王麗麗，趙 祺

(巢湖學(xué)院 工商管理學(xué)院，安徽 巢湖 238000)

現(xiàn)階段，我國正逐步進(jìn)入經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)，急需新的發(fā)展動力，以確保實現(xiàn)高質(zhì)量增長目標(biāo)。經(jīng)濟發(fā)展和社會變革的重要動力是創(chuàng)新，創(chuàng)新對建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系起著不可忽視的作用。國家在十八大和十九大等會議上多次強調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重要戰(zhàn)略地位。私募股權(quán)投資作為一種新的融資方式，在一定程度上能夠有效解決企業(yè)融資難和創(chuàng)業(yè)難等問題，對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新有著重要作用。不僅為企業(yè)提供資金支持，也可以分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險。近年來，私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展快速，其融資能力大幅度提升，投資更加傾向于具有高風(fēng)險和高成長性的企業(yè)，增強社會創(chuàng)新的活力和動力。本文在回顧和借鑒國內(nèi)外研究成果的前提下，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，對私募股權(quán)投資與企業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系進(jìn)行實證分析。

一、文獻(xiàn)述評

國內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力的研究相對較少，現(xiàn)有的研究集中于私募股權(quán)投資對公司業(yè)績、公司治理以及公司價值的影響，關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新能力的研究主要集中于創(chuàng)新能力影響因素的研究，缺少私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響研究。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力的研究并不多見。賴?yán)^紅(2012)[1]通過構(gòu)建效用理論模型分析私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新影響，兩階段實證分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新的影響偏弱。賀瑋(2015)[2]通過選取創(chuàng)業(yè)板355家上市公司為樣本，實證分析私募股權(quán)投資對企業(yè)技術(shù)行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)有PE參與的企業(yè)，其創(chuàng)新能力高于無PE參與的企業(yè)，且PE持股比例與企業(yè)創(chuàng)新能力正相關(guān)。王靜(2017)[3]選取創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān)，即私募股權(quán)投資能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平。劉穎(2019)[4]選取新三板上市并入選創(chuàng)新層的企業(yè)為研究對象，實證分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資有助于提高中小企業(yè)創(chuàng)新能力，PE持股比例越高，中小企業(yè)創(chuàng)新能力越強。此外，具有國有背景PE參與的中小企業(yè)，創(chuàng)新能力也越強。王會娟，余夢霞等(2020)[5]研究發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資管理人和企業(yè)校友關(guān)系可以通過緩解企業(yè)融資約束來增加企業(yè)創(chuàng)新投入。

國外學(xué)者關(guān)于該領(lǐng)域研究較多，Samuel和Kortum(1999)[6]以美國公司1965—1992年的數(shù)據(jù)為樣本，實證分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資與企業(yè)創(chuàng)新水平正相關(guān)關(guān)系。Tykvova(2002)[7]選取德國公司為樣本，探究分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資有助于增加企業(yè)專利申請數(shù)量，即私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新水平具有一定的促進(jìn)作用。Alexander P,et al．(2012)[8]通過研究歐洲私募股權(quán)投資與企業(yè)新技術(shù)研發(fā)的關(guān)系，私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)經(jīng)營影響更顯著。Devigen,et al.(2013)[9]實證分析發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資可以通過增值服務(wù)方式，如篩選、監(jiān)督、管理和指導(dǎo)等提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。Lahr& Mina(2015)[10]分析發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資不能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，并且風(fēng)險投資與企業(yè)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)關(guān)系。

綜上所述，國內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力研究相對較少，主要集中于研究私募股權(quán)投資對公司治理、盈利能力的影響等，從而帶動企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，并沒有從理論和實證上對私募股權(quán)投資與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行系統(tǒng)研究，國外關(guān)于私募股權(quán)投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響文獻(xiàn)相對較多且也較為全面。因此，本文嘗試全面研究私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，不僅能夠充實該研究領(lǐng)域理論上的空白，而且對私募股權(quán)投資與企業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系進(jìn)行探討，對進(jìn)一步促進(jìn)私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力的提升具有一定的現(xiàn)實意義。

二、研究假設(shè)與模型構(gòu)建

1.研究假設(shè)

企業(yè)創(chuàng)新離不開金融體系的支撐，其中較為突出的是私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資以及天使投資等投資機構(gòu)。這主要是由于企業(yè)創(chuàng)新面臨的風(fēng)險較高，需要利用資本市場通過風(fēng)險分擔(dān)機制促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，盡可能避免企業(yè)面臨資金短缺問題以及不確定性。私募股權(quán)投資機構(gòu)是一種積極主動參與的專業(yè)性投資機構(gòu)，投資者在進(jìn)行投資之前需對被投資企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查評估，尋找具有高成長性的企業(yè)。私募股權(quán)投資機構(gòu)選擇被投資企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。當(dāng)然技術(shù)創(chuàng)新需要雄厚的資金支持，私募股權(quán)投資機構(gòu)可以為企業(yè)提供技術(shù)創(chuàng)新所需要的資金以及其他潛在的資源，為企業(yè)創(chuàng)新提供了堅強的后盾，私募股權(quán)投資機構(gòu)投資企業(yè)，使得企業(yè)不需要為研發(fā)投入而擔(dān)心。付雷鳴(2012)[11]實證研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股對企業(yè)創(chuàng)新水平具有顯著提升作用。同時，私募股權(quán)投資機構(gòu)持有被投資企業(yè)股權(quán)比例越大，表明其在公司決策層話語權(quán)越高，此時不僅僅是作為企業(yè)財務(wù)投資者，同時也會深入到企業(yè)的經(jīng)營和技術(shù)創(chuàng)新活動過程中，私募股權(quán)投資機構(gòu)運用自身優(yōu)勢的資源為企業(yè)承擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險，同時幫助企業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新成功率。因此，本文提出假設(shè)：

H1：私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力具有正向促進(jìn)作用。

H2：私募股權(quán)投資持股比例提升，企業(yè)創(chuàng)新能力增強。

投資策略分為獨立和聯(lián)合風(fēng)險投資，不同策略的風(fēng)險投資對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響程度有所差異，與聯(lián)合風(fēng)險投資相比，獨立風(fēng)險投資一般抵抗風(fēng)險能力較弱且偏向追求短期利益，而聯(lián)合風(fēng)險投資更注重企業(yè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)和追求長遠(yuǎn)利益，能夠共同分擔(dān)風(fēng)險和分享資源，抵抗風(fēng)險能力較強，為企業(yè)提供強有力的資金支持。張偉科(2019)[12]實證分析發(fā)現(xiàn)，相比于獨立投資，聯(lián)合投資更能提高企業(yè)創(chuàng)新能力水平。因此，本文提出假設(shè)：

H3：相比于PE單獨投資的企業(yè)，PE聯(lián)合投資的企業(yè)創(chuàng)新能力更強。

2.變量選取和模型構(gòu)建

(1)數(shù)據(jù)來源及樣本選取

本文進(jìn)行實證分析所采用的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主要從國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫下載，通過手工搜集的方式獲取私募股權(quán)投資相關(guān)數(shù)據(jù)，即利用上市公司年報中的前十大股東是否含有私募股權(quán)投資機構(gòu)信息作為判斷該企業(yè)有無私募股權(quán)投資的依據(jù)。如果公司前十大股東有屬于私募股權(quán)投資機構(gòu)，那么視為該上市公司企業(yè)含有私募股權(quán)投資機構(gòu)參與，同時利用該上市公司的招股說明書中有關(guān)“發(fā)行人持股基本介紹”部分內(nèi)容信息來判斷前十大股東是否屬于私募股權(quán)投資機構(gòu)，如果該公司的前十大股東的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍含有股權(quán)投資，就視為私募股權(quán)投資機構(gòu)[13]。創(chuàng)業(yè)板上市公司年報及招股說明書主要從巨潮資訊網(wǎng)下載，本文主要選取了創(chuàng)業(yè)板2016—2019年所有的上市公司為研究對象，最后得到2868個樣本觀測值，其中1992個樣本觀測值是有私募股權(quán)投資參與的，由于創(chuàng)業(yè)板成立的時間偏短而且每年上市公司的樣本數(shù)量較少，因而本文僅對行業(yè)變量進(jìn)行控制。

(2)模型選取與變量定義

為驗證前文提出的假設(shè)，本文借鑒劉穎(2019)[4]的做法。

為驗證假設(shè)1，構(gòu)建模型(1)：

RDE=β0+β1PE+β2ROA+β3LnSize+β4IDP+β5Dual+β6TOP10+β7∑Industry+ζ

(1)

為驗證假設(shè)2，構(gòu)建模型(2)：

RDE=β0+β1PER+β2ROA+β3LnSize+β4IDP+β5Dual+β6TOP10+β7∑Industry+ζ

(2)

為驗證假設(shè)3，構(gòu)建模型(3)：

RDE=β0+β1Count+β2ROA+β3LnSize+β4IDP+β5Dual+β6TOP10+β7∑Industry+ζ

(3)

其中，RDE指研發(fā)投入量與平均資產(chǎn)的比例，用來衡量企業(yè)創(chuàng)新水平。PE為虛擬變量，表示私募股權(quán)投資，如果企業(yè)含有私募股權(quán)投資機構(gòu)參與就取值為1，反之取值為0；PE聯(lián)合投資(Count)指參與同一被投資企業(yè)PE的數(shù)量；私募股權(quán)投資持股比例之和(PER)?？刂谱兞恐饕ǎ嚎傎Y產(chǎn)收益率(ROA)；企業(yè)規(guī)模(LnSize)，即對企業(yè)總資產(chǎn)取對數(shù)。IDP表示獨立董事個數(shù)除以董事會人數(shù)，Dual表示如果公司董事長與總經(jīng)理是同一人，就取值1，反之取值為2。股權(quán)集中度(TOP10)，即公司前十名股東持股比例之和。Industry指行業(yè)變量。

三、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

從表1和表2可以看出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有私募股權(quán)投資參與的數(shù)量1992家，沒有私募股權(quán)投資機構(gòu)投資的企業(yè)數(shù)量876家。有私募股權(quán)投資參與的企業(yè)研發(fā)投入均值為0.0331，相比無私募股權(quán)投資入股的企業(yè)研發(fā)投入均值略高，且有私募股權(quán)投資入股的企業(yè)研發(fā)投入最大值為0.3，最小值為0.000169；而無私募股權(quán)投資參與的企業(yè)研發(fā)投入最大值為0.168，最小值為0.000253，單從描述性統(tǒng)計來看，私募股權(quán)投資在一定程度上有助于提高企業(yè)創(chuàng)新水平。從表2可以看出，股權(quán)集中度最小值為19.14%，最大值為90.69%，均值為60.09%，表明企業(yè)前十大股東持股比例較高，能夠在一定程度上影響企業(yè)經(jīng)營決策，對企業(yè)是否增加研發(fā)投入決策也會產(chǎn)生重大影響。同時，私募股權(quán)投資持股比例最小值為0.0036，最大值為0.713，均值為0.0910，表明私募股權(quán)投資機構(gòu)平均持有企業(yè)股權(quán)比例達(dá)到9.1%，持股比例最高時也能對企業(yè)的經(jīng)營決策起到重要影響作用。私募股權(quán)投資聯(lián)合投資的均值為1.979，表明平均有2家私募股權(quán)投資機構(gòu)對同一企業(yè)進(jìn)行投資。同時，從表2也可以看出，私募股權(quán)投資聯(lián)合投資最小值為2，最大值為8，表明最少有2家私募股權(quán)投資機構(gòu)對同一企業(yè)進(jìn)行投資，最多有8家私募股權(quán)投資機構(gòu)對同一企業(yè)進(jìn)行投資，私募股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量越多，共享的優(yōu)勢資源也就越多且能夠得到豐厚的資金支持，能夠共同承擔(dān)企業(yè)創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，承擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險的能力增強。

表1 PE=0描述性統(tǒng)計

表2 PE=1描述性統(tǒng)計

2.回歸結(jié)果分析

本文選取2016—2019年創(chuàng)業(yè)板所有企業(yè)為研究對象，共得到2868個總樣本，其中含有私募股權(quán)投資1992個子樣本。本文主要對私募股權(quán)投資與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行線性回歸結(jié)果分析，進(jìn)一步以私募股權(quán)投資個體特征為起點，對私募股權(quán)投資持股比例、聯(lián)合投資與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行線性回歸結(jié)果分析。

(1)私募股權(quán)投資對創(chuàng)新能力影響的實證分析

為驗證私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，采取多元線性回歸模型，將PE與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行線性回歸分析，實證分析結(jié)果如表3所示。

由表3回歸結(jié)果可知，私募股權(quán)投資PE的回歸系數(shù)為0.002，且在5%的水平下顯著，表明與無私募股權(quán)投資參與的企業(yè)相比，有私募股權(quán)投資入股的企業(yè)創(chuàng)新能力更高。企業(yè)創(chuàng)新能力的提高是一項長期工程，離不開雄厚資金支持，我國大中型企業(yè)普遍存在研發(fā)投入量不足的現(xiàn)象，而中小型企業(yè)研發(fā)投入短缺尤為明顯，私募股權(quán)投資機構(gòu)主要進(jìn)行長期投資和投資于成長階段的企業(yè)，在一定程度上能夠有助于解決研發(fā)投入不足的困境，幫助企業(yè)改善技術(shù)創(chuàng)新，營造良好的創(chuàng)新氛圍，迅速提升企業(yè)創(chuàng)新能力，增強企業(yè)技術(shù)產(chǎn)出效率。同時私募股權(quán)投資能夠為被投資企業(yè)提供雄厚的資金支撐，明顯降低了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險系數(shù)，有助于改善企業(yè)資源信息不對稱現(xiàn)狀，從而使私募股權(quán)投資被稱為企業(yè)創(chuàng)新較為顯著的動力之一。私募股權(quán)投資機構(gòu)傾向于支持高新技術(shù)型企業(yè)，這類企業(yè)不僅需要資金支持，而且也需要擁有豐富管理經(jīng)驗和資源的機構(gòu)投資者的參與，尤其像私募股權(quán)投資機構(gòu)這樣的風(fēng)險投資機構(gòu)的參與，與普通投資機構(gòu)相比，私募股權(quán)投資機構(gòu)既可以對被投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管和激勵，也可以運用自身的優(yōu)勢資源為其提供額外的增值服務(wù)，總而言之，私募股權(quán)投資有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平?？傎Y產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為0.017，且在1%的水平下顯著，表明企業(yè)總資產(chǎn)收益率與企業(yè)創(chuàng)新能力正相關(guān)，即總資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)創(chuàng)新能力越強。

表3 私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力影響回歸分析

(2)私募股權(quán)投資持股比例對創(chuàng)新能力影響的實證分析

為驗證私募股權(quán)投資持股比例對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，采取多元線性回歸模型，將PER與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行線性回歸分析，實證分析結(jié)果如表4所示。

表4 私募股權(quán)投資持股比例對企業(yè)創(chuàng)新能力影響回歸分析

由表4回歸結(jié)果可知，私募股權(quán)投資PER的回歸系數(shù)為0.017，且在1%的水平下顯著，表明私募股權(quán)投資持股比例對企業(yè)創(chuàng)新能力具有正向促進(jìn)作用，即私募股權(quán)投資機構(gòu)持有被投資企業(yè)股權(quán)比例越高，企業(yè)創(chuàng)新能力隨之提升。由于私募股權(quán)投資機構(gòu)持股比例的增加，作為企業(yè)股東的私募股權(quán)投資機構(gòu)，對于涉及增加企業(yè)研發(fā)投入量以及進(jìn)行相關(guān)創(chuàng)新變革和發(fā)展的規(guī)劃也能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效監(jiān)督，并使其順利實施，進(jìn)而促使企業(yè)創(chuàng)新能力得到全面提升。與此同時，私募股權(quán)投資機構(gòu)持股比例大，對企業(yè)經(jīng)營決策影響力較大，企業(yè)可以運用私募股權(quán)投資機構(gòu)豐富的管理經(jīng)驗為企業(yè)經(jīng)營決策提供豐富的信息資源，推動企業(yè)創(chuàng)新。

(3)私募股權(quán)投資聯(lián)合投資對創(chuàng)新能力影響的實證分析

為驗證私募股權(quán)投資持股比例對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，采取多元線性回歸模型，將PER與企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行線性回歸分析，實證分析結(jié)果如表5所示。

表5 私募股權(quán)投資聯(lián)合投資對企業(yè)創(chuàng)新能力影響回歸分析

由表5回歸結(jié)果可知，私募股權(quán)投資聯(lián)合投資Count的回歸系數(shù)為0.001，且在1%的水平下顯著，表明與PE獨立投資相比，有PE聯(lián)合投資的企業(yè)創(chuàng)新能力越強，即私募股權(quán)投資機構(gòu)參與的數(shù)量越多，企業(yè)的創(chuàng)新能力就越強。相比于獨立投資策略，私募股權(quán)投資聯(lián)合投資這種策略以及聯(lián)合投資數(shù)量增加能夠為被投資企業(yè)帶來豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的動力。私募股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量較多，能夠為企業(yè)分擔(dān)創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，且企業(yè)可以共享私募股權(quán)投資機構(gòu)自身的優(yōu)勢資源，在某種程度上能夠提升企業(yè)創(chuàng)新水平。

四、穩(wěn)健性檢驗

本文通過替換控制變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗：①用凈資產(chǎn)收益率(ROB)代替總資產(chǎn)收益率。②用流通股比例(FS)代替獨立董事比例。穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果如表6所示。

表6 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

由表6回歸結(jié)果可知，私募股權(quán)投資PE的回歸系數(shù)為0.002且在5%的水平下顯著，表明與無私募股權(quán)投資參與的企業(yè)相比，有私募股權(quán)投資參與的企業(yè)創(chuàng)新能力更強。私募股權(quán)投資PER的回歸系數(shù)為0.017，且在1%的水平下顯著，表明私募股權(quán)投資持股比例對企業(yè)創(chuàng)新能力具有正向促進(jìn)作用，即私募股權(quán)投資機構(gòu)持有被投資企業(yè)股權(quán)比例上升，企業(yè)創(chuàng)新能力也隨之提升。私募股權(quán)投資聯(lián)合投資Count的回歸系數(shù)為0.001，且在1%的水平下顯著，表明與PE獨立投資相比，有PE聯(lián)合投資的企業(yè)創(chuàng)新能力更強，即私募股權(quán)投資機構(gòu)參與的數(shù)量越多，企業(yè)的創(chuàng)新能力就越強。

五、研究結(jié)論與對策建議

1.研究結(jié)論

本文主要研究私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力兩者之間的關(guān)系，通過實證研究分析，主要得到以下三點結(jié)論。

(1)私募股權(quán)投資對企業(yè)創(chuàng)新能力具有正向促進(jìn)作用

由于科技投資可能為企業(yè)帶來潛在的高回報，這對私募股權(quán)投資具有極大的吸引力。由此，我國私募股權(quán)投資傾向于選擇具有科技含量高、創(chuàng)新能力強以及預(yù)期回報收益較高特點的企業(yè)作為投資對象。同時，私募股權(quán)投資也在一定程度上有助于緩解有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)融資難的問題，為新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)提供資金支持。

(2)私募股權(quán)投資持股比例與企業(yè)創(chuàng)新能力呈正向變動關(guān)系

說明隨著私募股權(quán)投資機構(gòu)對被投資企業(yè)持有股權(quán)比例上升，被投資企業(yè)的創(chuàng)新能力和水平也會隨之提升。由于私募股權(quán)投資機構(gòu)持股比例越高，表明私募股權(quán)投資機構(gòu)在公司決策層面上擁有一定的話語權(quán)，機構(gòu)對企業(yè)的決策影響力越大，通過參與企業(yè)運營活動來為企業(yè)的發(fā)展提供必要的優(yōu)勢資源，積極引導(dǎo)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動，私募股權(quán)投資機構(gòu)憑借自身豐富的相關(guān)管理經(jīng)驗幫助企業(yè)解決經(jīng)營過程中面臨的決策難題。

(3)相比于PE單獨投資，PE聯(lián)合投資的企業(yè)創(chuàng)新能力水平更高

聯(lián)合投資是指由兩個或兩個以上私募股權(quán)投資機構(gòu)聯(lián)合運營，具有更多的資源以及更豐富的投資經(jīng)驗，同時能夠?qū)Ω嗟漠愘|(zhì)性資源進(jìn)行有效整合并充分利用。因此，私募股權(quán)投資聯(lián)合投資更有益于企業(yè)創(chuàng)新活動的實施，避免了單獨投資策略的資源劣勢。對于PE單獨投資的公司而言，隨著私募股權(quán)投資機構(gòu)投資企業(yè)數(shù)量的增加，企業(yè)創(chuàng)新能力也會隨之提高。

2.對策建議

(1)積極引入私募股權(quán)投資機構(gòu)

私募股權(quán)投資機構(gòu)可以為企業(yè)創(chuàng)新提供充足的現(xiàn)金流支持以及豐富的優(yōu)勢資源，能夠為企業(yè)分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險。新時期，全球經(jīng)濟貿(mào)易競爭越來越激烈，企業(yè)創(chuàng)新也成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要途徑之一，因此，更應(yīng)該引入私募股權(quán)投資機構(gòu)，改善私募股權(quán)投資的成長環(huán)境，以提升企業(yè)研發(fā)投入、提升企業(yè)技術(shù)產(chǎn)出效率。被投資企業(yè)也需謹(jǐn)慎選擇私募股權(quán)投資機構(gòu)，建立規(guī)范化的公司治理制度，平衡雙方的權(quán)利與義務(wù)，進(jìn)而發(fā)揮私募股權(quán)投資合理配置資源的優(yōu)勢，從而對企業(yè)的未來發(fā)展起促進(jìn)作用。

(2)建立規(guī)范的私募股權(quán)基金準(zhǔn)入制度

私募股權(quán)投資在合理配置資源以及促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方面起著重要作用，但私募股權(quán)投資也可能會產(chǎn)生短期行為。近年來，我國私募股權(quán)投資數(shù)量增長較多，但實力存在差距，大多數(shù)以謀利為動機，所以對于政府部門而言，需要建立規(guī)范的私募股權(quán)基金準(zhǔn)入制度，制定合理的私募股權(quán)基金監(jiān)督與評價體系，積極引導(dǎo)私募股權(quán)投資機構(gòu)樹立正確的投資理念。同時，監(jiān)管部門也需對私募股權(quán)投資機構(gòu)的內(nèi)部管理予以規(guī)范化，使其投資流程更加合理。