜成長期。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

表1 國產(chǎn)運動鞋服主要標的一覽

表2 長城汽車逐季財務數(shù)據(jù)一覽