劉磊

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，并購融資已經(jīng)逐漸成為我國企業(yè)發(fā)展的主要方法。并購，顧名思義就是指各個企業(yè)之間的合并與收購;而任何企業(yè)的運(yùn)行與發(fā)展都離不開資金，企業(yè)取得這些資金的方法和途徑叫做融資。并購融資主要是遵循優(yōu)勝劣汰的淘汰機(jī)制，為企業(yè)的進(jìn)一步運(yùn)營和我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用。并購融資對企業(yè)來說是一個很重要的項目，它決定著企業(yè)未來的發(fā)展及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的方向，所以，越來越多的企業(yè)開始進(jìn)行并購融資。我國并購融資的發(fā)展方式興起較晚，因此，企業(yè)并購融資存在一定的風(fēng)險，文章就企業(yè)并購融資方式的現(xiàn)狀及存在的風(fēng)險與應(yīng)對措施進(jìn)行了初步探究。

關(guān)鍵詞：并購融資;現(xiàn)狀及風(fēng)險;應(yīng)對措施

并購融資是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的方式之一，和企業(yè)的資金有著密不可分的關(guān)系。就目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀而言，我國企業(yè)的整體實力較弱，而且資金鏈不夠完善，證券市場也存在一定的缺陷，所涉及到的相關(guān)方面的法律法規(guī)也不夠完善，因此，如果企業(yè)想要順利的進(jìn)行并購與融資，就要有一定的防范意識。

一、企業(yè)并購融資方式的現(xiàn)狀

（一）并購融資方式過于單一

我國金融市場的融資工具還算是比較齊全的，但因為國內(nèi)種種因素的限制與制約，我國現(xiàn)今上市公司實行融資的方式僅有債券融資與股票融資這兩種形式，這使得我國的融資方式有些單一。根據(jù)相關(guān)研究得知，在以股權(quán)交易為層面上的企業(yè)并購融資方式中，共產(chǎn)生2337筆，其中1891筆使用了現(xiàn)金支付，224筆股票支付，資產(chǎn)支付有17筆，占據(jù)了總筆數(shù)的91%。而使用債券支付的方式則為0，混合支付為34筆。在支付方式層面上可以看出，企業(yè)并購在選擇融資方式中較多采用的是自由留存資金，企業(yè)采用留存資金可以最大程度上降低融資成本。

我國上市公司并購融資的資金主要來源于銀行信貸與發(fā)行股票，這樣會產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是融資成本的大小由同期銀行貸款的利率以及股票的發(fā)行情況，這都是企業(yè)所不能決定的，不在企業(yè)掌控的范圍之內(nèi)，風(fēng)險較高，所以，上市公司很難通過融資結(jié)構(gòu)來改變成本的高低。采用這樣的方式，如果銀行貸款利率較高，股票市場行情較差，就會大幅度提高融資成本。二是因為并購融資的形式單一，所以風(fēng)險也較高，采用銀行貸款方式和發(fā)行股票方式融資，一旦同期銀行貸款利率較高，金融市場股票行情較差，公司的經(jīng)營狀況不佳等情況，公司的資金鏈很可能出現(xiàn)斷裂的情況，到期不能歸還銀行的貸款利息，銀行會將企業(yè)的資產(chǎn)變賣，企業(yè)很有可能會破產(chǎn)清算。

（二）跟風(fēng)并購融資，過于盲目

目前我國很多企業(yè)盲目跟風(fēng)，不考慮我國市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)與企業(yè)自身的發(fā)展情況，且在并購融資前并不去進(jìn)行實地考察，也不了解該公司的實際情況和財務(wù)狀況及近幾年的盈利及虧損狀況，這樣貿(mào)然的并購融資企業(yè)會導(dǎo)致企業(yè)帶來一些不必要的麻煩，如經(jīng)濟(jì)合同的糾紛以及該公司所欠款項的清償還有連帶責(zé)任的承擔(dān)，這些都會影響企業(yè)的信譽(yù)以及財務(wù)上的損失，對企業(yè)日后的發(fā)展與運(yùn)營都是百害而無一利的，我國很多企業(yè)都是因為盲目的跟風(fēng)并購融資，試圖快速擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，從而導(dǎo)致企業(yè)的信譽(yù)受損，資金供應(yīng)不足，致使企業(yè)走上了破產(chǎn)清算的道路。

（三）并購融資受政府制約與干預(yù)

從某一方面來講，如果政府能夠支持企業(yè)并購融資并加以支持，可以有效的減少企業(yè)的壓力，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。但政府與企業(yè)所占的角度不同，所追求的也是不同的，企業(yè)講究的是經(jīng)濟(jì)利益，但政府追求的不一定是經(jīng)濟(jì)利益，如果政府站在自身的角度去干預(yù)企業(yè)的并購融資，就會打亂經(jīng)濟(jì)市場原有的秩序，阻礙企業(yè)和市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、企業(yè)并購融資存在的風(fēng)險

（一）資金風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險主要是指被并購的企業(yè)逾期不能為企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益或者企業(yè)預(yù)期帶來的經(jīng)濟(jì)利益低于預(yù)算收益。企業(yè)并購的實質(zhì)是產(chǎn)權(quán)的交易，即所有權(quán)與控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，這些看似簡單，但實際隱藏了很大的風(fēng)險。例如，被并購的企業(yè)是否能預(yù)期為企業(yè)帶來對等的經(jīng)濟(jì)利益，該企業(yè)的無形資產(chǎn)是否存在爭議以及企業(yè)賬面上的流動資金是否足夠支付并購企業(yè)的資金等一系列會影響企業(yè)未來運(yùn)營的問題。并購后企業(yè)該如何容納一個全新的企業(yè)，如何去調(diào)整并購給公司帶來的資金空缺等問題，這些都是企業(yè)并購融資存在的資金方面的風(fēng)險。

（二）無法預(yù)算到的財務(wù)風(fēng)險

很多公司為了盡早的被并購，對外報送的財務(wù)報表被過分美化，多年的虧損在編制報表時被扭虧為盈，使得很多企業(yè)花高價并購，但公司實際只是一個軀殼，和報表所反映的完全不是一個概念，這便是不可預(yù)算的財務(wù)風(fēng)險。被并購的公司用美化過后的財務(wù)報表欺騙收購企業(yè)，這對于一個企業(yè)而言會是一筆不小的經(jīng)濟(jì)損失，甚至?xí)峡迨召徠髽I(yè)，很多企業(yè)因無法填補(bǔ)收購所留下的漏洞而導(dǎo)致企業(yè)自身的財務(wù)狀況也出現(xiàn)問題，最后被破產(chǎn)清算。因此，在并購企業(yè)時，不能單純的只看財務(wù)報表，要去研究該公司報表的真實性，這是并購非常重要的因素，還要去該公司實地考察，對該公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況做一個初步的了解，盡可能的避免一些財務(wù)風(fēng)險。

（三）負(fù)債風(fēng)險

負(fù)債風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購其他企業(yè)以后對被并購企業(yè)的負(fù)債所要承擔(dān)的連帶責(zé)任，這無疑是企業(yè)一項不必要的開支，會影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益及所有者權(quán)益。因此，在并購企業(yè)時，應(yīng)考慮這三點：一是被并購的企業(yè)有沒有幫別的企業(yè)做擔(dān)保承擔(dān)連帶責(zé)任的情況，或者因負(fù)債過多還存在信譽(yù)受損等問題，這些都會對企業(yè)未來的發(fā)展埋下一些不確定的風(fēng)險;二是被并購的企業(yè)是否存在隱藏重大負(fù)債的情況;三是要考慮被并購企業(yè)的負(fù)債及所產(chǎn)生的利息，本企業(yè)是否有能力去償還，還本付息以后，本企業(yè)所產(chǎn)生的損失，以及所產(chǎn)生的損失在多長時間內(nèi)補(bǔ)回，這些都是企業(yè)存在的負(fù)債風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇并購這一方式來擴(kuò)大規(guī)模。

（四）被并購企業(yè)是否存在法律風(fēng)險

法律風(fēng)險，主要是指被并購的企業(yè)是否存在不必要的民事糾紛，或者該企業(yè)自身的運(yùn)營是否違背相關(guān)的法律法規(guī)。如該企業(yè)無形資產(chǎn)的使用權(quán)是否存在糾紛，或者該無形資產(chǎn)是否申請專利，以及該無形資產(chǎn)的來源，都有可能引起一些不必要的民事糾紛;該企業(yè)是否存在政府反對的壟斷情況;其中，最重要的是要看一下該企業(yè)的計稅報稅是否符合我國相關(guān)的法律法規(guī)，以及該企業(yè)如何去報稅，還有該企業(yè)是否存在偷稅漏稅等情況，是否存在延期未繳納稅金的情況，是否有未繳納的稅收滯納金;同時要查明該企業(yè)是否有未了結(jié)的法律糾紛，以及其他不確定因素所能引起的法律問題，都是企業(yè)并購存在的法律風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好一定的防范，在并購時，查明該企業(yè)的底細(xì)以及之前存在過的法律問題，將本企業(yè)的法律風(fēng)險降到最低。