胡援成，王星宇

（江西財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，江西 南昌 330013）

一、引言

自1988年巴塞爾協(xié)議I施行以來，基于風(fēng)險的資本監(jiān)管成為全球銀行業(yè)最重要的審慎監(jiān)管之一，隨著1997年亞洲金融危機和2007—2009年全球金融危機引發(fā)各界對銀行業(yè)穩(wěn)定的擔憂，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在巴塞爾協(xié)議II的最低資本要求基礎(chǔ)上，又在巴塞爾協(xié)議III中進一步提高了銀行資本的數(shù)量和質(zhì)量要求（BIS，2010），[1]朝著強化金融監(jiān)管的方向不斷推進。

但事實上，學(xué)術(shù)界在金融監(jiān)管對銀行穩(wěn)定性的影響問題上仍然存在較大分歧，很多研究給出了金融監(jiān)管與銀行穩(wěn)定性兩者間關(guān)系并不確定的經(jīng)驗證據(jù)（Demirgü?-Kunt和Detragiache，2011）；[2]認為金融監(jiān)管對銀行穩(wěn)定性的影響由銀行治理、銀行特征、行業(yè)環(huán)境以及宏觀經(jīng)濟條件共同決定（Klomp和Haan，2012），[3]且金融監(jiān)管在正常時期和危機時期對銀行穩(wěn)定性的影響各不相同（Anginer等，2014）。[4]

在考慮資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響問題上，學(xué)術(shù)界也同樣未形成一致結(jié)論。例如，Repullo（2004）研究表明，[5]由于市場集中度較高，資本監(jiān)管會增加銀行風(fēng)險承擔，進而增加系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性；而Morrison和White（2005）研究則發(fā)現(xiàn)，[6]資本監(jiān)管會降低銀行破產(chǎn)風(fēng)險，進而降低發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率。Repullo和Suarez（2013）研究表明，[7]不同的資本監(jiān)管要求會產(chǎn)生差異性的監(jiān)管效果，其中巴塞爾協(xié)議Ⅱ比巴塞爾協(xié)議Ⅰ更有助于提升銀行穩(wěn)定性和社會福利，但其順周期性更強，而巴塞爾協(xié)議Ⅲ的指標要求更高，在降低順周期性方面表現(xiàn)更好。Dias（2020）分析了資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即隨著資本充足率提高，最初銀行風(fēng)險會降低，隨后會承擔更多風(fēng)險，且更嚴格的監(jiān)管會導(dǎo)致更高風(fēng)險承擔，進而減輕資本增加對降低銀行風(fēng)險承擔的影響。[8]此外，一些學(xué)者認為銀行市場力量（Agoraki等，2011）、銀行治理結(jié)構(gòu)（Klomp和De Haan，2015）和國家制度環(huán)境（Bermpei等，2018）等因素都會顯著削弱資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險的影響。[9-11]

國內(nèi)學(xué)者羅晶等（2015）對資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔間關(guān)系的實證檢驗表明，提高資本充足率要求會促使銀行風(fēng)險承擔降低；[12]劉青云和楊有振（2016）也認為，資本監(jiān)管有助于優(yōu)化銀行風(fēng)險承擔行為，限制商業(yè)銀行風(fēng)險承擔動機，進而預(yù)防銀行風(fēng)險承擔的后果。[13]趙靜等（2017）發(fā)現(xiàn)，銀行資本監(jiān)管存在套利行為，資本監(jiān)管顯著提高了銀行風(fēng)險承擔，且股權(quán)集中度會強化資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響，其中非國有銀行資本監(jiān)管的套利行為更嚴重，股權(quán)集中度對資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險間關(guān)系的增進作用更明顯。[14]劉生福和韓雍（2020）則發(fā)現(xiàn)，嚴格的資本監(jiān)管會誘發(fā)銀行在高杠桿經(jīng)營與高風(fēng)險承擔間相互替代的監(jiān)管套利，由于銀行在表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)間相互轉(zhuǎn)換，嚴格的資本監(jiān)管雖然會約束銀行表內(nèi)風(fēng)險承擔，但卻會增加銀行資產(chǎn)組合風(fēng)險。[15]

將存款保險制度納入資本監(jiān)管統(tǒng)一考察，其結(jié)論仍然難以趨于一致。Allen等（2015）認為，在顯性存款保險制度下，資本監(jiān)管使銀行以充足的資本運營減少道德風(fēng)險問題，且存款保險制度與銀行資本監(jiān)管相結(jié)合可以實現(xiàn)比存款未投保和無資本監(jiān)管時更高的社會福利，說明顯性存款保險制度下資本監(jiān)管有其存在的合理性。[16]鮑洋和石大龍（2016）檢驗了銀行資本監(jiān)管、存款保險制度對金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，發(fā)現(xiàn)限制非銀行類業(yè)務(wù)和提高一級資本比率會降低系統(tǒng)性風(fēng)險積累，而存款保險制度會提高系統(tǒng)性風(fēng)險。[17]劉義圣和劉氈（2017）檢驗了存款保險制度下資本充足率監(jiān)管對商業(yè)銀行道德風(fēng)險的影響，發(fā)現(xiàn)存款保險制度對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)比率有顯著的負向作用，對資本緩沖有顯著的正向作用。[18]Qian等（2019）則認為，實施顯性存款保險制度也會產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，會促使銀行以低資本運營并承擔較高的風(fēng)險。[19]Ashraf等（2020）檢驗了資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險的影響及存款保險在正常時期和危機時期對資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)嚴格的資本管制在正常時期會降低銀行違約風(fēng)險，且這種效果不受存款保險制度的約束，而在危機時期也同樣會降低銀行違約風(fēng)險，且這種效果對于有顯性存款保險制度的國家更為明顯。[20]

總之，我國于2015年才正式實施存款保險制度，作為新生事物，其實踐和理論均有待于進一步深入探討。究竟存款保險制度的實施，能否加強金融監(jiān)管的正向作用，降低商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔，還是恰恰相反，或者是不能確定，理論界都沒有形成共識，更沒有涉及顯性存款保險制度的調(diào)節(jié)效應(yīng)的探討。

現(xiàn)有文獻雖然就資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響進行了諸多有益探討，但是區(qū)分正常時期和危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響差異化特征的研究并不多見，而這對于中國施行存款保險制度后發(fā)揮資本監(jiān)管和存款保險制度協(xié)同作用，以管理好不同時期銀行風(fēng)險承擔行為極為重要，故而本文結(jié)合中國微觀銀行數(shù)據(jù)并區(qū)分不同時期進行針對性分析，得出的結(jié)論對完善銀行監(jiān)管和發(fā)揮不同政策協(xié)同作用具有更貼近現(xiàn)實的參考價值。

與現(xiàn)有文獻相比，本文控制了地區(qū)和行業(yè)層面的經(jīng)濟增速、通貨膨脹、制度環(huán)境、行業(yè)集中度、經(jīng)營多元化程度以及微觀銀行層面的資產(chǎn)規(guī)模、貸款損失準備金充足率、成長性、成本收入比、貸款資產(chǎn)比等重要變量對其風(fēng)險承擔的影響，既揭示了這些地區(qū)和行業(yè)變量，以及銀行特征變量對銀行風(fēng)險承擔的顯著影響，也驗證了資本監(jiān)管與存款保險制度能夠協(xié)同作用共同維護金融穩(wěn)定。

現(xiàn)有文獻將存款保險制度和資本監(jiān)管結(jié)合起來綜合分析對銀行風(fēng)險承擔影響的研究并不多見，并且進一步細化分析存款保險制度和資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險影響的研究更是少之又少。本文在這方面進行了有益探索，發(fā)現(xiàn)存款保險制度和資本監(jiān)管不僅能協(xié)同地降低總體銀行風(fēng)險承擔，而且對分別降低銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險也具有協(xié)同作用，能夠顯著降低風(fēng)險資產(chǎn)比率和存款資本比率。

因此，本文將存款保險制度納入銀行資本監(jiān)管對其風(fēng)險承擔影響的分析框架，主要貢獻是重點探討了存款保險制度對銀行資本監(jiān)管與風(fēng)險承擔關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，并運用中國銀行業(yè)數(shù)據(jù)進行了實證檢驗。研究結(jié)果表明，在引入存款保險制度后，資本監(jiān)管與存款保險制度會相互作用進一步降低銀行風(fēng)險承擔；銀行資本監(jiān)管和存款保險制度除了對總體的銀行風(fēng)險承擔存在協(xié)同作用，還會相互作用使銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險都得到顯著降低。本文的研究結(jié)論為完善銀行監(jiān)管以及發(fā)揮資本監(jiān)管與存款保險的協(xié)同作用，共同管理銀行風(fēng)險承擔行為等提供了重要的政策依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響

雖然有關(guān)資本要求與銀行風(fēng)險關(guān)系的理論觀點并不盡一致，但多數(shù)實證研究都傾向于認為資本水平更高的銀行，可能遭受的資產(chǎn)損失更大，迫使其經(jīng)營更加穩(wěn)健，過度冒險的動機相對較小，進而降低銀行風(fēng)險承擔。歸納起來，主要包括三類：第一類觀點強調(diào)，較高的資本要求可以確保銀行在提供金融中介服務(wù)的同時，亦可吸收來自銀行收益的負面沖擊，提高銀行的生存機會。這是因為，當銀行出售非流動性貸款以滿足儲戶流動性需求時，可能面臨資產(chǎn)賤賣的風(fēng)險（Allen和Gale，2004），而較高的銀行資本比例則會增強其風(fēng)險吸收和風(fēng)險承受能力（Repullo，2004），進而維持銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。[21，5]第二類觀點強調(diào)，較高的資本要求可以增加對借款者的高成本監(jiān)控，進而提升銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性（Allen等，2011；Mehran和Thakor，2011）。[22-23]這是因為，銀行資本化程度越高，其股東在銀行倒逼的情況下遭受的損失越多，故而更有可能對借款人施行代價高昂的監(jiān)控，而趨于強化的借款人監(jiān)控則減少了銀行與借款人之間的信息不對稱問題，進而降低銀行違約可能性或提高銀行存活概率。第三類觀點強調(diào)，較高的資本要求可以減少資產(chǎn)替代和道德風(fēng)險問題，進而提升銀行的存活概率。比如，負有限責(zé)任的股東傾向于促使管理者投資高風(fēng)險資產(chǎn)，實現(xiàn)股東財富最大化，而長此以往股東將逐漸剝奪債權(quán)人財富（Jensen和Meckling，1976）；[24]包括存款保險制度在內(nèi)的政府擔保會產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，鼓勵銀行低資本運營并承擔高風(fēng)險（Demirgü?-Kunt和Detragiache，2002）。[25]嚴格的資本要求削弱了這些資產(chǎn)替代和道德風(fēng)險問題，并鼓勵銀行保持足夠的資本水平并選擇風(fēng)險較小的資產(chǎn)組合（Freixas和Rochet，1998）。[26]基于此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：一般情況下，資本監(jiān)管會降低銀行風(fēng)險承擔。

（二）資本監(jiān)管在正常時期和危機時期對銀行風(fēng)險承擔的影響

銀行資本在正常和困境期間對銀行風(fēng)險的影響可能不同。例如，Demirgü?-Kunt等（2013）發(fā)現(xiàn)，雖然資本充足的銀行在危機期間的股票收益率較高，但在危機前，銀行資本比率對股票回報率的影響并不顯著。[27]Berger和Bouwman（2013）發(fā)現(xiàn)，資本監(jiān)管增加了大中型銀行的存活概率，且主要是在銀行危機期間而非正常時期或經(jīng)濟危機時期。[28]雖然各界都傾向于認為，資本在危機期間對銀行風(fēng)險的影響各不相同，但卻很難預(yù)測資本在金融危機中對銀行違約風(fēng)險的實際影響。盡管如此，由于危機時期銀行的平均存活概率較低，所以本文認為資本監(jiān)管在危機時期對銀行風(fēng)險的影響更明顯。這是因為，經(jīng)營穩(wěn)健的銀行獲得存款人口碑和社會聲譽的可能性更大，故而在危機時期得到政府救助的可能性也更大，存活下來的概率也更大。相反，實力較弱的銀行更有可能面臨被收購或兼并的風(fēng)險，且正是因為其實力較弱，與社會關(guān)聯(lián)度不大或者不具有顯著的重要性，故而被政府關(guān)閉的可能性也更大。綜合來看，如果在正常時期提高資本要求可以降低銀行風(fēng)險，那么在危機時期這種影響會更大?；诖耍疚奶岢鲅芯考僭O(shè)2。

假設(shè)2：相比正常時期，危機時期的資本監(jiān)管對降低銀行風(fēng)險承擔的作用更大。

（三）存款保險制度和資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響

如果一個國家存在存款保險制度，那么資本監(jiān)管的作用可能更為重要。當存款未投保時，由于儲戶擠兌，銀行面臨嚴重的破產(chǎn)風(fēng)險。由于存款人的這種市場紀律，銀行將持有正資本作為降低破產(chǎn)成本的一種方式。盡管如此，由于金融機構(gòu)的破產(chǎn)表現(xiàn)出諸多負外部性，各國政府紛紛為保護存款人提供擔保，其中存款保險更為常見。然而，存款保險也可能會對銀行穩(wěn)定產(chǎn)生意想不到的后果：一是存款保險會削弱銀行的市場紀律，降低存款人和債務(wù)持有人監(jiān)督銀行的動機，從而導(dǎo)致更高的銀行風(fēng)險（Anginer等，2014；Hoque等，2015）。[4，29]第二，如果存在存款保險制度，銀行將不愿意保持充足的資本水平，因為如果銀行遭受不利沖擊，額外的破產(chǎn)成本將由存款保險基金承擔（Keeley，1990）。[30]而資本監(jiān)管恰恰可以用來解釋這些與存款保險制度有關(guān)的道德風(fēng)險問題，因為存款保險加上資本監(jiān)管，總是能夠?qū)崿F(xiàn)比存款未投保時在市場解決方案中實現(xiàn)的更高水平的社會福利（Allen等，2015）。[31]基于此，本文提出研究假設(shè)3。

假設(shè)3：相比沒有存款保險制度，資本監(jiān)管在存款保險制度背景下對銀行風(fēng)險承擔的影響更大。

（四）存款保險制度和資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險承擔的影響

理論上看，較低的存款保險定價使得銀行傾向于選擇風(fēng)險較高的投資組合，而銀行資本監(jiān)管則成為糾正這種風(fēng)險偏好的重要方法。Santomero（1988）探討了銀行資本監(jiān)管在風(fēng)險控制中的作用，發(fā)現(xiàn)銀行經(jīng)營杠桿風(fēng)險和資產(chǎn)組合風(fēng)險間呈現(xiàn)一定的替代關(guān)系，隨著杠桿風(fēng)險增加，相應(yīng)地資產(chǎn)風(fēng)險會降低，而當資產(chǎn)風(fēng)險增加時，銀行為了滿足最低資本充足率要求，必須提高資本水平，降低杠桿風(fēng)險。[32]在資本充足率監(jiān)管背景下，存款保險制度既會產(chǎn)生道德風(fēng)險，增加銀行風(fēng)險承擔，也能激勵銀行加強公司治理，進而降低風(fēng)險承擔（梁艷，2013）。[33]例如,對于存款人而言，由于存款保險限額所規(guī)定的限額保險增加了存款人被保險范圍外的資產(chǎn)風(fēng)險暴露頭寸，尤其是大額存款人更關(guān)注銀行經(jīng)營穩(wěn)健性，進而激勵存款人更傾向選擇資本比率高、風(fēng)險低的銀行；對于銀行而言，存款保險費率的計算以銀行面臨的風(fēng)險為基礎(chǔ)，對銀行追逐高風(fēng)險、高收益的動機予以約束，進而激勵銀行提高資本比例和降低風(fēng)險承擔。綜合來看，存款保險制度會提高銀行資本比率，降低資產(chǎn)端的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)比率，但也會通過提高資本比率增加風(fēng)險資產(chǎn)比率，也即存款保險制度對風(fēng)險資產(chǎn)的直接影響會受到其對資本比率的間接影響而出現(xiàn)一定程度的弱化，總體上存款保險制度和資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險的協(xié)同作用表現(xiàn)為降低風(fēng)險資產(chǎn)比率（Mackinnon等，2000）。[34]此外，資本充足率監(jiān)管還會對調(diào)整銀行負債成本造成影響，這是因為資本緩沖不僅使銀行在面對資本沖擊時增加了有效措施，同時也增加了成本。主要表現(xiàn)為：資本過高，財務(wù)杠桿降低，融資成本增加；資本過低，經(jīng)營風(fēng)險增加，存款需求增加，借款成本增加。銀行在調(diào)整資本成本及收益過程中，也會對資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔的關(guān)系產(chǎn)生影響，亦即銀行在資本緩沖較低時，可以通過增加資本的方法減少風(fēng)險，進而構(gòu)建合適的資本緩沖；而在資本緩沖較高時，通過降低資本的方法增加風(fēng)險，進而維持合適的資本緩沖。在隱性存款保險制度下，政府全額擔保降低了銀行破產(chǎn)成本，銀行加大債務(wù)比率，高資本的銀行在減少資本比例的同時也降低了風(fēng)險承擔;而在存款保險制度由隱性轉(zhuǎn)向顯性后，銀行的破產(chǎn)成本會上升，進而倒逼銀行調(diào)整債務(wù)比率，使低資本銀行在提高資本比例的同時也降低了風(fēng)險。

基于此，本文提出研究假設(shè)4。

假設(shè)4a：存款保險制度和資本監(jiān)管總體上會協(xié)同地降低銀行資產(chǎn)端風(fēng)險。

假設(shè)4b：存款保險制度和資本監(jiān)管總體上會協(xié)同地降低銀行負債端風(fēng)險。

三、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

本文選取中國微觀銀行數(shù)據(jù)作為研究樣本，實證檢驗存款保險制度與銀行資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響及其協(xié)同作用。數(shù)據(jù)來自Wind資訊中國宏觀數(shù)據(jù)庫和金融機構(gòu)數(shù)據(jù)庫。樣本篩選中，本文刪除了所有缺少必要財務(wù)信息（如資本比率、減值前營業(yè)利潤、總資產(chǎn)、非利息收入與總收入比率等）的銀行觀察數(shù)據(jù)，僅保留了連續(xù)三年的樣本，最終獲取2007—2019年中國475家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)構(gòu)造面板模型，其中包括6家國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行、123家城市商業(yè)銀行、289家農(nóng)村商業(yè)銀行、29家外資銀行和16家民營銀行。為了消除異常值對估計結(jié)果的影響，本文將所有微觀銀行層面的變量都進行了縮尾處理”(Winsorization)，即將所有小于1%分位數(shù)或大于99%分位數(shù)的觀察值分別替換為1%分位數(shù)或99%分位數(shù)。

（二）模型與估計方法

1.檢驗資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔的關(guān)系。根據(jù)最近對銀行風(fēng)險的跨國研究，如Hauner等（2013）和Ashraf（2017），[35-36]本文設(shè)定了以下混合面板普通最小二乘法回歸模型來估計2010—2019年正常時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險的影響。本文設(shè)定的估計模型為：

其中i、j和t下標分別表示銀行、地區(qū)和年份。Y是被解釋變量，表示銀行風(fēng)險承擔，以Z分數(shù)作為替代變量。Z分數(shù)越高，表示銀行違約概率越高，反之亦然。BUFj,t表示資本監(jiān)管，以資本監(jiān)管指數(shù)作為替代變量。本文所關(guān)注的是BUFj,t的系數(shù)β1，β1反映了銀行資本監(jiān)管對其風(fēng)險承擔的影響。如果BUFj,t的估計系數(shù)β1顯著為負，則本文關(guān)于資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔間呈現(xiàn)負向關(guān)系的假設(shè)1得到驗證。是銀行控制變量，包括銀行資產(chǎn)規(guī)模、貸款損失準備金充足率、成長性、成本收入比、貸款資產(chǎn)比。是行業(yè)和地區(qū)控制變量。其中，銀行業(yè)集中度、經(jīng)營多元化程度為銀行業(yè)層面控制變量，經(jīng)濟增速、通貨膨脹和制度環(huán)境是地區(qū)經(jīng)濟和制度控制變量。αi是常數(shù)，εi,j,t是誤差項。本文使用銀行聚類穩(wěn)健標準誤進行估計，其中穩(wěn)健標準誤差可以控制異方差，而銀行聚類則可以控制同一銀行不同年份觀測值間的相關(guān)性。本文采用混合面板估計既可以估計資本監(jiān)管的區(qū)域變化對銀行風(fēng)險承擔的影響，也有助于揭示銀行風(fēng)險承擔如何變化以應(yīng)對資本監(jiān)管變化。

2.檢驗正常時期和危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響。為了研究危機期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險的影響，本文在Berger和Bouwman（2013）、Boubakri等（2017）的做法基礎(chǔ)上，[28，37]除了考慮資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響，而且還區(qū)分了正常時期和危機時期，設(shè)定的估計模型為：

其中，Dc表示危機時期虛擬變量，2007—2009年取值為1，否則為0。本文遵循Ashraf等（2020）的思路，[20]側(cè)重從銀行實際信貸風(fēng)險層面定義危機時期，因2007—2009年中國銀行業(yè)不良貸款率相對考察期內(nèi)其他年份處于明顯高位，故而以2007—2009年為窗口期設(shè)置危機時期虛擬變量。本文所關(guān)注的是BUFj,t的系數(shù)β1以及Dc與BUFj,t交叉項的系數(shù)β2。其中，β1反映了資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響，β2反映了危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響。在BUFj,t的系數(shù)β1顯著為負的情況下，如果Dc與BUFj,t交叉項的系數(shù)β2顯著為負，則本文關(guān)于危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響更大的假設(shè)2得到驗證。

3.檢驗資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行風(fēng)險承擔的協(xié)同作用。為了檢驗資本監(jiān)管如何與存款保險制度相互作用共同確保銀行體系穩(wěn)定，本文主要遵循Ashraf等（2020）的思路，[20]設(shè)定的估計模型為：

其中，DISj,t表示存款保險制度虛擬變量，2015年以后取值為1，否則為0。BUFj,tDISj,t表示資本監(jiān)管與存款保險制度交叉項，用來刻畫存款保險制度引入后資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響變化。如果BUFj,t的系數(shù)β1顯著為負，且BUFj,t與DISj,t交叉項的系數(shù)β2顯著為負，說明存款保險制度的引入強化了資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的作用，則本文的假設(shè)3得到驗證。

4.檢驗資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險承擔的協(xié)同作用。為了檢驗資本監(jiān)管如何與存款保險制度協(xié)同作用以降低銀行風(fēng)險承擔，以及這種協(xié)同作用在銀行資產(chǎn)端和負債端的差異，本文主要遵循劉義圣和劉氈（2017）的思路，[18]設(shè)定的估計模型為：

其中，ASRj,t是銀行資產(chǎn)端風(fēng)險。一般而言，銀行資產(chǎn)端風(fēng)險主要表現(xiàn)為風(fēng)險資產(chǎn)的增加，故而本文采用銀行風(fēng)險資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例作為資產(chǎn)端風(fēng)險的替代變量。LSRj,t是銀行負債端風(fēng)險。通常來說，銀行負債端風(fēng)險主要表現(xiàn)為利用吸收存款替代資本，故而本文采用存款與資本比率作為負債端風(fēng)險的替代變量。如果BUFj,t的系數(shù)β1顯著為負，且BUFj,t與DISj,t交叉項的系數(shù)β2顯著為負，說明存款保險制度的引入強化了資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險或負債端風(fēng)險的影響；BUFj,t與DISj,t與交叉項的系數(shù)β2顯著為負的情況下，如果Dc、BUFj,t與DISj,t交叉項的系數(shù)β3顯著為負，說明危機時期資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險或負債端風(fēng)險的協(xié)同作用更大，那么本文的假設(shè)4a和4b得到驗證。

（三）變量定義與說明

1.銀行風(fēng)險承擔。根據(jù)Houston等（2010）和Badar等（2016）等學(xué)者的研究，[38-39]本文使用Z分數(shù)（LNZ）作為銀行風(fēng)險承擔的主要衡量指標。其計算方式為：其中，CAR為年度權(quán)益與資產(chǎn)比率，ROA為扣除貸款損失準備金和稅金前的年度資產(chǎn)回報率，σ(ROA)為扣除貸款損失準備金和稅金前的年度資產(chǎn)回報率的三年期滾動計算標準差。Z分數(shù)反向測度銀行違約概率，值越低說明銀行違約概率越高。由于Z分數(shù)是一種高度有偏的風(fēng)險度量，故而本文取Z分數(shù)的對數(shù)并乘以-1后就可以正向測度違約概率，值越高說明銀行違約概率越高。作為穩(wěn)健性檢驗，本文使用不良貸款率（NPL）和撥貸比（LLPR）作為銀行風(fēng)險承擔的替代變量。撥備是銀行為應(yīng)對不良貸款損失所提取的儲備金，不良貸款率越高說明其壞賬可能性越大，銀行風(fēng)險承擔越高，相應(yīng)地所需撥備就越多，撥貸比也就越高。對于銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險，本文遵循劉義圣和劉氈（2017）的思路定義銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險。[18]其中，資產(chǎn)端的風(fēng)險通過風(fēng)險資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率反映，風(fēng)險資產(chǎn)包括銀行投資、放款等，亦即總資產(chǎn)中減去庫存現(xiàn)金和政府短期證券后所得資產(chǎn)；負債端的風(fēng)險通過存款與資本比率反映，而存款與資本比率是銀行存款總額與資本總額之比，用來確定所需資本量的尺度。

2.資本監(jiān)管。根據(jù)蔣海和占林生（2020）等學(xué)者的研究，[40]銀行一般根據(jù)上期的資本監(jiān)管壓力來決定本期的貸款行為，故而基于銀行實際資本充足率與監(jiān)管要求最低資本充足率將資本監(jiān)管指標設(shè)定為：BUFj,t=CARj,t-1-。其中，BUFj,t是資本監(jiān)管變量，CARj,t-1表示銀行上期資本充足率，表示同期監(jiān)管部門要求的最低資本充足率。通常而言，資本緩沖越大，銀行面對的監(jiān)管壓力越小;資本緩沖越小，銀行面對的資本監(jiān)管壓力越大。根據(jù)2013年監(jiān)管部門施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》和資本緩沖的過渡期安排，針對全部銀行機構(gòu)2007—2012年監(jiān)管要求的最低資本充足率為8.0%，2013年系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率監(jiān)管指標為9.5%，非系統(tǒng)性銀行為8.5%，并且全都逐年增加0.4%。

3.存款保險制度?，F(xiàn)有文獻對存款保險制度大多采用虛擬變量進行衡量。由于存款保險制度代理指標不容易找到，故而本文也采用虛擬變量形式測度存款保險制度。即以建立顯性存款保險制度年份設(shè)置虛擬變量測度存款保險制度，2015年以后取值為1，否則為0，控制存款保險制度調(diào)整對銀行風(fēng)險承擔的影響。

表1 變量定義與計算說明

4.銀行層面控制變量。本文以銀行資產(chǎn)規(guī)模、貸款損失準備充足率、成長性、成本收入比、貸款資產(chǎn)比率刻畫銀行特征。其中：銀行資產(chǎn)規(guī)模以總資產(chǎn)的對數(shù)作為替代變量，用來控制銀行規(guī)模對銀行風(fēng)險承擔的影響；貸款損失準備充足率是貸款實際計提準備與應(yīng)提準備之比，用來刻畫銀行抵補風(fēng)險損失的能力；銀行成長性以銀行總資產(chǎn)的同比增長率作為替代變量，成本收入比為營業(yè)費用加折舊與營業(yè)收入之比，貸款資產(chǎn)比為銀行貸款與總資產(chǎn)之比，分別用來控制銀行成長能力、管理效率、資產(chǎn)配置效率對風(fēng)險承擔的影響。這些銀行特征變量與銀行風(fēng)險承擔變量間的關(guān)系可用符號表示為：銀行規(guī)模（+/-）、貸款損失準備充足率（-）、銀行成長性（+）、成本收入比（+）、貸款資產(chǎn)比（+/-）。

5.行業(yè)和地區(qū)層面控制變量。本文考慮行業(yè)因素對銀行風(fēng)險承擔的影響，以大型商業(yè)銀行資產(chǎn)占銀行業(yè)比重測度銀行業(yè)集中度，以商業(yè)銀行非利息收入占比測度銀行業(yè)經(jīng)營多元化程度，分別控制銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對銀行風(fēng)險承擔的影響?？紤]地區(qū)因素對銀行風(fēng)險承擔的影響，使用地區(qū)生產(chǎn)總值增長率測度經(jīng)濟增速，使用居民消費價格指數(shù)的年增長率測度通貨膨脹，使用中國市場化指數(shù)中的中介組織發(fā)育與法律得分測度制度環(huán)境。這些控制變量與銀行風(fēng)險承擔變量間的關(guān)系可用符號表示為：銀行業(yè)集中度（+/-），經(jīng)營多元化（+），經(jīng)濟增速（+），通貨膨脹（+），制度環(huán)境（-）。

（四）變量的描述性統(tǒng)計

表2給出了變量的描述性統(tǒng)計。銀行風(fēng)險承擔方面，Z分數(shù)的對數(shù)值平均值略小于中位數(shù)，且二者的絕對值均明顯大于其標準差，波動較為平穩(wěn)，同時風(fēng)險資產(chǎn)占比以及存款與資本比率的平均值也都小于各自的中位數(shù)和大于各自的標準差，說明無論是銀行總體的風(fēng)險承擔，還是資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險都呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的類似波動特征。資本監(jiān)管的平均值大幅小于其中位數(shù)，且都大幅小于其標準差，說明觀測樣本左偏且波動劇烈。存款保險制度的平均值大于中位數(shù)，且都小于其標準差，說明觀測樣本右偏且亦呈現(xiàn)一定波動性。從銀行層面控制變量看，資產(chǎn)規(guī)模、成本收入比、貸款資產(chǎn)比率的平均值和中位數(shù)基本相當，且都大于各自的標準差，說明這三個銀行特征變量的波動特征比較平穩(wěn)；貸款損失準備金充足率的平均值明顯高于其中位數(shù)，同時都顯著大于其標準差，說明觀測樣本呈現(xiàn)右偏特征，波動比較平穩(wěn)；成長性的平均值略大于中位數(shù)，但兩者均大幅低于其標準差，說明觀測樣本呈現(xiàn)一定的有偏特征，且波動較為劇烈。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

續(xù)表2

四、實證結(jié)果與分析

（一）正常時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響

表3給出了正常時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響的估計結(jié)果。從中可知，正常時期資本監(jiān)管對Z分數(shù)的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明資本監(jiān)管會降低銀行風(fēng)險承擔，嚴格的資本監(jiān)管是正常時期控制銀行風(fēng)險承擔的有效工具。而且，該估計結(jié)果在以不良貸款率和撥貸比作為銀行風(fēng)險承擔的替代變量時亦成立，也均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負。假設(shè)1得到驗證。此外，從銀行層面控制變量看，資產(chǎn)規(guī)模對其所有風(fēng)險承擔變量的影響都在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明規(guī)模較大的銀行違約風(fēng)險較?。毁J款損失準備金充足率、成長性對所有風(fēng)險承擔變量的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，說明貸款損失準備金越多、規(guī)模擴張越快，銀行風(fēng)險越大；成本收入比對風(fēng)險承擔的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，貸款資產(chǎn)比對風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，說明成本收入比越高，貸款資產(chǎn)比越高，銀行風(fēng)險也越大。從行業(yè)和地區(qū)控制變量看，行業(yè)集中度對風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明行業(yè)集中度越高的銀行風(fēng)險越低；經(jīng)濟增速對風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明在經(jīng)濟增長越快的地區(qū)，銀行風(fēng)險越??；制度環(huán)境對風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明制度環(huán)境越好的地區(qū)，銀行風(fēng)險越低。

表3 正常時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響的估計結(jié)果

（二）正常時期和危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的差異化影響

表4給出了正常時期和危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔差異化影響的估計結(jié)果。從中可知，資本監(jiān)管對所有風(fēng)險承擔變量的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果依然保持穩(wěn)健。在資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響保持穩(wěn)健的情況下，危機時期虛擬變量與資本監(jiān)管變量交叉項對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，不僅資本監(jiān)管壓力對Z分數(shù)的影響在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，而且資本監(jiān)管壓力對不良貸款率和撥貸比的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果與理論預(yù)期保持一致，說明相比正常時期，危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響更明顯，假設(shè)2得到驗證。此外，從銀行層面控制變量看，資產(chǎn)規(guī)模對銀行風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，貸款損失準備金充足率、成長性對銀行風(fēng)險承擔的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，成本收入比對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，貸款資產(chǎn)比對銀行風(fēng)險承擔的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，估計結(jié)果與理論預(yù)期相符；從行業(yè)和地區(qū)控制變量看，行業(yè)集中度對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，經(jīng)濟增速對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，制度環(huán)境對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果亦與理論預(yù)期相符。

表4 正常時期和危機時期資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔差異化影響的估計結(jié)果

（三）資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行風(fēng)險承擔的協(xié)同作用

表5給出了資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行風(fēng)險承擔協(xié)同作用的估計結(jié)果。從中可知，資本監(jiān)管對Z分數(shù)、不良貸款率和撥貸比的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果依然保持穩(wěn)健。同時，在資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響保持穩(wěn)健的情況下，資本監(jiān)管變量與存款保險制度交叉項對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明不僅資本監(jiān)管能夠有效抑制銀行風(fēng)險承擔，而且在引入存款保險制度后還會與資本監(jiān)管共同作用進一步強化資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔的影響，使銀行風(fēng)險承擔得到降低，估計結(jié)果與理論預(yù)期保持一致，假設(shè)3得到驗證。此外，從銀行層面控制變量看，資產(chǎn)規(guī)模對所有風(fēng)險承擔變量的影響都在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，貸款損失準備金充足率、成長性對所有風(fēng)險承擔變量的影響都在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，成本收入比對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，貸款資產(chǎn)比對所有風(fēng)險承擔變量的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，估計結(jié)果亦與理論預(yù)期相符；從行業(yè)和地區(qū)控制變量看，行業(yè)集中度對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，經(jīng)濟增速對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，制度環(huán)境對所有風(fēng)險承擔變量的影響至少在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果亦與理論預(yù)期相符。

表5 資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行風(fēng)險承擔協(xié)同作用的估計結(jié)果

（四）資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險承擔的協(xié)同作用

表6給出了資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險承擔協(xié)同作用的估計結(jié)果。從中可知，資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險資產(chǎn)比率的影響在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，對銀行負債端存款資本比率的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果與理論預(yù)期相符。不僅如此，在資本監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔影響保持穩(wěn)健的情況下，資本監(jiān)管與存款保險制度交叉項對銀行風(fēng)險資產(chǎn)比率的影響在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，對存款資本比率的影響在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，說明不僅資本監(jiān)管能有效抑制銀行風(fēng)險承擔，而且在引入存款保險制度后，存款保險制度與資本監(jiān)管共同作用進一步強化資本監(jiān)管對銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險的影響，假設(shè)4得到驗證。此外，從銀行層面控制變量看，資產(chǎn)規(guī)模對銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，貸款損失準備金充足率、成長性對銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，成本收入比和貸款資產(chǎn)比對銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為正，估計結(jié)果亦與理論預(yù)期相符；從行業(yè)和地區(qū)控制變量看，行業(yè)集中度對銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險的影響均在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，經(jīng)濟增速對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在95%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，制度環(huán)境對銀行風(fēng)險承擔的影響至少在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著為負，估計結(jié)果亦與理論預(yù)期保持一致。

表6 資本監(jiān)管與存款保險制度對銀行資產(chǎn)端和負債端風(fēng)險承擔協(xié)同作用的估計結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗

本文開展了兩個層面的穩(wěn)健性檢驗：一是考慮到研究樣本系非平衡面板數(shù)據(jù)，其中一些銀行機構(gòu)的觀察樣本較少，而另一些銀行機構(gòu)的觀測樣本較多，由此可能對估計結(jié)果的準確性造成負面影響，且考慮到本文觀測窗口為2007—2019年，其中2007—2009年為危機時期，故而本文將觀測窗口調(diào)整為2010—2019年，同樣得到了資本監(jiān)管能降低銀行風(fēng)險承擔的結(jié)論。二是考慮到本文的研究樣本來自不同地區(qū)的銀行觀測樣本，其中有些地區(qū)的銀行觀測樣本較少，而有些地區(qū)的銀行觀測樣本較多，由此也可能對估計結(jié)果的準確性造成不利影響，故而本文對銀行個體變量以地區(qū)層面平均值進行平減，將此經(jīng)處理后的樣本數(shù)據(jù)進行驗證，仍然得到存款保險制度與銀行資本監(jiān)管對風(fēng)險承擔影響的相同結(jié)論。

五、結(jié)論與政策含義

本文將存款保險制度引入銀行資本監(jiān)管對風(fēng)險承擔行為影響的分析框架，借助2007—2019年中國475家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，實證檢驗銀行資本監(jiān)管對風(fēng)險承擔行為的影響及其協(xié)同作用。研究結(jié)果表明：其一，資本監(jiān)管會降低銀行風(fēng)險承擔，且在危機時期對降低銀行風(fēng)險承擔的作用比正常時期更大。其二，在引入存款保險制度后，資本監(jiān)管與存款保險制度會相互作用，并進一步降低銀行風(fēng)險承擔。其三，銀行資本監(jiān)管和存款保險制度除了對總體的銀行風(fēng)險承擔存在協(xié)同作用，還會相互作用使銀行資產(chǎn)端風(fēng)險和負債端風(fēng)險也得到顯著降低。

本文的研究表明，施行存款保險制度和實行嚴格資本監(jiān)管能夠有效控制銀行風(fēng)險承擔行為，通過兩者緊密結(jié)合并據(jù)此設(shè)計完善金融監(jiān)管體系，將有助于控制銀行系統(tǒng)性風(fēng)險?；诖?，本文提出適當?shù)恼呓ㄗh：一是加強銀行資本監(jiān)管，除了完善常規(guī)性的資本監(jiān)管措施，實施更具指向性的資本充足率監(jiān)管外，還應(yīng)加強對銀行非銀行類業(yè)務(wù)及跨行業(yè)、跨市場經(jīng)營的有效約束，引導(dǎo)銀行機構(gòu)穩(wěn)步提升資本充足率，尤其是提高一級資本比率。政策當局要不斷完善銀行風(fēng)險評級機制，結(jié)合微觀銀行特征以及宏觀、地區(qū)和行業(yè)變動發(fā)展態(tài)勢等諸多因素，合理設(shè)定資本充足率監(jiān)管要求，通過結(jié)構(gòu)性、精準性參數(shù)的設(shè)置，實施差異化有效資本監(jiān)管。二是完善存款保險機制，健全完善基于風(fēng)險的差別存款保險費率定價機制，既要最大化最有效地保護存款者利益、防止銀行擠兌風(fēng)險，維護好銀行乃至整個金融體系的穩(wěn)定，也要防范存款保險制度實施過程中產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇等負面效應(yīng)。政策制定者應(yīng)綜合考慮銀行風(fēng)險承擔水平及風(fēng)險偏好、資本充足性、資金配置效率和管理水平以及行業(yè)競爭、多元化水平和金融運行趨勢特征，綜合運用銀行資本充足率、不良貸款率、撥貸比、撥備覆蓋率等指標對差別化的存款保險費率進行動態(tài)合理調(diào)整，提升政策科學(xué)性，增強調(diào)控監(jiān)管權(quán)威性。三是優(yōu)化存款保險制度與銀行資本監(jiān)管的配套機制，提升協(xié)同效應(yīng)。政策制定者應(yīng)建立更加符合市場運行機制和退出機制的商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)和運行體系，從市場準入、市場監(jiān)管和市場退出層面全面發(fā)揮“看不見的手”的作用，以金融業(yè)綜合統(tǒng)計建設(shè)為抓手，健全完善信息披露機制，尤其是要發(fā)揮和利用好大數(shù)據(jù)資源價值。加快建立存款保險機構(gòu)與銀行監(jiān)管部門的會商機制，使監(jiān)管部門的審慎監(jiān)管、央行的最后貸款人和存款保險制度在維護金融穩(wěn)定方面高效協(xié)同，以獲得更高水平的協(xié)同效應(yīng)。