馬佳佳

[摘要]文章對國企混改、資本配置效率的概念進行簡要介紹，闡述國企混改政策實施的重要意義，并基于多個角度提出該項改革對金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響。研究結(jié)果表明，國企混改有助于加大國有資產(chǎn)杠桿效應(yīng)、促進市場資本配置作用發(fā)揮、整合非公有資本中的有利資源、平衡多個資本市場的競爭機會，為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了新思路。

[關(guān)鍵詞]國企混合制；金融資產(chǎn)配置；影響效果

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2021）08-0050-02

當(dāng)前我國經(jīng)濟飛速增長，逐漸朝著高質(zhì)量的方向轉(zhuǎn)變，制造產(chǎn)業(yè)的運營成本提升、市場競爭愈演愈烈，而金融業(yè)的利潤率不斷提升。在資本利益驅(qū)使下，部分非金融企業(yè)開始陸續(xù)配置金融資產(chǎn)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟過度膨脹。對此，應(yīng)正確意識到國企混改對金融資產(chǎn)配置的影響，這對于降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、避免虛擬泡沫、促進經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定增長來說具有重大意義。

一、相關(guān)概念介紹

（一）國企混改

該項改革并非為了混合而混合，其目的在于使國企通過改革增強競爭力與活力，為企業(yè)營造一個符合當(dāng)代治理要求的、富有競爭力與創(chuàng)造力的新體系。國企改革作為國內(nèi)經(jīng)濟改革中的“硬骨頭”，各界在一些根本性問題上未達成共識。在新一輪的混合所有制改革中，雖然大體方向已經(jīng)確定，但細節(jié)仍然有待商榷。在此背景下，企業(yè)合理地進行資產(chǎn)配置顯得十分重要[1]。

（二）資本配置效率

這一概念由經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域?qū)＜姨岢?，主要包括兩個方面。從廣義視角來看，資源配置效率是指社會資源的配置效率，通過落實社會經(jīng)濟制度而實現(xiàn)；從狹義視角來看，屬于資源使用效率，通常是指生產(chǎn)單位的生產(chǎn)效率，通過單位內(nèi)部生產(chǎn)管理來實現(xiàn)。當(dāng)前經(jīng)濟領(lǐng)域認為，市場屬于資源配置最為關(guān)鍵的方式，而資本市場在資源配置中的作用不容小覷。在此階段，資金先通過資本市場轉(zhuǎn)移到企業(yè)與行業(yè)中，再與人力資源等要素一同融入企業(yè)，為企業(yè)與行業(yè)發(fā)展增添新動力。可見，資金配置是資源配置的核心所在，可將企業(yè)和行業(yè)的資金利用效率充分體現(xiàn)出來。

二、國企混合所有制改革的意義

國企是國家事業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，但目前卻在生產(chǎn)與創(chuàng)新兩方面存在不足。在企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，國企的經(jīng)營技術(shù)不夠先進，制度不夠完善，與國外發(fā)達國家相比存在較大差距。Tilton認為，中國電力行業(yè)的國企生產(chǎn)效率低于私企；Dorart針對健康服務(wù)類企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)國企在經(jīng)濟效益方面存在缺陷與不足，且在金融行業(yè)中也大同小異。從經(jīng)濟學(xué)角度來看，經(jīng)濟增長的方式有兩種：一是通過資本總量提升，使生產(chǎn)要素占比與消耗增加；二是提高資本配置效率，促進生產(chǎn)要素優(yōu)化配置，提高資本利用率。進入新時代后，經(jīng)濟總量不斷提升，如無法擺脫投入大量生產(chǎn)要素來擴大生產(chǎn)規(guī)模的方式，我國社會發(fā)展將會對資源與環(huán)境產(chǎn)生更大的依賴。因此，提高資配置效率已經(jīng)迫在眉睫?；旌纤兄聘母锸苟喾N所有制經(jīng)濟相互融合，實現(xiàn)公私產(chǎn)權(quán)互補，將綜合效用充分發(fā)揮出來。其不但可對純市場環(huán)境下因自然壟斷導(dǎo)致的經(jīng)濟混亂情況進行梳理，還可改善缺乏競爭導(dǎo)致的低效現(xiàn)狀，通過激發(fā)投資積極性，使社會有價值資源得到優(yōu)化配置，促進經(jīng)濟運行效率提升。國企混改的開展有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促使國企更好地適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度，使國有資本在混合所有制企業(yè)中的股權(quán)得以優(yōu)化，進一步促進國企資本配置效率提升[2]。

三、國企混改對金融資產(chǎn)配置效率產(chǎn)生的影響

（一）加大了國有資產(chǎn)杠桿效應(yīng)

在經(jīng)濟下行階段，高杠桿的弊端被充分體現(xiàn)出來，對外部融資的依賴性過大，資金鏈需要承受更多的風(fēng)險。在高杠桿率后期會出現(xiàn)高債務(wù)風(fēng)險，為經(jīng)濟體系帶來更多隱患，去杠桿已經(jīng)十分迫切。針對杠桿率提高的原因進行分析可知，以債務(wù)和權(quán)益的比值為標準，非金融企業(yè)的杠桿率最高，為135%，與國際標準相比高出35%。在部門負債中，有將近80%的貸款和債權(quán)源于國企，可見國企成為高杠桿率的關(guān)鍵所在。該現(xiàn)象的成因眾多，長時間以來，受國家發(fā)展戰(zhàn)略影響，國企能夠獲得政府的隱性擔(dān)保，當(dāng)其出現(xiàn)長期虧損時，政府會通過追加投資、稅收優(yōu)惠等方式進行扶持和補貼，使其免于破產(chǎn)。但是，此舉會使國企風(fēng)險意識降低，產(chǎn)生強烈的投資沖動。當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟效益無法彌補虧空，也無法繼續(xù)實施福利性政策，國企只好通過“拆東墻補西墻”的方式維持生存，但這并非長久之計，并由此導(dǎo)致杠桿率不斷提升。同時，因國企債權(quán)人為國有銀行，采用債務(wù)融資方式無法對企業(yè)經(jīng)營行為產(chǎn)生真正的約束。當(dāng)前國內(nèi)金融市場未完全發(fā)展成熟，破產(chǎn)機制與退出機制不健全，企業(yè)的理財觀念落后，無法正確看待和利用財務(wù)杠桿，導(dǎo)致資金利用率低下，面對著高負債只能使資金日益短缺，陷入欠債的惡性循環(huán)中。

從整體來看，降低杠桿率的核心在于控制國企杠桿率，可從資產(chǎn)負債表著手，降低企業(yè)負債的同時，增加企業(yè)權(quán)益。大力開展混改活動，可通過放開盈利前景廣闊的行業(yè)，引入更多社會資本，使國企資本增加，股本規(guī)模擴大，使其獲得更多有效權(quán)益，有效降低債務(wù)比重。同時，可節(jié)約更多國有資本在單一企業(yè)中的持股數(shù)量，提高國有資本控制能力，使更多資本被引入高端產(chǎn)業(yè)中，促進資本投資結(jié)構(gòu)升級，由此提高資本配置效率[3]。

（二）促進了市場資本配置作用發(fā)揮

當(dāng)前市場環(huán)境下，市場作為經(jīng)濟運行的中心，對資源配置具有決定性作用，這也是市場經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，深化國企改革務(wù)必遵循這一規(guī)律，改善政府干預(yù)過多、市場體系不健全的現(xiàn)狀。針對國企資本配置問題，其根源在于促進資本配置效率提升，以最小的成本獲得最大的效益。市場發(fā)揮挖掘價值的功能，不但可使各類企業(yè)通過競爭獲取最大經(jīng)濟效益，還可使資本通過內(nèi)部供求機制、競爭機制等，轉(zhuǎn)移到發(fā)展前景最良好的部門與地區(qū)中，由此促進資本配置效率提升。但從當(dāng)前現(xiàn)狀來看，國有資本受到政府的控制，國企具有官商兩個屬性。由于受該項因素影響，國企很難嚴格遵循市場化運營機制，在政府干預(yù)下切斷企業(yè)與市場間的聯(lián)系，使市場機制效能喪失，無法充滿適應(yīng)新環(huán)境，且資本配置為一次性，在配置完畢后進行重組和加工，導(dǎo)致資本配置效率較低。針對上述情況，通過實施國企混改的方式可使其緩解，使市場機制更加健全。通過引入非公資本，將原有市場競爭意識、市場機制等國企缺陷之處納入國企結(jié)構(gòu)與體制之中，使資本投放更加科學(xué)合理，資本配置效率得到全面提升。

（三）整合了非公有資本中的有利資源

當(dāng)前國企規(guī)模較大、技術(shù)水平較高，具有綜合收益高、風(fēng)險低等特點，但國有資本委托代理鏈條較長，且對運營效果與評價監(jiān)督的認識淡薄。私企的運營效率較高、代理問題較少。市場競爭意識較強，可有效彌補國企在此方面的弊端。實施混改政策，使國企與私企的各自優(yōu)勢與有利資源得以明確，通過交叉持股、相互融合的方式共同進步、利益共享，有利于充分發(fā)揮國企的市場活力，促進市場投資機制、管理制度的成熟完善。同時，各類資本的融合可實現(xiàn)生產(chǎn)要素公平，有助于在企業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)生產(chǎn)要素均衡收益的目標，使各類企業(yè)獲得互利共贏的機會，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，提高市場競爭力，也使得國有資本在競爭類產(chǎn)業(yè)中的資本配置效率更上一個臺階[4]。

（四）平衡了多個資本市場的競爭機會

當(dāng)前，重視國企、輕視私企的現(xiàn)象始終存在，一些非公資本在權(quán)利、法律適用等方面處于劣勢地位。在資源利用方面，一些大中型國企很容易獲取稀缺資源，但私企要想獲得則十分困難。在融資成本方面，國企以國家信用為擔(dān)保，很容易從金融機構(gòu)中獲得資金，但私營企業(yè)卻存在融資難問題，尤其對于中小企業(yè)來說，因規(guī)模較小、市場穩(wěn)定性不足、資信較低等，常常被金融機構(gòu)歧視，不但融資難度大，且成本還會高于國企，究其原因，都是受所有制的影響。在混改政策實施后，要求企業(yè)以平等的眼光對待各項資本，保障各類出資人的產(chǎn)權(quán)利益，有效解決行政壟斷產(chǎn)生的多個資本市場不公平情況，使競爭機會得以平衡，有助于國企市場競爭意識覺醒，促進資本配置效率提升。

四、結(jié)語

綜上所述，國企混改政策的實施對資本配置效率提升產(chǎn)生較大影響，是深化國企業(yè)改革的重要手段，不但改善了多個資本市場機會不均等問題，使企業(yè)能夠平等對待各項資本，還有助于擴大資本杠桿效應(yīng)，降低國有資本在非戰(zhàn)略行業(yè)的持股比例，促進市場資本配置作用發(fā)揮，整合非公有資本中的有利資源，實現(xiàn)國有資本配置效率的顯著提升。

參考文獻：

[1]謝莉娟，王詩桪，張昊.重資產(chǎn)配置與國有企業(yè)效率：兼議混合所有制改革中的價值網(wǎng)優(yōu)化[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2019 （2）：15-33.

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[4]李春玲，任磊.混合所有制改革背景下國有企業(yè)研發(fā)投入對公司績效的影響[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2018，37（6）：23-30.