和廣

進(jìn)入6月下旬，市場(chǎng)熱度不斷增加，到23日已經(jīng)連續(xù)4天日交易量超過萬億。A股市場(chǎng)終于在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的調(diào)整后，活躍度重新大幅增加，重拾升勢(shì)。其他的好消息包括公募基金管理規(guī)模創(chuàng)出新高，到明底達(dá)到22.9萬億，私募也出現(xiàn)了所謂“千億天團(tuán)”。這些在筆者看來，是為A股市場(chǎng)增添了不少子彈。

回到股市影響因素。宏觀層面的變化不大，海外市場(chǎng)的主要情況是大宗商品價(jià)格全面回落，短期的供需錯(cuò)配邏輯已經(jīng)被交易完畢。美國(guó)國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期言論出來之后，并沒有出現(xiàn)太大的波動(dòng)，收益率沒有快速上行，30年期的美國(guó)國(guó)債收益率甚至還下滑，說明市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于通脹上行并不是特別相信，市場(chǎng)相當(dāng)多的參與者認(rèn)為通脹是暫時(shí)的情況。我們認(rèn)為，美國(guó)和中國(guó)的CPI當(dāng)前已經(jīng)是見到了階段性的高點(diǎn)，生豬的價(jià)格在持續(xù)下行，即使剔除豬價(jià)的影響，物價(jià)指數(shù)也是大概率往下。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)近期大宗價(jià)格往下也要考慮到行政手段的影響，比如對(duì)螺紋鋼和鐵礦石之類的大宗商品進(jìn)行了一些窗口指導(dǎo)。

從市場(chǎng)的交易策略來看，目前最能代表機(jī)構(gòu)風(fēng)格的指數(shù)一一滬深300，今年以來的漲幅還是負(fù)的，說明機(jī)構(gòu)主流品種年內(nèi)的收益率并不是太好，比如像銀行、保險(xiǎn)這樣的金融股表現(xiàn)比較差。與之相反，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)就很好。具體表現(xiàn)在盤面上，能看到主題投資很活躍，比如最近的新能源、鴻蒙板塊，等等。兩個(gè)指數(shù)間的背離，實(shí)質(zhì)反映的是資金動(dòng)向和市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了變化，當(dāng)前市場(chǎng)資金摒棄了過去兩年的機(jī)構(gòu)主流品種，公募基金之前收益率普遍都很好，主要是因?yàn)橘I了消費(fèi)和醫(yī)藥，甚至券商這樣的抱團(tuán)品種，而今年以來，中小市值的公司活躍度則更高，市場(chǎng)的關(guān)注度也明顯提升。

主題投資機(jī)會(huì)值得基金研究，一是持續(xù)活躍的半導(dǎo)體，之前因?yàn)槟承﹤髀劶せ盍税鍓K的做多熱情，但突發(fā)消息只是催化，深層的邏輯是因?yàn)樾酒碗娮釉骷鍓K始終在低位，同時(shí)行業(yè)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出供不應(yīng)求帶來價(jià)格上漲的高景氣，后續(xù)依然有望持續(xù)?，F(xiàn)階段機(jī)會(huì)較大的方向主要集中在設(shè)備和材料端相關(guān)的公司，當(dāng)中還包含國(guó)產(chǎn)替代和產(chǎn)能投放帶來的增長(zhǎng)預(yù)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。

二是最近有所表現(xiàn)的通用航空板塊，市場(chǎng)資金開始關(guān)注到這個(gè)方向。4月，中央空中交通管理委員會(huì)在公開報(bào)道中首次亮相，直接由副國(guó)級(jí)的領(lǐng)導(dǎo)牽頭管理，級(jí)別非常高，這也被市場(chǎng)理解為國(guó)內(nèi)將要放松低空空域管理的信號(hào)。關(guān)于低空開放已經(jīng)討論了很多年，國(guó)內(nèi)這方面與國(guó)外的差別在于在國(guó)內(nèi)差不多80%的低空空域都是被軍方所控制，真正的民用航空空域都很有限。從目前行業(yè)的發(fā)展以及未來空中交通的趨勢(shì)來看，低空領(lǐng)域的行業(yè)潛力非常大。未來從飛行系統(tǒng)到硬件制造再到商業(yè)運(yùn)營(yíng)，這一整條產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)有很大的機(jī)會(huì)，A股也有一些公司在從事相關(guān)業(yè)務(wù)，都是可以關(guān)注的。后續(xù)我們也會(huì)持續(xù)探索更深的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，同時(shí)密切跟蹤類似的板塊，做一些前瞻性的研究。

三是要把握住與華為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變相關(guān)的主題。從去年底至今，華為生態(tài)方向都涌現(xiàn)了大批機(jī)會(huì)，以汽車為例，某些相關(guān)的公司已經(jīng)收獲了巨大的漲幅。更深層次的機(jī)會(huì)也有，比如基于汽車零部件上的電機(jī)電驅(qū)等細(xì)分領(lǐng)域公司等。軟件方面的突破也是以鴻蒙系統(tǒng)為基礎(chǔ)的，相關(guān)的供應(yīng)合作商都會(huì)持續(xù)受益。綜合來看，近期的市場(chǎng)策略主基調(diào)會(huì)側(cè)重于主題投資，至于前期反復(fù)提及的醫(yī)美、新興消費(fèi)、運(yùn)動(dòng)服飾這樣的賽道也沒有任何問題，板塊的調(diào)整反而是介入的機(jī)會(huì)。