李 禮 劉佳寧

一、引言

習近平總書記在慶祝中國共產(chǎn)黨成立100周年大會上的重要講話指出：“新的征程上，我們必須增強憂患意識、始終居安思危，貫徹總體國家安全觀，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，統(tǒng)籌中華民族偉大復興戰(zhàn)略全局和世界百年未有之大變局”(1)習近平，2021,“在慶祝中國共產(chǎn)黨成立100周年大會上的講話”(2021年7月1日)，《求是》，第14期。。金融安全作為國家安全的重要組成部分，其首要目標是防范化解金融風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。站在中華民族偉大復興戰(zhàn)略全局和世界百年未有之大變局的高度，深度解析改革開放以來我國金融風險的本質(zhì)特征，全面梳理我黨防范化解金融風險的實踐歷程，并系統(tǒng)提煉相關啟示，對于在新的征程上維護國家安全、統(tǒng)籌發(fā)展和安全具有重要的理論及實現(xiàn)意義。

金融風險是指金融市場的參與者在金融活動中對未來結(jié)果不確定性的暴露，即經(jīng)濟主體在金融活動中事件結(jié)果的不確定性(中國銀行間市場交易商協(xié)會教材編寫組，2019)。從宏觀或者金融體系角度看，無論哪種類型的金融風險，如果沒有出現(xiàn)風險溢出和外部感染，那么此類風險只是金融機構或投資人自身的一種損益(吳曉求等，2018)，并非本文所關注的全局性的、系統(tǒng)性的金融風險。關于系統(tǒng)性金融風險的界定(2)本文所研究的系統(tǒng)性風險(Systemic Risk)與投資組合中的系統(tǒng)風險(Systematic Risk)概念不同。在本文中，系統(tǒng)性風險(Systemic Risk)特指會影響整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，區(qū)別于僅影響個別市場或機構的局部或個體風險；而后者系統(tǒng)風險(Systematic Risk)又稱為市場風險，也稱為不可分散風險，是指由于全局性的共同因素引起投資收益的可能變動，用貝塔系數(shù)衡量。，2016年國際貨幣基金組織(IMF)、金融穩(wěn)定理事會(FSB)、國際清算銀行(BIS)發(fā)布聯(lián)合報告，認為系統(tǒng)性金融風險是由于金融系統(tǒng)的部分或者全部受到損害，從而導致金融服務供給大面積中斷的風險，這種風險對實體經(jīng)濟造成嚴重的負面后果，威脅國家經(jīng)濟正常運行甚至引起世界經(jīng)濟危機。

目前，學術界對系統(tǒng)性金融風險的研究主要集中在三個方面：一是有關系統(tǒng)性金融風險的測度(Kaminsky and Reinhart，1999；Illing and Liu，2006；Kritzman et al.，2011；Acharya et al.，2017；白鶴祥等，2020)；二是系統(tǒng)性金融風險的傳染及造成的危害(Allen and Gale.，1999；Amini et al.，2016；巴曙松等，2013；楊子暉等，2020)；三是系統(tǒng)性金融風險的預警與防范(Mishkin，2001；Arnold et al.，2012；王國剛，2017；陳昆亭、周炎，2020)。本文的研究內(nèi)容屬于第三個方面的范疇，研究對象為改革開放之后的中國金融風險。

有別于以往同類研究，本文的邊際貢獻在于：(1)基于新興經(jīng)濟視角、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟視角以及中國特有國情視角，全面解析中國金融風險的本質(zhì)特征，彌補了現(xiàn)有該方面研究的不足；(2)立足于“新興+轉(zhuǎn)軌”的背景，深入解析改革開放以來各個歷史時期我黨防范化解金融風險的實踐經(jīng)驗，豐富了中國特色社會主義金融理論的發(fā)展；(3)歸納改革開放以來中國防范化解金融風險的主要啟示，為完善轉(zhuǎn)型時期的政府干預與監(jiān)管提供切實的理論依據(jù)。

二、改革開放以來中國金融風險的本質(zhì)特征

以1978年召開的中國共產(chǎn)黨第十一屆三中全會為標志，中國自此踏上了改革開放的新征程。由于中國是一個發(fā)展中的社會主義國家，“新興+轉(zhuǎn)軌”是現(xiàn)實背景下的基本經(jīng)濟特征；因此中國的金融風險既表現(xiàn)出轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下特有的風險特征，又表現(xiàn)出新興市場經(jīng)濟的典型風險特征(全國干部培訓教材編審指導委員會，2011)。

(一)基于新興經(jīng)濟體視角的金融風險

站在新興經(jīng)濟國家的角度，經(jīng)濟增長是所有發(fā)展中國家的重要歷史訴求，金融發(fā)展則是這一訴求的關鍵組成部分。有別于發(fā)達國家，發(fā)展中國家金融發(fā)展的重要歷史使命是通過特殊的金融制度安排加速資本形成，從而助力經(jīng)濟加速工業(yè)化。為此，發(fā)展中國家普遍通過政府干預，采用一定程度扭曲市場、扭曲價格的金融體制(曹遠征，2018)，這是發(fā)展中國家系統(tǒng)性金融風險蘊藏的深層次原因。

縱觀歷史上發(fā)展中國家所面對的重大金融風險，其本質(zhì)上均具有一定的共性。一方面是本國的金融體制扭曲導致的金融市場結(jié)構失衡，主要表現(xiàn)在利率價格扭曲(Bansal and Dahlquist，2000；馬笛、劉琨，2014；吳衛(wèi)星、蔣濤，2017)、通脹政策偏離(Cespedes and Soto，2005；Goncalves and Salles，2008；劉東華，2012)、外債占比過大(羅強,2005；Panizza and Adam，2015；程碧波、劉彪，2018)以及外匯儲備不合理(Calvo，1998；Gallagher and Shrestha，2012；余湄等，2020)；另一方面則是扭曲的金融市場結(jié)構導致經(jīng)濟對外依賴性顯著增強，自身金融體系被美元國際貨幣體系所左右(Carlos，1985；Fernandez-Arias,1996；曹永福、匡可可，2016；程碧波、劉彪，2018)。

(二)基于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體視角的金融風險

站在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家的角度，經(jīng)濟體制市場化轉(zhuǎn)型是計劃經(jīng)濟國家首要發(fā)展目標，金融體系市場化改革則是實現(xiàn)這一目標的關鍵環(huán)節(jié)。計劃經(jīng)濟國家致力于通過經(jīng)濟制度變遷推動生產(chǎn)要素價格和供求關系的市場化(馮舜華，2001)。而在市場化調(diào)節(jié)資源配置的過程中，資金是第一推動力。由此，負責資金融通的金融體系承擔了經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌所帶來的改革成本，不僅具有市場性風險，還具有體制性風險(張奇，2015)。

眾多轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家的實踐普遍展現(xiàn)出如下規(guī)律：當經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌伊始，原有體制中互相制約的均衡關系被迅速打破，首先表現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟結(jié)構失衡，集中反映在失控的通貨膨脹上(馮舜華，2001；Oomes and Ohnsorge，2005；張會清、王利，2012)。隨著經(jīng)濟制度不斷變遷，生產(chǎn)要素交易市場化發(fā)展，特別是資金交易市場化深入，金融市場、金融機構以及金融基礎設施在與市場化機制接軌的過程中，衍生出市場性風險(Djankov and Murrel，2002；黃敏,2008；李洋，2014)、體制性風險(弗拉基米爾、王永興，2008；戚文海、林躍勤，2010)以及輸入性風險(Cardarelli et al.，2010；米軍等，2012；吳婷婷等，2019)。

(三)基于中國國情下的特有金融風險

在中國的改革開放過程中， “新興”、“轉(zhuǎn)軌”以及“新興+轉(zhuǎn)軌”這三類既有關聯(lián)又有差異的特征映射在金融體系上，呈現(xiàn)出中國的金融體系既具有發(fā)展中國家利率管制、資本管制等金融安排特色(劉紅忠等，2015；程碧波、劉彪，2018；徐寧等，2020)，又具有傳統(tǒng)中央計劃經(jīng)濟國家普遍存在的預算軟約束關系(李禮等，2006；李禮等，2007；孟憲春等，2020)，由此決定了中國所面對金融風險的復雜性。

一方面，中國是一個社會主義國家。如同其他計劃經(jīng)濟體的早期金融系統(tǒng)改革，金融系統(tǒng)從財政系統(tǒng)中分離出來。但是，中國的不同之處在于，分離之后的金融機構以及此后新設的絕大部分金融機構仍由國家控股并為各級政府主導。對于如此的制度安排，雖然會導致國有金融機構服從政府安排，與國有企業(yè)之間形成預算軟約束的通病(Allen et al.，2005)；但是處于資本匱乏的工業(yè)化早期階段，如果任由市場化自由競爭，那么其所產(chǎn)生高昂的資金成本并不利于工業(yè)化資本形成，會阻礙通過工業(yè)化實現(xiàn)經(jīng)濟現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標(曹遠征，2018)。

另一方面，中國是一個發(fā)展中國家。如同其他新興經(jīng)濟體的金融系統(tǒng)發(fā)展實踐，金融抑制的存在是一個不爭的事實(安強身、彭偉華，2010)。但是，中國的不同之處在于，始終有一個強大制度供給和秩序治理能力的“強政府”進行有力管控(張慧君，2009)。例如，通過金融牌照管制，雖然會造成國有金融機構的壟斷經(jīng)營，但是有助于集中儲蓄投向重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領域；通過人民幣低估，雖然會造成生產(chǎn)要素配置效率的損失，但是有助于企業(yè)出口創(chuàng)匯，積累貿(mào)易順差；通過嚴格的資本管制，外加各種優(yōu)惠政策，鼓勵外資流入，以加速工業(yè)化進程(曹遠征，2018)。

綜上，中國所面對的金融風險既不同于其他發(fā)展中國家所經(jīng)歷過的金融危機，又區(qū)別于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟國家在轉(zhuǎn)軌過程中暴露出的金融問題，這是深刻解析中國防控化解金融風險的前提。

三、改革開放以來中國金融風險的防控實踐

新中國的成立開辟了中國歷史的新紀元。在中國共產(chǎn)黨的全面領導下，從1953年開始“一五時期”至1978年改革開放之前，中國建立起高度集中統(tǒng)一的計劃經(jīng)濟管理體制。為與經(jīng)濟體制相適應，金融管理體系也表現(xiàn)出高度集中統(tǒng)一的特征(3)當時金融管理體系高度集中統(tǒng)一的特征具體表現(xiàn)為：在全國(除臺灣地區(qū)外)范圍，建立了統(tǒng)一的人民幣信用貨幣制度，形成了以中國人民銀行為核心的“1+N”組織機構體系，實行了“統(tǒng)存統(tǒng)貸”的信貸資金計劃管理體制。在此期間，中國金融業(yè)在制度建設、金融資源配置，以及金融運行機制等方面取得了與當時計劃經(jīng)濟體制相對應的發(fā)展成就。，成為中國金融業(yè)改革開放的歷史起點。在此基礎上，中國立足于“新興+轉(zhuǎn)軌”的現(xiàn)實背景，以經(jīng)濟發(fā)展為戰(zhàn)略導向，開始了防范化解金融風險的實踐。

(一)社會主義市場經(jīng)濟培育探索時期的防控實踐(1978-1992年)

1.主要金融風險以及防控措施

1978年12月，中國共產(chǎn)黨第十一屆三中全會作出把黨和國家工作重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟建設上來、實行改革開放的歷史性決策。為與經(jīng)濟體制改革相適應，在鄧小平同志“要把銀行真正辦成銀行”(4)鄧小平，1993，《鄧小平文選》第三卷，北京：人民出版社(2008.12重印)，第193頁。思想的指導下，中國開始了有計劃、有步驟地金融體制改革，金融機構逐漸恢復和新設，金融市場初步建立。

歷史地看，這一時期中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌伊始，一切都是新鮮事物，不可避免地出現(xiàn)一些新問題、新情況。在金融領域，因引進外商投資導致外幣在廣州等大城市公開計價流通(5)具體情況詳見文件《國務院批轉(zhuǎn)中國人民銀行關于維護人民幣統(tǒng)一市場禁止外幣在國內(nèi)市場流通的報告(國發(fā)〔1980〕2號)》。，因貨幣信貸失控導致持續(xù)性的通貨膨脹，因缺乏市場懲罰機制疊加抽緊銀根出現(xiàn)“三角債”問題，民間以“深市老五股”(6)“深市老五股”分別是深圳發(fā)展銀行、深圳市金田實業(yè)股份有限公司、深圳萬科企業(yè)股份有限公司、蛇口安達運輪股份有限公司、深圳原野實業(yè)股份有限公司。為主要對象的證券黑市交易，這些突出的金融風險嚴重影響到人民群眾的日常生活和社會主義經(jīng)濟發(fā)展的正常秩序。面對當時的經(jīng)濟金融形勢，黨和政府開展了一系列防控措施，簡述如下表1所示。

表1 社會主義市場經(jīng)濟培育探索時期的防控金融風險實踐

2.主要成效

在毫無經(jīng)驗可循的前提下，該階段中國的防范化解金融風險取得了卓越的成效：(1)在夯實實體經(jīng)濟層面，到本階段末，1991年底以前形成的三角債已基本清理完畢，通貨膨脹逐漸回歸正常水平，信托行業(yè)通過三次重點整頓逐步邁入較為規(guī)范的發(fā)展軌道，上述防控成果為下一階段經(jīng)濟高速增長打下堅實基礎。(2)在完善體系建設層面，初步建立與社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展相適應的金融市場體系，發(fā)起設立上海證券交易所、深圳證券交易所，相繼成立信托、證券、保險等多元化金融機構，在規(guī)范金融秩序、設立交易場所、整頓金融亂象中提升應對金融風險的能力。(3)在深化金融監(jiān)管層面，建立了中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管體系。中國人民銀行在改進計劃調(diào)控手段的基礎上，逐步運用利率、存款準備金率、中央銀行貸款等手段來調(diào)控信貸和貨幣供給，在抑制“信貸膨脹”、“經(jīng)濟過熱”，促進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的過程中起到積極作用(中國銀行間市場交易商協(xié)會教材編寫組，2019)。

(二)社會主義市場經(jīng)濟快速成長時期的防控實踐(1992-2002年)

1.主要金融風險以及防控措施

1992年初，鄧小平同志南巡講話從根本上解除了把計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟看作屬于社會基本制度范疇的思想束縛。1992年10月，江澤民同志在黨的十四大上提出——中國經(jīng)濟體制的改革目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，中國改革開放的步伐由此進一步加快。

隨著宏觀經(jīng)濟高速增長與經(jīng)濟體制漸進式轉(zhuǎn)軌之間摩擦不斷增加，金融領域一些深層次矛盾逐漸暴露：受投資增長過快的拉動，高通脹卷土重來；震驚資本市場的“327”(7)“327”是“92(3)國債06月交收”國債期貨合約的代號，對應1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券。國債期貨事件，造成國有資產(chǎn)大量流失；以民間亂集資為代表的“三亂”現(xiàn)象屢見不鮮；1997年亞洲金融危機更是中國重啟對外開放大門之后遭遇的第一次國際金融危機。根據(jù)當時條件下中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略目標，黨和政府開展的防控措施簡述如下表2所示。

表2 社會主義市場經(jīng)濟快速成長時期的防控金融風險實踐

2.主要成效

通過總結(jié)上一個階段的防控實踐，以及借鑒俄羅斯和東歐國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗教訓，該階段的防控金融風險成效顯著：(1)在夯實實體經(jīng)濟層面，成功抑制高通脹，實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。到1996年底，抑制通脹的相關政策取得積極成果，市場物價漲幅持續(xù)回落，較好完成了物價調(diào)控目標。(2)在完善體系建設層面，建立全國金融工作會議機制，定調(diào)金融系統(tǒng)的重大改革和部署。通過第一次和第二次全國金融工作會議，以成立四大資產(chǎn)管理公司、補充國有銀行資本金等舉措有效地化解國有銀行的不良貸款，使得國有企業(yè)和國有銀行輕裝上陣，向現(xiàn)代公司治理結(jié)構發(fā)展。(3)在深化金融監(jiān)管層面，形成分業(yè)監(jiān)管體系。面對改革開放以來長期困擾中國金融發(fā)展的秩序混亂問題，在黨的領導下，中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會以及中國銀監(jiān)會分別于1992年、1998年、2003年先后成立，形成了“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局，標志著我國金融監(jiān)管體系邁入新時代。

(三)社會主義市場經(jīng)濟加速開放時期的防控實踐(2002-2013年)

1.主要金融風險以及防控措施

2002年加入世界貿(mào)易組織以后，中國市場經(jīng)濟進入以開放促改革、市場創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的新階段，中國開始邁向全球市場大國的行列。這一時期，中國實現(xiàn)了高增長、低通脹的經(jīng)濟發(fā)展局面，為金融穩(wěn)定創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。然而，影響金融穩(wěn)定的因素仍然存在，首當其沖的金融風險事件是2008年全球金融危機，其對中國經(jīng)濟造成了全方位沖擊；另外，證券行業(yè)違法違規(guī)現(xiàn)象層出不窮，以“德隆系”為代表的民間類金融控股集團整體信用坍塌，這些風險事件嚴重地危害了廣大中小投資者的合法權益。

2.主要成效

加入WTO之后，面對國內(nèi)外復雜多變的經(jīng)濟形勢，中國在防范化解金融風險方面的經(jīng)驗愈加成熟，該階段實踐成果主要表現(xiàn)在：(1)在夯實實體經(jīng)濟層面，開啟中資企業(yè)和中資銀行海外上市的熱潮，加速推進中資機構國際化布局的步伐。在上一階段有效化解國有銀行不良貸款以及企業(yè)不良資產(chǎn)的基礎上，以中國工商銀行、中國銀行等為代表的商業(yè)銀行，以中國電信、百度為代表的中國企業(yè)紛紛赴港、赴美等地上市，為此后的人民幣國際化以及中國企業(yè)海外拓展打下堅實基礎。(2)在完善體系建設層面，引導金融機構合規(guī)發(fā)展，建立健全金融穩(wěn)定長效機制。2005年8月，中國證券投資者保護基金有限責任公司正式掛牌，構建起證券公司市場化風險處置長效機制。2007年8月，證券公司綜合治理工作成功結(jié)束，自此證券公司風險管理意識以及財務真實性普遍增強，創(chuàng)新活動有序啟動，證券行業(yè)重新步入正軌。妥善處置了以“德隆系”為代表的民間類金融控股集團的系統(tǒng)性風險事件，維護了廣大中小投資者的權益。2008年9月，中國保險保障基金有限責任公司成立，標志著符合市場化原則的保險公司退出和風險處置機制初步建立。(3)在深化金融監(jiān)管層面，參與建立全球金融治理機制，完善國際金融監(jiān)管體系。在2008年國際金融危機中，一直處于國際經(jīng)濟體系邊緣地位的二十國集團(G20)成為應對這場金融危機最核心、最主要的制度形式(崔志楠、邢悅，2011)。在2008年11月G20集團領導人金融市場和世界經(jīng)濟峰會上，時任國家主席胡錦濤同志提出四大改革舉措(8)2008年11月15日，時任國家主席胡錦濤同志在二十國集團領導人金融市場和世界經(jīng)濟峰會上發(fā)表了題為《通力合作 共度時艱》的重要講話，提出四大改革主張：一是加強國際金融監(jiān)管合作，完善國際監(jiān)管體系。二是推動國際金融組織改革，提高發(fā)展中國家在國際金融組織中的代表性和發(fā)言權。三是鼓勵區(qū)域金融合作，充分發(fā)揮地區(qū)資金救助機制作用。四是改善國際貨幣體系，穩(wěn)步推進國際貨幣體系多元化。，標志著中國防控化解金融風險進入積極參與構建全球金融治理機制的新階段。

表3 社會主義市場經(jīng)濟加速開放時期的防控金融風險實踐

(四)社會主義市場經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展時期的防控實踐(2013年至今)

1.主要金融風險以及防控措施

黨的十八大召開以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，對進一步完善社會主義市場經(jīng)濟體制，加快建設統(tǒng)一開放、競爭有序的現(xiàn)代市場體系提出了更高的要求。面對“三期疊加”，中國經(jīng)濟發(fā)展處于“新常態(tài)”，系統(tǒng)性金融風險的傳染性更快、危害性更強。例如，引發(fā)全球資本市場、大宗商品市場以及外匯市場巨幅動蕩的新冠疫情；受制于金融監(jiān)管體系跟不上金融創(chuàng)新步伐，P2P網(wǎng)絡消費金融平臺及地方小貸公司不斷暴雷；資本市場受到“錢荒”、“股災”、“股權質(zhì)押暴雷”等各種風險的侵襲。面對以上新情況，黨中央將防范化解金融風險上升到“三大攻堅戰(zhàn)”的高度，視之為實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關口，組織開展了諸多防范化解措施，簡要梳理如下表4所示：

表4 社會主義市場經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展時期的防控金融風險實踐

2.主要成效

截止到目前，防范化解金融風險的成效主要表現(xiàn)為：(1)在夯實實體經(jīng)濟層面，我國很快就控制住新冠疫情的蔓延趨勢，并率先實現(xiàn)實體經(jīng)濟反彈，促進貨幣信貸合理增長，成功地維護了市場經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定局面，有效化解了系統(tǒng)性金融風險。(2)在完善體系建設層面，基于有效化解結(jié)構性“錢荒”、系統(tǒng)性“股災”等各類金融市場風險，持續(xù)深化貸款市場報價利率(LPR)改革，推動新三板面向全國接收企業(yè)掛牌申請、重點服務戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“科創(chuàng)板”和“注冊制”等資本市場重大體制機制改革。(3)在深化金融監(jiān)管層面，根據(jù)2017年第五次全國金融工作會議精神，在“一委一行兩會”的新金融監(jiān)管框架下，初步從中央單一監(jiān)管模式發(fā)展為中央為主地方為輔的雙層監(jiān)管模式。在監(jiān)管執(zhí)行層面，在營P2P網(wǎng)貸全部停業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)財富管理、股權眾籌等領域整治工作基本完成，轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管；“7+4+1”類金融機構(9)“7+4+1”類地方金融機構：其中，“7”指小額貸款公司、融資擔保公司、區(qū)域性股權市場、典當行、融資租賃公司、商業(yè)保理公司、地方資產(chǎn)管理公司，“4”指投資公司、農(nóng)民專業(yè)合作社、社會眾籌機構、地方各類交易所，“1”是指網(wǎng)絡借貸信息中介機構。逐漸邁向規(guī)范發(fā)展；“明天系”、“安邦系”等多個高風險金融控股集團得到平穩(wěn)有序地處置。

四、主要啟示

以史為鑒，可知興替。站在新時代的基點上，歸納總結(jié)改革開放以來，防范化解金融風險的歷史經(jīng)驗，我們不難發(fā)現(xiàn)：堅守底線、理性務實的風險思維是防控金融風險的重要法寶；維護中央金融集權主導與地方適當分權的辯證統(tǒng)一；尊重實體經(jīng)濟以及金融業(yè)的客觀發(fā)展規(guī)律，嚴防脫實向虛；金融監(jiān)管體系須在平衡金融創(chuàng)新與金融風險之間與時俱進；堅持中國共產(chǎn)黨的全面領導，不斷推進馬克思主義的中國化時代化，是實現(xiàn)以上四點的根本政治保障。

(一)堅守底線、理性務實的風險思維是防控金融風險的重要法寶

“善于運用底線思維方法，凡事從壞處準備，努力爭取最好的結(jié)果，做到有備無患、遇事不慌，牢牢把握主動權”(10)喬業(yè)瓊、秦華，《跟習近平等七常委學習底線思維》，人民網(wǎng)-中國共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)，2015年08月14日http://cpc.people.com.cn/xuexi/n/2015/0814/c385474-27460741.html是中國成功防控金融風險的重要法寶。

1.堅守底線思維，弘揚進取精神。改革開放之初，鄧小平同志明確指出“改革沒有萬無一失的方案”，“我們只能在干中學，在實踐中摸索”，“金融改革的步子要邁大一些”。(11)鄧小平，1993，《鄧小平文選》第三卷，北京：人民出版社(2008.12重印)，第193+258-259+267頁。40多年來，中國的金融體系在嚴控風險的前提下，經(jīng)歷了一系列重大改革、創(chuàng)新以及發(fā)展。金融市場的層次結(jié)構逐漸完善，金融機構的數(shù)量和類型不斷增加，金融產(chǎn)品和服務日益豐富，這些無不飽含了銳意進取的革命大無畏精神，從而實現(xiàn)了守住金融風險底線與追求金融高質(zhì)量發(fā)展的有機統(tǒng)一，找到“有守”和“有為”的平衡點。

2.發(fā)揮主觀能動性，提高預見性。堵金融漏洞、強金融弱項，謀劃先手棋，打好反擊仗貫穿于改革開放以來中國防范化解金融風險的實踐之中。從鄧小平同志預見性地提出“再如市場問題，貿(mào)易問題，金融問題等，這些經(jīng)濟問題也遇到了，如果不解決，就會動搖政治的基礎”(12)鄧小平，1994，《鄧小平文選》第一卷(2版)，北京：人民出版社(2008.12重印)，第167頁。，到1999年國務院政府工作報告首次指出“多年積累的金融風險不容忽視”(13)1999年國務院政府工作報告[EB/OL]. http://www.gov.cn/test/2006-02/16/content_201143.htm，到此后的多次國務院政府工作報告、中央經(jīng)濟工作會議以及全國金融工作會議，再到習近平總書記提出“防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務”(14)習近平：深化金融供給側(cè)結(jié)構性改革 增強金融服務實體經(jīng)濟能力[EB/OL]. 新華社，2019-02-23.http://jhsjk.people.cn/article/30898520。黨和政府一直高度重視金融風險，及時切實采取措施處置小的風險點，預防演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融風險。

3.理性務實應對，勇于擔當作為。中國的金融安全沒有坐享其成的必然性，是黨和政府始終保持“趕考”的清醒，理性務實地建設金融監(jiān)管體系，加強各項政策之間的協(xié)調(diào)，加強不同部門之間的溝通，系統(tǒng)性地防范潛在金融風險；是黨和政府敢于擔當，在重大金融風險前面敢于亮劍，從容面對“旦夕禍福”，在波濤洶涌中時刻保持著“功成不必在我”的精神境界和“功成必定有我”的歷史擔當。

(二)維護中央金融集權主導與地方適當分權的辯證統(tǒng)一

從世界金融發(fā)展史的視角，一國金融體系的權力結(jié)構，以及圍繞金融權力所形成的利益博弈，是維系該國金融穩(wěn)定的重要因素。“權威型”的政治體制與“新興+轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟體制是中國金融體系權力結(jié)構形成的體制環(huán)境(邱少春、崔兵，2015)，由此決定了中央金融集權主導與地方適當分權的辯證統(tǒng)一關系，并在實踐中推進了中國金融事業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

1.中央金融集權主導的有效性。具有新權威主義特點的中國發(fā)展模式，是在堅持執(zhí)政黨領導下的具有中國特色的市場經(jīng)濟，超越左右激進主義，在強勢政府維持社會穩(wěn)定的前提下，逐步進行倒逼式改革(蕭功秦，2016)。金融穩(wěn)定作為社會穩(wěn)定的重要構成部分，通過中央金融集權管理方式，在一定程度上以犧牲自身發(fā)展(如金融牌照管制、資本管制等)來承擔部分改革成本，從而實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標。改革開放以來的事實表明，如此金融權力安排有效地促進了經(jīng)濟發(fā)展，成功維護了金融穩(wěn)定。

2.地方適當分權的必要性。隨著經(jīng)濟體制改革的持續(xù)深化，地方性城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行改制順利完成，各類地方性金融機構和準金融機構應運而生，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融以及地方小貸公司不時暴雷，這些因素在不同程度上構成了地方金融管理適當分權的必要性(張斌彬、何德旭，2019)。根據(jù)2017年第五次全國金融工作會議精神，中央與地方的金融監(jiān)管事權得到進一步明確劃分，“7+4+1”類金融機構被界定為“地方金融組織”，劃歸于地方金融監(jiān)管范疇之內(nèi)，為有效地防范化解區(qū)域性金融風險提供了堅實的制度保障。

(三)尊重實體經(jīng)濟以及金融業(yè)的客觀發(fā)展規(guī)律，嚴防脫實向虛

習近平總書記指出：“金融要為實體經(jīng)濟服務，經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。金融活，經(jīng)濟活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)。經(jīng)濟興，金融興；經(jīng)濟強，金融強?！?15)習近平談金融經(jīng)濟：經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮[EB/OL]. 人民網(wǎng)，2019-02-26.http://cpc.people.com.cn/xuexi/n1/2019/0226/c385474-30901903.html?from=singlemessage歷史證明，正確認知實體經(jīng)濟與金融發(fā)展之間的關系，尊重實體經(jīng)濟以及金融行業(yè)的客觀發(fā)展規(guī)律，堅持以發(fā)展實體經(jīng)濟為基礎的防控策略，是中國防范化解金融風險的重要啟示。

1.尊重實體經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，圍繞國家戰(zhàn)略壯大經(jīng)濟規(guī)模、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構，是夯實防范化解金融風險的基礎。實體經(jīng)濟是金融發(fā)展的根基，實體經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模水平和層次結(jié)構從根本上決定金融資源的規(guī)模和流向?；凇靶屡d+轉(zhuǎn)型”的歷史起點，唯有促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，才能實現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置。改革開放以來，中國每一次經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，既是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的深刻內(nèi)涵，又是對金融資源配置的一次全面調(diào)整。相應地，在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構過程中，一些深層次矛盾必然從“隱性”轉(zhuǎn)向“顯性”，并在金融領域有所折射和反映，由此帶來的金融風險對于中國而言，既是嚴峻地挑戰(zhàn)，也是難得的機遇(時吳華，2015)。歷史經(jīng)驗表明，服務好實體經(jīng)濟是中國防范系統(tǒng)性金融風險的根本舉措，也是中國金融業(yè)長遠發(fā)展的基礎(王一鳴等，2019)。

2.尊重金融行業(yè)發(fā)展規(guī)律，妥善平衡實體經(jīng)濟發(fā)展與金融風險防范化解之間的關系。鄧小平同志曾指出，需要客觀地看待金融風險，金融改革開放不可避免地要冒一定地風險，關鍵是看我們地駕馭能力(中國人民銀行，2013)。金融行業(yè)是經(jīng)營風險的行業(yè)，金融風險內(nèi)生于社會經(jīng)濟活動之中，具有客觀必然性以及高度不確定性。金融風險太低意味著金融深化不足，金融未能起到優(yōu)化經(jīng)濟資源配置的作用；金融風險太高不僅危及金融體系的正常運行，還會引發(fā)經(jīng)濟、政治和社會動蕩；唯有金融風險與實體經(jīng)濟發(fā)展相匹配，才是金融機構獲利的依托、金融行業(yè)發(fā)展的需要、社會經(jīng)濟發(fā)展的助力。正視金融風險，承認金融風險客觀存在的事實，是防范化解金融風險的基本啟示之一。

(四)金融監(jiān)管體系須在平衡金融創(chuàng)新與金融風險之間與時俱進

縱觀全球以及中國自身金融體系的發(fā)展歷程，金融監(jiān)管體系是在平衡金融創(chuàng)新與金融風險之間共同演進、與時俱進的；歷史經(jīng)驗告訴我們，堅持金融監(jiān)管的系統(tǒng)化平衡是成功防范化解金融風險的有效策略，主要表現(xiàn)在以下三個方面：

1.組織架構層面的系統(tǒng)化轉(zhuǎn)型。中國金融監(jiān)管體系從“統(tǒng)一”到“一行三會”再到“一委一行兩會”，在金融制度創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新以及金融科技創(chuàng)新中不斷地系統(tǒng)化轉(zhuǎn)型，有效地給金融風險劃上一道防火墻。中國金融的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制形成于20世紀90年代，這與當時的金融制度創(chuàng)新以及金融市場創(chuàng)新密切相關。隨著2002年加入WTO，金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)模、金融機構的種類與數(shù)量、金融資產(chǎn)的市值、金融跨境交易的廣度與深度均在飛速發(fā)展，由此大幅提升了金融活動的復雜性，增強了金融風險的危害性。特別是因2008年金融衍生品創(chuàng)新誘發(fā)的國際金融危機之后，加強國際監(jiān)管合作成為新時期監(jiān)管工作的主旋律之一。從2015年開始，面對以P2P為代表的金融科技創(chuàng)新，我們逐步加強了地方金融監(jiān)管體系的建設。

2.組織制度層面的系統(tǒng)化試點。中國幅員遼闊，區(qū)域資源稟賦差異巨大，地方經(jīng)濟金融發(fā)展極不均衡，這樣的實際國情要求金融監(jiān)管體系只能遵循實事求是、因地制宜的原則。鄧小平同志曾指出：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關了就是了?！?16)鄧小平，1993，《鄧小平文選》第三卷，北京：人民出版社(2008.12重印)，第373頁。在金融監(jiān)管組織制度層面，正是這種先“試點”、再“總結(jié)”、后“推廣”的系統(tǒng)化試點方式，在金融監(jiān)管制度和政策正式推廣之前，就總結(jié)了成功經(jīng)驗以及潛在風險，有效防范了系統(tǒng)性金融風險。

3.在國際合作層面的系統(tǒng)化分工。作為負責任的大國，中國一直以來堅定奉行多邊主義原則，主動維護具有廣泛共識的國際金融監(jiān)管準則以及風險控制標準，積極參與全球金融治理機制的創(chuàng)新，協(xié)同其他經(jīng)濟體共同抵御金融風險的跨境傳染。過去以防范化解金融風險為契機，積極開展金融治理國際合作的歷史經(jīng)驗告訴我們：一是堅定推進金融全球化監(jiān)管體制創(chuàng)新，將有助于提升中國在國際金融監(jiān)管領域的責任擔當、話語權和影響力；第二是捍衛(wèi)多邊全球金融治理規(guī)則，防范全球金融監(jiān)管套利，亦有助于中國維系金融穩(wěn)定(胡濱，2020)。

(五)堅持中國共產(chǎn)黨的全面領導，不斷推進馬克思主義的中國化時代化，是實現(xiàn)以上四點的根本政治保障

習近平總書記指出：“正是因為始終堅持黨的集中統(tǒng)一領導，我們才能實現(xiàn)偉大歷史轉(zhuǎn)折、開啟改革開放新時期和中華民族偉大復興新征程，才能成功應對一系列重大風險挑戰(zhàn)、克服無數(shù)艱難險阻”(17)習近平：在慶祝改革開放40周年大會上的講話[EB/OL].新華社，2018-12-18.http://jhsjk.people.cn/article/30474794。堅持中國共產(chǎn)黨的全面領導，不斷推進馬克思主義的中國化時代化是中國特色社會主義的本質(zhì)特征，是中國金融體制改革開放事業(yè)最大的政治優(yōu)勢，是中國成功防范化解系統(tǒng)性金融風險的根本保障。

1.堅持黨的全面領導，是在堅持“改革開放”前提下防范化解金融風險的根本政治保障。40多年來，在面對國內(nèi)外系統(tǒng)性金融風險時，黨的歷任領導人始終是在堅持改革開放的前提下本著底線思維、理性務實地部署防范化解工作，既不通過閉關鎖國切斷輸入性金融風險，也不會因為金融風險遭受挫折而停滯改革步伐。不論是應對混亂的金融秩序、經(jīng)歷嚴峻的通貨膨脹、面對復雜的金融創(chuàng)新，還是1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機、2020年全球新冠疫情危機，黨領導下的金融監(jiān)管體系始終是在平衡金融風險與金融創(chuàng)新之間與時俱進，全面統(tǒng)籌。

2.堅持黨的全面領導，是確?！皟蓚€毫不動搖”的根本政治保障，是以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展共同應對金融風險。中國共產(chǎn)黨對金融行業(yè)的政治領導，是保證社會主義性質(zhì)的立身之本。在防范化解各種系統(tǒng)性金融風險，特別是在應對歷次經(jīng)濟危機、金融危機時，我國國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行發(fā)揮了中流砥柱的作用。如果說國有經(jīng)濟必須控制國民經(jīng)濟的命脈，那么國有銀行則控制命脈的命脈，削弱與取消國有銀行的主導作用，等于放棄對經(jīng)濟的控制權，防范化解金融風險更是無從談起。

3.堅持黨的全面領導，是確保黨與政府高度一致、中央政府金融集權管理與地方政府適當分權、各級政府與人民群眾高度融合，共同治理金融風險的根本政治保障。鄧小平同志曾說：“社會主義同資本主義比較，它的優(yōu)越性就在于能做到全國一盤棋，集中力量，保證重點”(18)鄧小平，1993，《鄧小平文選》第三卷，北京：人民出版社(2008.12重印)，第16-17頁。。改革開放以來，黨中央保留繼承了計劃體制下就具有的強大組織和動員能力；因此，在應對系統(tǒng)性金融風險時，中國共產(chǎn)黨提供堅定的思想保障，中央政府發(fā)揮積極的主導作用，地方政府高度服從，有效動員廣大人民群眾共同防范治理金融風險。

在中國共產(chǎn)黨的全面領導下，中國的金融改革開放既不同于東歐國家的“大爆炸”式，也不同于麥金農(nóng)(Mckinnon)提出的先控制住國家財政然后進行金融市場化改革的次序。反觀照搬華盛頓共識(Washington Consensus)(19)華盛頓共識(Washington Consensus)，是指20世紀80年代以來位于華盛頓的三大機構——國際貨幣基金組織、世界銀行和美國政府，根據(jù)20世紀80年代拉美國家減少政府干預，促進貿(mào)易和金融自由化的經(jīng)驗，提出來并形成一整套針對拉美國家和東歐轉(zhuǎn)軌國家的、新自由主義的政治經(jīng)濟理論。，在教條主義指導下開展經(jīng)濟金融體制改革的新興國家和轉(zhuǎn)軌國家，絕大部分暴發(fā)了系統(tǒng)性金融風險事件(20)包括但不限于20世紀80年代的拉美債務危機、20世紀90年代俄羅斯和中東歐國家“休克療法”所導致的金融混亂、1997年的東南亞金融危機、1998年的俄羅斯金融危機、2007年的次貸危機、2008年的全球金融危機以及此后延續(xù)的南歐國家主權債務危機、2020年新冠疫情引發(fā)的新興國家貨幣貶值風險。。對此，麥金農(nóng)本人也曾指出，就經(jīng)濟市場化改革的次序而言，中國是一個例外(彭明生，2020)。在此背景下，具有中國特色的金融改革開放事業(yè)，以及中國共產(chǎn)黨全面領導下防范化解金融風險的實踐經(jīng)驗，不斷推進了馬克思主義的中國化時代化、不斷豐富了現(xiàn)有的金融經(jīng)濟學理論框架。