朱思雅

（長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410015）

一、引言

公司高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的現(xiàn)象在我國(guó)已有歷史。伴隨著改革開放浪潮，特別是在20世紀(jì)90年代，便有許多受過良好教育的高校教師、科研機(jī)構(gòu)以及政府部門工作人員離開原有事業(yè)單位，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“商業(yè)圈”，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)或者創(chuàng)業(yè)經(jīng)商，形成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獨(dú)有并逐漸普遍的的“文人下?！爆F(xiàn)象[1]。據(jù)本文統(tǒng)計(jì)，2010年～2018年我國(guó)A股上市公司中約有37%的公司聘用了具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管，且占比基本呈逐年上升趨勢(shì)，這表明越來(lái)越多的學(xué)者愿意加入企業(yè)，轉(zhuǎn)型為企業(yè)管理的主力軍。將逐漸增多并形成規(guī)模的學(xué)者型高管作為研究對(duì)象，對(duì)公司人才選拔與經(jīng)營(yíng)管理有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文以2010年～2018年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司為樣本，實(shí)證分析高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效應(yīng)，并探討該關(guān)系是否會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異而存在影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)烙印理論，個(gè)體早期的重要經(jīng)歷會(huì)對(duì)個(gè)體產(chǎn)生持續(xù)性的重大影響，就好似打上“烙印”一樣生成無(wú)法褪去的痕跡[2]。杜勇等[3]研究表明，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷深深地烙印于他們身上，使其更加重視企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新與實(shí)業(yè)投資，從而降低了企業(yè)的金融化程度。高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，管理者既有的價(jià)值觀與認(rèn)知水平會(huì)在一定程度上影響組織的決策與行為，進(jìn)而影響組織的經(jīng)營(yíng)管理[4]。故學(xué)術(shù)經(jīng)歷作為高管昔日一段重要且特殊的個(gè)人經(jīng)歷，是培養(yǎng)高管個(gè)人特質(zhì)的重要階段，其必然會(huì)對(duì)其管理決策行為產(chǎn)生較大的影響，而企業(yè)績(jī)效作為企業(yè)重要指標(biāo)之一，高管團(tuán)隊(duì)管理效率如何最終會(huì)一定程度在企業(yè)績(jī)效層面得以體現(xiàn)，本文將對(duì)這兩者關(guān)系展開具體研究。

1.高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效

首先，高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷表明其經(jīng)受過嚴(yán)格的學(xué)術(shù)訓(xùn)練，更可能培養(yǎng)出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬇c審慎的行事作風(fēng)，從而使其在企業(yè)管理中更能識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)“烙印理論”，管理者的學(xué)術(shù)經(jīng)歷會(huì)在他們的認(rèn)知水平與行為方式上留下深刻的烙印，一般而言，長(zhǎng)期從事科研工作的人做事會(huì)較為謹(jǐn)慎、細(xì)心，他們有著理性、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃季S模式，通常具備較強(qiáng)的發(fā)現(xiàn)與解決問題的能力，該能力能夠幫助管理者有效識(shí)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施進(jìn)行防范。另外，學(xué)術(shù)研究是理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的過程，具有學(xué)術(shù)背景的高管會(huì)傾向于運(yùn)用專業(yè)知識(shí)進(jìn)行合理分析與決策。因而，高管具備學(xué)術(shù)經(jīng)歷，使他們能保持嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的工作態(tài)度，更加理性與穩(wěn)健地作出決策，避免盲目過激的不當(dāng)決策行為。

再者，學(xué)術(shù)經(jīng)歷也會(huì)使高管形成更強(qiáng)的自律意識(shí)，塑造了高管優(yōu)良的道德品質(zhì)與社會(huì)責(zé)任意識(shí)[5]。在中國(guó)傳統(tǒng)思想中，學(xué)者們往往被尊崇為優(yōu)秀的道德典范，是學(xué)問的傳授者、思想的傳播者，受儒家文化熏陶，自古以來(lái)“師德”的優(yōu)良品質(zhì)深入學(xué)者們心中，在其身上留下了深刻的“道德認(rèn)知烙印”。因此，學(xué)者們轉(zhuǎn)型成企業(yè)高管后會(huì)用更高的道德標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求自己，將較高的道德標(biāo)準(zhǔn)與社會(huì)責(zé)任意識(shí)融入到公司治理與經(jīng)營(yíng)決策中，形成內(nèi)在的自我約束與監(jiān)督機(jī)制，使企業(yè)更積極地履行社會(huì)責(zé)任并樹立良好的企業(yè)形象。良好的企業(yè)道德與企業(yè)形象亦是影響企業(yè)持續(xù)發(fā)展績(jī)效增長(zhǎng)的重要因素?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)。

H1：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠顯著提升企業(yè)績(jī)效。

2.高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效

Chen等（2010）[6]表明，在中國(guó)體制背景下，國(guó)有企業(yè)與行政部門的關(guān)系更加緊密，因而，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在資源獲取、管理方式、籌資與投資決策等方面都會(huì)有明顯區(qū)別。在大多數(shù)情況下，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策會(huì)受到政府影響，因而在國(guó)有企業(yè)中，管理者所作的各項(xiàng)決策并不一定是以公司利益最大化為目標(biāo)，而會(huì)受到政治動(dòng)機(jī)、行政指令等多方面因素的限制。因而本文推測(cè)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系將受到國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。一方面，在非國(guó)有企業(yè)，企業(yè)有著更清晰的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，高管決策時(shí)受到行政干預(yù)的程度更小，決策的靈活度更大，因此學(xué)者型高管能夠更充分地發(fā)揮其長(zhǎng)處，高效地作出對(duì)企業(yè)發(fā)展有利的決策；反之，在國(guó)有企業(yè)，由于受到來(lái)自監(jiān)管部門各方面的監(jiān)督，學(xué)者高管在作決策時(shí)會(huì)面臨較多行政干預(yù)，學(xué)術(shù)經(jīng)歷塑造的個(gè)人特質(zhì)可能會(huì)發(fā)揮受限，從而降低其治理效率。另一方面，國(guó)有企業(yè)雖有政府的政策支持及充足的資金補(bǔ)給，但國(guó)有企業(yè)中人情世故相較于非國(guó)有企業(yè)往往比較復(fù)雜，這與學(xué)者型高管之前所處的高校或科研所的簡(jiǎn)單環(huán)境大相徑庭，他們可能一時(shí)難以適應(yīng)國(guó)企中復(fù)雜的人際關(guān)系網(wǎng)，進(jìn)而影響其管理效率，導(dǎo)致公司績(jī)效提升較慢。基于以上分析，本文提出假設(shè)：

H2：相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)中高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響會(huì)更顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010年～2018年我國(guó)滬深兩市A股上市公司為研究樣本，剔除金融保險(xiǎn)類、ST、PT類公司及數(shù)據(jù)缺失值，最終得到14368個(gè)年度樣本觀測(cè)值。本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，并運(yùn)用EXCEL與STATA軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理與分析。

2.變量定義與模型構(gòu)建

（1）變量定義

本文的被解釋變量為企業(yè)績(jī)效，采用能直接反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的指標(biāo)總資產(chǎn)凈利率（ROA）進(jìn)行度量。解釋變量為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷，若高管曾有高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職或協(xié)會(huì)從事研究的經(jīng)歷，則認(rèn)定其具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷，采用兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量：一是虛擬變量（MACA_D），二是學(xué)術(shù)高管占比（MACA_P）。調(diào)節(jié)變量為股權(quán)性質(zhì)（STATE），若企業(yè)為國(guó)有企業(yè)，則賦值為1，否則為0。此外，參考已有研究，選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、公司成長(zhǎng)能力（GROW）、現(xiàn)金流量（CASH）、兩職合一（DUAL）與高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模（TMTSIZE）作為本文的控制變量，并在研究中控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)，具體的變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（2）模型構(gòu)建

本文采用模型（1）對(duì)假設(shè)H1進(jìn)行檢驗(yàn)，其中，解釋變量為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷MACA，在具體回歸中分別以MACA_D與MACA_P度量，若系數(shù)α1顯著為正，表明高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠使企業(yè)績(jī)效顯著增長(zhǎng)，支持假設(shè)H1。

本文采用模型（2）對(duì)假設(shè)H2進(jìn)行檢驗(yàn)，在模型（2）中加入了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)MACA×STATE，用以檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，我們應(yīng)關(guān)注的是其系數(shù)α3。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

從表2中可以得出，企業(yè)績(jī)效（ROA）的平均值為0.042，最小值為－0.164，最大值為0.194，說明不同企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率存在較大差異，這可能是由于企業(yè)所在行業(yè)與規(guī)模不同，其中小于0的樣本表明該企業(yè)存在虧損狀況。解釋變量中高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷（MACA_D）占比為37.9%，表明有37.9%的樣本中存在有學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管，而學(xué)術(shù)高管占比（MACA_P）的平均值為8.2%，說明絕大部分上市公司中，學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管占比還是較低。調(diào)節(jié)變量股權(quán)性質(zhì)（STATE）的平均值為0.358，說明樣本中有超過1/3的上市公司為國(guó)有企業(yè)。其余變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果均分布在合理范圍內(nèi)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.回歸分析

（1）高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效

回歸分析結(jié)果如表3所示，其中，第（1）列使用高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷虛擬變量（MACA_D）作為核心變量，第（2）列使用學(xué)術(shù)高管占比（MACA_P）作為核心變量。高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷（MACA_D）與企業(yè)績(jī)效（ROA）的相關(guān)系數(shù)為0.002，在5%的水平上顯著為正；學(xué)術(shù)高管占比（MACA_P）與企業(yè)績(jī)效（ROA）的相關(guān)系數(shù)為0.007，且在1%的的水平上顯著，由于全樣本企業(yè)績(jī)效的均值為0.042，因而高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用約相當(dāng)于樣本均值的16.67%（0.007/0.042），這對(duì)企業(yè)治理具有較大的經(jīng)濟(jì)意義。這一結(jié)果表明，相較于高管沒有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的企業(yè)，高管有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)更好，本文的假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

（2）高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效

表4的回歸結(jié)果表明，加入股權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)變量后，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷（MACA_D、MACA_P）對(duì)企業(yè)績(jī)效（ROA）的回歸系數(shù)分別為0.003、0.010，且分別在5%與1%的置信水平上通過了t檢驗(yàn)，交乘項(xiàng)MACA_D×STATE、MACA_P×STATE相關(guān)系數(shù)為負(fù)，分別為－0.004、－0.010，并且均在5%的置信水平上通過t檢驗(yàn)，說明相較于國(guó)有企業(yè)，在非國(guó)有企業(yè)中高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向促進(jìn)作用會(huì)更顯著。因此，本文的假設(shè)H2得以驗(yàn)證。

通過替換變量衡量方式、傾向得分匹配法等穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出本文的結(jié)果依然是可靠的，限于篇幅本文沒有將結(jié)果列出。

五、結(jié)論與建議

本文以2010年～2018年間14368家滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于高管特質(zhì)和企業(yè)績(jī)效相關(guān)文獻(xiàn)的研究成果，通過實(shí)證研究，得出了以下結(jié)論。首先，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。學(xué)術(shù)經(jīng)歷是高管昔日特殊且重要的一段經(jīng)歷，使他們具備高度的自律性與審慎的行為方式，同時(shí)培養(yǎng)了更強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)與道德感，將這些特質(zhì)運(yùn)用到公司管理中會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)正向影響。其次，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠調(diào)節(jié)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，即相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)中高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響會(huì)更顯著。

根據(jù)本文的研究結(jié)果，本文提出以下幾點(diǎn)建議：第一，企業(yè)選聘高管團(tuán)隊(duì)時(shí)可將學(xué)術(shù)經(jīng)歷納入選拔標(biāo)準(zhǔn)。本文的研究結(jié)果證實(shí)了學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)高管綜合素質(zhì)的塑造有較大影響，進(jìn)而能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，這給企業(yè)人才選拔帶來(lái)了一定啟示，應(yīng)將高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷作為管理層競(jìng)選的重要參考因素之一。第二，優(yōu)化公司內(nèi)部治理。高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷帶來(lái)的積極作用不僅依靠高管的內(nèi)生作用，也需要企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的有效配合，特別是國(guó)有企業(yè)應(yīng)減少過多的行政干預(yù)，提升管理效率，使得高管團(tuán)隊(duì)在公司良好的治理結(jié)構(gòu)下充分發(fā)揮其長(zhǎng)處。