王利軍 陳夢冬 龐雅倩

(1 湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，武漢 430068；2 華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，武漢 430070)

0 引 言

隨著世界經(jīng)濟政治格局的深刻變化，“再工業(yè)化”成為發(fā)達經(jīng)濟體的重要戰(zhàn)略，不斷聚焦先進制造領(lǐng)域；同時，發(fā)展中國家也競相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行轉(zhuǎn)型和升級。在發(fā)達國家“再工業(yè)化”和發(fā)展中國家制造業(yè)追趕的“雙向擠壓”下，中國制造業(yè)發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)(2020，董艷麗)[1]。持續(xù)開展創(chuàng)新活動，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，是企業(yè)增強核心競爭力獲得更高財務(wù)績效的必然選擇。湖北作為中部崛起和長江經(jīng)濟帶開放開發(fā)等國家戰(zhàn)略的重要支點、我國經(jīng)濟承東啟西接南連北的重要樞紐，其制造業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展對于推動全國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升整體競爭力具有十分重要的作用?；诖?，本文以湖北制造業(yè)企業(yè)為切入點，以企業(yè)研發(fā)投入的強度可能對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生互補效應(yīng)或替代效應(yīng)兩種影響為理論基礎(chǔ)，以湖北62家制造業(yè)上市公司2016—2019年的研發(fā)投入數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效進行實證分析，旨在豐富和完善制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)研究,為企業(yè)創(chuàng)新決策與經(jīng)營績效提升提供參考。

1 文獻綜述

國內(nèi)外學(xué)者在較早時期便對創(chuàng)新研發(fā)與企業(yè)發(fā)展的重要關(guān)系有所關(guān)注，隨著研究的深入，或從不同的行業(yè)著手，或著力于樣本數(shù)據(jù)的選取，通過更加明確研究范圍，對公司研發(fā)投入與財務(wù)績效的關(guān)系進行更加細化的研究，以期降低行業(yè)差別和企業(yè)規(guī)模差異給研究結(jié)果帶來的異質(zhì)性。從現(xiàn)有的研究來看，大量學(xué)者認為研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系[2-3]；陳一博(2013)發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的研發(fā)投入強度與財務(wù)績效指標之間的相關(guān)系數(shù)具有較大的差異性[4]；杜勇等(2014)研究證實高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入對其盈利能力有顯著的正向影響[5]。然而，也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響并不顯著，甚至發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入可能對企業(yè)績效產(chǎn)生負向影響[6]。如劉云等(2020)研究發(fā)現(xiàn)當期研發(fā)支出對企業(yè)績效水平的影響并不明顯[7]；戴小勇等(2013)發(fā)現(xiàn)過低和過高的研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響均不明顯[8]；張儉等(2014)發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)的研發(fā)活動與企業(yè)進行研發(fā)的當年及隨后兩年的績效顯著負相關(guān)，且對企業(yè)的盈利能力影響更明顯[9]。也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響是非線性的[10-11]；趙毅等(2021)研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)強度與企業(yè)績效呈“倒V形”關(guān)系，只有當產(chǎn)出規(guī)模達到一定水平，研發(fā)投入才能促進企業(yè)績效[12]。

研究結(jié)果的多樣性說明研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系十分復(fù)雜，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所屬行業(yè)類別、企業(yè)規(guī)模差異甚至企業(yè)所在地的政策差異，都有可能導(dǎo)致研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的異質(zhì)性。湖北作為中部崛起的中心戰(zhàn)略支點和長江經(jīng)濟帶發(fā)展的重要擔當，其制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營在全國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展中起著不可或缺的重要作用。本文以湖北制造業(yè)企業(yè)為切入點，實證探究企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響，試圖通過對樣本公司所屬行業(yè)進行劃分，并在湖北省域內(nèi)進行樣本選取，且通過設(shè)置公司規(guī)模等控制變量，以期減少樣本公司異質(zhì)性對研究結(jié)果產(chǎn)生的差異化影響，增強研究結(jié)果的可信度。

2 理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)研發(fā)投入主要包括研發(fā)費用投入與研發(fā)人員投入兩個部分。研發(fā)費用投入可以直觀地反映企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新方面的資金投入力度，折射出其研發(fā)意愿和研發(fā)實力；研發(fā)人員投入則可以間接地反映企業(yè)當前的研發(fā)狀況等，兩個不同方面的研發(fā)投入強度對企業(yè)財務(wù)績效的影響也不盡相同。

2.1 研發(fā)費用投入與企業(yè)財務(wù)績效

在制造企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，先進的科技力量可以極大地提高產(chǎn)品的附加值，加強企業(yè)核心競爭力，會對企業(yè)盈利能力和長遠發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。從短期運營的角度來看，過多投入研發(fā)周期較長的項目將增加企業(yè)支出，增加成本壓力，企業(yè)對研發(fā)項目的當前投入，可能無法快速產(chǎn)生效益。著眼于長期發(fā)展，研發(fā)項目的成功會大力推動企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)革新，研發(fā)成果投入生產(chǎn)經(jīng)營，一方面能提高生產(chǎn)效率，降低單位成本，另一方面可增加產(chǎn)品的附加值，提高市場占有率，從而為企業(yè)帶來更多的經(jīng)營利潤。但研發(fā)項目最終能否轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤以及轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤的具體時間無法確定，對于研發(fā)資金投入量不同的項目和研發(fā)基礎(chǔ)與能力不同的企業(yè)，研發(fā)資金能給企業(yè)帶來的當期經(jīng)濟效益具有較大差異。根據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)H1：制造業(yè)企業(yè)研發(fā)費用投入與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系；H2：制造業(yè)企業(yè)研發(fā)費用投入與財務(wù)績效呈負相關(guān)關(guān)系。

2.2 研發(fā)人員投入與企業(yè)財務(wù)績效

研發(fā)人員作為企業(yè)科技研發(fā)部門產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的主力，擁有較強的專業(yè)知識基礎(chǔ)和創(chuàng)新研發(fā)能力，能結(jié)合研究成果不斷改進舊產(chǎn)品、開發(fā)新產(chǎn)品，提升企業(yè)經(jīng)濟效益和科技創(chuàng)新能力。研發(fā)人員是掌握企業(yè)關(guān)鍵資源或核心技術(shù)的工作人員，作為技術(shù)性人才，負責開展產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、改進和創(chuàng)造新產(chǎn)品等工作，他們不僅可以推動技術(shù)的進步，而且還能將其專業(yè)知識與企業(yè)的內(nèi)部資源相整合，并轉(zhuǎn)換為創(chuàng)新性更強和附加值更高的產(chǎn)品，實現(xiàn)成本節(jié)約、銷量增加，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和市場占有率，改善盈利水平和財務(wù)績效，助力企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)H3：制造業(yè)企業(yè)研發(fā)人員投入對財務(wù)績效有顯著正向作用。

3 實證設(shè)計

3.1 樣本選取

本文以2016—2019年湖北79家制造業(yè)上市公司為基準，不包括新上市、退市、被ST或*ST的公司，剔除年報中未披露研發(fā)費用、研發(fā)人員及相關(guān)重要財務(wù)指標的企業(yè)，最終選取62家制造業(yè)上市公司作為研究對象，搜集62家上市公司2016—2019年的企業(yè)年度財務(wù)報表等資料，整理研發(fā)費用投入、研發(fā)人員投入以及相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)，部分財務(wù)指標數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量選取

3.2.1 被解釋變量

企業(yè)經(jīng)營目標通常是追求效益最大化，企業(yè)在提升長期和短期經(jīng)營績效的前提下開展研發(fā)活動，搶占市場份額，從而有效提高企業(yè)的銷售業(yè)績，實現(xiàn)更大的經(jīng)營利潤，從這個方面看獲得收益的能力是衡量企業(yè)績效的重要參數(shù)。綜合考慮各盈利能力指標的財務(wù)特性和相關(guān)性，本文選取營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率兩項指標作為衡量企業(yè)財務(wù)績效的研究變量進行分析。

3.2.2 解釋變量

企業(yè)的研發(fā)投入主要包括研發(fā)費用投入和研發(fā)人員投入。由于不同企業(yè)的規(guī)模大小差異，采用絕對指標會降低研究可信度和準確性，從理論層面來講，用相對指標來衡量企業(yè)的研發(fā)投入情況更加具有合理性和科學(xué)性，因此本文采用研發(fā)費用投入力度(RDI)與研發(fā)人員投入力度(RDP)兩個相對指標來衡量一個企業(yè)的研發(fā)投入強度，作為主要的解釋變量。

為科學(xué)客觀地研究湖北制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響，本文引入企業(yè)規(guī)模、杠桿率、現(xiàn)金實力作為主要控制變量。具體的被解釋變量、解釋變量和控制變量及相關(guān)含義見表1。

表1 相關(guān)變量

3.3 模型設(shè)計

通過收集整理湖北62家制造業(yè)上市公司2016—2019年的研發(fā)投入數(shù)據(jù)和相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，引入各樣本公司的企業(yè)規(guī)模、杠桿率、現(xiàn)金實力作為控制變量，建立如下模型：

Yit=a0+a1RDIit+a2RDPit+a3SIZEit+a4LEVita5CASHit+εit

(1)

模型中的下標i和t分別代表企業(yè)和時間，被解釋變量Yit反映某企業(yè)第t年的財務(wù)績效，即營業(yè)利潤率(OPRit)或總資產(chǎn)收益率(ROAit)；aj代表各變量的回歸系數(shù)，RDIit表示某企業(yè)第t年的研發(fā)費用投入力度，RDPit表示某企業(yè)第t年的研發(fā)人員投入力度，控制變量SIZEit、LEVit、CASHit分別表示某企業(yè)第t年的資產(chǎn)規(guī)模、杠桿率、現(xiàn)金實力，εit代表誤差項。

4 實證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

從表2可以看出，湖北制造業(yè)上市公司企業(yè)經(jīng)營績效指標營業(yè)利潤率(OPR)和總資產(chǎn)收益率(ROA)均值分別為9.67、4.34，說明企業(yè)整體盈利；最小值分別為-117.55、-50.96，最大值分別為160.14、36.51，標準差分別為19.99、7.69，標準差較大，說明不同制造業(yè)企業(yè)年度所實現(xiàn)的營業(yè)利潤率以及總資產(chǎn)收益率的差異都較大。研發(fā)費用投入占總營業(yè)收入比重的最大值為52.92，最小值為0.2，說明湖北各制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)費用投入力度差異較大。研發(fā)人員占全體員工比重的均值為18.37%，但最大值和最小值相差67.47%，說明不同企業(yè)的研發(fā)人員投入力度差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

4.2 回歸結(jié)果分析

4.2.1 逐步回歸結(jié)果

湖北制造業(yè)上市公司研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的逐步回歸結(jié)果如表3、表4所示，研發(fā)費用投入對營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)分別為-1.942、-0.684，且均在1%的水平下顯著，但研發(fā)人員投入的回歸結(jié)果并未通過顯著性檢驗，結(jié)果顯示：假設(shè)H2得證，假設(shè)H3不得證。即此62家制造業(yè)上市公司的研發(fā)費用投入力度與企業(yè)當年的營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率之間呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)，表明企業(yè)的研發(fā)費用投入力度越大，當年所實現(xiàn)的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率越低，假設(shè)H2得證。這是因為研發(fā)費用投入占營業(yè)收入的比重越大，企業(yè)當年總的研發(fā)支出增加，導(dǎo)致所能實現(xiàn)的營業(yè)利潤和凈利潤降低，拉低了營業(yè)利潤率；又由于研發(fā)費用投入一般無法迅速實現(xiàn)資本化，無法在同年度迅速轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，所以在凈利潤降低的情況下，企業(yè)的總資產(chǎn)收益率也相應(yīng)較低。特別是研發(fā)基礎(chǔ)薄弱和規(guī)模較小的企業(yè)，大量增加研發(fā)費用會更大程度地增加企業(yè)生產(chǎn)成本，影響企業(yè)利潤。但湖北制造業(yè)上市公司研發(fā)人員投入力度與企業(yè)當年的營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率之間沒有通過顯著性檢驗，產(chǎn)生的分析結(jié)果與本文假設(shè)H3不一致。這說明研發(fā)人員投入力度與企業(yè)財務(wù)績效之間可能不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，但考慮到模型與現(xiàn)實狀況間可能存在的偏差，本文將對假設(shè)H3進行進一步檢驗。

表3 湖北制造業(yè)上市公司研發(fā)投入與企業(yè)營業(yè)利潤率的回歸結(jié)果

表4 湖北制造業(yè)上市公司研發(fā)投入與總資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果

4.2.2 進一步檢驗假設(shè)H3

在上述的逐步回歸結(jié)果中，此62家樣本公司研發(fā)人員投入力度與企業(yè)當年財務(wù)績效之間沒有通過顯著性檢驗。第一種可能是各企業(yè)在公司年報中研發(fā)數(shù)據(jù)披露的不準確以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計采用標準不統(tǒng)一，在某種程度上影響了結(jié)論的顯著性。第二種可能是由于選取的研發(fā)費用投入力度與研發(fā)人員投入力度之間存在共線性關(guān)系，因為研發(fā)費用支出中有較大部分為研發(fā)人員的工資，研發(fā)人員的數(shù)量對研發(fā)費用支出有間接影響，這也可能是導(dǎo)致R2較小的原因之一。因此，為進一步檢驗假設(shè)H3，在上述模型(1)中剔除了研發(fā)費用投入力度，建立新的回歸模型(2)：

Yit=a0+a1RDPit+a2SIZEit+a3LEVit+a4CASHit+εit

(2)

模型回歸結(jié)果見表5，結(jié)果表明：湖北制造業(yè)上市公司的研發(fā)人員投入力度對企業(yè)當年的營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率有顯著的正向影響，假設(shè)H3得證。

5 結(jié)論與建議

本文以湖北62家制造業(yè)上市公司為研究對象，從微觀層面探究制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入與財務(wù)績效的關(guān)系，得到以下結(jié)論。

一是湖北制造業(yè)上市公司的研發(fā)費用投入力度與企業(yè)財務(wù)績效之間呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，研發(fā)人員投入力度對企業(yè)當年的財務(wù)績效具有正向影響，即企業(yè)的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重越大，該企業(yè)當年實現(xiàn)的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率越低，企業(yè)研發(fā)人員占全體員工的比重越大，企業(yè)當年的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率越高。

二是湖北制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入對企業(yè)營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率的影響存在異質(zhì)性，研發(fā)費用投入和研發(fā)人員投入對營業(yè)利潤率的影響力度遠大于對總資產(chǎn)收益率的影響力度，即相較于總資產(chǎn)收益率，湖北制造業(yè)上市公司研發(fā)投入對企業(yè)營業(yè)利潤率的影響更大。

三是湖北制造業(yè)上市公司的研發(fā)費用投入和研發(fā)人員投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響力度存在差異，研發(fā)人員投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響較小，研發(fā)費用投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響較大。

四是湖北制造業(yè)上市公司的杠桿率對企業(yè)營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)收益率存在強烈的負向影響，企業(yè)規(guī)模對營業(yè)利潤率存在顯著的正向影響，現(xiàn)金實力與總資產(chǎn)收益率呈顯著的正相關(guān)，現(xiàn)金實力與營業(yè)利潤率、企業(yè)規(guī)模與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)關(guān)系不顯著。

基于上述研究結(jié)論，可以得到以下啟示。

一是制造業(yè)企業(yè)要合理控制研發(fā)費用投入力度，根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、營收狀況以及杠桿率，將研發(fā)費用投入力度控制在合理的范圍內(nèi)，特別是中小型制造業(yè)企業(yè)，研發(fā)基礎(chǔ)薄弱，研發(fā)能力不足，大力增加研發(fā)費用投入力度會增加企業(yè)短期的生產(chǎn)成本，因此要量力而行，設(shè)計長遠的分期分階段的研發(fā)投資規(guī)劃，分散研發(fā)資金投入過多可能帶來的財務(wù)風險和經(jīng)營管理風險。

二是制造業(yè)企業(yè)可適度增加企業(yè)研發(fā)人員投入力度，更多引進高學(xué)歷、高科技人才。可逐漸加強企業(yè)研發(fā)的人才基礎(chǔ)建設(shè)；研發(fā)人員的高學(xué)歷、硬技術(shù)、創(chuàng)造創(chuàng)新思想更加有助于企業(yè)的經(jīng)營和管理，也能提高員工的平均生產(chǎn)效率，控制企業(yè)整體生產(chǎn)成本，改善企業(yè)財務(wù)績效。

三是制造業(yè)企業(yè)要增強現(xiàn)金實力，保持合理充裕的現(xiàn)金流量，增強企業(yè)的財務(wù)流動性和財務(wù)自由度，為企業(yè)開展創(chuàng)新提供穩(wěn)定的財務(wù)環(huán)境。