韓科飛 蔡棟梁 陳韶暉

內容提要：農戶金融素養(yǎng)是否以及如何影響農業(yè)生產投資，對于“金融支農”具有重要意義。本文基于2018年中國金融教育發(fā)展基金會137村金融素養(yǎng)調查數(shù)據(jù)，結合理論模型和一元多重中介實證模型探究了農戶金融素養(yǎng)對農戶農業(yè)生產投資的影響方向和機制。研究發(fā)現(xiàn)：農戶金融素養(yǎng)可促進農戶農業(yè)生產投資，同時金融素養(yǎng)可提升農戶的經營能力從而改善其農業(yè)經營效率;農戶金融素養(yǎng)可通過融資條件、農戶風險容忍以及農戶家庭流動性持有三個中介渠道作用農業(yè)生產投資，其中，農戶風險容忍以及農戶家庭流動性持有中介作用為正向，融資條件中介作用為負向;農戶融資表現(xiàn)出典型的“融資次序”特征，融資條件改善并不能有效促進農戶農業(yè)生產投資。以上結論表明，提升農戶金融素養(yǎng)對實現(xiàn)農業(yè)現(xiàn)代化和“鄉(xiāng)村振興”具有重要意義。

關鍵詞：農戶金融素養(yǎng);中介效應;農戶農業(yè)生產投資;農業(yè)生產效率

中圖分類號?：F8323??文獻標識碼：A??文章編號：1001-148X（2021）03-0073-10

收稿日期：2020-10-06

作者簡介：韓科飛（1991-），男，甘肅白銀人，西南財經大學金融學院博士研究生，研究方向：普惠金融、農村金融;蔡棟梁（1982-），男，成都人，西南財經大學金融學院副教授，博士生導師，研究方向：財富管理、家庭金融;陳韶暉（1998-），男，廣州人，中國人民大學國際學院碩士研究生，研究方向：家庭金融。

一、引言

十九大系統(tǒng)地總結了過去重要農村戰(zhàn)略并提出“鄉(xiāng)村振興”，將其作為全面建成小康社會、全面脫貧富農的重大戰(zhàn)略。構建現(xiàn)代農業(yè)體系為主的農村經濟體系，“讓農業(yè)成為有奔頭的產業(yè)”“讓農民成為有吸引力的職業(yè)”是“鄉(xiāng)村振興”主要內容和首要目標，兩者都涉及我國農業(yè)生產效益提升。然而，?因受制于農業(yè)投資不足，農田有效整合、適度規(guī)模經營、機械化以及先進農業(yè)技術引進等農業(yè)生產效益提升措施遲滯不前，直接影響我國“鄉(xiāng)村振興”大局。其中農業(yè)生產投資不足①已成為我國農業(yè)生產效益提升的阻礙，是推進“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略必須正視的問題。

國內有些學者將農業(yè)投資不足歸結為農村金融供給不足、融資約束嚴重，因而主張增加農村資本供給促進農業(yè)投資。相應地，中國人民銀行會同銀保監(jiān)會、農業(yè)部和財政部出臺了《關于金融服務鄉(xiāng)村振興的指導意見》提出金融支持鄉(xiāng)村發(fā)展、農業(yè)發(fā)展和精準扶貧的詳細目標和具體措施，積極為“三農”經濟發(fā)展注入資本活力。值得注意的是，大部分關于農業(yè)生產投資的研究和已實施的金融支農政策都潛在假定了我國農村居民可完全理解金融產品價值，能客觀、理性地進行風險決策，以及無障礙地辦理金融業(yè)務和使用金融產品，但這與現(xiàn)實情況不符②。農戶金融素養(yǎng)是農戶利用金融知識和金融體系改善自身福利的能力，既是主導農村居民金融行為和落實國家農村金融政策效果的重要因素，也是金融支農不可或缺的潤滑劑。農戶金融素養(yǎng)是農業(yè)生產投資的“加速度”還是“摩擦力”？這個問題值得學術界和“金融支農”政策制定當局重點關注。

鑒于當前我國農村居民資本不足、金融支農效果不佳以及金融素養(yǎng)不高的現(xiàn)狀，本文從農村金融素養(yǎng)角度探究農戶的農業(yè)生產投資和生產效率，并試圖實現(xiàn)以下創(chuàng)新。首先，本文通過構造金融素養(yǎng)影響農戶農業(yè)生產資本積累的理論模型證明金融素養(yǎng)對于農戶農業(yè)生產資本積累的影響和路徑。其次，本文使用2018年中國金融教育發(fā)展基金會開展的“中國農村金融需求和金融素養(yǎng)調查”數(shù)據(jù)，利用一元多重中介模型實證探究了金融素養(yǎng)與農戶農業(yè)生產投資的作用機制。另外，在利用因子分析法衡量金融素養(yǎng)時加入經濟法律知識和理財意識使得金融素養(yǎng)衡量更加全面綜合。最后，現(xiàn)有文獻研究農戶金融素養(yǎng)與農戶家庭經濟決策時，簡單地利用戶主金融素養(yǎng)代替家庭金融素養(yǎng)并不準確，本文則利用家庭經濟決策者的金融素養(yǎng)代替戶主金融素養(yǎng)來衡量家庭金融素養(yǎng)予以矯正。

二、文獻綜述

金融素養(yǎng)概念最早由Noctor[1]提出，被界定為個體在配置和管理財富方面所具有的實施理性評估和合理決策的能力，會直接影響居民的金融行為和金融資源使用效益。金融素養(yǎng)和個人金融行為緊密相關，影響個人短期橫向和長期縱向資產配置，具體如下：首先，金融素養(yǎng)涉及個人的財務規(guī)劃和投資決策能力，例如收益計算、風險決策、項目評估、財務計劃以及流動性安排等方面[2];其次，金融素養(yǎng)可促進個人金融市場參與如股票市場參與、商業(yè)保險參與以及數(shù)字金融參與[3]。再者，金融素養(yǎng)有助于個人投資合理化，從而減少融資、風險管理的相關成本，增加投資的回報率[4]，缺乏金融素養(yǎng)會導致投資者過度自信從而使投資者高估自己所擁有的知識和信息的準確性[5]。另外，金融素養(yǎng)還會影響居民的風險承擔和風險偏好，進而影響其風險投資[6]。最后，金融素養(yǎng)對于個人和家庭的影響并非僅僅局限在金融行為，金融素養(yǎng)也可影響個人和家庭的生產經營活動如創(chuàng)業(yè)、生產經營效率以及不發(fā)達地區(qū)男女經濟權力等，還可以通過調節(jié)效應和直接效應提升生產經營效率，提高家庭收入[7]。此外，有學者還發(fā)現(xiàn)[8]相比客觀金融素養(yǎng)青年的主觀金融素養(yǎng)更能促進個人長短期金融行為，還有學者發(fā)現(xiàn)[9]認為主觀金融素養(yǎng)和客觀金融素養(yǎng)同向地影響男性的標準投資，但只有客觀金融素養(yǎng)會正向影響女性的標準投資。回顧國外金融素養(yǎng)有關文獻發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)的研究從金融行為延伸到個人生產經營行為，金融素養(yǎng)不僅是個人金融參與的“潤滑劑”，也是個人和家庭使用金融產品經濟效果的“催化劑”，還是提高家庭生產經營效率的“助推劑”。盡管當前關于金融素養(yǎng)影響個體金融、經濟行為的實證分析很多，但是少有文獻構建嚴密的理論體系證明金融素養(yǎng)影響個人金融、經濟行為的機制和邏輯。

國內金融素養(yǎng)的研究主要集中在金融素養(yǎng)對居民金融市場參與以及金融資產選擇的影響[10-12]。目前，國內金融素養(yǎng)的研究已擴展到農村金融領域，主要包括金融素養(yǎng)衡量和影響因素以及農村金融素養(yǎng)的經濟后果，但仍集中在探究農戶金融素養(yǎng)與其金融行為的關系[13]。因農村數(shù)據(jù)可獲得性低，大多數(shù)學者通常都是通過實地調研數(shù)據(jù)研究金融素養(yǎng)對農村居民金融行為的影響，具體包括金融素養(yǎng)對于農村居民融資和保險參與的影響，還涉及金融素養(yǎng)對于農村居民借貸、保險及對互聯(lián)網(wǎng)金融參與的影響[14]。另外，當前在農村金融領域中此方向的研究開始延伸到金融素養(yǎng)與農村居民生產經營行為，例如研究金融素養(yǎng)與農村居民土地流轉、創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)績效以及生產要素配置[15-16]。國內許多學者從人力投資、制度、金融發(fā)展以及家庭結構等角度研究了農戶的農業(yè)生產投資行為，但鮮有人探究金融素養(yǎng)對農戶資本積累以及生產效率提升。回顧國內已有文獻發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)在農村金融領域研究存在如下不足：一方面相比城鎮(zhèn)居民探究農村居民金融素養(yǎng)相關研究并不豐富;另一方面，大多數(shù)農村金融素養(yǎng)的研究僅局限于農村金融行為的影響，只有少數(shù)學者將金融素養(yǎng)的研究向農村生產、經營行為擴展[17]。因此，本文借鑒金融素養(yǎng)農村金融領域已有的研究，探究金融素養(yǎng)是否以及如何影響農戶的農業(yè)投資和農業(yè)生產效率。

三、理論分析和研究假說

本文建立一個兩階段的理論模型探究農戶農業(yè)生產投資內在邏輯以及金融素養(yǎng)對農戶農業(yè)生產投資的影響路徑。

（一）農戶農業(yè)生產資本積累模型

該模型利用最大化兩期效用刻畫農戶的消費和投資決策，從而探究農戶農業(yè)生產投資過程。令Yt和Yt+1分別表示農戶在t期和t+1期的收入，Ct、?It和?mt分別表示農戶當期的消費、投資和流動性持有;有鑒我國農村普遍存在的融資約束，D·P表示農戶申請貸款之后獲得的期望值，其中P（P=1/（e-Dt（R-）-Ct（Dt）FL+1）③衡量農村居民的融資可得性，D表示農戶貸款需求;Kt表示農戶總的資本存量，Knanrt和?Kanrt分別表示農戶非農業(yè)生產資本和農業(yè)生產資本存量，根據(jù)假設（3）則有Kanrt=K·ρ=K-Knanrt;Lanrt、Lnanrt、Landt分別表示當期農業(yè)勞動力、非農勞動力和土地規(guī)模;Aanr和FL分別表示農業(yè)生產技術和農戶金融素養(yǎng)，并假設金融素養(yǎng)屬于人力資本的一部分且兩期內農戶金融素養(yǎng)并未改變，可表示為A=AFL且A/FL>0。另外農村居民在從事生產的同時進行消費，其效用為Ut，兩期效應函數(shù)為Ut=U（Ct，mt），Ut+1=U（Ct+1，mt+1）?。

首先作如下假設：

（1）農村居民的效用主要是由其消費和持有的流動性（如現(xiàn)金和活期存款）構成，效應最大化是其生產經營的主要目標。

（2）每期農戶收入會以投資、消費和持有流動性的形式分配。

（3）農村居民以特定比例在農業(yè)和非農業(yè)分配資本且折舊率相同都為σ，農業(yè)生產資本在總資本中占比為ρ。

（4）金融素養(yǎng)可提高農村居民的風險忍受能力，也有利于提高理財能力減少現(xiàn)金持有，還有利于增加其融資可得，且合理跨期資金配置[18-19]。數(shù)學表示如下：D_/FL>0;γ/FL>0;m/FL<0。

其中（8）式則是農戶農業(yè)生產投資的均衡式，通過求偏導的方式可證明投資與農戶融資可得、風險容忍以及風險容忍之間的數(shù)學關系，可證明如下結果：

（1）ItDt>0，農戶農業(yè)生產投資與農戶融資可得成正比，結合D_/FL>0可證明金融素養(yǎng)影響農戶農業(yè)生產投資的融資可得中介渠道

（2）若（1+r）·mt>mt+1，則Itπt>0，πtγt>0，所以Itγt>0，即農戶當年持有的現(xiàn)金價值大于下一期的現(xiàn)金現(xiàn)值時，農戶農業(yè)生產投資與風險容忍成正比。結合γ/FL>0，可證明金融素養(yǎng)影響農戶農業(yè)生產投資的風險容忍中介渠道。

（3）Itmt<0，即農戶農業(yè)生產投資與農戶持有的現(xiàn)金成反比。結合mFL<0，可證明金融素養(yǎng)影響農戶農業(yè)生產投資的流動性持有中介渠道。

結合上文本模型假設γ/FL>0;D_/FL>0;m/FL<0，以及農業(yè)投資與農業(yè)生產資本投資存量關系Kt+1=（1-σ）Kt+It，若（1+r）·mt>mt+1可得：

由此證明，金融素養(yǎng)可促進農村資本積累，也有助于提升農業(yè)生產效率。

（二）研究假說

綜合上文理論分析和已有研究成果，本文列出以下研究假說：

金融素養(yǎng)是個體對金融產品、金融機構的認知和金融知識以及應用金融知識提升福利的能力，可促進農村農戶農業(yè)生產投資。一方面，農村居民金融素養(yǎng)有利于農村居民正確認識風險并克服極端風險厭惡[18]、短視以及機會主義等非理性行為，從而增加風險容忍，進而增加資本積累意愿。另一方面，金融素養(yǎng)有助于農村居民深入了解金融產品的功能和價值，增加融資參與、理財產品和保險參與?[12-13]，從而增加投資能力和投資意愿。因此，農戶金融素養(yǎng)可促進農戶農業(yè)生產投資。

假說?1：農戶金融素養(yǎng)水平提升可增加農戶農業(yè)生產投資。

農戶普遍存在融資約束，所以農村居民無法充分地利用金融支持農戶農業(yè)生產投資。農村居民面臨融資約束，一方面是因為農戶和金融機構之間嚴重的信息不對稱，另一方面則是因為未能充分利用既得的金融資源和融資自我排斥[20]。金融素養(yǎng)不僅有利于農村居民充分地認識和利用各種融資產品和融資資源[11]，還可以規(guī)范其金融行為增加信用，緩解農村居民融資的自我排斥，從而增加融資能力，促進資本積累[10]。

假說2：農戶金融素養(yǎng)可改善農戶融資條件從而增加投資能力，進而促進農戶農業(yè)生產投資。

農戶金融素養(yǎng)可增加其風險容忍。一方面，農戶金融素養(yǎng)水平有利于提升農村居民正確認知和評估風險，從而更加理性，可以克服內心關于未知風險的恐懼以及理性偏差，增加其風險容忍;另一方面，金融素養(yǎng)可增加農村居民利用金融產品管理風險的能力，從而增加風險容忍。農村居民增強風險容忍，增加風險承擔從而提升風險項目的評價和決策能力，捕獲優(yōu)質項目機會，增加生產性風險投資意愿，進而促進資本積累[5，10]。

假說3：農戶金融素養(yǎng)可增加其風險容忍從而增加投資意愿，進而促進農戶農業(yè)生產投資。

金融素養(yǎng)會影響農村居民的流動性持有，從而影響其投資意愿和投資能力。高金融素養(yǎng)的農戶具有更強的理財意識和理財能力，一方面會通過購買股票等金融資產來分散投資獲得高收益，從而減少銀行存款持有;另一方面高金融素養(yǎng)的農戶傾向于創(chuàng)業(yè)和再生產，從而將現(xiàn)金資產轉化為農業(yè)生產機械或者非農業(yè)生產資料，從而減少流動性持有[12，21]。但流動性持有減少既可能會促進農業(yè)投資也可能擠出農業(yè)，其影響方向不確定。因此，金融素養(yǎng)會減少農村居民的流動性持有，但流動性對于投資的影響方向不確定。

假說4：農戶金融素養(yǎng)提高會減少農戶流動性持有，進而影響農戶農業(yè)生產投資，但對于農戶農業(yè)生產投資的影響方向不確定。

四、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)源于2018年由中國金融教育發(fā)展基金會發(fā)起的“中國農村居民金融素養(yǎng)和金融需求調查”調研項目。此次調研利用分層抽樣法，按照人均GDP高中低從市到村進行三級分層抽樣選擇擬調研樣本，共派遣21個隊伍，共計170隊員，遍布西南地區(qū)四川、云南、貴州、西藏四個省份，入駐成都、遂寧、貴陽、遵義、楚雄、玉溪、拉薩等16市，覆蓋25個區(qū)縣?137個村，共獲得3000個合格樣本。該調研，基于已有研究，結合經典理論，利用專家法，設計問卷，并在調研前反復測試調整，確保問卷有效性和信度。

（二）變量選取

核心變量分別是被解釋變量農業(yè)生產性投資存量，核心解釋變量農戶金融素養(yǎng)，以及融資條件、風險容忍和流動性持三個中介變量。農戶農業(yè)生產投資存量用當年農戶農機農具、噴灌滴灌等先進技術設備、留存農產品、用于勞作牲畜和當年的農業(yè)支出（飼料、種子、農藥）的市場總值作為農業(yè)生產資本存量的衡量指標。農戶金融素養(yǎng)是借鑒尹志超等學者的計算方法，利用因子分析法納入農戶家庭決策者“通脹知識”“利率計算”“經濟法律知識”“信用意識”“理財意識”以及“復利知識”構建的綜合指數(shù)，試圖從金融知識、金融能力和金融意識三個角度綜合衡量農戶金融素養(yǎng)水平。融資條件為虛擬變量，利用農戶是否從銀行獲得貸款衡量，若農戶獲得銀行貸款則表示其融資條件較好取值為1，否則表示融資條件差取值為0。風險容忍在本文通過調研問卷中關于同樣期望值的風險投資和確定性投資選擇進行描述，若選擇風險投資則其風險容忍高取值為1，否則其風險容忍較低取值為0。流動性持有在本文中以農村居民持有的現(xiàn)金額和活期存款總額進行衡量。

為了準確研究金融素養(yǎng)對于農戶農業(yè)生產投資和農業(yè)生產效率的影響，本文選擇農戶農業(yè)勞動力、土地規(guī)模、政府補貼、家庭決策者性別特征、家庭決策者年齡特征、家庭決策者教育年限特征、非農業(yè)收入、非經常大額支出、經營主體特征、是否為兼業(yè)經營作為控制變量。最后，本文基于金融素養(yǎng)與農業(yè)生產性投資的研究結論，進一步探究金融素養(yǎng)是否會提升農業(yè)經營效率時則利用農戶的農業(yè)勞動力回報率衡量農業(yè)經營效率。本文所有相關變量選取如表1所示，該表對各變量的變量符號、變量含義和變量衡量以及描述性統(tǒng)計結果?？梢园l(fā)現(xiàn)農村居民金融素養(yǎng)水平不高，平均為0081;獲得銀行貸款難度較大，只有46%的農戶獲得融資;農村居民存在較高的風險厭惡，在調查中只有23%的被訪者選擇了風險證券;農村居民的流動性持有平均為4230元;農業(yè)經營效率明顯低于農村居民非農業(yè)經營效率，農業(yè)平均勞動生產率為15152元/年/人，非農業(yè)勞動生產率為31322元/年/人。

（三）實證模型

本文結合溫忠麟和葉寶娟（2014）[22]的一元多重中介模型探究金融素養(yǎng)對農戶農業(yè)生產投資的影響機制，并利用逐步法檢驗金融素養(yǎng)的中介效應。具體模型如下：其中（10）式是為了驗證假說1，當α顯著不為零時則可驗證農戶金融素養(yǎng)確實會影響農戶農業(yè)資產積累;（11）式和（12）式則是為了驗證假說2-4，探究金融素養(yǎng)對于農村農戶農業(yè)生產投資的影響機制，若Zi對應的（11）式中系數(shù)βi和πi都顯著不為0，則說明Zi確實為FL影響農戶農業(yè)生產投資的中介變量，同時若λ顯著為0，則說明為完全中介。

其中τ、ω、c為各式常數(shù)項，α、βi、λ分別為各式中解釋變量FL對應系數(shù)，lnk代表農戶農業(yè)資本存量，F(xiàn)L則為農戶金融素養(yǎng);?πi為各中介變量在各式對應系數(shù)，Zi為中介變量，其中i=1，2…n，綜合本文理論分析在實證時總共引入三個中介變量，Zi分別為D（融資條件）、r（農戶的風險容忍）和m（當年農村居民持有的流動性）;?γj、θj、ωj?則為各控制變量各式對應系數(shù)，其中Gj為各控制變量;εx、εi、ε則是各式對應的隨機擾動項。

五、實證結果

（一）金融素養(yǎng)與農戶農業(yè)生產投資及作用機制實證分析

此部分結合前文的模型對各研究假說進行實證驗證，具體結果如表2所示。?表2（1）列金融素養(yǎng)系數(shù)顯著為正，說明金融素養(yǎng)對于農戶農業(yè)生產投資具有正向的促進效應，從而證明了假說1。表2（2）列實證結果顯示，金融素養(yǎng)有助于改善農戶的融資條件（D），但融資條件卻負向影響農戶農業(yè)生產投資，如表2（5）列所示。這與假說2不符，究其原因如下：首先因農村居民的生產性融資行為符合典型的融資次序理論，生產投資所用資金更傾向于內源性融資;其次因農戶貸款的動機主要是為應付教育、疾病和婚嫁等大額生活性支出，此類支出會擠出農業(yè)生產投資;最后，農村居民在獲得貸款之后會更傾向于投向非農業(yè)經營。

由表2（3）、（4）列實證結果可知，農戶金融素養(yǎng)與風險容忍（r）顯著正相關，與農村居民可支配流動性（m）顯著地負相關。再結合表2（5）列風險容忍和可支配流動性的系數(shù)可得出以下結論，農戶金融素養(yǎng)可增加風險容忍進而促進其農業(yè)生產投資，且農戶金融素養(yǎng)可減少其當期流動性持有，進而促進其農戶農業(yè)生產投資，因而證明假說3與假說4?。

基于表2的實證結果并結合一元多重中介模型探究農戶金融素養(yǎng)對農戶農業(yè)生產投資的作用機制，并利用逐步檢驗法檢驗各中介效應。

第一，個別中介效應分析。金融素養(yǎng)經由改善農戶融資條件的中介效應為-0097?且顯著。這說明金融素養(yǎng)可通過改善農戶融資條件，但抑制了農戶農業(yè)生產投資。類似的，金融素養(yǎng)經由提升農戶風險容忍的中介效應為0127且顯著性;金融素養(yǎng)經由流動性持有的中介效應為?0107且顯著。此外，因表2（5）列金融素養(yǎng)的系數(shù)顯著為正，因此可知上述三種中介效應并非是金融素養(yǎng)促進農戶農業(yè)生產投資的全部中介渠道，即非完全中介。

第二，總體中介效應分析。對中介效應進行加總可以得到總體中介效應為0138，在?5%?的顯著性水平上顯著。因此可知農戶金融素養(yǎng)的提升確實有助于增加農戶農業(yè)生產投資。依據(jù)表2（5）列實證結果，可計算出金融素養(yǎng)對于農戶農業(yè)生產投資的直接效應為0303，并在?5%?的顯著性水平上顯著。

第三，個別中介效應比較。前文的分析表明，金融素養(yǎng)由改善農戶融資條件、提升農戶風險容忍以及減少流動性持有的中介效應分別為-0097?、0127和0107?？梢园l(fā)現(xiàn)，改善農戶融資條件的中介效應為負（即遮掩效應），減少流動性持有和提升農戶風險容忍的中介效應為正，且提升農戶風險容忍的中介效應更大。

（二）內生性檢驗

內生性是實證回歸中常見的問題，一般是由互為因果、遺漏變量和測量誤差引起。梳理已有的研究成果，上述模型關鍵變量與農村資本積累并以及勞動生產率之間并無互為因果，但因測量誤差或變量確實導致的內生性問題通常在大多數(shù)實證回歸都會存在。本文則借鑒已有學者[11]內生性檢驗方法，以同村其他居民家庭金融素養(yǎng)平均水平作為農村居民金融素養(yǎng)的工具變量（FLd）進行兩階段最小二乘回歸。如表3（1）-（5）列所示，用工具變量兩階段最小二乘方法所得結果與表2（1）-（5）列中核心變量結果一致，并且兩階段第一階段F值均大于20，因此可說明上述實證存在的內生性并未影響到估計結果。

（三）穩(wěn)健性檢驗

在此部分，本文根據(jù)上文因子分析法衡量金融素養(yǎng)所用的問題和復制，利用變異系數(shù)法重新計算農戶金融素養(yǎng)（vfl），然后重新計算基準回歸，以此檢驗基準回歸的穩(wěn)健性。結果如表4所示，其中表4（1）、（2）、（3）、（4）和（5）對應關鍵變量系數(shù)與表2（1）、（2）、（3）、（4）和（5）一致，由此證明其穩(wěn)健性。

（四）異質性分析

首先，本文根據(jù)樣本家庭決策者性別將總樣本劃分為男性組和女性組，分別回歸如表5所示，其中第（1）、（2）列分別男性組和女性組的回歸結果，結果顯示當家庭決策者為男性時農戶金融素養(yǎng)對于農業(yè)生產投資的作用更強。其次，將總樣本按照樣本農戶教育年限是否高于平均教育年限劃分為高學歷組和低學歷組，然后分別回歸結果如表5（3）、（4）所示，結果顯示當家庭決策者為低學歷組，金融素養(yǎng)對于其農業(yè)生產投資的作用更強。最后，將總樣本按照家庭決策者年齡是否高于平均值分為高齡組和低齡組，然后分別分組回歸如表5（5）、（6）所示，結果顯示若家庭決策者為低齡組時，農戶金融素養(yǎng)對農業(yè)生產投資的作用更強。

（五）基于上述研究的經濟后果探索

以上研究已經證明金融素養(yǎng)可通過直接效應和間接效應促進農戶農業(yè)生產投資，但金融素養(yǎng)是否也會構成農戶的人力資本從而影響農戶的生產效率，這一問題值得深究。已有學者[16]發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)對于經濟的價值不僅在于其直接影響居民金融行為，還在于其對個人生產經營能力的提升。結合上文結論和已有文獻可推論：農戶的金融素養(yǎng)有助于提升農戶的農業(yè)生產效率。一方面，農戶金融素養(yǎng)可增加資本積累從而間接提升農業(yè)生產效率;另一方面，金融素養(yǎng)構成個人的人力資本，能夠提升農戶的經營能力從而直接促進農業(yè)生產效率。在此處，結合實證模型驗證以上結論，并試圖對本文上述研究結果進行擴展。具體模型如下：

其中α為常數(shù)項，βi為對應各變量的系數(shù)，lneffici是當年的農業(yè)生產效率，lnKi是當年的農業(yè)生產資本，F(xiàn)Li是農戶金融素養(yǎng)，lnlandi是當年的土地規(guī)模，lnlabori是當年的農業(yè)勞動投入，Xi則是經營者特征等控制變量，μi則是對應的隨機擾動項。此模型的實證原理是控制農戶資本、土地和農業(yè)勞動投入等生產要素，考察金融素養(yǎng)是否會提升農戶農業(yè)生產效率，若在控制上述生產要素后金融素養(yǎng)仍然顯著影響農戶生產效率則可證明以上推論。

實證結果如表6（1）所示，在控制資本、土地和勞動力等要素變化時，金融素養(yǎng)顯著地正向影響農業(yè)生產效率，由此可證明上述結論。另外，表6中（2）、（3）、（4）分位數(shù)回歸結果中金融素養(yǎng)的影響系數(shù)均為正向但是依次遞減，因此證明相比高級的金融知識、基礎金融知識更加有利于提升農村居民的生產經營能力。表6（5）以同村其他居民家庭金融素養(yǎng)平均水平作為農村居民金融素養(yǎng)的工具變量（FLd）進行兩階段最小二乘回歸，其各系數(shù)對應的回歸結果與表6（1）式作用方向一致且兩階段第一階段F值大于20。因此可說明上述實證存在的內生性并未影響到估計結果。表6中（2）、（3）、（4）的分位數(shù)回歸結果說明表6（1）的回歸結果具有穩(wěn)健性，此外利用按照學歷高低分組回歸進一步驗證表6（1）的回歸結果的穩(wěn)健性，如表6（6）、（7）所示金融素養(yǎng)對農業(yè)生產效率的影響系數(shù)與（1）中系數(shù)方向一致，再次證明其穩(wěn)健性。因此金融素養(yǎng)除了可通過影響農戶農業(yè)生產投資促進農業(yè)經營效率，還可以直接促進農業(yè)生產效率。

六、結論及建議

本文基于2018年中國金融教育發(fā)展基金會137村金融素養(yǎng)調查數(shù)據(jù)，通過理論分析、數(shù)理推導和實證分析相結合的方法探究了農戶金融素養(yǎng)是否以及如何影響其農業(yè)生產投資。研究發(fā)現(xiàn)：（1）農戶金融素養(yǎng)可顯著地促進其農業(yè)生產投資，同時金融素養(yǎng)可以提升農戶的經營能力從而改善農業(yè)經營效率。（2）通過一元多重中介模型發(fā)現(xiàn)融資條件、風險容忍和流動性持有是金融素養(yǎng)影響農戶農業(yè)生產投資的三個中介機制。其中，風險容忍提升和流動性持有均表現(xiàn)出正向中介效應，且前者大于后者;但融資條件改善卻表現(xiàn)出遮掩效應，即農戶金融素養(yǎng)通過提升風險容忍和降低流動性持有促進了農業(yè)生產投資，盡管金融素養(yǎng)可改善農戶的融資條件卻并未因此促進農業(yè)生產投資。（3）雖然農戶金融素養(yǎng)通過改善融資條件抑制了農業(yè)生產投資似乎與直觀經驗相悖，但因農戶表現(xiàn)出“融資次序”特征，且絕大部分農戶基于建房、疾病等大額支出和非農業(yè)經營的動機進行融資，加之農業(yè)生產回報率低于非農經營，所以農戶融資條件改善并未促進農業(yè)生產投資也在情理之中。以上結論表明，提升農戶金融素養(yǎng)對于實現(xiàn)農業(yè)現(xiàn)代化和“鄉(xiāng)村振興”具有重要意義。

基于本文的研究結論可提出以下政策建議。首先，必須充分利用基層自治組織貼近農戶的優(yōu)勢，將金融教育嵌入到農村居民文化建設中，推動農村、社區(qū)金融知識普及教育，利用金融知識講座、咨詢等方式開展金融知識普及，進而改善農戶生產投資不足的問題。其次，借助農村地區(qū)已有的文化宣傳體系，結合互聯(lián)網(wǎng)等新媒體，利用各種農村居民喜聞樂見又通俗易懂的方式開展金融知識教育，提高居民的風險容忍能力和投資能力從而增加農戶農業(yè)投資。最后，通過基層金融機構推進金融教育，利用現(xiàn)有金融機構開展農村居民金融教育，增加現(xiàn)有金融體系和“三農”發(fā)展的兼容性。

注釋：

①?中國西南地區(qū)數(shù)據(jù)顯示673%的農戶認可規(guī)?；?、專業(yè)化農業(yè)生產可提高農業(yè)生產效益，多達38%的農戶認為資本缺乏是阻礙規(guī)?；蛯I(yè)化的原因，然而只有不到10%的農戶轉入土地，僅9%的農戶完全利用機械完成耕種和收割，甚至有地區(qū)農民通過人力耕種，不到903%的農戶擁有大、中型機械（數(shù)據(jù)源于《中國農村金融素養(yǎng)和金融素養(yǎng)調查》）

②?依據(jù)2018年中國金融教育基金會“中國農村居民金融需求和金融素養(yǎng)調查”數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，被訪農戶不知道銀行存款利率、貸款利率分別占比為7899%、7967%，并高達4385%的被訪者不知道銀行貸款程序和條件;另有3836%被訪者在從事金融業(yè)務時不會閱讀相關的金融合同，且閱讀過合同的被訪者僅27%可完全理解合同內容;唯有1333%的訪問者才可以正確的計算復利利息;多達2681%不會使用ATM機，1882%僅知道ATM機具有取款功能，多達6229%被訪者才了解ATM不到一半功能（數(shù)據(jù)源于《中國農村金融素養(yǎng)和金融素養(yǎng)調查》）。

③?銀行的利潤如下：π=Dt（R-）-Ct（Dt），銀行成本為：C（Dt）=Dt-c2/FL，p表示農戶申請貸款的成功概率。c為一個常數(shù)。根據(jù)銀行理論可知貸款申請可得概率和銀行利潤成正比，可借鑒邏輯斯蒂曲線將此概率表示為P=1/（e-Dt（R-）-Ct（Dt）.FL+1）。

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“Driving?Force”?or?“Friction”？The?Influence?of?Financial?Literacy?on?Farmers′

Investment?in?Agricultural?Production

HAN?Ke-fei1，CAI?Dong-liang1，CHEN?Shao-hui2

（1. School?of?Finance，Southwestern?University?of?Finance?and?Economics，Chengdu?611130，China;

2.International?College，Renmin?University?of?China，Suzhou??215123，China）

Abstract：Whether?and?how?farmers′?financial?literacy?affects?agricultural?production?investment?is?of?great?significance?for?“financial?support?for?agriculture”.Based?on?the?financial?literacy?survey?data?of?137?villages?of?China?Financial?Education?Development?Foundation?in?2018，?combined?with?theoretical?model?and?unitary?multiple?intermediary?empirical?model，?this?paper?explores?the?direction?and?mechanism?of?the?impact?of?farmers′?financial?literacy?on?farmers′investment?in?agricultural?production.The?results?show?that：?farmers′?financial?literacy?can?promote?their?investment?in?agricultural?production，?and?financial?literacy?can?improve?farmers′?operation?ability?and?improve?their?agricultural?operation?efficiency;farmers′?financial?literacy?can?act?on?agricultural?production?investment?through?three?intermediary?channels：?financing?conditions，?farmers′?risk?tolerance?and?farmers′?family?liquidity?holding，among?them，?the?intermediary?role?of?farmers′?risk?tolerance?and?farmers′?family?liquidity?holding?is?positive，?while?the?intermediary?role?of?financing?conditions?is?negative;?farmers′?financing?shows?typical?characteristics?of?“financing?order”，?and?the?improvement?of?financing?conditions?cannot?effectively?promote?the?investment?in?agricultural?production.?The?above?conclusions?show?that?it?is?of?great?significance?to?improve?farmers′?financial?literacy?to?realize?agricultural?modernization?and?“Rural?Revitalization”.

Key?words：farmers′?financial?literacy;?mediation?effect;?farmers′?investment?in?agricultural?production;?agricultural?production?efficiency

（責任編輯：趙春江）