張斌 唐恒娟 王萬(wàn)愿

1? 僵尸企業(yè)的界定

1.1? 僵尸企業(yè)的定義

僵尸企業(yè)的概念最先是由外國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·科伊提出的，通常指那些經(jīng)營(yíng)困難，債務(wù)沉重，但由于得到了銀行或政府的支持從而沒(méi)有倒閉的企業(yè)。我國(guó)政府部門有代表性的觀點(diǎn)是：僵尸企業(yè)是處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)，并且扭虧無(wú)望，同時(shí)沒(méi)有正常退出的企業(yè)。

企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)定義是以盈利為目的的，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，僵尸企業(yè)的存在明顯有悖于企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。僵尸企業(yè)形成的主要原因有以下兩個(gè)方面：一是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)不善、債務(wù)沉重。二是由于各種原因得到政府或銀行的過(guò)度保護(hù)等。僵尸企業(yè)包括了國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)（如非國(guó)有上市公司），本文主要以國(guó)有僵尸企業(yè)為重點(diǎn)研究對(duì)象。

1.2? 僵尸企業(yè)的特征與危害

1.2.1? 僵尸企業(yè)基本特征。（1）長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)困難。僵尸企業(yè)處于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)困難的狀態(tài)，缺乏自我發(fā)展和創(chuàng)新的能力;（2）潛在風(fēng)險(xiǎn)大。僵尸企業(yè)關(guān)聯(lián)著企業(yè)、家庭、社會(huì)等多方力量，涉及供應(yīng)鏈上眾多企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益和債權(quán)債務(wù)、員工利益和社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題。如果發(fā)生問(wèn)題，會(huì)引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn);（3）得到政府或銀行的過(guò)度保護(hù)。按照市場(chǎng)自身發(fā)展規(guī)律，僵尸企業(yè)是無(wú)法生存的。但由于各種原因得到了政府部門或銀行不同程度的保護(hù)，而得以繼續(xù)存在下去。

1.2.2? 僵尸企業(yè)危害。（1）浪費(fèi)社會(huì)資源。僵尸企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，資源利用效率低。同時(shí)，因?yàn)榻┦髽I(yè)的存在，無(wú)效的占用大量寶貴和稀缺的資源，導(dǎo)致資源不能配置到收益更高的地方，造成社會(huì)生產(chǎn)效率的損失，造成社會(huì)資源的浪費(fèi);（2）阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。僵尸企業(yè)的長(zhǎng)期存在，不利于行業(yè)的整體發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，會(huì)扭曲行業(yè)正常的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系和市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制，從而降低社會(huì)的生產(chǎn)效率，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);（3）引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。僵尸企業(yè)的存在依賴于銀行不斷的輸血，一方面導(dǎo)致企業(yè)杠桿比率的提升，償債能力不斷減弱。另一方面造成銀行金融資產(chǎn)的使用效率低，增加不良資產(chǎn)累積的風(fēng)險(xiǎn)，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定，有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);（4）引發(fā)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。僵尸企業(yè)的存在，可能暫時(shí)隱藏了企業(yè)內(nèi)部的與職工有關(guān)的權(quán)益和利益糾紛問(wèn)題。但這些問(wèn)題一旦爆發(fā)出來(lái)，將引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn);（5）員工思想和能力的退化?！敖┦髽I(yè)”業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，缺乏創(chuàng)新，企業(yè)人力資源組織流程、人事體系和薪酬激勵(lì)制度缺乏規(guī)范和效率。員工思想渙散、精神不振，能力和素質(zhì)難以提升。給社會(huì)造成人力資源的損失和浪費(fèi)。

2? 僵尸企業(yè)退出的戰(zhàn)略意義

國(guó)務(wù)院國(guó)企改革三年行動(dòng)方案要求在推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整上取得明顯成效，在提高國(guó)有企業(yè)活力和效率上取得明顯成效。為克服新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的嚴(yán)重影響，落實(shí)國(guó)企改革三年行動(dòng)，更是要推動(dòng)國(guó)有企業(yè)充分發(fā)揮在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、暢通循環(huán)、穩(wěn)定增長(zhǎng)中的引領(lǐng)帶動(dòng)作用。處置“僵尸企業(yè)”要站在戰(zhàn)略的高度，堅(jiān)定、穩(wěn)妥地執(zhí)行，爭(zhēng)取2022年基本完成退出。

2.1? 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置

進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去杠桿，就是要大力破除無(wú)效供給，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。處置“僵尸企業(yè)”是推動(dòng)化解過(guò)剩產(chǎn)能，優(yōu)化資源配置的必要手段。

2.2? 提升經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

僵尸企業(yè)處置有利于資源的盤活利用，提升資源利用效率，直接效應(yīng)就是有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平，從而提升經(jīng)濟(jì)效率，推動(dòng)行業(yè)整體發(fā)展水平的提升和宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

2.3? 降低杠桿比率，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

僵尸企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范要從存量債務(wù)和新增債務(wù)管理兩個(gè)方面入手。僵尸企業(yè)處置有利于盤活存量資產(chǎn)，用于清償債務(wù)，減少存量債務(wù);也有利于防止新增不良債務(wù)，減少不良債務(wù)累積的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4? 提升就業(yè)質(zhì)量，增加社會(huì)效益

僵尸企業(yè)資源利用效率低，直接的效應(yīng)就是經(jīng)濟(jì)效益差，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整體發(fā)展帶來(lái)不利影響，從長(zhǎng)期看對(duì)整個(gè)社會(huì)就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造和社會(huì)福利、社會(huì)效益的增加都是不利的。

3? 僵尸企業(yè)處置方式及操作建議

3.1? 僵尸企業(yè)處置方式

3.1.1? 兼并重組。如果企業(yè)的產(chǎn)品和市場(chǎng)仍具有一定的發(fā)展空間，但由于債務(wù)問(wèn)題或壓力或行業(yè)周期性的原因，造成暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難，則可以采用兼并收購(gòu)的方式，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，著重并購(gòu)方案和并購(gòu)實(shí)施流程的設(shè)計(jì)。

并購(gòu)重組出清的條件是企業(yè)發(fā)出兼并重組意向書，在征得債權(quán)人同意并正式回復(fù)后，雙方簽訂兼并重組框架協(xié)議。

3.1.2? 破產(chǎn)重整。破產(chǎn)重整可由債務(wù)人或債權(quán)人提出， 是經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請(qǐng)，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，對(duì)相關(guān)債務(wù)進(jìn)行調(diào)整，以幫助債務(wù)人擺脫暫時(shí)的困難、減輕財(cái)務(wù)壓力、實(shí)現(xiàn)盈利能力的法律制度。

破產(chǎn)重整實(shí)現(xiàn)出清的條件是由債務(wù)人或債權(quán)人向法院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)，并經(jīng)法院正式受理。

重整階段工作難點(diǎn)：（1）尋找財(cái)務(wù)（戰(zhàn)略）投資人，尋求實(shí)施重整計(jì)劃中最為重要的資金問(wèn)題是重點(diǎn)中的難點(diǎn)，一是債務(wù)金額巨大，債權(quán)人數(shù)眾多，投資人需要考慮的問(wèn)題比較多，難以做出投資決定;二是債務(wù)人企業(yè)的重整價(jià)值和再生希望，以及重整計(jì)劃的可行性，也是財(cái)務(wù)（戰(zhàn)略）投資人決定是否投資的重點(diǎn)。

（2）確定債務(wù)金額。破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)復(fù)雜，可能出現(xiàn)公司財(cái)產(chǎn)與股東財(cái)產(chǎn)混同、債務(wù)時(shí)間久遠(yuǎn)難以認(rèn)定金額等問(wèn)題，需要耐心細(xì)致地幫助債務(wù)人企業(yè)梳理債務(wù)。

3.1.3? 破產(chǎn)清算?？梢圆捎媒K止（解散）清算和破產(chǎn)清算的方式。終止（解散）清算的啟動(dòng)條件是資產(chǎn)大于債務(wù)，如果資不抵債應(yīng)申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

破產(chǎn)清算是在企業(yè)資不抵債或明顯缺乏清償能力的情況下，由債權(quán)人或債務(wù)人申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，經(jīng)受理法院宣告破產(chǎn)，并在對(duì)全體債權(quán)人依法公平清償后，依法注銷。破產(chǎn)清算基本程序、啟動(dòng)條件、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配順序、破產(chǎn)清算實(shí)施的后果和意義見下表。

3.2? 僵尸企業(yè)處置成本收益比較

（1）四川某鋁業(yè)有限責(zé)任公司，成立于本世紀(jì)初。企業(yè)建成投產(chǎn)后，歷經(jīng)短暫輝煌，在國(guó)內(nèi)電解鋁無(wú)序擴(kuò)張導(dǎo)致市場(chǎng)低迷，加之遭遇全球金融危機(jī)、地震、冰災(zāi)等因素影響下，企業(yè)持續(xù)巨虧，企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入泥潭，被劃為“僵尸企業(yè)”。主管部門勇于改革創(chuàng)新，幫助面臨全面關(guān)停的公司完成了股權(quán)劃轉(zhuǎn)。2017年，公司正式由央企劃轉(zhuǎn)為地方市屬國(guó)有企業(yè)，清償了債務(wù)，輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（2）四川某碳素公司，在2012年末總資產(chǎn)約16億元，資產(chǎn)負(fù)債狀況良好。該企業(yè)于2013年陷入困境，全面停產(chǎn)。由于處置不及時(shí)，到2015年末，企業(yè)資產(chǎn)因折舊、虧損等原因減少為約12億元，總負(fù)債因利息等因素增加到約12.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%。

由上兩個(gè)案例可以看到僵尸企業(yè)如果不處置，會(huì)帶來(lái)高昂的企業(yè)維持成本，處置與不處置的成本、結(jié)果比較如下表。

3.3? 僵尸企業(yè)處置啟示

僵尸企業(yè)行業(yè)屬性、債權(quán)人構(gòu)成差異、處置成本會(huì)對(duì)處置形成影響。如果僵尸企業(yè)，只是暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，企業(yè)處置起來(lái)相對(duì)容易;如果僵尸企業(yè)債權(quán)人數(shù)量少，處置難度相對(duì)較小;僵尸企業(yè)維持成本年增長(zhǎng)率會(huì)高于處置成本年增長(zhǎng)率，盡早處置相對(duì)可以降低處置費(fèi)用。

3.4? 對(duì)“僵尸企業(yè)”處置的建議

3.4.1? 統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，分類處置。根據(jù)實(shí)際情況，科學(xué)制定僵尸企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，制定時(shí)間表，才能有力地推動(dòng)僵尸企業(yè)的處置，并落實(shí)和追究相關(guān)的責(zé)任。根據(jù)僵尸企業(yè)所處的行業(yè)、經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)狀況，對(duì)不同的企業(yè)采取不同的分類處置辦法，才能更有效地完成僵尸企業(yè)的出清。

3.4.2? 改革金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制，完善監(jiān)管體系，同時(shí)明確銀行不良資產(chǎn)核銷與轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，調(diào)整完善相關(guān)政策。從金融監(jiān)管角度說(shuō)，在當(dāng)前金融監(jiān)管體系和考核機(jī)制下，容易造成監(jiān)管目標(biāo)的偏離和監(jiān)管弱化。從商業(yè)銀行角度說(shuō)，商業(yè)銀行在內(nèi)部業(yè)績(jī)考核壓力、責(zé)任追究問(wèn)責(zé)、破產(chǎn)債權(quán)清償率低，呆壞賬核銷制度約束的情況下，缺乏主動(dòng)暴露風(fēng)險(xiǎn)的意愿。因此，需要在金融體制、運(yùn)行機(jī)制和政策上不斷優(yōu)化、調(diào)整，才能從外部推動(dòng)僵尸企業(yè)處置。

3.4.3? 多渠道探索資金支持，以解決破產(chǎn)處置的清算費(fèi)用等，推動(dòng)僵尸企業(yè)處置。破產(chǎn)清算費(fèi)用包括管理人收取的管理費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)的咨詢費(fèi)用、職工的安置費(fèi)用、稅收補(bǔ)繳費(fèi)用、債權(quán)人的本息費(fèi)用等。破產(chǎn)企業(yè)通常難以承擔(dān)巨大的破產(chǎn)費(fèi)用。因此，政府在有條件的情況下，可以設(shè)立基金，為破產(chǎn)費(fèi)用和職工安置提供兜底和保障。

有效盤活企業(yè)資產(chǎn)，處置收益用于清償債務(wù);合理開展土地再利用，處置收益合理用于支付企業(yè)職工安置費(fèi)用。

拓寬資本參與渠道，如推進(jìn)不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)化進(jìn)程，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)。