張兆熙(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

■ 研究目的

（一）研究的目的和意義

資本對公司的重要性猶如血液對人體的重要性，因此可以說資本是公司的血液，確保正常的資本流動是公司正常運作的前提。資金來源來于公司的財務(wù)活動，選擇正確的融資渠道，正確的融資方法和融資期限非常重要，這構(gòu)成了公司融資結(jié)構(gòu)，因此融資結(jié)構(gòu)是否完整決定了公司資金流動是否穩(wěn)定。本文分析了河北先河環(huán)?？萍脊煞萦邢薰矩攧?wù)結(jié)構(gòu)的影響因素，分析了財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響因素，揭示了財務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題，并提出了解決該問題的對策。

（二）研究問題及解決方法

本文從經(jīng)營狀況和融資渠道兩方面分析了影響河北先河環(huán)保公司融資結(jié)構(gòu)的因素，找出河北先河環(huán)保公司的具體融資狀況和存在的風(fēng)險，并提出了相關(guān)的解決方案。通過對去年河北先河環(huán)保公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行手機整理，并采用比率分析法，比較分析法對其進行分析[1-2]。

■ 先河環(huán)保股份有限公司的融資結(jié)構(gòu)分析

（一）先河環(huán)保股份有限公司簡介

先河環(huán)保股份有限公司立于1996年，主要業(yè)務(wù)有環(huán)境監(jiān)測，大數(shù)據(jù)服務(wù)和綜合治理。公司于2010年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，并且是此行業(yè)第一家上市公司。目前，總資產(chǎn)21億元，生態(tài)環(huán)境監(jiān)測設(shè)備，運維服務(wù)，社會檢測和環(huán)境大數(shù)據(jù)分析等6個主要領(lǐng)域決策支持服務(wù)，包括VOC處理和農(nóng)村污水處理。

（二）先河環(huán)保股份有限公司經(jīng)營狀況分析

在表1中，先河環(huán)保公司的流動比率約為3-4左右。根據(jù)西方的經(jīng)驗，目前的比率更適合在2左右。百分比越高，公司償還當前債務(wù)的能力越強，但不排除該公司的流動資產(chǎn)中有太多現(xiàn)金或存貨。先河環(huán)保公司速動比率約為2-3，一般速動比率為1，顯然，該公司具有很高的速動比率?，F(xiàn)金利率在99%-125%之間，現(xiàn)金流量比率在0-14%之間。見表1。

表1 先河環(huán)保短期償債能力指標

從資產(chǎn)負債率和股東權(quán)益比率來看，該企業(yè)資產(chǎn)負債率在15%-25%之間，說明其償還債務(wù)的綜合能力較高。產(chǎn)權(quán)比率從31%左右降到18.371 7%，相對較低。償債保障比率也處于較低的狀態(tài)，總體來看，先河環(huán)保長期償債能力較高。見表2。

表2 先河環(huán)保長期償債能力指標

該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已從0.4增加到1.5，但仍很低，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)更長，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)也相對較低。當前，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也處于低位。綜上可知，先河環(huán)保運營能力不高。

■ 先河環(huán)保企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在問題

（一）先河環(huán)保融資結(jié)構(gòu)

由表3可知，該企業(yè)并沒有長期借款和少量短期借款，應(yīng)付股利為80.08萬，留存收益達到108 396.61萬元?？傮w顯示出該企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要由內(nèi)源融資構(gòu)成，外部融資所占比重較少。

表3 先河環(huán)保2019年資產(chǎn)負債表部分項目（萬元）

此外，先河環(huán)保公司2019年籌款活動的凈現(xiàn)金流量為負。先河環(huán)保公司今年吸收的投資額低于債務(wù)的償還和股息的分配，也可知公司吸收的投資正在減低。

（二）先河環(huán)保融資結(jié)構(gòu)存在問題

（1）融資渠道單一。從以上分析來看，先河環(huán)保的融資主要屬于內(nèi)源融資。從對該企業(yè)的運營能力分析來看，企業(yè)的運營能力并不樂觀，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，壞賬損失的風(fēng)險是必然存在的，這種情況導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用大量資金，影響公司的資金利用和正常的資金轉(zhuǎn)移。所以，企業(yè)大量依靠自身經(jīng)營活動來維持資金的籌集存在風(fēng)險，并不合理[3]。

（2）外部融資比重較低。該企業(yè)的外部融資幾乎為零，幾乎沒有間接融資和直接融資，這顯然是不合理的，只靠內(nèi)源融資，不僅對于企業(yè)擴張不利，且對于維持企業(yè)自身基本生產(chǎn)經(jīng)營也極為不利。

■ 對先河環(huán)保企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的建議

（1）先河環(huán)保需要從標準化管理入手，以提高自身的信用能力。首先要完善企業(yè)制度和信用代理商。在當今不斷規(guī)范的市場經(jīng)濟中，中型企業(yè)需要改善公司制度，并合理地提高公司治理水平，以改善融資。公司系統(tǒng)對信用實體起決定性作用，如果公司系統(tǒng)有缺陷，則很難建立可信任的信用實體。其次，需要加強先河環(huán)保公司財務(wù)會計管理，以提高自己的信用水平[4]。

（2）自有資金是公司資金的主要來源，穩(wěn)定的內(nèi)部資金積累可以重振公司自有資金的來源。先河環(huán)保的內(nèi)部融資占其自身融資的大部分，但其自身的運營條件不足以支持當前狀態(tài)。為此，須建立和完善內(nèi)部控制系統(tǒng)并加強財務(wù)控制，特別要明確定義并嚴格執(zhí)行與先河環(huán)保公司利潤分配和成本管理相關(guān)的財務(wù)系統(tǒng)，以限制任意分配保留利潤和累積虧損的行為。

（3）適當增加外部融資，提高資本利用率和靈活性。債券的實質(zhì)是具有法律效力的債務(wù)證明[5]，是公司承諾的籌集資金，以預(yù)定利率支付利息并按照商定條件支付本金時，投資者發(fā)行的債務(wù)憑證，企業(yè)可嘗試增加債券融資。