○廣東工業(yè)大學(xué)華立學(xué)院 李子萍 范麗進

一、引言

隨著企業(yè)在經(jīng)濟和社會中作用的日益增強，企業(yè)的責(zé)任問題成為學(xué)術(shù)界研究的熱點，持有“利益至上”觀點的學(xué)者認為，企業(yè)唯一的責(zé)任就是創(chuàng)造利潤，應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)股東利益最大化[1]；而持有“可持續(xù)發(fā)展”觀點的學(xué)者則認為，企業(yè)在追求經(jīng)濟利益的同時，還應(yīng)當(dāng)注重社會責(zé)任[2]。圍繞上述兩種觀點，企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)突出社會責(zé)任成為討論的焦點，企業(yè)履行社會責(zé)任是否有助于經(jīng)濟績效的提升成為關(guān)注重點。有學(xué)者研究指出，企業(yè)社會績效對財務(wù)績效具有正向因果影響關(guān)系，Esteban-Sanchez et al[3]通過比較企業(yè)社會績效變化與財務(wù)績效變化的關(guān)系指出，社會績效與財務(wù)績效呈現(xiàn)同方向的變化趨勢，企業(yè)社會績效越高，當(dāng)期財務(wù)績效也越高，特別是下一期的財務(wù)績效與上一期企業(yè)社會績效呈現(xiàn)同比例變化關(guān)系。也有學(xué)者研究指出，企業(yè)社會績效對財務(wù)績效具有負向因果影響關(guān)系，Luffarelli et al[4]通過比較企業(yè)社會績效與財務(wù)績效的關(guān)系指出，企業(yè)履行社會績效會占用企業(yè)的部分資源，導(dǎo)致從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的資源變少，難以有效提高企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，且生產(chǎn)經(jīng)營效率降低，最終不利于企業(yè)財務(wù)績效的提升。還有學(xué)者研究指出，企業(yè)社會績效與財務(wù)績效不存在顯著的影響關(guān)系，Liu et al[5]通過分析企業(yè)的慈善行為發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會績效與財務(wù)績效關(guān)系出現(xiàn)了“社會成本悖論”現(xiàn)象，企業(yè)的慈善捐贈對社會績效的影響存在不一致現(xiàn)狀，并且與財務(wù)績效不存在顯著關(guān)聯(lián)。

盡管企業(yè)社會績效與財務(wù)績效的影響關(guān)系研究沒有形成一致結(jié)論，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重社會責(zé)任履行已經(jīng)成為一種共識，正如“社會影響學(xué)說”指出，企業(yè)社會責(zé)任履行會影響企業(yè)外部形象，進而導(dǎo)致相應(yīng)的財務(wù)結(jié)果，一方面，企業(yè)履行社會責(zé)任，其社會績效提升能夠降低企業(yè)的聲譽風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，從而提高財務(wù)績效；另一方面，企業(yè)履行社會責(zé)任，其社會績效提升能夠降低企業(yè)的隱性成本，降低總成本水平，從而提高財務(wù)績效。隨著“社會影響學(xué)說”影響力的增大，政策界和實踐界側(cè)重強調(diào)企業(yè)社會責(zé)任的履行，學(xué)者們也從不同視角出發(fā)驗證了企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系，但主要研究側(cè)重于上市公司的分析。不同類型企業(yè)、不同地區(qū)企業(yè)和不同國家企業(yè)的比較分析，以及不同測量方法的使用、不同研究方法的應(yīng)用，鮮有學(xué)者立足于跨國公司視角分析本土企業(yè)與外資企業(yè)的社會績效與財務(wù)績效的關(guān)系。

基于上述研究空白，本研究將區(qū)分國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)，比較分析企業(yè)社會績效對財務(wù)績效的影響關(guān)系。

二、模型與變量

(一)模型構(gòu)建

本研究主要是比較分析國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)的社會績效對財務(wù)績效的影響，鑒于企業(yè)財務(wù)績效受多種因素的綜合影響，有必要引入相關(guān)因素作為控制變量，構(gòu)建分析模型如下：

Y=α+βXi+λWi+ε

其中：Y為因變量，即企業(yè)財務(wù)績效；Xi為自變量，即企業(yè)社會績效；Wi為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、企業(yè)成長性；ɑ、β、λ為系數(shù)，ε為殘差項。

(二)變量說明

1.因變量

參考已有研究成果，企業(yè)財務(wù)績效的計量方法大致可以分為基于會計的計量、基于市場的計量和感性計量三類。基于會計的計量和基于市場的計量最為常見。基于會計的計量方法主要有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、利潤增長率和每股收益，凈資產(chǎn)收益率最為常見；基于市場的計量方法主要有托賓 Q 值、每股市價和股價升值，托賓Q值最為常見。因此，本研究采用凈資產(chǎn)收益率和托賓 Q 值衡量企業(yè)財務(wù)績效。

2.自變量

參考相關(guān)研究成果，企業(yè)社會績效的計量方法大致可以分為責(zé)任承諾法、信息披露法、行為評估法和聲譽評級法四類。責(zé)任承諾法側(cè)重于企業(yè)對外公開承諾的社會責(zé)任原則和價值觀，信息披露法側(cè)重于企業(yè)面向公眾披露的社會責(zé)任信息，行為評估法側(cè)重于定性方法評估企業(yè)社會責(zé)任行為，聲譽評級法側(cè)重于評級機構(gòu)發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任聲譽指標(biāo)，其中，聲譽評級法最優(yōu)。本研究結(jié)合利益相關(guān)者理論，采用聲譽評級法評估企業(yè)的政府責(zé)任績效、社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效、供應(yīng)商責(zé)任績效以及環(huán)境責(zé)任績效，則企業(yè)社會責(zé)任績效=(政府責(zé)任績效+社區(qū)責(zé)任績效+員工責(zé)任績效+消費者責(zé)任績效+供應(yīng)商責(zé)任績效+環(huán)境責(zé)任績效)/6。

3.控制變量

已有研究表明，企業(yè)績效還會受到企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、企業(yè)成長性等因素的影響。第一，企業(yè)規(guī)模越大，公司治理結(jié)構(gòu)越完善，從事社會責(zé)任活動的能力越強，社會責(zé)任的表現(xiàn)越好，企業(yè)經(jīng)營績效也越高。第二，企業(yè)財務(wù)杠桿越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大，面臨的償債壓力更大，企業(yè)經(jīng)營活動受約束力越強，經(jīng)營績效受到的影響越大。第三，企業(yè)成長性越大，其主營業(yè)務(wù)收入增長率越高，則企業(yè)財務(wù)績效越高。

(三)變量測量

綜上，各變量定義、符號以及計算公式見表1。

表1 變量說明

三、樣本與數(shù)據(jù)

外資企業(yè)和本土企業(yè)在企業(yè)社會責(zé)任履行和財務(wù)績效方面存在差異，所以應(yīng)該區(qū)分外資企業(yè)和本土企業(yè)，又因為中國本土企業(yè)的國有企業(yè)和民營企業(yè)存在不同表現(xiàn)，本研究的樣本企業(yè)選擇將區(qū)分國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)三種類型。鑒于中國企業(yè)社會責(zé)任報告《企業(yè)社會責(zé)任藍皮書：中國企業(yè)社會責(zé)任研究報告》主要統(tǒng)計和分析中國國有企業(yè)100強、中國民營企業(yè)100強、中國外資企業(yè)100強的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)，最終選擇樣本為100強中國國有企業(yè)、100強中國民營企業(yè)和100強外資企業(yè)。企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于2020年《企業(yè)社會責(zé)任藍皮書：中國企業(yè)社會責(zé)任研究報告》，補充數(shù)據(jù)為企業(yè)社會責(zé)任報告；財務(wù)績效和控制變量相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫 ，補充數(shù)據(jù)為企業(yè)財務(wù)報告。

四、數(shù)據(jù)分析

(一)相關(guān)性分析

國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)的社會績效與財務(wù)績效的相關(guān)性分析結(jié)果如下。

如表2所示：樣本國有企業(yè)政府責(zé)任績效CSPG、社區(qū)責(zé)任績效CSPS、員工責(zé)任績效CSPL、消費者責(zé)任績效CSPC、供應(yīng)商責(zé)任績效CSPD、環(huán)境責(zé)任績效CSPE與企業(yè)托賓Q值TQ的相關(guān)系數(shù)分別為0.6214、0.5478、0.5369、0.5718、0.5110、0.6213，均為正，且均在0.01的水平上顯著，說明企業(yè)政府責(zé)任績效、社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效、供應(yīng)商責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效均與企業(yè)市場績效正相關(guān)。樣本國有企業(yè)政府責(zé)任績效CSPG、社區(qū)責(zé)任績效CSPS、員工責(zé)任績效CSPL、消費者責(zé)任績效CSPC、供應(yīng)商責(zé)任績效CSPD、環(huán)境責(zé)任績效CSPE與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE的相關(guān)系數(shù)分別為0.7147、0.5589、0.5249、0.6004、0.5127、0.6327，均為正，且均在0.01的水平上顯著，說明企業(yè)政府責(zé)任績效、社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效、供應(yīng)商責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效均與企業(yè)會計績效正相關(guān)?？梢?，國有企業(yè)社會績效與財務(wù)績效正相關(guān)，其中政府責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高。

表2 相關(guān)性分析(國有企業(yè))

同理，得到以下結(jié)論：

民營企業(yè)的政府責(zé)任績效、社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效、供應(yīng)商責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效與企業(yè)市場績效、會計績效均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即民營企業(yè)社會績效與財務(wù)績效正相關(guān)，其中社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高。

外資企業(yè)的政府責(zé)任績效、社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效、供應(yīng)商責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效與企業(yè)市場績效、會計績效均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即外資企業(yè)社會績效與財務(wù)績效正相關(guān)，其中供應(yīng)商責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高。

(二)回歸分析

國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)的社會績效對財務(wù)績效影響的回歸分析結(jié)果如下。

續(xù)表3

如表3所示：關(guān)于企業(yè)社會績效CSP與企業(yè)市場績效TQ的回歸結(jié)果，VIF值介于1.2077～1.4119之間，均小于2，模型不存在多重共線性；調(diào)整后的R2值為0.719，自變量對因變量的解釋程度為71.9%，解釋力強；F值為100.144，且在0.01的水平顯著，模型通過F檢驗。回歸結(jié)果有效，社會績效CSP變量的相關(guān)系數(shù)為0.2142，且在0.01的水平顯著。關(guān)于企業(yè)社會績效CSP與企業(yè)會計績效ROE的回歸結(jié)果，VIF值介于1.0061～1.1484之間，均小于2，模型不存在多重共線性；調(diào)整后的R2值為0.804，自變量對因變量的解釋程度為80.4%，解釋力強；F值為98.178，且在0.01的水平顯著，模型通過F檢驗?；貧w結(jié)果有效，社會績效CSP變量的相關(guān)系數(shù)為0.3518，且在0.01的水平顯著?？梢姡瑖衅髽I(yè)社會績效對財務(wù)績效具有非常顯著的正向影響。

表3 回歸分析(國有企業(yè))

同理，得到以下結(jié)論：民營企業(yè)社會績效對財務(wù)績效具有非常顯著的正向影響，外資企業(yè)社會績效對財務(wù)績效具有非常顯著的正向影響。其中，比較三類企業(yè)的相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，對于企業(yè)市場績效而言，國有企業(yè)社會績效的影響程度最高，民營企業(yè)次之，外資企業(yè)最低；對于企業(yè)會計績效而言，外資企業(yè)社會績效的影響程度最高，民營企業(yè)次之，國有企業(yè)最低。

五、結(jié)論

通過比較國有企業(yè)100強、民營企業(yè)100強和外資企業(yè)100強社會績效對財務(wù)績效的影響關(guān)系發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)的社會績效對財務(wù)績效均具有顯著的正向影響。就企業(yè)社會責(zé)任維度而言，國有企業(yè)的政府責(zé)任績效、環(huán)境責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高；民營企業(yè)的社區(qū)責(zé)任績效、員工責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高；外資企業(yè)的供應(yīng)商責(zé)任績效、消費者責(zé)任績效與財務(wù)績效的相關(guān)程度最高。就財務(wù)績效維度而言，國有企業(yè)社會績效對企業(yè)市場績效的影響程度最高，民營企業(yè)次之，外資企業(yè)最低；外資企業(yè)社會績效對企業(yè)會計績效的影響程度最高，民營企業(yè)次之，國有企業(yè)最低。