云飛揚

近期，在個股成交活躍的背景下，滬深兩市日成交金額連續(xù)22個交易日站在萬億以上。不過，成交量大并不意味著市場只漲不跌。7月下旬以來，A股主要指數(shù)呈現(xiàn)出寬幅震蕩格局，有別于之前一段時間的窄幅波動。（見圖一）

圖一：上證指數(shù)日K線形態(tài)技術分析

由圖一可見，上證指數(shù)在高點連線位置遇到了較大壓力。7月23日，上證5日、10日、20日、30日等4條常用均線在收盤價3550點附近聚合。之后，又隨著大盤調(diào)整而向下發(fā)散。目前，上證指數(shù)均線系統(tǒng)較為離散。

指數(shù)下行過程中，支撐位會在哪里？這是投資者經(jīng)常面臨的問題。在此，以滬深300指數(shù)為例作簡要分析。（見圖二）

圖二：滬深300指數(shù)日K線技術分析

單純從技術指標考量，當前，滬深300指數(shù)布林三線幾乎平行并向下傾斜，指數(shù)在中軌之下，短線有向下軌運行的可能。7月下旬，布林開口明顯收窄，削弱了前后兩個時間段走勢的關聯(lián)度，使得K線風格變化明顯，幾天的深幅急跌之后，市場人氣受到打擊，同時還構筑了一個較寬的波動區(qū)間。這種情況下，通常會在運行若干交易日后，再度回到下軌附近尋找支撐。

另外，由于短周期均線（5日、10日）在中長周期均線（30日、60日）的下方，要扭轉這個局面，使均線系統(tǒng)重現(xiàn)多頭排列，可能尚需時日。

與滬深300指數(shù)不同，上證50指數(shù)7月底至8月上旬并未出現(xiàn)5波小浪，大致是三個波段，似乎屬于abc反彈。（見圖三）

圖三：上證50指數(shù)120分鐘K線浪形分析

上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)有著一些獨特用途。之前的文章中，筆者曾分析過金融衍生品的價格發(fā)現(xiàn)功能，特別是上交所以及深交所的ETF期權。7月下旬，上證50ETF、滬深300ETF認沽期權有多個交易日出現(xiàn)時間價值為負的現(xiàn)象，之后不久，大盤探底回升。無獨有偶，8月12日，有多個ETF認購期權的時間價值為負，行權價4.90至4.40元的滬深300ETF實值認購期權合約折價率都非常高，隨之而來的是指數(shù)連續(xù)三天下跌。

除此之外，金融衍生品還有助于轉移和分散現(xiàn)貨市場的風險，削峰填谷，具有良好的減震作用。假如適時買入ETF認沽期權，那么期權合約價格上漲的收益可以抵消一部分現(xiàn)貨端的短暫回撤，使總的資金收益曲線趨于平滑。

在中期浪形方面，今年2月18日以后的下跌中，A-5浪是延長浪。若對C浪中的5浪重新考量，則還存在一種可能的劃分方法，即上證50指數(shù)的C-3是延長浪，也就是把7月下旬的急跌看作C-3-3浪，現(xiàn)在處于C-3-5浪尾聲。待C-4浪反彈后，還有可能出現(xiàn)C-5浪調(diào)整，再回調(diào)震蕩幾周時間。（見圖四）

圖四：上證50指數(shù)日K線浪形分析

股市的熱點總會不斷轉換，在持續(xù)萬億成交量的刺激下，8月18日券商板塊異軍突起，行情輪動到了權重股大金融板塊。不過，要抓住每次短線機會決非易事，要對市場變化有足夠的敏感度，并且提前布局。

證券的投資價值，需兼顧估值水平和未來成長，而量的積累、行情鋪墊及起落轉承都要時間。據(jù)報道，本周滬深兩市有30家公司的限售股解禁，合計解禁市值約1300億元，解禁股的拋售或是大盤上行壓力的來源之一。

雖然A股整體韌性較好，但畢竟行情變幻莫測，風險無時不在。另外，金融市場多紙上富貴，在關注正向復利的同時，更要重視復利的反向效應。比如，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票20%的漲跌停限制，相對于10%的限幅來說，在一定程度上放大了投機偏好，并可能帶來意料之外的回撤。因此，個人投資者還須審慎分析，謹慎投資，充分做好風險管理。