[摘 要]近年來(lái)國(guó)家堅(jiān)定執(zhí)行“減稅降費(fèi)”以減輕國(guó)內(nèi)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，提升人民生活質(zhì)量，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下更好的發(fā)展。文章站在財(cái)務(wù)角度探究增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力的影響。研究樣本選取為2017年和2018年我國(guó)所有上市公司，通過(guò)雙重差分模型進(jìn)行回歸。研究發(fā)現(xiàn)，增值稅稅率下調(diào)這一政策對(duì)于上市公司的償債能力和盈利能力有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的影響則并不顯著，原因可能是增值稅稅率下降幅度不夠高，但也肯定了增值稅稅率下調(diào)帶來(lái)的效果。

[關(guān)鍵詞]增值稅稅率下調(diào);營(yíng)運(yùn)能力;償債能力;盈利能力;雙重差分

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.151

1 引言

增值稅是我國(guó)財(cái)政最重要的收入來(lái)源，雖然是從法國(guó)引進(jìn)但是發(fā)展至今已經(jīng)蘊(yùn)含了濃厚的中國(guó)特色。近年來(lái)我國(guó)增值稅在不斷地進(jìn)行改革，從最初的生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅，再到2016年全面實(shí)施“營(yíng)改增”政策，2017年簡(jiǎn)并增值稅稅率結(jié)構(gòu)并取消13%的稅率，2018年5月1日又經(jīng)歷了增值稅17%和11%兩檔稅率1%幅度的下調(diào)，2019年4月1日更是迎來(lái)3%的兩檔增值稅稅率重大調(diào)整，這一系列舉措體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于通過(guò)“減稅降費(fèi)”扶持國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心。增值稅的改革通過(guò)國(guó)家和企業(yè)之間的利益再分配影響人民的最終收益，因此研究增值稅稅率下調(diào)對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響極具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

文章嘗試以年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)代表企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力三個(gè)方面，通過(guò)雙重差分模型對(duì)增值稅下調(diào)產(chǎn)生的影響進(jìn)行討論。文章的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于：一方面從增值稅角度，擴(kuò)展了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素的探索和分析;另一方面從減稅降費(fèi)政策評(píng)價(jià)角度，為減稅政策的可行性提供了有力的支持。

2 文獻(xiàn)綜述

增值稅對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面影響巨大。孫茂竹[1]認(rèn)為征收增值稅具有外部治理功能、激勵(lì)功能和資產(chǎn)價(jià)值預(yù)測(cè)功能。劉若鴻，史燕平[2]提出增值稅的稅制改革是影響企業(yè)對(duì)內(nèi)投資的重要因素，要保證稅收的公平性和公正性，以促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展。營(yíng)業(yè)稅改增值稅后，企業(yè)更加傾向于通過(guò)資本替代勞動(dòng)，因此增值稅率的變化對(duì)于資本密集型的產(chǎn)業(yè)影響更加顯著。不同檔次的稅率的存在對(duì)于生產(chǎn)者的生產(chǎn)活動(dòng)起著調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)生產(chǎn)者向增值稅稅率較低的層次集中[3]。

增值稅稅率下調(diào)對(duì)于企業(yè)的盈利能力起到了促進(jìn)的作用。站在宏觀層面，陳曉光[4]利用Hsieh和Klenow模型測(cè)算了由于稅率差異所導(dǎo)致的全要素生產(chǎn)率損失，增值稅稅率下調(diào)能夠減小增值稅稅率間距導(dǎo)致的部分損失，提高企業(yè)生產(chǎn)要素的投資回報(bào)率;羅宏，陳麗霖[5]認(rèn)為企業(yè)增值稅稅率下調(diào)意味著在銷售相同貨物的基礎(chǔ)上企業(yè)只需繳納更少的增值稅，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，降低了企業(yè)的融資約束，使企業(yè)將資金投入到能產(chǎn)生更高收益率的領(lǐng)域，最終提高了企業(yè)的盈利能力。

增值稅稅率下調(diào)對(duì)于企業(yè)的償債能力也起到了一定增強(qiáng)作用。郎東梅[6]認(rèn)為由于稅收產(chǎn)生的債務(wù)必須以現(xiàn)金進(jìn)行償還，不同于其他一般商業(yè)債務(wù)可通過(guò)非貨幣資產(chǎn)交換等方式償還，要求企業(yè)保持一定的現(xiàn)金存量。同時(shí)稅收債務(wù)一般不可延期，一旦延期會(huì)對(duì)企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)產(chǎn)生破壞，同時(shí)還將面臨稅務(wù)機(jī)關(guān)的經(jīng)濟(jì)性處罰，因此增值稅稅率降低能夠降低企業(yè)的償債壓力。喬睿蕾，陳良華[7]站在企業(yè)現(xiàn)金流敏感性的角度，認(rèn)為增值稅稅負(fù)減輕將導(dǎo)致企業(yè)能夠產(chǎn)生更多的內(nèi)源性剩余現(xiàn)金，稅負(fù)降低短時(shí)間內(nèi)會(huì)增加企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)。降稅導(dǎo)致部分營(yíng)運(yùn)資金從增值稅鏈條中進(jìn)入市場(chǎng)供給增加，與此同時(shí)市場(chǎng)上的資本價(jià)格即利息會(huì)及時(shí)做出反應(yīng)，進(jìn)而企業(yè)又會(huì)更加傾向于持有更多的流動(dòng)性資金或者將資金用于內(nèi)部投資。在兩種方向相反的作用力下，企業(yè)穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)在不斷地調(diào)整過(guò)程中最終穩(wěn)定于一個(gè)高于原來(lái)的水平上。

增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力可能有一定促進(jìn)作用?？娀坌恰⒘J通過(guò)SVAR模型討論了增值稅稅率變革相對(duì)于消費(fèi)稅和個(gè)人所得稅短期內(nèi)對(duì)于社會(huì)消費(fèi)量帶來(lái)的影響最為迅速，沒(méi)有時(shí)滯，同時(shí)影響幅度也最大，但從長(zhǎng)期角度最終影響趨于零[8]。因此就短期而言，消費(fèi)者購(gòu)買欲望增加，企業(yè)增大產(chǎn)量最終會(huì)影響企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)。站在指標(biāo)構(gòu)成角度，受到增值稅稅率下調(diào)影響，企業(yè)若保持原來(lái)的銷售與生產(chǎn)情況，則增值稅銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額之差伴隨稅率下降而下降反向提升了企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。但是增值稅稅率改革和以往的“營(yíng)改增”等不同，并不是單方面的增加可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅或者減免銷項(xiàng)稅，而是同時(shí)減少企業(yè)的銷項(xiàng)稅和進(jìn)項(xiàng)稅稅額，并且銷售規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)要求企業(yè)保持更高營(yíng)運(yùn)資本，因素之間相互抵消可能削弱了稅收對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響程度。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 理論分析與研究假設(shè)

基于需求價(jià)格彈性理論，消費(fèi)者的到手價(jià)格等于商品原價(jià)加上增值稅稅額，同時(shí)生產(chǎn)者為了追求利益最大化，選擇以降價(jià)的方式間接地與消費(fèi)者共同承擔(dān)這部分增值稅導(dǎo)致的無(wú)謂損失。稅負(fù)以增加總的邊際貢獻(xiàn)。Atkinson和Stiglitz研究發(fā)現(xiàn)增值稅稅率的變化對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格彈性大的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生比價(jià)格彈性較小的企業(yè)更大的影響。由此理論反推也可以得到當(dāng)國(guó)家下調(diào)增值稅時(shí)，該部分增值稅紅利也不僅僅由消費(fèi)者獨(dú)享，企業(yè)主會(huì)通過(guò)提高價(jià)格的方式增加營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)獲得一部分政府紅利。因此此次增值稅稅率的大范圍下調(diào)在減輕消費(fèi)者負(fù)擔(dān)的同時(shí)，也在一定程度上減輕了企業(yè)的稅賦負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。另外城建稅和教育費(fèi)附加作為凈利潤(rùn)的抵減項(xiàng)，也會(huì)隨著增值稅的下降而下降。文章提出如下假設(shè)：

H1：增值稅稅率下調(diào)會(huì)提高上市公司的盈利能力。

增值稅稅率下降直接減少了企業(yè)銷項(xiàng)稅額部分的銀行存款支出，同時(shí)進(jìn)項(xiàng)稅額雖然也會(huì)有所降低但是進(jìn)項(xiàng)稅額本身只能用于銷項(xiàng)稅額的抵扣，不能將進(jìn)項(xiàng)稅直接用于債務(wù)的清償，因此其流動(dòng)性較低。另外增值稅稅率下調(diào)也使年末的“應(yīng)繳稅費(fèi)——應(yīng)繳增值稅銷項(xiàng)稅”科目余額下降，由于企業(yè)銷售產(chǎn)品價(jià)格必然高于購(gòu)進(jìn)成本，在上下游稅率相同的前提下增值稅進(jìn)項(xiàng)稅稅額下降幅度低于銷項(xiàng)稅下降幅度增加營(yíng)運(yùn)資本。綜上所述，增值稅稅率下調(diào)能夠增加企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，減少流動(dòng)負(fù)債，增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力。因此文章提出如下假設(shè)：

H2：增值稅稅率下調(diào)會(huì)提高上市公司的短期償債能力。

增值稅稅率下調(diào)政策會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買價(jià)格下降，需求增加，迅速刺激國(guó)民消費(fèi)。企業(yè)為滿足消費(fèi)者增加的需求會(huì)通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能，加速資本運(yùn)轉(zhuǎn)等方式提高資本利用率提供更多的產(chǎn)品，因此企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力預(yù)期將有所提高。因此文章提出如下假設(shè)：

H3：增值稅稅率下調(diào)會(huì)加速上市公司的營(yíng)運(yùn)能力。

3.2 變量選擇

ROE表示企業(yè)權(quán)益凈利率，CF表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，OC表示營(yíng)業(yè)成本，CFMDG表示現(xiàn)金流到期債務(wù)保障倍數(shù)，TAR表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，tr表示增值稅轉(zhuǎn)型政策的虛擬變量，Yit表示時(shí)間虛擬變量。

4 實(shí)證檢驗(yàn)

4.1 數(shù)據(jù)選擇與處理

文章的數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)清洗后，選擇1417家主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于原來(lái)的17%和11%檔稅率的上市公司作為實(shí)驗(yàn)組。另外選擇161家原來(lái)屬于6%檔稅率，此次不能享受稅率下調(diào)優(yōu)惠的上市公司作為控制組。以上述兩組上市公司在2018年12月31日和2017年12月31日的年報(bào)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行雙重差分分析和描述性統(tǒng)計(jì)分析，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)篩選和處理最后得到3156條觀察數(shù)據(jù)。

4.2 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

稅率代表了一個(gè)稅種的深度，國(guó)家下調(diào)增值稅稅率可以看成是一種國(guó)家層面針對(duì)國(guó)內(nèi)所有上市公司的自然實(shí)驗(yàn)。由于2018年增值稅下調(diào)僅針對(duì)17%下降到16%和11%下降到10%兩檔稅率，對(duì)于原來(lái)的6%檔稅率并沒(méi)有改動(dòng)。在忽略其他政策因素以及增值稅抵扣特殊情況，比如減免稅和小規(guī)模納稅人等前提下，可以通過(guò)分析比較主營(yíng)業(yè)務(wù)適用6%檔稅率企業(yè)和16%和11%兩檔稅率適用的企業(yè)的盈利能力指標(biāo)，償債能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)在稅改前后的變化來(lái)判斷增值稅稅改對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的影響?；陔p重差分模型，以2018年5月1日為分隔時(shí)點(diǎn)，將增值稅下調(diào)的企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，同時(shí)將其他增值稅稅率不變的企業(yè)作為對(duì)照組，擬采用下列模型：

為驗(yàn)證假設(shè)，研究增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力的影響，建立模型（1）（2）（3）進(jìn)行回歸分析，其中企業(yè)營(yíng)業(yè)成本和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量作為控制變量：

4.3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

4.4 雙重差分回歸結(jié)果

4.5 數(shù)據(jù)分析結(jié)論

模型（1）交乘項(xiàng)系數(shù)顯著，說(shuō)明2018年5月1日降低1%的增值稅稅率政策對(duì)企業(yè)的償債能力存在影響。企業(yè)現(xiàn)金流量保障倍數(shù)的平均值在改革后相較于原來(lái)上升了106%，同時(shí)中位數(shù)上升42.86%，說(shuō)明增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)短期償債能力起到了積極的作用。另外通過(guò)對(duì)2017年年末和2018年年末的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)以及均值分析，發(fā)現(xiàn)為兩者之間存在顯著差異，并且2018年現(xiàn)金凈流量均值上升。由上可得：增值稅改革通過(guò)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的方式增強(qiáng)了企業(yè)的償債能力，假設(shè)1成立。

模型（2）交乘項(xiàng)系數(shù)顯著，說(shuō)明2018年5月1日降低1%的增值稅稅率政策對(duì)于企業(yè)的盈利能力存在影響。交乘項(xiàng)系數(shù)為正數(shù)，說(shuō)明稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)盈利能力起到正向作用。根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)，稅率下調(diào)后企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率相較于下調(diào)前凈資產(chǎn)收益率存在一定幅度的下降。但是結(jié)合對(duì)照組的下降幅度進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)驗(yàn)組下降了4.88%，而對(duì)照組下降了12.13%。此外對(duì)實(shí)驗(yàn)組上市公司的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)做了對(duì)立本T檢驗(yàn)以及均值分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示增值稅匯率下調(diào)前后兩年內(nèi)銷售成本呈下降趨勢(shì)，且存在顯著性差異。究其原因，2018年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到世界經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)度參差不齊，國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，以及國(guó)際政治沖擊等國(guó)際性因素影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)不夠友好，導(dǎo)致總體盈利水平下降。增值稅稅率下調(diào)提高了企業(yè)的銷售收入，雖然沒(méi)有提高企業(yè)的凈資產(chǎn)凈利率，但是抵消了一部分由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的凈資產(chǎn)收益率的下降趨勢(shì)，驗(yàn)證了假設(shè)2成立。

模型（3）交乘項(xiàng)系數(shù)缺乏顯著性，另外作者在對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行回歸外，還針對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行了回歸，回歸結(jié)果仍是不顯著。通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，實(shí)驗(yàn)組數(shù)據(jù)均值相對(duì)于增值稅稅率下調(diào)之前下降了4.16%，中位數(shù)在增值稅稅率下調(diào)后相較于下調(diào)前下降了2.82%并沒(méi)有顯著改變，說(shuō)明增值稅稅率對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力影響比較小。原因主要有兩個(gè)，一方面由于增值稅稅率調(diào)整真正執(zhí)行時(shí)間是2018年5月1日，在2018年年內(nèi)僅執(zhí)行了8個(gè)月，政策執(zhí)行時(shí)間過(guò)短，對(duì)企業(yè)影響較小;另一方面本次增值稅下調(diào)幅度為1%，相對(duì)于原來(lái)的增值稅稅率下降幅度小，因此對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生的影響無(wú)法在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中體現(xiàn)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力也受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，增值稅稅率下調(diào)帶來(lái)的對(duì)營(yíng)運(yùn)能力提高被經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)的壓力抵消。

為了驗(yàn)證本實(shí)驗(yàn)的穩(wěn)健性，進(jìn)行如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：將代表盈利能力指標(biāo)換成總資產(chǎn)增值率，代表償債能力指標(biāo)替換成利息保障數(shù)，將代表營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)替換成存貨周轉(zhuǎn)率，回歸結(jié)果沒(méi)有影響原來(lái)結(jié)論。另外從所有公司樣本中僅選取上海證券交易所上市公司進(jìn)行單獨(dú)回歸，沒(méi)有影響原來(lái)結(jié)論。以上兩項(xiàng)工作證明了上述結(jié)論既具有顯著性，同時(shí)也是穩(wěn)定的。

5 結(jié)論與局限

從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，增值稅稅率下調(diào)為新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了更加合適的宏觀環(huán)境，提高了企業(yè)的盈利能力和償債能力但對(duì)營(yíng)運(yùn)能力影響有限。隨著國(guó)家對(duì)增值稅稅率的繼續(xù)下調(diào)，稅收政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響會(huì)進(jìn)一步在現(xiàn)實(shí)中得到體現(xiàn)。

文章研究結(jié)果表明，增值稅稅率下調(diào)影響了企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，促進(jìn)了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。雖然從短期而言增值稅稅率下調(diào)減少了國(guó)家稅收收入，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，稅率下調(diào)后的政府稅收收入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展擴(kuò)大稅收基數(shù)很可能超過(guò)在原稅率下的稅收收入。增值稅稅率下調(diào)不僅促進(jìn)了萬(wàn)眾創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更加體現(xiàn)了國(guó)家財(cái)政的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

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[作者簡(jiǎn)介]應(yīng)益鵬，長(zhǎng)安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)系碩士，研究方向：審計(jì)、稅制、公司治理。