王清武

(包頭鹿勤實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司，內(nèi)蒙古 包頭 014000)

1 研究背景及意義

1.1 研究背景

股權(quán)激勵(lì)的發(fā)源地是美國(guó)，從硅谷高科技行業(yè)開始，漸漸地?cái)U(kuò)大至其他行業(yè)，在20世紀(jì)末，股權(quán)激勵(lì)被引各國(guó)，隨著在國(guó)際上的快速推廣和普及，在21世紀(jì)初強(qiáng)勢(shì)崛起于各個(gè)領(lǐng)域。該激勵(lì)方法是將經(jīng)營(yíng)者與股東利益結(jié)合起來，使管理者拋開自己的個(gè)人利益目標(biāo)，站在企業(yè)的角度立足于大局利益來籌劃和布局，促使理性經(jīng)濟(jì)人降低小我利益，致力于企業(yè)價(jià)值的推進(jìn)，因此，企業(yè)價(jià)值的建設(shè)投入降低。作為一種控制和優(yōu)化管理者成本的運(yùn)作手段，股權(quán)激勵(lì)有著相當(dāng)深厚可靠的理論依據(jù)，被大量企業(yè)用于處理棘手的問題。

在20世紀(jì)末，隨著萬科集團(tuán)開始初步嘗試股權(quán)激勵(lì)政策，意味著股權(quán)激勵(lì)政策開始進(jìn)軍我國(guó)企業(yè)。在我國(guó)沒有出臺(tái)有關(guān)國(guó)有股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)章制度前，我國(guó)的其他企業(yè)在上海率先推出股權(quán)激勵(lì)政策。然而卻沒有成熟的規(guī)章制度給予支撐和保障，因此，未能達(dá)到預(yù)期。2005年，針對(duì)上市公司激勵(lì)管理，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)一系列指導(dǎo)辦法，緊接著2006年國(guó)資委與財(cái)政部和2008年國(guó)資委頒發(fā)有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的試行辦法與通知，情況才有所改善，但也有部分企業(yè)由于時(shí)機(jī)的不成熟遭到了挫折。在2013年十八屆三中全會(huì)對(duì)“混合所有制”與“員工持股”的大力鼓勵(lì)，正式將股權(quán)激勵(lì)政策在我國(guó)企業(yè)中推向了高潮。中興通訊是中國(guó)規(guī)模最廣、產(chǎn)品品種多、運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域?qū)挼耐ㄐ旁O(shè)備上市公司，其主要的產(chǎn)品有無線、核心網(wǎng)、終端產(chǎn)品等，并且為100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供過技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品處理方案。其在2006年至今一共執(zhí)行3次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且三期計(jì)劃都取得喜人的局面。希望借助本企業(yè)成功的股權(quán)激勵(lì)案例，分析其中的影響機(jī)制，為設(shè)計(jì)同類激勵(lì)機(jī)制帶來啟發(fā)和借鑒。

1.2 研究意義

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，各企業(yè)都發(fā)展迅速，而中興通訊對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有舉足輕重的影響。隨著2006年股權(quán)分配改革，中興通訊也開始著手股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施，并且在接下來的幾年里，股權(quán)激勵(lì)政策成了企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方法之一。筆者以中興通訊為研究對(duì)象，對(duì)其從2006年至今開展的3次股權(quán)激勵(lì)展開分析，每一次的激勵(lì)活動(dòng)，均帶來了顯著激勵(lì)效果。借助實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，從而改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、留住企業(yè)的高級(jí)管理人員與技術(shù)人員，并吸引更多優(yōu)秀人才，進(jìn)而得出其對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成果的影響。

當(dāng)前在我國(guó)的企業(yè)市場(chǎng)當(dāng)中，股權(quán)激勵(lì)政策在各行業(yè)中實(shí)施的比較普遍，但總體比例沒有明顯的上升趨勢(shì)，并且股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方式具有多樣化。在我國(guó)所有行業(yè)當(dāng)中，制造業(yè)是應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)制度最多最廣的行業(yè)，其次是信息行業(yè)，從我國(guó)市場(chǎng)來看，股權(quán)激勵(lì)政策在我國(guó)未來的發(fā)展前景是非常可期的。所以，通過對(duì)中興通訊股權(quán)激勵(lì)政策的分析得出其對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并且對(duì)其他行業(yè)的上市公司借鑒經(jīng)驗(yàn)具有重要的研究意義。

2 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

2.1 基本概念

股權(quán)激勵(lì)是面對(duì)企業(yè)的管理者與企業(yè)的核心骨干推出的一項(xiàng)政策，此政策是為了使管理者與高級(jí)技術(shù)人員擁有本企業(yè)的股票，使其成為企業(yè)的所有者，從而將所有者與管理者之間的委托代理關(guān)系有效地解除，使兩者的利益捆綁在一起，擁有共同的利益目標(biāo)，為企業(yè)的未來建樹共同努力。眾所周知的股票期權(quán)，是現(xiàn)在企業(yè)當(dāng)中實(shí)行股權(quán)激勵(lì)中重要方式的一種，類似于看漲期權(quán)，價(jià)格可提前預(yù)訂好，行權(quán)價(jià)值如果比市值低，那么持有者就能夠借助該權(quán)利實(shí)現(xiàn)獲利。若激勵(lì)對(duì)象認(rèn)為獎(jiǎng)勵(lì)收入未達(dá)到自我預(yù)期，行權(quán)價(jià)值如果比市值要高，那么激勵(lì)對(duì)象也不會(huì)被強(qiáng)制行使，可自由放棄該權(quán)利，并不會(huì)產(chǎn)生額外的損失。另外，股票期權(quán)有一定的數(shù)量限制，一般情況下，激勵(lì)目標(biāo)對(duì)象要自行承擔(dān)行權(quán)所需的現(xiàn)金。

股權(quán)激勵(lì)，事實(shí)上是對(duì)權(quán)力驅(qū)動(dòng)的體現(xiàn)，受驅(qū)動(dòng)的是股票持有者，也就是說資產(chǎn)所有者，按照原有的業(yè)務(wù)形式，向包括核心管理者以及員工在內(nèi)的目標(biāo)群體分配股利。以工資+股權(quán)組合形式，形成激勵(lì)薪酬，使目標(biāo)群體的利益直接關(guān)聯(lián)著企業(yè)利益，從而產(chǎn)生強(qiáng)勁的激勵(lì)效用，使運(yùn)營(yíng)者致力于公司的發(fā)展，認(rèn)真謀劃，勤奮工作。將兩者之間的利益結(jié)合起來后，在自身利益達(dá)成的基礎(chǔ)上，會(huì)立足于公司，從大局出發(fā)進(jìn)行思考和運(yùn)營(yíng)。從而形成自發(fā)的、低成本的、高效的、持續(xù)的、獎(jiǎng)勵(lì)與限制相結(jié)合的激勵(lì)?？梢哉f這是一種不可多得的激勵(lì)策略，在員工薪酬制度中發(fā)揮著重要價(jià)值。公平、健全、成熟的激勵(lì)機(jī)制能夠促進(jìn)兩者的優(yōu)勢(shì)集成，共同為利益最大化而攜手協(xié)作。

2.2 理論基礎(chǔ)

2.2.1 委托代理理論。委托代理理論是20世紀(jì)由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，主要是指當(dāng)代大多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)獨(dú)立于其所有權(quán)之外，有不同的利益主體，因此，難以形成一致的目標(biāo)追求。企業(yè)的股東是企業(yè)的委托方，因?yàn)槠髽I(yè)的所有權(quán)都掌握在他們的手中，其更看重的長(zhǎng)期目標(biāo)，追求持續(xù)的價(jià)值、穩(wěn)定的效益。而經(jīng)營(yíng)者即是企業(yè)的代理方，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)掌控在他們的手上，其追求的是可見的短期目標(biāo)，更強(qiáng)調(diào)自身價(jià)值及利益的實(shí)現(xiàn)。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，都不可能是所有股東全部投入其中，部分可能根本不具備專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)，就需要委托專業(yè)的經(jīng)理人，由此誕生了委托代理模式。可以清楚地發(fā)現(xiàn)，所有者、經(jīng)營(yíng)者所對(duì)應(yīng)的角色分別是委托人、代理人，由于二者之間的利益目標(biāo)不同，所以，對(duì)企業(yè)的價(jià)值最大化也是有害的，對(duì)實(shí)現(xiàn)個(gè)人目標(biāo)而言也是不利的。企業(yè)為了推動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)接近和靠攏企業(yè)目標(biāo)，往往會(huì)借助各種獎(jiǎng)勵(lì)手段，刺激他們的表現(xiàn)，即推出了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。通過該機(jī)制的推出，使代理者與自己站在同一個(gè)立場(chǎng)、同一個(gè)目標(biāo)上，使兩者之間的目標(biāo)相一致，彼此之間的利益將不會(huì)再產(chǎn)生沖突，在解決雙方之間存在的矛盾的同時(shí)，還實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值的最大化。股票期權(quán)即屬于該類模式，讓經(jīng)營(yíng)者與股東共同分享企業(yè)盈余，可以使經(jīng)營(yíng)者不被固定工資所局限，促進(jìn)雙方的齊心協(xié)力。

2.2.2 人力資本理論。20世紀(jì)中期，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域著名學(xué)者西奧多·舒爾茨(美)，以龐大的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)提出了舉世聞名的人力資本論，并被業(yè)界譽(yù)為人力資本論的創(chuàng)始者，并于1979年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。人力資本體現(xiàn)的是人身上體現(xiàn)的資本(是人的知識(shí)、技能與素質(zhì)的綜合)，隨著人類知識(shí)素質(zhì)與能力的全面進(jìn)步，為社會(huì)創(chuàng)造了更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，人力資本的價(jià)值愈發(fā)突顯。外部競(jìng)爭(zhēng)如烈火烹油，內(nèi)部知識(shí)高速膨脹，人力作為機(jī)器無法替代的資源其重要性不言而喻。作為兩大生產(chǎn)要素，人力資本與經(jīng)營(yíng)者觀點(diǎn)密切，①人力資本的合理運(yùn)用和價(jià)值發(fā)揮，離不開所有者(經(jīng)營(yíng)者)科學(xué)有效的調(diào)配；②人力資本不可直接有所有者(股東)來安排指揮。基于此，人力資本的有效利用，要從掌握的人下手實(shí)施激勵(lì)。通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，不但可以留住企業(yè)的高能力、高技術(shù)人才，還可以引入更多的優(yōu)秀人才，使公司掌握核心技術(shù)的人才成為持股人，非常契合了人力資本的內(nèi)容實(shí)質(zhì)，充分開發(fā)了企業(yè)人力資本的潛力，調(diào)動(dòng)其的主動(dòng)性與積極性，從而使人力資本發(fā)揮到極致，實(shí)現(xiàn)個(gè)人與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.2.3 創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資理論。經(jīng)營(yíng)者一方面要維持運(yùn)營(yíng)的高效，另一方面要有風(fēng)險(xiǎn)投資觀念與創(chuàng)新意識(shí)。其中創(chuàng)新意識(shí)體現(xiàn)在方方面面，大小環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資著重體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與創(chuàng)新改革中，既要評(píng)估分析系統(tǒng)及非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還要思考如何在風(fēng)險(xiǎn)中尋找最大化的收益。基于該理論，公司通過人力資本要素實(shí)現(xiàn)了額外收益，并用于企業(yè)再分配。

2.2.4 激勵(lì)理論。激勵(lì)理論影響最遍及的兩例是需求層次理論和雙因素理論。馬斯洛的看法是人的需求可分為五大類，①生理需求：即人的吃、喝、住、行；②安全需求：即人身生命安全與財(cái)產(chǎn)安全等得到充分的保證，免受損傷；③歸屬需求(社會(huì)需求)：即人的愛情、友誼、社會(huì)交往等，在人的生活與職業(yè)工作當(dāng)中不可缺少；④尊重需求：人們需要從他人那里獲得尊敬，收獲自尊，才能擁有成就感；⑤自我實(shí)現(xiàn)需求：是人價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最高境界，充分發(fā)揮自己的才能與技藝，把自身價(jià)值最大化。而赫茨伯格的雙因素理論又可以稱為保障因素與激勵(lì)因素兩種，保障因素是指能夠保障人們的基本生活、工作條件、情感與生理等方面，此類因素可以滿足人的需求，但是不能達(dá)到人們內(nèi)心深處的滿足感；激勵(lì)因素包括社會(huì)責(zé)任、別人的尊敬、自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)、成就與發(fā)展等，直接影響人們的行為，進(jìn)而影響對(duì)自身的滿意程度。在該因素的引導(dǎo)下，可致使人們?nèi)〉酶蟮某删?。隨著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施，可以使企業(yè)的員工擁有更興奮、更積極的態(tài)度去面對(duì)工作，通過股權(quán)激勵(lì)，可使員工以最積極、最主動(dòng)的態(tài)度去面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以達(dá)到預(yù)期激勵(lì)的效果。

2.3 文獻(xiàn)綜述

Jensen和Meckling在20世紀(jì)70年代最早提出持股的經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)的股東在一定程度上具有一致性，通過平衡經(jīng)營(yíng)者與管理者之間的利益關(guān)系，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有著積極向上的影響，后來Mehran、Hall和Liebman(1998)也相繼證明企業(yè)管理者持股數(shù)量的增加對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著顯著的影響。我國(guó)學(xué)者劉玉燦和張琳華(2012)通過對(duì)上市企業(yè)大量數(shù)據(jù)研究分析，表明企業(yè)管理者持股數(shù)量的增加對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著顯著影響。賴慧云、劉佑銘、王曉洋、王秀芬和徐小鵬等多位學(xué)者證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有著重要的影響，即證實(shí)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效具有正向相關(guān)的聯(lián)系。

在1985年，Lehn和Demsetz通過研究大量上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒有隨著企業(yè)管理層所持有股票數(shù)量的增加而上升。該研究結(jié)果隨后被國(guó)外學(xué)者Adam、Terry等和國(guó)內(nèi)的學(xué)者周彥伶、張曦和許琦等相繼證明，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效不具有明顯的相關(guān)性。除此之外，外國(guó)學(xué)者Fame也通過對(duì)數(shù)據(jù)的研究表明，隨著股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，企業(yè)的股票數(shù)量也一直處于上升的趨勢(shì)，致使企業(yè)持股較分散，增加了企業(yè)股東的投資風(fēng)險(xiǎn)，不僅沒有使企業(yè)的代理成本減少，反而使其上升，在資本市場(chǎng)不完善的情況下，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制反而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到了反向作用，即：證實(shí)得出股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出低度負(fù)相關(guān)關(guān)系。除了以上3種相關(guān)性以外，兩者之間的曲線相關(guān)性也被國(guó)內(nèi)外學(xué)者證實(shí)，我國(guó)學(xué)者證實(shí)隨著股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，公司的企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)增減波動(dòng)不規(guī)律的變動(dòng)。

通過以上可得知股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系分為正相關(guān)、顯著相關(guān)、負(fù)相關(guān)和曲線相關(guān)4種，在這4種關(guān)系當(dāng)中，正相關(guān)關(guān)系得到支持的人數(shù)比較多。各個(gè)行業(yè)與市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行結(jié)果有著重要的反響，在我國(guó)，資本市場(chǎng)較健全，并且在逐漸完善。其作為上市公司的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的過程中，是一個(gè)不斷進(jìn)步、不斷改良的過程。

3 中興通訊股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

3.1 公司基本背景

中興通訊，成立于20世紀(jì)80年代初期，在成立以前，電信行業(yè)正處于一個(gè)全球化的趨勢(shì)，在我國(guó)市場(chǎng)上也是位于空白時(shí)期，成立后，意識(shí)到了自主研發(fā)的重要性，并將收入的10%投入到研發(fā)當(dāng)中，從1986年開始自主研發(fā)，用戶交換機(jī)就是其研發(fā)成果。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大量需求，再加上企業(yè)本身處于國(guó)內(nèi)本行業(yè)的領(lǐng)先水平，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也是很驚人。在1997年11月和2004年12月，分別在深圳交易所主板A股上市、香港交易所主板H股上市，在2000年實(shí)現(xiàn)了銷售額過百億的業(yè)績(jī)，在2002年實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過百億的驚人業(yè)績(jī)。2004年可以說是其發(fā)展步伐邁向世界的重要一年，于2004年12月在香港交易所主板上市，還獨(dú)自一家企業(yè)承擔(dān)了對(duì)雅典奧運(yùn)會(huì)上的寬帶互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的支持。為了國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，其不僅實(shí)施機(jī)構(gòu)改革，還將企業(yè)突出的管理人員派遣到國(guó)外市場(chǎng)。企業(yè)經(jīng)歷30多年的發(fā)展，到2018年已完成營(yíng)業(yè)收入達(dá)855.1億元的成績(jī)。至今，業(yè)務(wù)已經(jīng)普及全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為其帶來無線、有線、終端產(chǎn)品及專業(yè)通信等服務(wù)。

時(shí)到今日，企業(yè)一直實(shí)行將人才放在首位的策略，通過一系列制度與政策，留住企業(yè)有知識(shí)、有才能的人才，重視企業(yè)人才的年輕化、高素質(zhì)、高學(xué)歷，并且對(duì)企業(yè)人才的培養(yǎng)與繼續(xù)教育也是高度的重視。企業(yè)在落實(shí)社會(huì)發(fā)展觀的同時(shí)，企業(yè)積極的肩負(fù)社會(huì)的責(zé)任，將社會(huì)責(zé)任積極地融入企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，致使企業(yè)成為本國(guó)內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

中興通訊股份有限公司取得的成功與其企業(yè)管理是分不開的，其中與其股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施更是密不可分的。很多人認(rèn)為中興通訊取得的成功與其總部位于深圳有著緊密的聯(lián)系，這些不是主要的要素，主要是與企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)其有著顯著的影響。股權(quán)激勵(lì)21世紀(jì)在我國(guó)已經(jīng)彰顯出其相關(guān)制度發(fā)展已經(jīng)較完善，通過對(duì)本企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的過程與成果分析，可以從中得到一些啟示。

3.2 公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷程

中興通訊股份有限公司從1985年成立發(fā)展至今，一共實(shí)施了3次股權(quán)激勵(lì)。第1次股權(quán)激勵(lì)采用的是限制性股票的方式，此次向激勵(lì)對(duì)象共授予4 798萬股A股股票，激勵(lì)對(duì)象為企業(yè)的董事、高級(jí)管理人員與關(guān)鍵崗位核心員工，總計(jì)3 435人，授予股票的數(shù)量占股本總數(shù)的5%。本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年，禁售期為2年，解鎖期為3年，激勵(lì)對(duì)象在禁售2年后的解鎖條件分3次申請(qǐng)解鎖，3次解鎖的時(shí)間分別為禁售期滿后的第1年、第2年與第3年，解鎖條件為2007年、2008年、2009年3年中激勵(lì)對(duì)象的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%，3次分別解鎖得數(shù)量為授予股票總數(shù)量的20%、35%、45%。從該股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施到解鎖的3年，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2006年的7.3%，分別增加到10.94%、12.36%、15.83%，由此可見，中興通訊從實(shí)施第一期的股權(quán)激勵(lì)來看，取得了顯而易見的成就。

隨著首次股權(quán)激勵(lì)告捷，中興于2013年便實(shí)施了第2次股權(quán)激勵(lì)，此次采用的是授予有效期限為5年的股票期權(quán)作為企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，共授予股票1.032億股，占股本總額的3%，授予激勵(lì)對(duì)象人數(shù)共計(jì)1 531人。此次激勵(lì)計(jì)劃在2013年開始推行，有效期仍為5年，激勵(lì)對(duì)象為公司高級(jí)管理人員和技術(shù)核心人員，在授權(quán)日開始時(shí)，要等待2年，之后3個(gè)行權(quán)期各自達(dá)到指定的條件，即：第一期要求為2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收率能夠達(dá)到6%，相較于前一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上；第二期要求條件為2015年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收率能夠達(dá)到8%，相較于前一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上；第三期要求條件為2016年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收率能夠達(dá)到10%，相較于2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44%以上。在以上每個(gè)業(yè)績(jī)條件均滿足的情況下，每個(gè)行權(quán)期可分別獲得30%、30%、40%的行權(quán)比例。此制度實(shí)施以后，中興通訊2013年上半年的凈利潤(rùn)比上年同期相比增長(zhǎng)20.47%，并且在接下來的2個(gè)季度里，仍處于上升的趨勢(shì)。

緊接著，中興通訊于2017年便實(shí)施了第3次股權(quán)激勵(lì)，此次激勵(lì)對(duì)象總計(jì)2 013人，激勵(lì)對(duì)象與行權(quán)條件和比例與上次期權(quán)相同，不同的是企業(yè)將98%的股票期權(quán)分配給了企業(yè)的核心骨干，足以看出企業(yè)對(duì)核心骨干人員的高度重視。此次的股權(quán)激勵(lì)方案，無論是在股票數(shù)量上還是在分配人數(shù)上，與前兩期相比都有很大的提升，我們可以看出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)中興通訊的發(fā)展與業(yè)績(jī)有著不容小覷的作用。

4 股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效的影響分析

4.1 盈利能力分析

盈利能力的分析包括對(duì)其報(bào)表的總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率來分析?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是指企業(yè)的凈利潤(rùn)與其期初和期末總資產(chǎn)平均值的比率，該比率的高低，能反映企業(yè)對(duì)總資產(chǎn)的利用效率高低，能夠體現(xiàn)給企業(yè)帶來收益的高低，能較好地反映企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效果；銷售凈利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)與銷售收入的比值，該指標(biāo)反映的是一元的銷售收入所包含的凈利潤(rùn)是多少，企業(yè)可通過對(duì)經(jīng)營(yíng)的管理，從而提升該指標(biāo)，如圖1所示。

圖1 盈利能力數(shù)據(jù)

本企業(yè)共實(shí)施3次股權(quán)激勵(lì)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的前1年，即圖1中的2006年、2012年與2016年，總資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率都是處于較低的狀態(tài)，甚至在2012年出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間內(nèi)，2008年～2010年、2013年～2015年、2016年～2017年間，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)都出現(xiàn)了增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在此期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與指標(biāo)都符合了企業(yè)股權(quán)激勵(lì)解鎖條件，滿足行權(quán)條件。至于2008年與2012年出現(xiàn)低估，與國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)有較大的關(guān)聯(lián)。在實(shí)施的3次股權(quán)激勵(lì)的時(shí)點(diǎn)正好處于本公司高級(jí)管理人員的換屆時(shí)間，在實(shí)施的前后對(duì)比，足以說明其在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以后，對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)能力提升有著不可忽略的作用。

4.2 償債能力分析

企業(yè)的償債能力一般根據(jù)時(shí)間期限，分為長(zhǎng)期和短期兩種，企業(yè)的償債能力是一項(xiàng)重要的指標(biāo)，不僅能夠體現(xiàn)出資本結(jié)構(gòu)情況，還能體現(xiàn)出運(yùn)營(yíng)能力。企業(yè)將流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為其短期償債能力關(guān)鍵分析指標(biāo)，流動(dòng)比率所代表的是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之比，反映的是償債能力的強(qiáng)弱，該值越大，表示能力就越強(qiáng)，反之則越弱；速凍比率則是流動(dòng)資產(chǎn)和存貨的差額與流動(dòng)負(fù)債的比值，主要反映的是一元的流動(dòng)負(fù)債有多少的速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，該比值認(rèn)為等于1時(shí)是正常情況，當(dāng)其遠(yuǎn)小于1時(shí)，說明企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)其遠(yuǎn)大于1時(shí)，說明其速動(dòng)資產(chǎn)所占比值較高，此時(shí)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)成本也隨之變大。企業(yè)的長(zhǎng)期能力則需要借助資產(chǎn)負(fù)債率反映，兩者呈反比，即該值越小，表示能力越強(qiáng)，如圖2所示。

圖2 償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)

從圖2看出，從首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來，企業(yè)的流動(dòng)比率還有速動(dòng)比率開始出現(xiàn)下降趨勢(shì)，由此來看，股權(quán)激勵(lì)作用于償債能力上，表現(xiàn)出來的就是短期償債能力水平得到了提升。在第2次股權(quán)激勵(lì)后雖有略微的上升趨勢(shì)，但是幅度不是很大，在第3次實(shí)施的時(shí)候又出現(xiàn)了比較緩和的狀態(tài)，在這期間總體保持在1～1.3之間波動(dòng)，但相對(duì)于2004年～2006年之間沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)來說，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的短期償債能力起到了明顯的提升作用。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率，在實(shí)施首次股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)出現(xiàn)了略微改善，但是并不顯著，在后面2次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間，資產(chǎn)負(fù)債率沒有明顯變化，總體上處于平穩(wěn)的狀態(tài)。綜合以上數(shù)據(jù)分析來看，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)其長(zhǎng)期償債能力的促進(jìn)并不明顯，但是在促進(jìn)短期償債能力上表現(xiàn)出顯著的正向刺激。

4.3 創(chuàng)新能力分析

中興通訊作為全球領(lǐng)先的企業(yè)之一，其將創(chuàng)新科研作為本企業(yè)的一項(xiàng)重要策略。根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2012年和2013年的PCT國(guó)際專利申請(qǐng)公開量分別達(dá)到了世界首位和世界次位，不但如此，本集團(tuán)每年將10%以上的銷售收入都投入到科研開發(fā)上，并在多個(gè)國(guó)家設(shè)立了研發(fā)中心，在近幾年，積極的對(duì)5G技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)研究活動(dòng)進(jìn)行推進(jìn)，并為此活動(dòng)作出了突出貢獻(xiàn)。作為綜合通信解決方案提供商之一，其創(chuàng)新與研發(fā)能力是通過專利技術(shù)的申請(qǐng)量與授權(quán)量更好地體現(xiàn)。在企業(yè)前期報(bào)表中，分析了企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)2013年～2017年間的專利申請(qǐng)與授權(quán)情況，如圖3、表1所示。

圖3 創(chuàng)新能力數(shù)據(jù)(單位：個(gè))

表1 創(chuàng)新能力數(shù)據(jù) (單位：個(gè))

從圖3可以看出，自從2012年起，企業(yè)的專利申請(qǐng)數(shù)和專利授權(quán)數(shù)都是處于連年上升的趨勢(shì)，到2017年以達(dá)到69 000和30 000，一方面，說明企業(yè)在科研方面的重視程度，另一方面，則說明了企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，非常重視企業(yè)的高級(jí)技術(shù)人員，而且取得了相當(dāng)不錯(cuò)的效果。從1986年自主研發(fā)開始，雖然企業(yè)缺少前幾年的數(shù)據(jù)，但是可在其報(bào)表中看出，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)期間在科研方面逐年加大資金和人力的投入力度，尤其是在第2次股權(quán)激勵(lì)的這5年中足以看出其成效，而且其技術(shù)創(chuàng)新會(huì)持續(xù)增強(qiáng)，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響非同小可。

5 對(duì)中興通訊股權(quán)激勵(lì)方案的思考

5.1 股權(quán)激勵(lì)方案的優(yōu)點(diǎn)

5.1.1 時(shí)間方面具有連貫性。中興通訊的3次股權(quán)激勵(lì)具有連續(xù)性，第1次完成就實(shí)施第2次，而第2次還沒有完成，就在2017年就開始了第3期的發(fā)售，說明激勵(lì)方案在時(shí)間方面很連續(xù)。

5.1.2 激勵(lì)人數(shù)、股權(quán)數(shù)量方面具有廣泛性。通過激勵(lì)能夠刺激員工熱情，使其更專注于工作，既促進(jìn)了個(gè)人價(jià)值實(shí)現(xiàn)，同時(shí)促進(jìn)公司利益提升，從而達(dá)成共同的目的。

5.2 股權(quán)激勵(lì)方案的缺點(diǎn)

5.2.1 缺少以技術(shù)人才為對(duì)象的針對(duì)性激勵(lì)。中興通訊現(xiàn)行的激勵(lì)主要面向于公司管理層人員，都是固定的老員工，缺少對(duì)普通技術(shù)人才的激勵(lì)。

5.2.2 缺乏實(shí)時(shí)溝通機(jī)制。準(zhǔn)備啟用激勵(lì)方案時(shí)，并未和目標(biāo)對(duì)象溝通利益目標(biāo)，雙方缺乏實(shí)時(shí)溝通的渠道，無法構(gòu)建良好的利益平衡點(diǎn)。

5.3 改善股權(quán)激勵(lì)方案的建議

重視技術(shù)人才培育及成長(zhǎng)；重視“事前”“事后”聯(lián)系。在設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，首先要設(shè)定好合理的預(yù)期，既不能脫離現(xiàn)實(shí)過高無法實(shí)現(xiàn)，也不能過低無法起到激勵(lì)目的，要綜合多方面考慮和評(píng)估，密切留意凈資產(chǎn)收益率等變化。在啟動(dòng)后要注意溝通與監(jiān)督，確保執(zhí)行與標(biāo)準(zhǔn)相符，促進(jìn)效率。

6 結(jié)束語

筆者對(duì)中興通訊股份有限公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施過程與取得的結(jié)果進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了該機(jī)制的實(shí)施效果。從其盈利指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，我們堅(jiān)信激勵(lì)機(jī)制的科學(xué)恰當(dāng)。自股權(quán)激勵(lì)啟動(dòng)以來，中興通訊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一片大好，直白的來講，中興通訊內(nèi)真憑實(shí)干的人更多了。任何事物都不會(huì)一帆風(fēng)順，股權(quán)激勵(lì)更是如此。中興通訊設(shè)定的股權(quán)激勵(lì)同樣有瑕疵：以技術(shù)人才為對(duì)象的針對(duì)性激勵(lì)；缺乏貼合實(shí)際的監(jiān)督系統(tǒng)；實(shí)時(shí)溝通存在機(jī)制問題。中興通訊還要從成功中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，抹去瑕疵，改進(jìn)不足。同時(shí)，從外部引入先進(jìn)國(guó)家及企業(yè)的成熟激勵(lì)措施，促進(jìn)自身的進(jìn)取?，F(xiàn)階段，中國(guó)的證券市場(chǎng)及法律環(huán)境日漸趨近于完備，如何讓人才更好地創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。寄望于國(guó)內(nèi)的上市公司可以找到激勵(lì)效果更強(qiáng)、更有效的新方案，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制踏上新的高度。