亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        牛市高點特征是眾樂樂

        2021-08-27 10:41:49荀玉根
        證券市場周刊 2021年32期
        關(guān)鍵詞:歷史

        荀玉根

        未來半年宏觀政策偏暖、ROE向上,市場趨勢向上,且從獨樂樂走向眾樂樂。

        2021年以來,新能源、半導(dǎo)體等板塊漲幅大、估值高,有投資者擔(dān)心市場局部過熱,也有投資者擔(dān)心市場熱點太少,牛市走向熄火、終結(jié)。追溯2005-2007年和2012-2015年牛市期間行業(yè)分化的軌跡,可以發(fā)現(xiàn)牛市真正見頂時市場的特征是大部分行業(yè)估值均過熱,目前的市場結(jié)構(gòu)并不符合這一特征。

        從當(dāng)前的行業(yè)估值結(jié)構(gòu)看,大部分行業(yè)估值仍然不高,和真正的牛市頂點仍有距離。以前一輪牛熊周期的低點(2013年6月)為起點,當(dāng)前僅有9%(17%)的申萬二級行業(yè)PE(PB)超過了80%的歷史分位,其中電源設(shè)備、汽車整車和飲料制造等行業(yè)PE和PB歷史分位數(shù)均超過80%,可見目前的估值分化依然明顯,大部分行業(yè)估值仍處于歷史偏低的水平。行業(yè)間局部過熱的情況下難言存在系統(tǒng)性風(fēng)險,當(dāng)前的行業(yè)結(jié)構(gòu)分化并不符合歷史上牛市結(jié)束時的市場特征。

        當(dāng)前市場大部分行業(yè)估值不高,背后的原因主要源自市場整體情緒并不熱?;仡櫄v史,牛市最后一個階段泡沫期的主要驅(qū)動力之一便是情緒面,不同行業(yè)的估值整體抬升伴隨著市場整體情緒的上揚(yáng)。我們分別以市場整體估值指標(biāo)、大類資產(chǎn)比價指標(biāo)和交易指標(biāo)來刻畫市場整體的情緒面。

        從市場整體估值指標(biāo)角度看,當(dāng)前PE為19.7倍,處于2013年6月以來從低到高59%的分位;用全部A股PB(LF,下同)來衡量,當(dāng)前PB為2.0倍,處于2013年6月以來從低到高62%的分位。

        從大類資產(chǎn)比價角度看,當(dāng)前風(fēng)險溢價率為2.2%,處于2013年6月以來從高到低47%的分位;用股債收益比(滬深300股息率/十年期國債收益率)來衡量,當(dāng)前股債收益比為0.74,處于2013年6月以來從高到低42%的分位。

        從交易指標(biāo)角度看,當(dāng)前A股周度年化換手率366%,處于2013年6月以來從低到高84%的分位;用融資交易占比來衡量,當(dāng)前僅為8.7%,處于2013年6月以來從低到高37%的分位。

        綜合而言,當(dāng)前的情緒指標(biāo)距離歷史的高點仍有距離,假設(shè)歷史牛市頂點市場溫度為100度,當(dāng)前溫度大約為60度附近,風(fēng)險偏好還有進(jìn)一步提升的空間。

        往后看,未來半年宏觀政策偏暖,微觀企業(yè)盈利仍舊在上行中,在此背景下市場有望趨勢性向上。

        具體而言,從宏觀政策的角度看,730政治局會議傳遞的宏觀政策積極信號正逐漸落地:貨幣政策方面,7月15日央行全面降準(zhǔn),政策邊際放寬的信號已經(jīng)釋放;財政方面,7月政治局會議指出“積極的財政政策要提升政策效能”,要“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度,推動今年底明年初形成實物工作量”,因此下半年財政政策有望積極發(fā)力。當(dāng)前21Q3和Q4實際GDP的Wind一致預(yù)期當(dāng)季同比增速分別為6.4%和5.1%,宏觀政策的加碼將支持下半年經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)修復(fù)。與2010年下半年宏觀數(shù)據(jù)最終超預(yù)期類似,2021年下半年經(jīng)濟(jì)也存在超預(yù)期的可能。

        從企業(yè)盈利的角度看,指數(shù)高點通常略提前于盈利指標(biāo)高點,尤其是ROE高點。參考?xì)v史,本輪盈利回升周期在時間和空間上都沒走完:從時間上看,按照盈利本身的周期規(guī)律推測,歷史上A股ROE上行周期平均持續(xù)7個季度,由此預(yù)計本輪ROE高點將出現(xiàn)在2022年一季度;從空間上看,21Q1全部A股ROE為9.2%,距離上輪高點18Q2的16%還有較大空間。

        本輪牛市從2019年開始至今,電氣設(shè)備的漲幅超200%,食品飲料、電子行業(yè)的漲幅超150%,與之相對的仍有半數(shù)的申萬一級行業(yè)漲幅不到50%,行業(yè)累計漲跌幅的離散度達(dá)0.91。站在當(dāng)前時點看,根據(jù)歷史規(guī)律,隨著牛市進(jìn)行到后期,前期漲幅較小,估值不高的行業(yè)未來也有望上漲,即市場風(fēng)格更均衡,從獨樂樂走向眾樂樂。

        猜你喜歡
        歷史
        元旦的歷史演變
        歷史重現(xiàn)
        如果歷史是一群喵
        新歷史
        全體育(2016年4期)2016-11-02 18:57:28
        篡改歷史
        歷史上的6月
        歷史上的九月
        歷史上的八個月
        歷史上的7月
        歷史上的5月
        国产成人vr精品a视频| 开心久久综合婷婷九月| 久久久久九九精品影院| 男男性恋免费视频网站| 亚洲另类欧美综合久久图片区| 久久久亚洲日本精品一区| 国产三级不卡一区不卡二区在线| 在线看片免费人成视频电影 | 亚洲女同成av人片在线观看 | av黄页网国产精品大全| 天堂√在线中文官网在线| 夜色阁亚洲一区二区三区| 亚洲综合网一区二区三区| 国产一级黄色录像大片| 国产福利视频一区二区| 日本高清www午色夜高清视频 | 婷婷色婷婷开心五月四| 久久久久香蕉国产线看观看伊| 国产精品99久久久久久98AV| 成年女人午夜特黄特色毛片免 | 亚洲热妇无码av在线播放| 亚洲色图+国产精品| 免费毛片一区二区三区女同| 在线播放av不卡国产日韩| 亚洲国产精品va在线播放| 中文字幕人妻中文| 凹凸世界视频a一二三| 亚洲午夜成人精品无码色欲 | 一区二区三区精品偷拍| 国产一区二区三区av天堂| 国产69精品久久久久999小说| 久久国产影视免费精品| 亚洲成在人线天堂网站| 国产综合精品| 久久久久99精品成人片试看| 人妻少妇无乱码中文字幕| 久久久久人妻精品一区二区三区| 国产精品免费大片| 国产美女精品AⅤ在线老女人| 亚洲国产av一区二区四季| 亚洲精品无amm毛片|