朱前融 王金龍

摘 要： 財(cái)經(jīng)媒體是資本市場(chǎng)媒體監(jiān)督和信息披露的重要主體，其作用一直備受矚目。財(cái)經(jīng)新媒體作為財(cái)經(jīng)媒體的一類(lèi)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響與傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)媒體有共同之處，但因應(yīng)其自身發(fā)展特點(diǎn)，它對(duì)資本市場(chǎng)的影響也有自身的特性。本文在分析我國(guó)財(cái)經(jīng)新媒體對(duì)資本市場(chǎng)影響的基礎(chǔ)上，圍繞規(guī)范資本市場(chǎng)信息傳播秩序、提高資本市場(chǎng)透明度和加強(qiáng)資本市場(chǎng)輿論引導(dǎo)提出了建議。

關(guān)鍵詞： 財(cái)經(jīng)新媒體;資本市場(chǎng);傳播秩序

中圖分類(lèi)號(hào)： F 015

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

The New Development Trends of Chinas Financial New Mediaand Its Impact on the Capital Market

ZHU Qianrong WANG Jinlong

（1.Antai College of Economics & Management， Shanghai Jiao Tong University， Shanghai 200030， China;

2.Cyberspace Administration of Shanghai Municipality， Shanghai 200030， China）

Abstract： Financial media is an important subject of media supervision and information disclosure in capital markets， and its role has been attracting more and more attention. As a type of financial media， the financial new media has the same influence on the capital market as the traditional financial media， but it also has its own characteristics on the capital market in response to its own development characteristics. Based on the analysis of the impact of Chinas financial new media on the capital market， this article puts forward suggestions on standardizing the order of information dissemination in the capital market， improving the transparency of the capital market， and strengthening the guidance of financial new media in the capital market.

Key words： financial new media; capital market; communication order

1 財(cái)經(jīng)新媒體的“傳統(tǒng)的”功能與影響

財(cái)經(jīng)新媒體作為財(cái)經(jīng)媒體中的子類(lèi)，和傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)媒體在功能與影響上有相同的部分。有媒體人將財(cái)經(jīng)媒體視為“專(zhuān)業(yè)的社會(huì)活動(dòng)家”，認(rèn)為財(cái)經(jīng)媒體具有表達(dá)、影響、中介、聚合資源和成為智囊的五大功能。

具體到資本市場(chǎng)領(lǐng)域，有研究者根據(jù)財(cái)經(jīng)媒體對(duì)資本市場(chǎng)的影響，將財(cái)經(jīng)媒體分為四種類(lèi)型，真相揭露型媒體、市場(chǎng)參與型媒體、非理性媒體和輿論引導(dǎo)型媒體，從另一個(gè)的側(cè)面看，這實(shí)際上是揭示了財(cái)經(jīng)媒體對(duì)資本市場(chǎng)不同側(cè)面的功能與影響：揭露真相（披露信息）、參與市場(chǎng)、引導(dǎo)輿論，以及在非理性時(shí)候?qū)Y本市場(chǎng)秩序的破壞作用。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家格外看重財(cái)經(jīng)媒體的監(jiān)督功能，經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武認(rèn)為，財(cái)經(jīng)媒體和市場(chǎng)參加者對(duì)上市公司的監(jiān)督、監(jiān)管作用，比證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管更重要，它們?cè)趩?wèn)題剛發(fā)生或正在發(fā)生時(shí)就可發(fā)揮作用，而證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管往往是到事件的尾聲時(shí)才起作用。

就媒體對(duì)資本市場(chǎng)具體層面的影響，有研究人員利用2012—2017年上市公司的數(shù)據(jù)，考察了媒體報(bào)道對(duì)資本市場(chǎng)定價(jià)效率的影響，研究結(jié)果表明，媒體報(bào)道與股價(jià)同步性顯著負(fù)相關(guān)，且媒體報(bào)道對(duì)公司股價(jià)同步性的影響主要通過(guò)負(fù)面報(bào)道產(chǎn)生。媒體報(bào)道增多，公司股價(jià)同步性減低，網(wǎng)絡(luò)新聞媒體報(bào)道也有助于公司股價(jià)同步性的降低。有研究者通過(guò)中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證明，媒體在完善公司治理水平、保護(hù)投資者權(quán)益方面具有積極作用，并將媒體分為政策導(dǎo)向型媒體和市場(chǎng)導(dǎo)向型媒體。

綜合來(lái)看，財(cái)經(jīng)新媒體在資本市場(chǎng)至少以下四種不同身份在發(fā)揮作用：一是資本市場(chǎng)信息的提供者，“媒介即信息”，這是由其媒體的本質(zhì)決定的;二是資本市場(chǎng)主體的監(jiān)督者，這和它主要作為資本市場(chǎng)的“旁觀者”而帶來(lái)的特殊地位有關(guān);三是資本市場(chǎng)的直接參與者，這是財(cái)經(jīng)新媒體在多元化經(jīng)營(yíng)、深度介入資本市場(chǎng)的背景下直接“下場(chǎng)博弈”的結(jié)果;四是資本市場(chǎng)的輿論引導(dǎo)者，這是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下對(duì)財(cái)經(jīng)新媒體提出的要求。

2 財(cái)經(jīng)新媒體新的傳播特點(diǎn)給資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響

中國(guó)財(cái)經(jīng)新媒體行業(yè)顯露出新的行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，一方面，主流財(cái)經(jīng)新媒體融合技術(shù)基因，強(qiáng)化內(nèi)容建設(shè)、加速產(chǎn)業(yè)布局;另一方面，財(cái)經(jīng)自媒體在優(yōu)化內(nèi)容生產(chǎn)、延長(zhǎng)服務(wù)鏈條的基礎(chǔ)上，不斷探索商業(yè)化路徑。在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，財(cái)經(jīng)新媒體深度參與、精細(xì)傳播，并營(yíng)造出空前的現(xiàn)場(chǎng)感。

（1）財(cái)經(jīng)新媒體深度參與資本市場(chǎng)可能喪失中立性。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的深入發(fā)展，財(cái)經(jīng)新媒體進(jìn)入了多元探索的上升階段：內(nèi)容樣態(tài)升級(jí)并拓寬跨平臺(tái)的分發(fā)路徑、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)多層次化并加強(qiáng)互動(dòng)、商業(yè)模式不斷優(yōu)化并跨界合作突圍內(nèi)容變現(xiàn)等。有研究者認(rèn)為，目前財(cái)經(jīng)新媒體行業(yè)已經(jīng)形成主流財(cái)經(jīng)平臺(tái)、財(cái)經(jīng)自媒體生態(tài)、財(cái)經(jīng)內(nèi)容服務(wù)商三足鼎立的內(nèi)容生產(chǎn)格局。主流財(cái)經(jīng)媒體專(zhuān)業(yè)性是核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提升財(cái)經(jīng)話語(yǔ)權(quán);財(cái)經(jīng)自媒體要挖掘個(gè)人IP價(jià)值，機(jī)構(gòu)化運(yùn)作加持;財(cái)經(jīng)內(nèi)容服務(wù)鏈條則是內(nèi)容生產(chǎn)者服務(wù)平臺(tái)圍繞財(cái)經(jīng)新媒體搭建完整內(nèi)容服務(wù)鏈條。部分財(cái)經(jīng)類(lèi)媒體脫離單純的“媒體”的身份，部分地變成商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，成為資本市場(chǎng)上的利益相關(guān)者，甚至成為資本的“提線木偶”，喪失了獨(dú)立性，進(jìn)而在信息提供上喪失了中立性。它們對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)信息的傳播，不再是基于信息的重要性或媒體的社會(huì)責(zé)任感，而是基于自身或?qū)嶋H控制者的利益。

（2）財(cái)經(jīng)新媒體分眾化傳播導(dǎo)致“信息俘虜”和“信息壟斷”。隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，財(cái)經(jīng)新媒體在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的推動(dòng)下，以用戶(hù)需求為導(dǎo)向，縱深融合推進(jìn)，進(jìn)入智能化傳播時(shí)代。在內(nèi)容分發(fā)上，財(cái)經(jīng)新媒體在掌握專(zhuān)業(yè)的金融運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、財(cái)經(jīng)信息數(shù)據(jù)、用戶(hù)消費(fèi)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)算法，能夠?qū)崿F(xiàn)個(gè)性化精準(zhǔn)推薦。目前，基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的挖掘來(lái)匹配用戶(hù)需求幾乎成為財(cái)經(jīng)媒體智能化應(yīng)用的標(biāo)配。這大幅提高了資本信息服務(wù)的針對(duì)性，財(cái)經(jīng)新媒體可以針對(duì)部分群體，乃至單一機(jī)構(gòu)，量身定做相應(yīng)的信息服務(wù)。這將導(dǎo)致同時(shí)出現(xiàn)“信息俘虜”和“信息壟斷”兩種現(xiàn)象，即一方面作為信息的提供者，通過(guò)精準(zhǔn)信息推送，給部分市場(chǎng)主體織就“信息繭房”，阻斷其獲得其他源頭信息的可能性;另一方面利用作為信息提供者的便利，壟斷市場(chǎng)主體數(shù)據(jù)。這可能使其作為資本市場(chǎng)的信息提供者和監(jiān)督者的角色雙雙落空。

（3）財(cái)經(jīng)新媒體傳播“現(xiàn)場(chǎng)化”導(dǎo)致資本市場(chǎng)“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”現(xiàn)象加劇。財(cái)經(jīng)新媒體將布局音頻、視頻等領(lǐng)域，在大數(shù)據(jù)算法等支撐下，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的場(chǎng)景化分發(fā)，并積極構(gòu)建內(nèi)容、數(shù)據(jù)、智庫(kù)為一體的場(chǎng)景化生態(tài)。財(cái)經(jīng)新媒體的現(xiàn)代傳播方式主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是同步性增強(qiáng)，導(dǎo)致極強(qiáng)的現(xiàn)場(chǎng)感;二是交互性增強(qiáng)，市場(chǎng)主體對(duì)市場(chǎng)的反饋周期更短、因果關(guān)系更明顯。財(cái)經(jīng)新媒體的這種傳播方式，將資本市場(chǎng)各類(lèi)群體的情緒展露無(wú)遺，這些負(fù)面情緒反過(guò)來(lái)又會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)更明顯的消極影響，將恐慌情緒中的部分預(yù)言變成現(xiàn)實(shí)。美國(guó)股市兩周內(nèi)先后“熔斷”四次，占據(jù)美國(guó)股市全部熔斷次數(shù)的五分之四，一定程度上是當(dāng)代財(cái)經(jīng)新媒體傳播場(chǎng)景下，市場(chǎng)參與者恐慌情緒疊加，宏觀層面“自我預(yù)言實(shí)現(xiàn)”的結(jié)果。2020年4月，部分財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和財(cái)經(jīng)類(lèi)自媒體刊發(fā)文章揭露海通國(guó)際盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，結(jié)果市場(chǎng)隨后出現(xiàn)大量沽空行為。這可以看作是財(cái)經(jīng)新媒體當(dāng)代傳播模式下“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”現(xiàn)象微觀領(lǐng)域的個(gè)案。

3 我國(guó)財(cái)經(jīng)新媒體在資本市場(chǎng)角色的再思考

財(cái)經(jīng)新媒體在資本市場(chǎng)中同時(shí)扮演了不同“角色”，這些角色對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)行，作用不一，部分角色甚至存在沖突，可能對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，部分急切需要監(jiān)管制度予以回應(yīng)。

（1）監(jiān)管制度需要回應(yīng)財(cái)經(jīng)新媒體“信息提供者”和“資本市場(chǎng)玩家”兩重身份。如前所述，財(cái)經(jīng)新媒體的多元化經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致其在“信息提供者”等傳統(tǒng)身份之外，多了資本市場(chǎng)“玩家”一重身份，或者反過(guò)來(lái)，部分資本市場(chǎng)主體在多元化經(jīng)營(yíng)中布局財(cái)經(jīng)新媒體領(lǐng)域。這兩類(lèi)身份在部分場(chǎng)合是存在沖突的，資本的強(qiáng)勢(shì)性會(huì)侵襲、破壞媒體的獨(dú)立性、中立性。為規(guī)范資本市場(chǎng)信息傳播秩序，這一問(wèn)題迫切需要監(jiān)管制度的回應(yīng)，可能考慮的進(jìn)路有兩條：一是資質(zhì)管理，即通過(guò)設(shè)立門(mén)檻的形式，禁止資本市場(chǎng)主體進(jìn)入特定財(cái)經(jīng)新媒體領(lǐng)域;二是分類(lèi)管理，根據(jù)財(cái)經(jīng)新媒體股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異，對(duì)財(cái)經(jīng)新媒體進(jìn)行分類(lèi)，區(qū)分“公共信息提供者”和“咨詢(xún)服務(wù)提供者”，區(qū)別他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上的不同角色，并制定不同的配套法規(guī)政策。

（2）需要探索多種制度，破除財(cái)經(jīng)新媒體作為“信息壟斷者”的角色。一是保證資本市場(chǎng)信息供應(yīng)多元，既包括主體的多元，也包括內(nèi)容的多元。資本市場(chǎng)的信息發(fā)布主體多元，各級(jí)地方政府和政府部門(mén)是相關(guān)政策的發(fā)布者，上市公司是負(fù)有法定事項(xiàng)披露義務(wù)的信息發(fā)布者。財(cái)經(jīng)新媒體甚至不是第一手信息的主要發(fā)布者，但是財(cái)經(jīng)新媒體因?yàn)槠鋵?zhuān)業(yè)性與事前性，地位無(wú)可取代，有必要維持主流財(cái)經(jīng)平臺(tái)、財(cái)經(jīng)自媒體生態(tài)、財(cái)經(jīng)內(nèi)容服務(wù)商多元主體的格局，進(jìn)而保障信息供應(yīng)的多元。二是提高資本市場(chǎng)透明度，既要加大不當(dāng)更正盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、未披露導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)事項(xiàng)、先于指定媒體發(fā)布信息、以新聞發(fā)布替代應(yīng)履行公告義務(wù)、編造或傳播虛假信息誤導(dǎo)投資者，以及進(jìn)行內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等行為的披露，也要加強(qiáng)財(cái)經(jīng)新媒體股權(quán)及所有者信息等相關(guān)信息的披露，特別是當(dāng)財(cái)經(jīng)新媒體與資本市場(chǎng)主體發(fā)生資本往來(lái)時(shí)。

（3）強(qiáng)化財(cái)經(jīng)新媒體“輿論引導(dǎo)者”與“政策解讀者”的身份，做好資本市場(chǎng)輿論引導(dǎo)。在資本市場(chǎng)非有效和市場(chǎng)信息不完備不對(duì)稱(chēng)的前提下，媒體力量的崛起，一方面通過(guò)有效的信息披露補(bǔ)充了政府監(jiān)管的真空，另一方面也有可能通過(guò)非理性的信息放大加劇市場(chǎng)信息混亂的程度。資本市場(chǎng)穩(wěn)定關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定大局，需要更好地利用財(cái)經(jīng)新媒體這一重要輿論工具，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，要引導(dǎo)財(cái)經(jīng)新媒體自覺(jué)服務(wù)資本市場(chǎng)秩序，資本市場(chǎng)健康發(fā)展?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，要“健全資本市場(chǎng)政策發(fā)布和解讀機(jī)制”。一方面，財(cái)經(jīng)新媒體應(yīng)有意識(shí)地自覺(jué)服務(wù)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展這一宏觀目標(biāo)，或者至少做到不違背這一目標(biāo);另一方面，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也需要從法規(guī)制定、資本布局、政策引導(dǎo)等層面以多種手段對(duì)財(cái)經(jīng)新媒體予以引導(dǎo)。

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