林 紓 吳仍梅

（集美大學(xué)工商管理學(xué)院 福建廈門 361021）

一、引言及文獻綜述

合規(guī)性（Legitimacy）這一概念最早可以追溯至韋伯（Weber）對權(quán)威類型的研究（楊光斌，2016；Ruef和Scott，1998），其在政治學(xué)、社會學(xué)和管理學(xué)中有廣泛的應(yīng)用，對解釋企業(yè)采取不同行為具有重大意義。雖然學(xué)者們對合規(guī)性的界定不盡相同，但是其核心都指向了組織行為被認可的情況（Bitektine，2011；任敏，2017）。一般來說，企業(yè)的行為會受多重合規(guī)性影響，明文規(guī)定的法律、政策，以及實際發(fā)揮作用的慣例、行規(guī)、潛規(guī)則、彼此的默契等，都可以成為企業(yè)行為的評價標(biāo)準(zhǔn)，其會產(chǎn)生相應(yīng)的合規(guī)性。其中，政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性對企業(yè)行為的影響較為明顯，也更多的受到了學(xué)者的關(guān)注和研究。已有的研究表明，政策的合規(guī)性會對企業(yè)行為產(chǎn)生重要影響（Short and Toffel，2008；Weaver，2014）。政府機構(gòu)制定相關(guān)的政策，要求或禁止企業(yè)去做某事，企業(yè)只有遵從政策規(guī)定才可以獲取政府機構(gòu)的認可，如果不遵從就會受到懲罰。但是由于政策執(zhí)行具有不確定性，其與政策文本往往存在偏差，而偏差也往往具有不確定性，因此政府機構(gòu)可以在不改變政策的前提下默許某些違規(guī)行為（Gofen和Needham，2015），甚至為某些違規(guī)行為而改變政策（Gofen ，2015），這意味著企業(yè)可以適度違規(guī)，甚至有意違規(guī)以推動政策改變（Tsai，2015）。Chung（2015）就發(fā)現(xiàn)華南地區(qū)落實勞動法規(guī)時，對“簽訂勞動合同”“繳納社會保險”“加班限制”三種政策執(zhí)行力度顯著不同。由此可見，由于政府機構(gòu)與企業(yè)之間存在著信息不對稱，企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險，會更多地采取政策可以接受的行為，政策合規(guī)性會對企業(yè)的行為產(chǎn)生重要影響。

本文重點關(guān)注行業(yè)合規(guī)性對企業(yè)行為的影響。所謂行業(yè)合規(guī)性即同行業(yè)的企業(yè)對組織行為的認可，這使得企業(yè)在采取行為時更多地遵從行業(yè)內(nèi)企業(yè)所形成的共識，以期獲得行業(yè)內(nèi)企業(yè)的認可。行業(yè)合規(guī)性的基礎(chǔ)主要是行規(guī)和共識，由于企業(yè)所處的環(huán)境具有較大的不確定性以及信息的不充分性，企業(yè)決策往往受到同行業(yè)其他企業(yè)決策的影響，因此很多研究都關(guān)注行業(yè)合規(guī)性的作用。郝云宏等（2012）對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的研究，王瑾和王禮剛（2013）對企業(yè)采納進口技術(shù)的研究，李路路和朱斌（2014）對中國私營企業(yè)采納現(xiàn)代企業(yè)制度的研究，戴鑫等（2015）對經(jīng)理人團隊變革實施與權(quán)力建立模式的研究，王俊和顧拓宇（2016）對新建高校組織結(jié)構(gòu)的研究，以及郭磊和周巖（2017）對企業(yè)年金參保和繳費決策的研究等都表明行業(yè)合規(guī)性會顯著影響企業(yè)行為，企業(yè)行為往往不止由企業(yè)內(nèi)部因素決定，而會受到行業(yè)內(nèi)較為統(tǒng)一的行為的影響。直觀看來，企業(yè)行為至少受到來自政府機構(gòu)的政策合規(guī)性和來自同行業(yè)的行業(yè)合規(guī)性的雙重壓力影響。在研究企業(yè)行為時，必須同時重視政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性的作用，如果只考慮政策合規(guī)性，忽視了行業(yè)的影響，就會高估政策合規(guī)性的作用，無法解釋行業(yè)中許多企業(yè)行為趨同的現(xiàn)象，反之亦然。此外，同時考察政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性的影響，不僅能更加準(zhǔn)確地理解企業(yè)行為，還有助于拓展企業(yè)行為理論研究的空間。因此本文重點關(guān)注一類特殊的企業(yè)行為——住房公積金繳費行為。這一行為之所以特殊，是因為企業(yè)的住房公積金繳費率是由政策和法律明確規(guī)定的（付強和喬岳，2011）。顯然，這類繳費行為會受到政策合規(guī)性的嚴格約束。同時，住房公積金制度本身允許企業(yè)差異化繳費，企業(yè)可以根據(jù)自身的條件和偏好，在規(guī)定的范圍內(nèi)自由的選擇自身的住房公積金繳費率，而處于同一行業(yè)的企業(yè)對住房公積金繳費行為往往持有共同的認知，既然如此，那么行業(yè)合規(guī)性會影響企業(yè)的住房公積金繳費率嗎？如果影響的話，其與政策合規(guī)性相比誰更重要？政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間是否存在相互作用影響？此外，這種影響在不同性質(zhì)的企業(yè)之間是否存在差異？本文將對此進行系統(tǒng)分析。

二、行業(yè)合規(guī)性影響企業(yè)住房公積金繳費率的機制分析

正如上文所指出的，行業(yè)合規(guī)性的基礎(chǔ)主要是來自行規(guī)和共識，這些行規(guī)和共識是由行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)經(jīng)過實踐不斷完善并認可的，可以為企業(yè)提供更多明確的信息，為處于不確定的環(huán)境中的企業(yè)行為提供相應(yīng)的指導(dǎo)。而這種合規(guī)性之所以會對企業(yè)的公積金繳費率產(chǎn)生影響，主要是基于以下三種機制：

第一，內(nèi)部懲罰機制。住房公積金的繳納對于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說，既是一種成本，也是一種吸引人才的手段。一方面，當(dāng)企業(yè)的住房公積金繳費率高于行業(yè)內(nèi)的平均水平時，其雖然可以吸引更多的優(yōu)秀人才加盟企業(yè)，獲得更高的聲譽，增強自身的人力資源競爭力，但同時也提高了自身的經(jīng)營成本；另一方面，當(dāng)企業(yè)的住房公積金繳費率低于行業(yè)內(nèi)的平均水平時，其雖然降低了經(jīng)營成本，但也不利于吸引和留住優(yōu)秀的人才，在企業(yè)的人力資源管理方面處于劣勢，對企業(yè)的長遠發(fā)展不利。更重要的是，當(dāng)企業(yè)提高自身的公積金繳費率時，其他企業(yè)在競爭機制的作用下不得不提高自身的繳費率以留住人才，這會導(dǎo)致整體行業(yè)的公積金繳費率提高，從而增加行業(yè)的經(jīng)營成本。為了避免這種情況的發(fā)生，行業(yè)內(nèi)部會逐漸形成關(guān)于住房公積金繳費率的“行規(guī)”，破壞這條行規(guī)的企業(yè)將受到行業(yè)內(nèi)部其他企業(yè)的“懲罰”，這會使得該企業(yè)的行業(yè)合規(guī)性受到威脅，招致其他企業(yè)的打擊報復(fù)或被迫離開該行業(yè)，為了避免這類現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)傾向于采取與整體行業(yè)水平一致的住房公積金繳費率。因此，行業(yè)合規(guī)性將通過內(nèi)部懲罰機制來影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)住房公積金的繳費率。

第二，信息瀑布機制。信息瀑布又稱為信息級聯(lián)，所謂信息瀑布就是指在信息不對稱的環(huán)境下，由于自我信息的不完整以及前人行為信息的易獲性，人們往往受到前人信息的影響，放棄自己的偏好從而追隨前人選擇的一種現(xiàn)象，最終導(dǎo)致所有人都是一樣的選擇。羊群效應(yīng)就是信息瀑布的一種典型表現(xiàn)，即表現(xiàn)為個體行為趨于一致，“按照他人的行為而行為”。信息瀑布的產(chǎn)生需要兩個條件：一是可以看到別人的選擇，二是看不到別人的心理。而行業(yè)合規(guī)性對于企業(yè)住房公積金繳費率選擇的影響在很大程度上就符合這兩個條件。當(dāng)一個企業(yè)剛進入某個行業(yè)時，其只知道相關(guān)的政策對于住房公積金繳費率的規(guī)定，因此就會根據(jù)該政策和自身的偏好選擇某一個特定的繳費率。但是當(dāng)該企業(yè)看到自身的選擇與其他企業(yè)均不一致，而其他企業(yè)均選擇遵守行規(guī)時，由于環(huán)境的不確定性，企業(yè)并不能準(zhǔn)確的判斷自身采取的住房公積金繳存率是否合理，該企業(yè)就會對自身的行為產(chǎn)生懷疑，直至放棄自己的偏好而選擇遵守行規(guī)。在企業(yè)對適合自身的住房公積金繳費率信息了解不完全時，信息瀑布機制可以使其更容易的知道同行業(yè)內(nèi)企業(yè)所實施的繳費率，進而放棄自身的選擇并遵循整體行業(yè)的繳費水平。需要注意的是，與內(nèi)部懲罰機制相比，信息瀑布機制表明，即使行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)不對未遵守行規(guī)的企業(yè)進行懲罰，該企業(yè)也會主動收集行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的相關(guān)信息，進行行為決策時也更多的參考行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的行為，以減少不確定風(fēng)險，最終也會選擇行規(guī)所確定的住房公積金繳費率。因此，信息瀑布機制表明行業(yè)合規(guī)性對于企業(yè)行為產(chǎn)生影響的條件是十分寬松的，具有自發(fā)性而非強制性。

第三，集體行動機制。無論是內(nèi)部懲罰機制還是信息瀑布機制，其都僅僅表明企業(yè)的行為會受到行業(yè)合規(guī)性的影響，但是并沒有說明行業(yè)合規(guī)性和政策合規(guī)性之間的關(guān)系。一種可能的情況是，政策合規(guī)性為企業(yè)規(guī)定了一個公積金繳費率的合理范圍，而行業(yè)合規(guī)性則在該范圍內(nèi)確定了一個具體的公積金繳費率。此時，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性是一致的，企業(yè)行為同時符合政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性。但是在某些情況下，政府制定的政策可能并不符合行業(yè)的經(jīng)營實際。如果僅僅是行業(yè)內(nèi)的單一企業(yè)反對該政策，政府就會以政策合規(guī)性作為借口對該企業(yè)進行懲罰，此時政策合規(guī)性和行業(yè)的合規(guī)性同時發(fā)揮作用，并相互促進。但是如果該項政策引起了行業(yè)內(nèi)大多企業(yè)的反對，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)已經(jīng)形成共識，并采取有效的集體行動共同抵制該政策，比如統(tǒng)一實行了違反政策規(guī)定的住房公積金繳費率，那么顯然這個統(tǒng)一的住房公積金繳費率就成為行業(yè)合規(guī)性的產(chǎn)物，并有可能倒逼政府改變政策。此時，行業(yè)合規(guī)性就戰(zhàn)勝政策合規(guī)性成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)行為的主要決定因素。

綜上，行業(yè)合規(guī)性主要是通過內(nèi)部懲罰機制、信息瀑布機制和集體行動機制對行業(yè)內(nèi)的企業(yè)行為（本文主要是指企業(yè)的住房公積金繳費率）產(chǎn)生影響。內(nèi)部懲罰機制主要是通過負向強化，即對不符合行規(guī)和共識的行為實施一定的懲罰，進而對企業(yè)行為產(chǎn)生影響，使企業(yè)行為趨同于整體行業(yè)行為；信息瀑布機制則主要基于信息不對稱和行業(yè)內(nèi)信息的累積，使得企業(yè)對自身的認知和選擇發(fā)生變化，進而主動地采取與行業(yè)相一致的行為；集體行動機制揭示了政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間的內(nèi)在聯(lián)系，表明單個企業(yè)的行為難以對政策產(chǎn)生影響，并有可能招致懲罰，因此企業(yè)傾向于遵守行業(yè)共識，形成巨大的合力，進而影響不合理的政策執(zhí)行，減少企業(yè)的損失。需要注意的是，在這三種機制的作用下，行業(yè)合規(guī)性和政策合規(guī)性之間既有可能存在互補關(guān)系，也有可能存在替代關(guān)系，這也是本文在經(jīng)驗分析中考察的重要之一。

三、行業(yè)合規(guī)性對于企業(yè)住房公積金繳費率影響的經(jīng)驗分析

本文要考察的核心變量是行業(yè)合規(guī)性。根據(jù)已有研究，對于合規(guī)性的測度通常有兩種方案：第一是直接測量評價主體對組織行為的主觀認可程度。Deephouse（1995）對媒體文章進行內(nèi)容分析，判斷公眾對商業(yè)銀行的行為是否認可。Bansal和Clelland（2004）通過對媒體文章的分析測度了企業(yè)環(huán)境管理行為的媒體合規(guī)性；第二是通過對評級標(biāo)準(zhǔn)的測量來間接判斷合規(guī)性，比如Aerts and Comier（2009）就根據(jù)美國環(huán)保法規(guī)對企業(yè)信息披露的要求，以企業(yè)年報披露項目數(shù)量來間接測度政策合規(guī)性。而郭磊和周巖（2017）則以行業(yè)平均的企業(yè)年金參保率和繳費率測量行業(yè)對單個企業(yè)參保和繳費決策的壓力。由于住房公積金繳費率缺乏主觀的評價數(shù)據(jù)，因此本文主要是采用第二種方案行業(yè)合規(guī)性進行測度。根據(jù)Liu et al（2018）的研究，本文通過行業(yè)內(nèi)的平均住房公積金繳費率來測度行業(yè)合規(guī)性。類似地，本文使用區(qū)域內(nèi)的平均住房公積金率來測度政策合規(guī)性。由于本文主要是分析行業(yè)合規(guī)性對于企業(yè)微觀行為的影響，因此本文將使用2008-2017年A股上市公司作為分析樣本。之所以選擇2008年作為起點，是因為我國上市公司從2007年才開始披露住房公積金和各項社會保險繳費明細，而企業(yè)的住房公積金的繳費率則是通過住房公積金繳費總額與職工上一年度工資總額來確定。所有上市公司的數(shù)據(jù)均來自國泰君安數(shù)據(jù)庫，在剔除缺失值后，最終得到31250個觀測值。

此外，本文還將在模型中包含以下控制變量：第一，企業(yè)實際所得稅率，由于企業(yè)的公積金繳納會在稅前扣除，因此企業(yè)會權(quán)衡住房公積金率和實際所得稅率之間的大小從而確定最終的住房公積金繳費率，企業(yè)的實際所得稅率時影響住房公積金繳費率的一個重要因素；第二，企業(yè)人數(shù)（取對數(shù)），在住房公積金繳費率一定的情況下，企業(yè)人數(shù)越多，則需要繳納的住房公積金就越多。因此，企業(yè)人數(shù)會成為企業(yè)確定住房公積金繳費率的重要影響因素；第三，平均工資水平（取對數(shù)），使用當(dāng)年度職工工資總額除以職工總?cè)藬?shù)。一般來說，在平均工資一定的情況下，住房公積金繳費率越高，則需要繳納的住房公積金也越多。因此，企業(yè)的平均工資水平也是影響住房公積金繳費率的一個重要因素；第四，資產(chǎn)總量（取對數(shù)），一個企業(yè)的資產(chǎn)越多，表明其成本的負荷能力越強，因此越有能力承擔(dān)較高的住房公積金繳費率；第五，經(jīng)營狀況，通過資產(chǎn)回報率進行衡量。通常來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)回報率越高，其未來的發(fā)展預(yù)期就越好，因此其越能夠承擔(dān)較高的住房公積金繳費率。在穩(wěn)健型檢驗中，本文將使用市盈率來代替資產(chǎn)回報率對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行測度，表1給出了各變量的描述性統(tǒng)計。

從表1可以發(fā)現(xiàn)，上司公司住房公積金的平均繳費率為8%，最高和最低的相差超過50%，而各區(qū)域的平均住房公積金繳費率均大于0，但有的行業(yè)則并不繳納住房公積金（典型的比如農(nóng)業(yè)）。此外，各上市公司在職工人數(shù)、實際所得稅率、平均工資、總資產(chǎn)、資產(chǎn)回報率和市盈率方面存在較大差異。但遺憾的是，從表1中還無法判斷行業(yè)合規(guī)性是否會對上市公司住房公積金的繳費率產(chǎn)生影響，也無法判斷控制變量對于住房公積金繳費率的影響。因此，下面將通過面板數(shù)據(jù)模型對影響上市公司住房公積金繳費率的因素進行結(jié)構(gòu)分析。需要注意的是，在具體的分析過程中，本文將考察行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性的交互影響，因此將在模型中引入兩者的交互項。與此同時，本文還將分別依據(jù)所有權(quán)和壟斷兩個特性將總體樣本分割為兩個子樣本以考察不同子樣本中各因素對于上市公司住房公積金繳費率的影響是否存在差異。此外，考慮到行業(yè)合規(guī)性對于上市公司住房公積金繳費率的影響可能存在滯后效應(yīng)（上市公司需要一個了解行規(guī)的過程），因此本文將使用滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對數(shù)據(jù)進行分析。經(jīng)過F檢驗和Hausman檢驗，所有的樣本均使用固定效應(yīng)模型進行估計，結(jié)果如表2所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

表2 總體樣本的估計結(jié)果

表2給出了總體樣本的估計結(jié)果。由表2中可以發(fā)現(xiàn)：首先，無論是初始檢驗還是穩(wěn)健性檢驗，政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性均與上市公司住房公積金繳費率顯著正相關(guān)，而且相對于政策合規(guī)性而言，滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對于上市公司住房公積金繳費率的影響更為顯著。更重要的是，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性的交叉項顯著為正，這說明對于總體樣本而言，兩者之間存在互補關(guān)系，政策合規(guī)性會對行業(yè)合規(guī)性產(chǎn)生正面影響，反之亦然；其次，實際所得稅率與上市公司住房公積金繳費率顯著正相關(guān)，這說明所得稅率的提高會激勵上市公司增加住房公積金繳費率以實現(xiàn)更多的稅前抵扣。此外，平均工資對于住房公積金繳費率的影響顯著為負，因此特定行業(yè)的平均工資水平越高，其住房公積金繳費率就越低；再次，總資產(chǎn)和職工人數(shù)對于上市公司住房公積金繳費率的影響均不顯著，這意味著企業(yè)規(guī)模的大小與住房公積金繳費率之間不存在必然的聯(lián)系；最后，雖然資產(chǎn)回報率和市盈率都可以反映上市公司的經(jīng)營狀況，但資產(chǎn)回報率對于企業(yè)的住房公積金上繳率不存在顯著影響，而市盈率則可以顯著影響上市公司的住房公積金繳費率。對于總體樣本來說，其市盈率越高，則住房公積金繳費率也越高。

表3將總體樣本區(qū)分為國有上市公司和非國有上市公司，并給出了具體的估計結(jié)果。從表3中可以發(fā)現(xiàn)：首先，無論是政策合規(guī)性還是行業(yè)合規(guī)性，都能夠顯著促進上市公司住房公積金繳費率的提高。但是，對于國有上市公司來說，政策合規(guī)性的影響更為顯著，而對于非國有上市公司來說，滯后一期的行業(yè)合規(guī)性影響更加顯著，這顯然與國有企業(yè)較強的社會屬性密切相關(guān)。此外，需要注意的是，對于國有上市公司來說，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間存在互補關(guān)系，而對于非國有上市公司來說，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間則存在替代關(guān)系（盡管其并非都是顯著的），這意味著相關(guān)的政策合規(guī)性并未考慮國有上市公司和非國有上市公司之間存在的差別，從而導(dǎo)致了非國有上市公司行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間的沖突。其次，與總體樣本相同，職工人數(shù)和總資產(chǎn)對于國有和非國有上市公司住房公積金繳費率的影響仍然是不顯著的；再次，與總體樣本不同的是，對于國有上市公司而言，所得稅率對于住房公積金繳費率的影響是不顯著的，而對于非國有上市公司來說，所得稅率對于住房公積金繳費率的影響則更加顯著。這是因為相對于國有上市公司而言，非國有上市公司對于盈利和成本更加重視，會更多的考慮到住房公積金的稅前抵扣效應(yīng)。類似地，平均工資水平對于國有上市公司住房公積金繳費率的影響是不顯著的，而其對于非國有上市公司住房公積金繳費率卻存在顯著的負面影響，這顯然也與非國有上市公司更加注重公司的盈利和成本有關(guān)；最后，與總體樣本類似，資產(chǎn)回報率對于國有和非國有上市公司的影響都是不顯著的，而市盈率對于國有和非國有上市公司的影響均顯著為正，并且其對于非國有上市公司的影響更加明顯。

表3 子樣本的估計結(jié)果（依產(chǎn)權(quán)劃分）

表4進一步將總體樣本分為壟斷行業(yè)樣本和非壟斷行業(yè)樣本，并給出了具體的估計結(jié)果。根據(jù)表4的估計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：首先，雖然政策合規(guī)性和滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對于兩類上市公司住房公積金繳費率均具有顯著的正面影響，但政策合規(guī)性對于非壟斷行業(yè)上市公司的影響更明顯，而行業(yè)合規(guī)性則對于壟斷行業(yè)上市公司的影響更明顯。此外，對于壟斷行業(yè)上市公司而言，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間不存在交互關(guān)系，而對于非壟斷行業(yè)的上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在顯著的互補關(guān)系；其次，實際所得稅率對于壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費率的影響不顯著，但是對于非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金的繳費率顯著為正。相反，平均工資對于壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費率的影響顯著為正，但是對于非壟斷行業(yè)上市公司的影響則顯著為負；再次，雖然職工人數(shù)對于壟斷行業(yè)和非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費率的影響都不顯著，但是總資產(chǎn)對于非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費率的影響卻顯著為正；最后，市盈率對于壟斷行業(yè)和非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費率的影響均顯著為正，而且非壟斷行業(yè)上市公司的資產(chǎn)回報率對于其住房公積金繳費率的影響也顯著為正。

表4 子樣本的估計結(jié)果（依壟斷劃分）

綜上，對于整體樣本來說，行業(yè)合規(guī)性對于上市公司住房公積金繳費率的影響顯著為正，且大于政策合規(guī)性的影響。但是對于國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，政策合規(guī)性對于住房公積金繳費率的影響要大于行業(yè)合規(guī)性，這可能是因為國有企業(yè)擁有更多的經(jīng)濟資源和政策優(yōu)惠，本身承擔(dān)著更多的社會責(zé)任和非經(jīng)濟任務(wù)，面對國家頒布的住房公積金政策時，國有企業(yè)必須以更大的力度積極響應(yīng)國家號召，企業(yè)行為更加關(guān)注政策合規(guī)性。與此同時，對于總體樣本、國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在著顯著的互補關(guān)系，但是對于非國有上市公司和壟斷行業(yè)上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性對于住房公積金繳費率的影響卻存在不同程度的替代關(guān)系。此外，實際所得稅率、市盈率和平均工資水平對于上市公司住房公積金繳費率均具有顯著影響，但是公司規(guī)模和資產(chǎn)回報率對于上市公司住房公積金繳費率的影響卻并不顯著。

四、結(jié)論與啟示

本文從理論和經(jīng)驗兩個方面系統(tǒng)分析了行業(yè)合規(guī)性對于上市公司住房公積金繳費率的影響。理論研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)合規(guī)性主要是通過內(nèi)部懲罰機制、信息瀑布機制和集體行動機制對行業(yè)內(nèi)的企業(yè)住房公積金繳費率產(chǎn)生影響。經(jīng)驗研究則發(fā)現(xiàn)，行業(yè)合規(guī)性會對企業(yè)的住房公積金繳費率產(chǎn)生影響，這種影響在不同性質(zhì)的企業(yè)之間存在差異，同時在不同的企業(yè)中與政策合規(guī)性存在著相互關(guān)系。整體來說，行業(yè)合規(guī)性對于上市公司住房公積金繳費率的影響顯著為正，且大于政策合規(guī)性的影響。但是對于國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，政策合規(guī)性的影響要大于行業(yè)合規(guī)性。與此同時，對于總體樣本、國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在著顯著的互補關(guān)系，但是對于非國有上市公司和壟斷行業(yè)上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間卻存在不同程度的替代關(guān)系。此外，實際所得稅率、市盈率和平均工資水平對于上市公司住房公積金繳費率均具有顯著影響，但是公司規(guī)模和資產(chǎn)回報率對于上市公司住房公積金繳費率的影響卻并不顯著。

根據(jù)以上分析，可以得出如下政策啟示：首先，住房公積金繳費率的政策必須考慮到企業(yè)的所有權(quán)差異，政策設(shè)計必須具有區(qū)分性和針對性，比如對于國有上市公司和非國有上市公司要制定不同的住房公積金繳費率，這樣才能夠增強政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間的兼容性；其次，在政策制定和執(zhí)行過程中，必須重視行業(yè)合規(guī)性對于企業(yè)行為的影響，政策的合規(guī)性一旦脫離了行業(yè)合規(guī)性，就會導(dǎo)致政策失去權(quán)威性，在政策落實執(zhí)行過程中，也可發(fā)揮行業(yè)合規(guī)性的作用，例如在落實政策時，首先爭取獲得行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)或具有代表性地位的企業(yè)的支持，引導(dǎo)其充分發(fā)揮示范作用，產(chǎn)生輻射帶動作用，以便政策更加有效的落實執(zhí)行；再次，必須重視行業(yè)合規(guī)性對于壟斷行業(yè)中企業(yè)行為的影響，這是由于可能存在的內(nèi)部懲罰機制和集體行動機制，行業(yè)合規(guī)性的影響可能會對規(guī)制政策的執(zhí)行產(chǎn)生負面影響；最后，實際所得稅率與住房公積金繳費率之間存在著密切的關(guān)系，出于避稅的需要，實際所得稅率的提高可以在一定程度上激勵上市企業(yè)提高住房公積金繳費率，這一點在以往的政策制定中并未得到充分重視，在日后的政策制定中可以予以考慮。同時也需注意，如果企業(yè)僅僅為了避稅而提高住房公積金的繳費率，則很可能導(dǎo)致企業(yè)行為的扭曲和員工利益的受損。