劉燁 潘超

摘要：以2008—2018年農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用雙向固定效應(yīng)、傾向性評(píng)分匹配（PSM）等方法，從動(dòng)態(tài)視角研究企業(yè)對(duì)外直接投資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系。結(jié)果表明：（1）農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資可以提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率;（2）對(duì)外直接投資速度與全要素生產(chǎn)率之間呈現(xiàn)出顯著的倒“U”形關(guān)系;（3）管理效率能夠負(fù)向影響對(duì)外直接投資速度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率間的倒“U”形關(guān)系。繼而提出，我國政府應(yīng)繼續(xù)鼓勵(lì)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)走出國門，同時(shí)應(yīng)將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)Σ煌髽I(yè)對(duì)外直接投資速度的調(diào)控上，對(duì)管理效率高的企業(yè)，要積極鼓勵(lì)他們開展對(duì)外直接投資業(yè)務(wù);對(duì)管理效率較低的企業(yè)，鼓勵(lì)其先提高內(nèi)部管理效率，再開展對(duì)外直接投資。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè);對(duì)外直接投資速度;全要素生產(chǎn)率;管理效率

中圖分類號(hào)： F324 ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A ?文章編號(hào)：1002-1302（2021）10-0238-05

隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施以及我國傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)瓶頸、國內(nèi)市場增長乏力、企業(yè)產(chǎn)能過剩的困境，為實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和尋找新利潤增長點(diǎn)，越來越多的中國企業(yè)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行對(duì)外直接投資（OFDI）。自我國2003年正式發(fā)布對(duì)外直接投資年度數(shù)據(jù)以來，我國已連續(xù)8年對(duì)外直接投資流量位列全球前三，連續(xù)4年在全球?qū)ν庵苯油顿Y流量中的比重超過10%。

近年來，為保障國家糧食安全和滿足人民日益提高的食品消費(fèi)品位，我國涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資增長迅速。農(nóng)業(yè)對(duì)外直接投資流量從2003年的0.81億美元增長到2018年的25.6億美元。農(nóng)/林/牧/漁業(yè)（不含農(nóng)/林/牧/漁服務(wù)業(yè)）2018年對(duì)外直接投資存量達(dá)128.4 億美元，2005年僅為5.12億美元，增長了24倍。

當(dāng)前大多數(shù)有關(guān)企業(yè)對(duì)外直接投資的文獻(xiàn)主要聚焦于靜態(tài)視角。Kim等的研究表明，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資進(jìn)入海外市場，可以幫助企業(yè)在全球市場上培養(yǎng)自身特性，形成獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，還可以通過分散化的經(jīng)營策略分散風(fēng)險(xiǎn)，從而增加企業(yè)綜合能力，提升企業(yè)績效[1]。但也有學(xué)者得出相反的結(jié)論，認(rèn)為對(duì)外直接投資不一定可以提高企業(yè)經(jīng)營。常玉春研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)外直接投資與企業(yè)績效間存在著顯著的門檻效應(yīng)，如果企業(yè)海外資產(chǎn)總量尚未達(dá)到一定程度的規(guī)模時(shí)，企業(yè)OFDI未必能夠提升其企業(yè)績效[2]。Chang等從動(dòng)態(tài)視角出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)對(duì)外直接投資應(yīng)采用循序漸進(jìn)的方式在東道國發(fā)展，這樣可以使得企業(yè)有足夠的時(shí)間及能力最大程度地掌握東道國的市場信息，提升企業(yè)經(jīng)營[3-4]。Vermeulen等也研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)以過快的速度進(jìn)入東道國市場后，將會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響[5]。

實(shí)際上，導(dǎo)致上述研究結(jié)論不一致的原因可能是兩者之間的關(guān)系會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部差異的影響。為此，本研究引入企業(yè)內(nèi)部管理效率這個(gè)因素，通過建立模型，研究農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，為政府引導(dǎo)企業(yè)“走出去”的相關(guān)政策提供更多的理論支持。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 機(jī)理分析

1.1.1 對(duì)外直接投資與全要素生產(chǎn)率 企業(yè)或是通過并購國外知名品牌，適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境，或是利用東道國的優(yōu)勢資源以增強(qiáng)其生產(chǎn)率，二者都能夠擴(kuò)大原有的經(jīng)營規(guī)模，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)率。具體而言，對(duì)外直接投資可以通過以下3點(diǎn)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營，提升企業(yè)生產(chǎn)率：一是通過“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資按投資動(dòng)機(jī)可分為市場開拓型和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移型。以開拓市場為動(dòng)機(jī)的企業(yè)，加速進(jìn)入海外市場能夠有助于其搶占市場，獲取更多的市場份額;而以生產(chǎn)轉(zhuǎn)移為動(dòng)機(jī)的企業(yè)，快速進(jìn)入國際市場時(shí)，能夠幫助它在短時(shí)間內(nèi)以一定的規(guī)模在投資時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。二是通過“逆向技術(shù)溢出效應(yīng)”。逆向技術(shù)溢出是指企業(yè)通過對(duì)外投資項(xiàng)目，吸引和學(xué)習(xí)東道國的先進(jìn)技術(shù)，并通過各種作用機(jī)制將技術(shù)擴(kuò)散至母公司，從而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。OFDI企業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)可以通過并購、投資等方式來掌握東道國的先進(jìn)知識(shí)和吸收東道國優(yōu)秀人才等研發(fā)要素，進(jìn)而獲得最新的技術(shù)，降低企業(yè)研發(fā)成本，縮短企業(yè)技術(shù)進(jìn)步時(shí)間。三是向市場傳遞企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好的信號(hào)，降低外界投資風(fēng)險(xiǎn)感知，使企業(yè)更容易獲得外部融資，緩解一定的資金壓力，從而提升企業(yè)效率。

假說1：農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

1.1.2 對(duì)外直接投資速度與全要素生產(chǎn)率 企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)，不僅需要時(shí)間進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營決策，還需要時(shí)間來整合國外資源到企業(yè)自身的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中。因而，全要素生產(chǎn)率的提高一方面得益于海外市場的運(yùn)作，另一方面又有賴于技術(shù)知識(shí)和其他資源在母公司內(nèi)的轉(zhuǎn)換和利用。從海外投資的過程來看，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入東道國的速度較慢時(shí)，它們更有可能對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生積極影響。首先，當(dāng)投資速度較為穩(wěn)健時(shí)，子公司可以有足夠的時(shí)間減少外部不利因素的影響，可以更好地了解東道國市場環(huán)境，制定相應(yīng)的市場戰(zhàn)略，同時(shí)也更有利于子公司向東道國其他企業(yè)學(xué)習(xí)管理銷售、新科技等技術(shù)或非技術(shù)優(yōu)勢。其次，當(dāng)子公司向母公司轉(zhuǎn)移資源與技術(shù)時(shí)，如果子公司與母公司之間能夠有足夠的接觸和學(xué)習(xí)時(shí)間，OFDI的反向溢出效應(yīng)就越可能發(fā)生。因此，在投資節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)的階段，更有利于企業(yè)進(jìn)行后續(xù)管理，從而進(jìn)一步提高企業(yè)整體全要素生產(chǎn)率的提高。

但是，當(dāng)企業(yè)的投資速度超過了其能力范圍，投資速度過快時(shí)，企業(yè)所面臨的“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”可能會(huì)降低企業(yè)的投資回報(bào)率，從而影響其全要素生產(chǎn)率。所謂“時(shí)間不經(jīng)濟(jì)性”是指效率低下和事情做得太快而產(chǎn)生的額外成本。由于企業(yè)在海外市場進(jìn)行投資時(shí)，須要學(xué)習(xí)如何有效利用其所有權(quán)優(yōu)勢，利用本地資源并獲得新的和隱性知識(shí)[6]。有效的學(xué)習(xí)和能力建設(shè)需要時(shí)間。企業(yè)須要花費(fèi)時(shí)間來篩選，選擇和實(shí)施每個(gè)OFDI擴(kuò)展，它們還需要時(shí)間將新的外國子公司整合到現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)中[7]。在將這些吸收為組織記憶并最終制度化為公司例程之前，需要多次迭代和交互，但從事超速海外擴(kuò)張的公司通常會(huì)遭受時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)的困擾，阻礙組織學(xué)習(xí)，導(dǎo)致企業(yè)執(zhí)行OFDI時(shí)遇到困難和錯(cuò)誤，并削弱它們吸收新知識(shí)來發(fā)展OFDI能力[8]，從而使得企業(yè)經(jīng)營受到影響，降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

假說2：在其他條件不變的情況下，對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響呈倒“U”形。

1.1.3 管理效率的調(diào)節(jié)作用 企業(yè)在對(duì)外直接投資過程中獲得的“逆向技術(shù)溢出效應(yīng)”的程度受到企業(yè)實(shí)體管理能力的制約，即母公司能否有效地消化、吸收、轉(zhuǎn)化以及再創(chuàng)新獲取的新技術(shù)、新資源[9]。一般來說，一是管理效率高的企業(yè)往往擁有更堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力以及經(jīng)營運(yùn)用能力。從而當(dāng)企業(yè)對(duì)外投資速度較快時(shí)，管理效率高的企業(yè)往往能夠?qū)夹g(shù)等資源進(jìn)行更好的分析、消化、吸收和整合，從而有效減少對(duì)外直接投資過快帶來的消極影響。第二，管理效率高的企業(yè)具有更強(qiáng)的社會(huì)融合、開放和市場駕馭能力。因此，當(dāng)一個(gè)企業(yè)以更快的速度進(jìn)入東道國市場時(shí)，特別是當(dāng)一個(gè)企業(yè)進(jìn)入有較大文化和政治差異的東道國時(shí)，管理效率高的企業(yè)與其他企業(yè)相比，能夠更快速地適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌鲶w制的調(diào)整，更迅速地適應(yīng)新的市場環(huán)境，及時(shí)把握住這種環(huán)境中的機(jī)會(huì)占領(lǐng)東道國市場，從而在一定程度上減少外部不利因素。

假說3：管理效率高的企業(yè)，能夠在一定程度上削弱OFDI速度過快對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的不利影響。

1.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究選用我國2008—2018年農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析。上市公司是目前國內(nèi)管理規(guī)范且公司數(shù)據(jù)透明度和準(zhǔn)確度較高的企業(yè)，以此類企業(yè)為樣本，結(jié)果更可靠，且更加具有時(shí)效性。其中，本研究統(tǒng)計(jì)的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)具體分為食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)、煙草加工業(yè)、紡織業(yè)、服裝及其他纖維制品制造業(yè)、皮革毛皮羽絨及其制品業(yè)、木材加工及竹藤棕草制品業(yè)、家具制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、印刷業(yè)記錄媒介的復(fù)制和橡膠制品這12個(gè)子行業(yè)。

1.3 變量定義

1.3.1 全要素生產(chǎn)率（TFP） 目前，對(duì)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的測算方法主要以O(shè)LS、FE、LP和OP這4種方法最為常見。由于OLS和FE方法在測算全要素生產(chǎn)率時(shí)存在同時(shí)性偏差、選擇性偏差以及無法有效解決內(nèi)生性等問題。因此，本研究擬參考Levinsohn-Petrin半?yún)?shù)方法估計(jì)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

1.3.2 企業(yè)對(duì)外直接投資速度（speed） 在國際商務(wù)理論中，對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資速度的度量主要包括2個(gè)層面：一是從企業(yè)對(duì)外直接投資的時(shí)間分布角度展開，二是從企業(yè)成立至第一次進(jìn)行對(duì)外直接投資的時(shí)間跨度展開。本研究借鑒Chang等學(xué)者的做法，將企業(yè)第一次進(jìn)行對(duì)外直接投資的時(shí)間為起點(diǎn)，用累計(jì)對(duì)外投資數(shù)量與累計(jì)投資年份的比值來衡量該年的對(duì)外直接投資速度[10]。

1.3.3 管理效率（CPM） 本研究參照Girma等的做法，將企業(yè)全要素生產(chǎn)率與行業(yè)中平均全要素生產(chǎn)率的比值作為管理效率的衡量指標(biāo)[11-12]。

1.3.4 控制變量 選取公司規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（enterprise age）、董事會(huì)獨(dú)立性（indep）、資本密集度（incaptials）、員工勞動(dòng)生產(chǎn)率（labor）、綜合稅率（taxrt）以及企業(yè)無形資產(chǎn)（intang）作為控制變量。變量定義詳見表1。

2 實(shí)證分析過程與結(jié)果

2.1 對(duì)外直接投資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的實(shí)證分析

由表2列（1）可知，本研究所選取的控制變量對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響較大。由此，我們將企業(yè)是否進(jìn)行對(duì)外直接投資作為虛擬變量納入模型中，即令參與過對(duì)外直接投資的企業(yè)OFDI=1，反之OFDI=0，以檢驗(yàn)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資對(duì)企業(yè)效率有無影響，這也是本研究的基礎(chǔ)。由表2列（2）可知，對(duì)外直接投資的系數(shù)為0.015 3，在10%水平下顯著為正，表明農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資這一行為有利于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，即假說1成立。

2.2 穩(wěn)健型檢驗(yàn)

為保證結(jié)論的可靠性，本研究采用了傾向性評(píng)分匹配（PSM）來檢驗(yàn)其穩(wěn)健性。首先，對(duì)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資這一行為的概率模型進(jìn)行了估計(jì)，得到了樣本中各企業(yè)的傾向性得分，并通過一比三最近鄰匹配進(jìn)行分析。PSM估計(jì)結(jié)果如表3所示。估計(jì)系數(shù)的符號(hào)和顯著性水平都沒有發(fā)生根本性的變化，這與主回歸的部分結(jié)果一致，驗(yàn)證了假說1的可靠性。

2.3 對(duì)外直接投資速度與企業(yè)效率

在假設(shè)1成立的基礎(chǔ)上，本部分對(duì)進(jìn)行對(duì)外直接投資的企業(yè)進(jìn)行分析，研究對(duì)外直接投資速度與農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系。表4分別顯示了引入對(duì)外直接投資速度一次項(xiàng)與二次項(xiàng)之后的回歸結(jié)果，2項(xiàng)結(jié)果中對(duì)外直接投資速度均顯著。列（1）結(jié)果顯示，對(duì)外直接投資速度的系數(shù)為0.0135，在1%水平顯著為正，表明農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資速度有可能會(huì)提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。列（2）顯示的是在列（1）的基礎(chǔ)之上，加入對(duì)外直接投資速度平方項(xiàng)的回歸結(jié)果，此時(shí)平方項(xiàng)估計(jì)系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，這符合預(yù)期的結(jié)果，即對(duì)外投資速度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響可能存在倒“U”形非線性關(guān)系。假說2成立。

2.4 管理效率的調(diào)節(jié)作用

本部分將CPM×speed和CPM×speed2這2個(gè)交叉項(xiàng)相繼引入表5的（1）列和（2）列中，并進(jìn)行數(shù)據(jù)的中心化處理，以減少誤差。結(jié)果表明，CPM×speed和CPM×speed2這2個(gè)交互項(xiàng)與原主效應(yīng)相反，即倒“U”形管理效率對(duì)外商直接投資的速度具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3成立。也就是說，管理效率高的企業(yè)更有可能突破因投資過快而形成的貿(mào)易壁壘，從而有助于降低過快投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的不利影響。究其原因，管理效率高的企業(yè)具有較高的知識(shí)儲(chǔ)備和技術(shù)水平，在投資的緩慢階段，可利用的資源在投資緩慢階段未能得到充分體現(xiàn)。但投資速度越快，管理效率越高的企業(yè)就越有能力適應(yīng)新的市場環(huán)境，縮短內(nèi)部整合的優(yōu)化時(shí)間，從而更能提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

3 結(jié)論與政策啟示

本研究以2008—2018年中國農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)我國農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：（1）農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資可以提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率;（2）從動(dòng)態(tài)視角來看，對(duì)外直接投資速度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間呈現(xiàn)顯著的倒“U”形非線性關(guān)系;（3）管理效率能夠負(fù)向影響對(duì)外直接投資速度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率間的倒“U”形關(guān)系，也就是說管理效率高的企業(yè)能夠更快地適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌鲶w系的整合，更快地適應(yīng)不斷變化的新環(huán)境，并積極利用環(huán)境中的機(jī)會(huì)來占領(lǐng)市場，在一定程度上減少外部劣勢。這對(duì)我國“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施具有一定的借鑒與指導(dǎo)意義。由于對(duì)外直接投資速度只有在超出合理范圍時(shí)才會(huì)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)向影響，因而我國政府仍應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境。繼續(xù)加大營商環(huán)境法治保障力度，認(rèn)真落實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本的相關(guān)政策，減輕涉農(nóng)企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步激發(fā)“走出去”市場主體的活力，繼續(xù)鼓勵(lì)有實(shí)力的農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)走出國門，進(jìn)行海外投資，這是緩解當(dāng)前國內(nèi)勞動(dòng)力成本逐步上升、創(chuàng)新能力發(fā)展不足困境的重要途徑之一。

但與此同時(shí)，我國監(jiān)管部門也應(yīng)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)的對(duì)外投資速度。推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)“走出去”，須建立嚴(yán)格的篩選機(jī)制，加快推進(jìn)內(nèi)部管理效率高的企業(yè)率先開展對(duì)外投資業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)內(nèi)部管理效率低的企業(yè)先提高內(nèi)部管理效率，再進(jìn)行對(duì)外直接投資，以提高我國農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)外直接投資的整體運(yùn)作效率。鼓勵(lì)企業(yè)在對(duì)外直接投資增長的過程中，及時(shí)審視內(nèi)部管理規(guī)范，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理制度建設(shè)，通過降低管理交易成本，提高企業(yè)快速獲利能力。

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