閆慧林 鄧晶晶 虞亞琴 吳嫚芳 馬招弟（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)行知學(xué)院）

本文主要以ZJ公司為例，分析家電行業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，并選取人們?nèi)粘Ｉ钪薪佑|較多的美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家和萬(wàn)和電氣，將這四家有代表性的家電企業(yè)2020年的資產(chǎn)、負(fù)債以及資產(chǎn)負(fù)債率與MD公司2020年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觥Ｍ瑫r(shí)，根據(jù)該公司2016—2020年的資產(chǎn)負(fù)債情況，計(jì)算出ZJ公司近5年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)ZJ公司的還本能力進(jìn)行縱向分析。在分析ZJ公司付息能力時(shí)，選取2019—2020年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，計(jì)算其利息保障倍數(shù)。

■ 相關(guān)理論

償債能力即企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，包括長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)。長(zhǎng)期償債能力指企業(yè)用自家資產(chǎn)償還其長(zhǎng)期債務(wù)的能力，企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)主要包括長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款、應(yīng)付債券等。判斷企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，可從還本能力和付息能力進(jìn)行分析。衡量指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率，表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100。

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率低于60%，說(shuō)明該企業(yè)的償債能力較強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)的是企業(yè)的還本能力。

（二）產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率。計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=總資產(chǎn)／股東權(quán)益×100%

（三）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)和股東權(quán)益的比率。計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)／股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式。

（四）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)／應(yīng)付利息

其中，息稅前利潤(rùn)是企業(yè)利潤(rùn)表中凈利潤(rùn)、利息費(fèi)用和所得稅費(fèi)用的合計(jì)數(shù)。應(yīng)付利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用利息和資本化利息的合計(jì)數(shù)。利息保障倍數(shù)越高，代表企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，該比率要大于1。利息保障倍數(shù)反映的是企業(yè)的付息能力。

■ ZJ公司的長(zhǎng)期償債能力分析

（一）ZJ公司介紹

ZJ公司創(chuàng)建于2001年，是中國(guó)民營(yíng)500強(qiáng)美大集團(tuán)的核心企業(yè),中國(guó)集成灶行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者與領(lǐng)導(dǎo)者。公司于2012年5月成功登陸中國(guó)A股市場(chǎng)，是集成灶行業(yè)唯一的上市公司。

公司專注于以集成灶產(chǎn)品，進(jìn)行現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。ZJ公司致力于打造健康整體智能廚房，圍繞集成灶主業(yè)，相繼開(kāi)發(fā)了櫥柜、凈水器、集成水槽、電蒸箱、電烤箱和洗碗機(jī)等廚房電器。

（二）ZJ公司長(zhǎng)期償債能力對(duì)比分析

1.ZJ公司資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比分析

為了分析ZJ公司的還本能力，查找ZJ公司2016—2020年的資產(chǎn)負(fù)債表，可得出連續(xù)5年資產(chǎn)負(fù)債情況，如表1所示。

表1 ZJ公司資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)分析表

由表1可知，ZJ公司近5年的資產(chǎn)負(fù)債率均小于30%，沒(méi)有突破60%的警戒線，且遠(yuǎn)小于60%，說(shuō)明該公司目前沒(méi)有資不抵債的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

為了更清楚的說(shuō)明ZJ公司長(zhǎng)期償債能力在同行業(yè)的情況，現(xiàn)將美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、萬(wàn)和電氣與ZJ公司2020年的資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)如表2所示：

表2 ZJ公司同行業(yè)長(zhǎng)期償債能力數(shù)據(jù)分析表

便于更系統(tǒng)的分析ZJ公司和同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況，由表2得出圖1，如下所示。

圖1 ZJ公司同行業(yè)長(zhǎng)期償債能力數(shù)據(jù)分析圖

由表2和圖1可知，美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家的資產(chǎn)負(fù)債率均大于60%，說(shuō)明有一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)和電氣的資產(chǎn)負(fù)債率為47.85%小于60%，償債情況相對(duì)比較安全，ZJ公司相對(duì)于同行業(yè)其他幾個(gè)企業(yè)而言，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于60%，可見(jiàn)，ZJ公司在家電行業(yè)中償債情況可觀，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

2.ZJ公司利息保障倍數(shù)對(duì)比分析

為了分析ZJ公司的付息能力，查找ZJ公司2019—2020年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，通過(guò)計(jì)算可得出該公司連續(xù)2年的利息保障倍數(shù)情況，如表2-3所示：

通過(guò)表3可知，ZJ公司2020年和2019年的利息保障倍數(shù)分別為318和179，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，由此可見(jiàn)，該公司的長(zhǎng)期償債能力之強(qiáng)。

表3 ZJ公司利息保障倍數(shù)分析表

■ ZJ公司短期償債能力存在的問(wèn)題及對(duì)策分析

由表1可知，近5年ZJ公司的資產(chǎn)負(fù)債率均小于40%，說(shuō)明償債能力極強(qiáng)，但是也出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率逐漸升高的趨勢(shì)，這主要是由于ZJ公司處于穩(wěn)步發(fā)展的階段，追求穩(wěn)步擴(kuò)張的模式，資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)依次減少所致。

由表2可知，ZJ公司相比于美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、萬(wàn)和電氣而言，其長(zhǎng)期償債能力更優(yōu)，這和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品有關(guān)，ZJ公司是白色家電的龍頭企業(yè)，它更關(guān)注于主業(yè)的發(fā)展，不隨意擴(kuò)張。其他幾個(gè)同行業(yè)的企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)范圍涉獵較廣，需要資產(chǎn)更多，因此產(chǎn)生更多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，ZJ公司資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)反映健康，長(zhǎng)期沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)，該公司只需要保持此狀態(tài)即可。

由表3可知，ZJ公司的利息保障倍數(shù)極高，說(shuō)明其付息能力也很強(qiáng)。

總而言之，ZJ公司目前的還本和付息能力都很好，長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)，是一家不錯(cuò)的投資公司。