孫文君（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

■ 廣汽集團(tuán)相關(guān)介紹

汽車(chē)行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下推陳出新，順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。廣汽作為行業(yè)內(nèi)首家在港交所和上交所同時(shí)上市的“A+H”股企業(yè)，在2014和2017年兩次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，用以吸引人才，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。

根據(jù)第二期（2017年12月）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施草案，本次授予對(duì)象人數(shù)共2 358人，授予數(shù)量為40 333.54萬(wàn)份，約占當(dāng)期總股本的5.54%。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予日期為2017年12月18日，授予價(jià)格為28.40元/股，有效期為6年，等待期為2年。股票期權(quán)分別為2019年12月18日-2020年12月18日、2020年12月19日-2021年12月18日、2021年12月19日-2022年12月18日三期，每期的行權(quán)比率均為1/3。

■ 廣汽集團(tuán)第二次股權(quán)激勵(lì)財(cái)務(wù)效果分析

本部分從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四方面分析廣汽集團(tuán)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

（一）盈利能力

從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，2016年-2020年企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率的變化趨勢(shì)是均先上升后下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率在2014年達(dá)到峰值，凈資產(chǎn)報(bào)酬率在2016年達(dá)到峰值。第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后的第一年出現(xiàn)了大幅下降。由于2018年汽車(chē)行業(yè)整體發(fā)展勢(shì)頭較差，企業(yè)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。

表1 盈利能力

（二）償債能力

表2 償債能力

企業(yè)的短期償債能力主要受資金的流動(dòng)性和可變現(xiàn)性的影響，對(duì)應(yīng)影響的財(cái)務(wù)指標(biāo)是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。廣汽集團(tuán)的短期償債能力指標(biāo)在2017年達(dá)到峰值，但2016-2020年始終保持在1以上，2017年后出現(xiàn)下降但幅度不大。因此，廣汽集團(tuán)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施并未對(duì)企業(yè)產(chǎn)生明顯效果。

資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)的是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，從表數(shù)據(jù)可以看出，廣汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率緩慢下降且始終維持在40%左右，被企業(yè)普遍接受和認(rèn)可的資產(chǎn)負(fù)債率水平為40%-60%；產(chǎn)權(quán)比率發(fā)展較為穩(wěn)定，始終維持在50%-60%的范圍，并沒(méi)有出現(xiàn)較大的變動(dòng)，可見(jiàn)汽集團(tuán)的發(fā)展較為保守，第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的影響并不明顯。

（三）營(yíng)運(yùn)能力

表3 營(yíng)運(yùn)能力

廣汽集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢(shì)均是先上升后下降，由于2016年后企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和流動(dòng)資產(chǎn)均逐年增加，但流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，因此，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；盡管總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中涉及非流動(dòng)資產(chǎn)等多項(xiàng)內(nèi)容，也是由于前文提到的同一原因才導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)相同的變化，實(shí)際上廣汽集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是提升的。企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2017年達(dá)到峰值后出現(xiàn)下滑。2018年汽車(chē)行業(yè)整體處于低谷期，當(dāng)年行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為6.14，廣汽集團(tuán)為40.49高于行業(yè)均值，總體來(lái)看，企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率還是較為可觀的。廣汽集團(tuán)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施一定程度上提升了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。

（四）發(fā)展能力

由表4中數(shù)據(jù)可以看出，廣汽集團(tuán)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降，凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)明顯，2019和2020年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)值但情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2018年企業(yè)指標(biāo)大幅度下降主要是受到行業(yè)環(huán)境的影響。2018年汽車(chē)行業(yè)平均凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為6.95%和-46.77%，廣汽當(dāng)年數(shù)據(jù)均高于行業(yè)平均水平，但仍因外界環(huán)境變化因素受到了較大影響。但廣汽集團(tuán)實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展能力產(chǎn)生了較大影響。

表4 發(fā)展能力

■ 廣汽集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的問(wèn)題及建議

（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的問(wèn)題

1.行權(quán)條件交易達(dá)成

以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)收益率為例。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施時(shí)提出的考核指標(biāo)，被激勵(lì)的員工在每期考核都需達(dá)標(biāo)，2018-2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的指標(biāo)比較的基準(zhǔn)是2016年，員工便存在積累業(yè)績(jī)的可能性，只需維持現(xiàn)狀即可。第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的考核要求是2018-2020年的凈資產(chǎn)收益率與基期相比，分別不低于6%、6.5%和7%，廣汽在2014年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，該項(xiàng)指標(biāo)每年均在8%以上。因此對(duì)于該項(xiàng)指標(biāo)的要求極易達(dá)成，員工可能出現(xiàn)懈怠的態(tài)度，影響公司未來(lái)的發(fā)展[1]。

2.股權(quán)激勵(lì)模式選擇單一

廣汽集團(tuán)兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選擇的方式均是股票期權(quán)。而股票期權(quán)模式很大程度上依賴(lài)于股價(jià)的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致公司高管過(guò)多的關(guān)注股票價(jià)格，誘導(dǎo)其通過(guò)比較激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，故意哄抬股價(jià)。當(dāng)資本市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，被激勵(lì)者業(yè)也要承擔(dān)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)[2]。

3.實(shí)施過(guò)程監(jiān)管不嚴(yán)

2005年始，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列關(guān)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的文件，但對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中有效監(jiān)督問(wèn)題的規(guī)定仍存在較大的缺口。廣汽對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有一套自己的指標(biāo)體系，但僅限于績(jī)效方面，高層人員便存在利用職務(wù)之便粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可能，以實(shí)現(xiàn)順利行權(quán)的目的。

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃優(yōu)化建議

1.完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)條件

廣汽集團(tuán)第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn)較低，被激勵(lì)者很容易實(shí)現(xiàn)；分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)廣汽第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有取得顯著效果；廣汽集團(tuán)考核指標(biāo)設(shè)置缺乏多樣性。因此，廣汽集團(tuán)應(yīng)在保證遵守法律法規(guī)的同時(shí)，結(jié)合企業(yè)實(shí)況，科學(xué)合理的設(shè)置行權(quán)考核指標(biāo)。

2.采用多種激勵(lì)模式相結(jié)合的激勵(lì)模式

以股票期權(quán)作為單一的股票激勵(lì)模式有諸多缺點(diǎn)，而股票激勵(lì)計(jì)劃有多種模式，廣汽集團(tuán)可以采用多種模式結(jié)合的方式進(jìn)行激勵(lì)，根據(jù)自身特點(diǎn)科學(xué)制定和選擇適合自己的模式，最大程度達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的[3]。

3.建立完善實(shí)施過(guò)程中的監(jiān)督機(jī)制

從企業(yè)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，建立完善的內(nèi)部控制機(jī)制是有效監(jiān)督的基礎(chǔ)。企業(yè)相關(guān)部門(mén)制定文件，對(duì)于實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的違規(guī)行為明確設(shè)立懲罰措施，進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，提升員工素質(zhì)。從外部環(huán)境來(lái)看，政府相關(guān)單位積極完善相關(guān)法律法規(guī)，健全相關(guān)機(jī)制。