方斐

6月1日，人民銀行召開市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議，審議通過了“優(yōu)化存款利率自律管理方案”，主要內(nèi)容是擬調(diào)整存款利率上限，并將定價(jià)方式由上浮倍數(shù)改為加點(diǎn)，即將存款利率定價(jià)由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，利率自律機(jī)制將對(duì)不同類型銀行設(shè)置不同最高加點(diǎn)上限。

據(jù)報(bào)道，此次自律機(jī)制工作會(huì)議關(guān)于優(yōu)化存款利率自律管理方案提出以下幾點(diǎn)調(diào)整：第一，定價(jià)方式由上浮倍數(shù)改為加點(diǎn)延續(xù)此前做法，對(duì)不同類型的銀行、不同類型存款設(shè)置不同的加點(diǎn)上限。針對(duì)活期存款，國(guó)有四大行的利率不高于基準(zhǔn)利率加10BP，其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加20BP。對(duì)于整存整取存款，國(guó)有大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加50BP，其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加75BP。對(duì)于大額存單，要求國(guó)有大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加 60BP、其他機(jī)構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加80BP。其中，對(duì)股份制銀行和城商行和農(nóng)商行的大額存單定價(jià)上限做了統(tǒng)一的合并。第二，執(zhí)行新報(bào)價(jià)方式的時(shí)間是6月21日。

實(shí)際上，銀行當(dāng)前存款定價(jià)的監(jiān)管要求主要是市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制下的“基準(zhǔn)利率 ×上浮比例”，自律機(jī)制針對(duì)不同類型的銀行、不同類型的存款設(shè)定了不同的上浮比例上限，如針對(duì)活期存款及整存整取定期存款，國(guó)有大行存款利率上浮比例的上限是基準(zhǔn)利率的1.4 倍，中小銀行是1.5倍。針對(duì)大額存單，國(guó)有大行、股份制銀行和城商行、農(nóng)商行的上浮比例上限分別是基準(zhǔn)利率的1.5倍、1.52倍及1.55倍。

從更大的視角來看，控制負(fù)債成本無序上升有利于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，為化解風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取時(shí)間?？傮w來看，存款利率報(bào)價(jià)機(jī)制改革的推進(jìn)和銀行負(fù)債成本的管控，有助于維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

負(fù)債端定價(jià)機(jī)制調(diào)整

6月以來，發(fā)生了兩個(gè)關(guān)于存款利率重大事件：第一，6月1日，央行網(wǎng)站公告市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議在京召開，并審議通過了優(yōu)化存款利率自律管理方案，即將存款利率的定價(jià)模式從“基準(zhǔn)利率×上浮比例”調(diào)整至“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”。第二，6月18日以來，根據(jù)媒體報(bào)道，多家銀行向分行下發(fā)通知，大額存款等定期存款利率將下調(diào)。

華安證券認(rèn)為，存款利率機(jī)制的調(diào)整意義重大，將對(duì)銀行負(fù)債端產(chǎn)生較大的影響，它表明利率市場(chǎng)化進(jìn)程更進(jìn)一步，是緩解銀行負(fù)債壓力的次優(yōu)解。自從2019年開始，利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)是推動(dòng)貸款LPR定價(jià)轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換之后，央行便可通過MLF利率的調(diào)整來影響 銀行貸款定價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策從數(shù)量調(diào)控到價(jià)格調(diào)控的轉(zhuǎn)換。但對(duì)于商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)端貸款利率下降，負(fù)債端成本無法壓降，反而隨著存款利率的逐步上行而抬高。在這種情況下，銀行凈息差將被壓縮。如果凈息差被壓縮，從銀行內(nèi)部看，計(jì)財(cái)部一般對(duì)盈利有要求， 這就迫使在FTP定價(jià)的機(jī)制下，一線信貸人員仍面臨較大壓力，因此，貸款執(zhí)行利率下行的空間事實(shí)上是打折的。

因此，實(shí)現(xiàn)存款端的精細(xì)調(diào)整是利率市場(chǎng)化過程中亟待克服的障礙。降低負(fù)債端成本不僅是改善貨幣政策的調(diào)控精細(xì)度的要求，也是實(shí)現(xiàn)銀行可持續(xù)增長(zhǎng)的要求。考慮到央行2020 年以來的貨幣政策操作明顯珍惜政策空間，推遲負(fù)利率時(shí)代的到來，因此，自律協(xié)會(huì)的此次調(diào)整，也是在當(dāng)前政策局限下的次優(yōu)解。

目前，活期、1年期、3年期存款基準(zhǔn)利率分別是0.35%、1.5%和2.75%，如果按照50%的加成，則分別對(duì)應(yīng)0.525%、2.25%和4.125%。以國(guó)有銀行為例，存款上浮上限情況是活期存款、定期存款、大額存單分別面臨10BP、50BP、60BP的上限，加成之后的利率則變成了0.36%、2%和3.25%。因此，定期存款和大額存單上限下降了。對(duì)于國(guó)有大行而言，在緩解惡性競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也降低了負(fù)債成本，對(duì)于存款利率上浮已經(jīng)打滿的小銀行來說，則失去了高息攬儲(chǔ)的彈藥，因而此舉對(duì)銀行的影響是分化的，存款競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)將會(huì)呈現(xiàn)多元化，總體有利于存款充裕的大型銀行。

不過，需要特別指出的是，本次銀行存單利率的下行和央行降息有本質(zhì)區(qū)別。在降息操作中，本質(zhì)上是通過降低貸款利率擴(kuò)大信貸派生，從而推動(dòng)實(shí)體企業(yè)擴(kuò)表。本次的調(diào)整是在未改變基準(zhǔn)利率下的微調(diào)，是緩解銀行前期擴(kuò)張壓力的選擇。

此次擬將銀行存款定價(jià)方式由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，并調(diào)整存款利率上限，銀行負(fù)債端面臨重大變化。在此次存款新政前，銀行存款利率最高上浮比例為存款基準(zhǔn)利率×1.5倍，國(guó)有銀行基本按照1.4倍執(zhí)行;新政后，存款利率定價(jià)改為加點(diǎn)制，部分地區(qū)銀行加點(diǎn)發(fā)生調(diào)整，四大行和其他銀行活期存款加點(diǎn)上限分別為10BP、20BP，3個(gè)月以上定期存款加點(diǎn)上限為50BP、75BP。有媒體報(bào)道，部分銀行定期存款利率將于6月 21日下調(diào)。

存款新政符合監(jiān)管方向，銀行和實(shí)體將實(shí)現(xiàn)共贏。從銀行角度來看，此次存款定價(jià)改革符合利率市場(chǎng)化改革的方向，繼貸款利率改為L(zhǎng)PR加點(diǎn)制后，存款利率也改為加點(diǎn)制，有利于銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)，此外也符合引導(dǎo)存款利率下降的方向。2020年以來，監(jiān)管通過規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)存款、壓降結(jié)構(gòu)性存款等措施，引導(dǎo)銀行降低存款成本。2021年，隨著社融增速下行，M2（存款）增長(zhǎng)承壓，存款競(jìng)爭(zhēng)有加劇跡象，監(jiān)管通過存款利率改革和調(diào)降，緩解銀行存款競(jìng)爭(zhēng)的成本壓力。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，此舉符合金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向。2021年政府工作報(bào)告提到“優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。”存款新政符合政策導(dǎo)向，通過緩解銀行負(fù)債成本壓力，釋放貸款利率下行空間，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。反之，如銀行息差長(zhǎng)期承壓，則影響銀行盈利能力和資本水平，不利于長(zhǎng)期支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

而且，存款新政對(duì)銀行板塊構(gòu)成利好，緩解銀行息差壓力。存款新政引導(dǎo)銀行存款成本下降，支撐息差，緩解中小銀行攬儲(chǔ)壓力，一個(gè)突出的表現(xiàn)是中長(zhǎng)期限存款成本的下降。根據(jù)浙商證券對(duì)新政規(guī)則的測(cè)算，新政后，四大行6M、1Y、2Y、3Y定期存款利率上限分別下降2BP、10BP、34BP、60BP，3M定期存款利率上限分別上升6BP;中小銀行2Y、3Y定期存款利率上限分別下降30BP、63BP，3M/6M定期存款利率上限分別上升20BP、10BP。假設(shè)1年期內(nèi)定期存款成本變動(dòng)，與3M、6M、1Y存款利率上限平均變化一致，1年期以上存款成本變動(dòng)與2Y、3Y存款利率上限平均變化一致。靜態(tài)測(cè)算，如全面實(shí)施存款新政，中小銀行存款成本有望下降4B，帶動(dòng)息差上升3BP;國(guó)有四大行存款成本有望下降12BP，帶動(dòng)息差上行9BP。如中小銀行1年內(nèi)存款（含活期）成本不變，則存款成本有望下降9BP，帶動(dòng)息差提升6BP。