李立峰

復(fù)盤A股歷史，百億元定增對大盤走勢影響有限。

上市公司再融資渠道包括增發(fā)（定向增發(fā)、公開增發(fā)）、配股、發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、發(fā)行可交債等。其中定向增發(fā)是指通過向特定機(jī)構(gòu)（或個(gè)人）投資者發(fā)行股票方式融資，具備融資額度大、無須還本付息等優(yōu)點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)歷年股權(quán)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，增發(fā)融資占比最高，其中定增募資占比在2012-2018年持續(xù)高于50%，2019年占比有所回落，2020年再次上升至50%。A股定增融資與再融資政策的“寬松-收緊-再次寬松”周期非常相關(guān)。

總體上，2020年的再融資新規(guī)從資金供（精簡發(fā)行條件）、需（優(yōu)化定價(jià)基準(zhǔn)日、提高發(fā)行折扣、縮短鎖定期等）兩端均有放松，定增市場熱情大幅提升。其中2020年，市場定增募資金額超過8000億元，定增家數(shù)達(dá)360家。

2006年至今（截至2021年7月），A股定增融資規(guī)模超過100億元的共有122次。從時(shí)間、行業(yè)、板塊、公司背景等角度出發(fā)回顧歷史百億元規(guī)模定增，可以發(fā)現(xiàn)：

2017-2019年，百億元以上定增規(guī)模并未隨全市場降溫。2017-2019年，百億元以上定增募集資金規(guī)模分別為3378億元、3672億元、3696億元定增家數(shù)小幅回落，2017-2019年百億元以上定增家數(shù)分別為17家、14家、15家。

分行業(yè)看：百億元以上規(guī)模定增項(xiàng)目數(shù)居前的行業(yè)有：銀行、非銀金融、汽車、公用事業(yè)、電子。銀行行業(yè)方面，由于監(jiān)管對于銀行資本充足率存在最低要求，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，銀行對核心資本有補(bǔ)充的需求，因此會(huì)通過大額定增補(bǔ)充資本金。

分板塊看：百億元以上規(guī)模定增項(xiàng)目集中在主板（占比98%），僅有小部分集中在創(chuàng)業(yè)板（2%）。如果看全市場定增項(xiàng)目數(shù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板占比會(huì)更高。

分公司背景看：百億元以上規(guī)模定增項(xiàng)目多以國有企業(yè)為主。2006年至今，百億元規(guī)模定增中，中央國有企業(yè)項(xiàng)目數(shù)44個(gè)、地方國有企業(yè)項(xiàng)目數(shù)40個(gè)、民營企業(yè)22個(gè)、公眾企業(yè)10個(gè)、外資企業(yè)3個(gè)、其他企業(yè)3個(gè)。而如果看全市場定增項(xiàng)目數(shù)，則是民營企業(yè)定增項(xiàng)目最為活躍。

個(gè)股方面，A股歷史定增募資TOP10個(gè)股分別為：農(nóng)業(yè)銀行、綠地控股、中國聯(lián)通、萬華化學(xué)、云南白藥、三六零、京東方A、長江電力、分眾傳媒、浦發(fā)銀行。

8月12日，寧德時(shí)代披露，擬募集資金總額不超過582億元，登頂A股民企定增募資王。那么寧德時(shí)代此次大額定增對A股走勢有何影響呢？

復(fù)盤A股歷史百億元定增，剔除預(yù)案公告日后停牌標(biāo)的：

從大盤角度看，A股歷次百億元定增預(yù)案公告后10個(gè)交易日，滬深300上漲概率為57%，創(chuàng)業(yè)板指上漲概率為59%，歷史百億元定增對大盤走勢影響有限;

從個(gè)股角度看，市場情緒較高時(shí)公告的定增預(yù)案，對股價(jià)正向影響更大。當(dāng)月A股換手率高于1.5%時(shí)，定增預(yù)案當(dāng)日（T日）上漲家數(shù)占比達(dá)84%，T+1日上漲家數(shù)占比占60%，T+3日上漲家數(shù)占比占60%;A股換手率低于1.5%時(shí)，定增預(yù)案當(dāng)日（T日）上漲家數(shù)占比達(dá)50%，T+1日上漲家數(shù)占比占44%，T+3日上漲家數(shù)占比占56%。市場情緒高、股市成交額高時(shí)，百億元定增對公司股價(jià)更容易有正向影響。

A股成長賽道政策支持、景氣度高必然伴隨著結(jié)構(gòu)性泡沫，此為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種形式。往后看，影響A股后續(xù)走勢的決定因素還是全球貨幣政策、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度以及全球產(chǎn)業(yè)趨勢等，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代的巨額定增對A股影響有限。在全球大放水的背景下，A股“日均活躍度、承載量”大幅提升，2021年8月以來，A股日均成交金額1.3萬億元人民幣，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去幾年的3000億-6000億元成交金額，月平均換手率在1.4%以上。