易強(qiáng)

一個(gè)日均成交金額僅500多億元且機(jī)構(gòu)持股比例——尤其公募基金——不低的板塊，又通過ETF基金涌進(jìn)新增流動(dòng)性，市場會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？

這是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（下稱“雙創(chuàng)50”）板塊將要揭曉的懸念。

發(fā)行火爆

6月21日，9只雙創(chuàng)50ETF同時(shí)發(fā)行。從發(fā)行期限來看，其中4只（發(fā)行方為華夏、南方、嘉實(shí)、招商等基金公司）認(rèn)購天數(shù)僅為1天，其余5只（發(fā)行方為易方達(dá)、富國、國泰、銀華、華寶等基金公司）為3天。

顯然，盡管之前有些基金經(jīng)過3個(gè)月的發(fā)行期最終卻以失敗告終，上述9家基金公司對自身實(shí)力以及雙創(chuàng)50ETF基金的市場吸引力充滿信心。

在募集目標(biāo)方面，其中4只（發(fā)行方為南方、嘉實(shí)、招商、國泰等基金公司）為30億份，其余5只（發(fā)行方為華夏、易方達(dá)、富國、銀華、華寶等基金公司）為35億份。若全部達(dá)成目標(biāo)，則募資總金額將達(dá)到295億元，即便最為保守的估計(jì)，亦不低于200億元。

從招募書來看，9只雙創(chuàng)50ETF的基金經(jīng)理都資歷不俗，其中5位現(xiàn)管基金資產(chǎn)超過100億元，分別是華夏基金的徐猛、易方達(dá)的成曦、華寶基金的胡潔、銀華基金的王帥以及南方基金的崔蕾，現(xiàn)管基金資產(chǎn)分別是818億元、590億元、514億元、152億元和100億元（綜合東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)）。

截至6月23日，華夏、南方、易方達(dá)等三家基金公司已發(fā)布“比例確認(rèn)公告”，意味著已獲得超額認(rèn)購。

行業(yè)分布

雙創(chuàng)50指數(shù)（931643.CSI）是中證指數(shù)公司6月1日發(fā)布的一只產(chǎn)品。顧名思義，其成份股來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。就目前階段而言，在50只成份股中，創(chuàng)業(yè)板約占六成（31只），科創(chuàng)板約占四成（19只）。不過，隨著科創(chuàng)板的擴(kuò)容，其占比將逐漸提高。

根據(jù)《指數(shù)編制方案》，入選指數(shù)樣本空間需同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件：其一，上市時(shí)間超過一個(gè)季度，除非該證券自上市以來的日均總市值在滬深市場中排名前30位;其二，非ST、*ST證券。

而要入選成份股，則還需滿足其他條件，例如，過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前80%，而且必須來自新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及數(shù)字創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè);同時(shí)，按照過去一年日均總市值由高到低排名，居前50位。

不過，由于有些上市公司橫跨上述幾大產(chǎn)業(yè)，因此，在對成份股進(jìn)行行業(yè)分類時(shí)，中證指數(shù)公司采用了更高一級標(biāo)準(zhǔn)。

具體來說，在當(dāng)前50只成份股中，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的權(quán)重最高，占比41.90%，其次是工業(yè)、信息技術(shù)、電信業(yè)務(wù)、可選消費(fèi)及金融地產(chǎn)，占比依次為25.18%、24.39%、3.88%、3.81%及0.84%。

例如，在十大權(quán)重股中，第一、第五、第七和第八大權(quán)重股，即寧德時(shí)代、億緯鋰能、匯川技術(shù)和陽光電源等，皆被歸入“工業(yè)”。第二、第三、第四及第九大權(quán)重股，即邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、智飛生物和泰格醫(yī)藥，皆被歸入“醫(yī)藥衛(wèi)生”行業(yè)。第六及第十大權(quán)重股，即卓勝微和金山辦公，皆被歸入“信息技術(shù)行業(yè)”。

在十大權(quán)重股中，金山辦公是唯一來自科創(chuàng)板的上市公司。

80倍PE

中證指數(shù)公司官網(wǎng)信息顯示，按照6月22日收盤市值計(jì)算，雙創(chuàng)50板塊的PE為84.32倍;同期滬深300（000300.SH）、中證500（000905.SH）、中證全指（000985.CSI）的PE分別為16.75倍、21.68倍和20.28倍。而據(jù)Wind資訊，同期創(chuàng)業(yè)板（399006.SZ）的PE為59.86倍，科創(chuàng)50（000688.SH）的PE為74.74倍。

從華夏、南方、易方達(dá)等基金公司獲“超額認(rèn)購”并提前結(jié)束募集的情況來看，84.32倍的PE并未澆滅投資者的熱情之火。

政策的導(dǎo)向以及成份股的成長性，被認(rèn)為是市場容忍并追逐這一高估值板塊的重要原因。

例如，政策方面，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（下稱“《綱要》”）第二篇甚至以“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展 全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢”為題，提出并強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實(shí)施科教興國戰(zhàn)略、人才強(qiáng)國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，完善國家創(chuàng)新體系，加快建設(shè)科技強(qiáng)國”。

其中明確提出，“持之以恒加強(qiáng)基礎(chǔ)研究……制定實(shí)施基礎(chǔ)研究十年行動(dòng)方案，重點(diǎn)布局一批基礎(chǔ)科學(xué)研究中心。加大基礎(chǔ)研究財(cái)政投入力度、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，對企業(yè)投入基礎(chǔ)研究實(shí)行稅收優(yōu)惠”，“支持北京、上海、粵港澳大灣區(qū)形成國際科技創(chuàng)新中心”，“激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入……實(shí)施更大力度的研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等普惠性政策”，“支持產(chǎn)業(yè)共性基礎(chǔ)研究研發(fā)”，“完善企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)體系”。

《綱要》第三篇“加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系 鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基”，以及第五篇“加快數(shù)字化發(fā)展 建設(shè)數(shù)字化中國”等，都讓市場有理由以5年甚至15年的想象空間來中和雙創(chuàng)50板塊超過80倍的PE。

而在板塊的成長性方面，根據(jù)國泰基金的分析，雙創(chuàng)指數(shù)板塊2020財(cái)年總資產(chǎn)凈益率（ROA）為7.99%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為14.95%，均高于其他寬基指數(shù)。根據(jù)2021年一季報(bào)，該板塊的業(yè)績增速達(dá)到115.80%，具備高成長性。

抱團(tuán)新戰(zhàn)場？

除卻政策導(dǎo)向以及板塊的成長性，雙創(chuàng)50指數(shù)成份股的調(diào)整頻率也被認(rèn)為是一大優(yōu)勢。

根據(jù)《指數(shù)編制方案》，其指數(shù)樣本每季度調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年3月、6月、9月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日，每次調(diào)整數(shù)量比例原則上不超過10%。“采用緩沖區(qū)規(guī)則，排名在前40名的候選新樣本優(yōu)先進(jìn)入指數(shù)，排名在前60名的老樣本優(yōu)先保留。權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同?！?/p>